滬鋁震蕩上漲趨勢(shì)將維持不變

□文/寧望期珠江期貨

滬鋁震蕩上漲趨勢(shì)將維持不變

The Increasing Trend of the Price of Alumninum Of Shanghai Stock is Kept Constant

□文/寧望期
珠江期貨

2009年12月以來，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期明顯以及成本上漲等諸多利好因素的刺激下，滬鋁持續(xù)大幅上漲，表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)。然而，2010年年初，央行為對(duì)沖信貸快速釋放與輸入性流動(dòng)性的增加，在短期內(nèi)連續(xù)釋放緊縮信號(hào)，導(dǎo)致滬鋁近期頻繁劇烈波動(dòng)，加大了交易風(fēng)險(xiǎn)。筆者預(yù)期滬鋁震蕩整理行情或?qū)⒀永m(xù)一段時(shí)間，但滬鋁基本面維持良好，上漲趨勢(shì)并未改變。作為基本金屬中基本面最弱、反彈力度最小的鋁來說，其價(jià)格相對(duì)于2008年底的萬元低點(diǎn)上漲逾70%，但漲幅尚不及銅鋅漲幅的一半，后市在成本上升和補(bǔ)漲意愿強(qiáng)烈推動(dòng)下，滬鋁有望走出震蕩整理格局，繼續(xù)上揚(yáng)。

緊縮信號(hào)集中釋放，寬松貨幣政策未改變

近期央行緊密釋放緊縮信號(hào)，成為資產(chǎn)價(jià)格寬幅震蕩的一個(gè)重要原因。1月7日，央行提高了三個(gè)月期央票的發(fā)行利率4個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)提高了91天正回購(gòu)的利率3個(gè)基點(diǎn)。這一舉動(dòng)被認(rèn)為是明顯的緊縮信號(hào)。11日，中國(guó)人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。緊縮信號(hào)明顯又集中，這在短期內(nèi)將對(duì)金融市場(chǎng)造成利空沖擊。

從信貸投放的角度來看，2009年上半年月均信貸額度達(dá)到1.2萬億元的歷史最高水平，四季度月均信貸額度則大幅下降至3 000億元水平。然而2009年年底壓抑的貸款需求在今年年初得到了釋放，2010年1月份第1周，銀行貸款增長(zhǎng)達(dá)6 000億元，一月信貸額度或再度超過萬億元大關(guān)。信貸暴增主要源于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的信貸需求，以及調(diào)控預(yù)期倒逼銀行年初放量。市場(chǎng)對(duì)央行今年將加大信貸政策緊縮力度、春節(jié)后或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率早有預(yù)期。

然而，自從去年3季度適度寬松政策微調(diào)以來，大部分銀行在去年底都積累了大量項(xiàng)目，出于兩點(diǎn)因素的考慮，這部分項(xiàng)目在今年年初盡早推出的概率相當(dāng)大。兩點(diǎn)因素分別是：一、早放貸早收益，有利于銀行業(yè)績(jī)；二、今年政策緊縮預(yù)期明顯，全年信貸增長(zhǎng)目標(biāo)僅7.5萬億元，較2009年9.5萬億元的規(guī)模下降幅度較大，及早放貸有利于搶占份額?？梢哉f，央行近期的緊縮政策是為了對(duì)沖信貸快速增加與輸入性流動(dòng)性增加，并非貨幣政策轉(zhuǎn)向。筆者認(rèn)為，2010年信貸投放有所收緊是可以預(yù)期的，但一季度信貸投放量將維持在較高水平的預(yù)期也是較為明確的，并不會(huì)因近期的緊縮信號(hào)而改變，這有利于金融市場(chǎng)一季度繼續(xù)運(yùn)行于多頭格局之中。

經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，拉動(dòng)滬鋁需求增加

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年12月份進(jìn)口和出口同比雙雙出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，月度進(jìn)口值創(chuàng)造了歷史最高紀(jì)錄，月度出口值也列歷史第四高位，表明我國(guó)對(duì)外貿(mào)易在加速?gòu)?fù)蘇。同時(shí)，進(jìn)口的大幅增長(zhǎng)，說明經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果顯現(xiàn)，內(nèi)需比較強(qiáng)勁，有利于拉動(dòng)鋁產(chǎn)業(yè)需求的增加。

國(guó)家發(fā)改委在1月11日公布了《促進(jìn)中部地區(qū)崛起規(guī)劃》全文。《規(guī)劃》提到，到2015年，中部地區(qū)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量占全國(guó)的比重進(jìn)一步提高，人均地區(qū)生產(chǎn)總值力爭(zhēng)達(dá)到全國(guó)平均水平，城鎮(zhèn)化率提高到48%的目標(biāo)。目前中部地區(qū)的城鎮(zhèn)化水平僅為40.3%，要實(shí)現(xiàn)48%的目標(biāo)，意味著未來城鎮(zhèn)化建設(shè)的步伐需大大加快。城市化率提高，直接帶來的是對(duì)房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施以及消費(fèi)和服務(wù)行業(yè)發(fā)展的影響，對(duì)鋁行業(yè)發(fā)展形成利好。

最新統(tǒng)計(jì)顯示2009年國(guó)產(chǎn)汽車產(chǎn)銷分別為1 379.1萬輛和1 364.48萬輛，分別增長(zhǎng)18.30%和46.15%。中國(guó)汽車產(chǎn)銷量首次躍居世界第一。2009年初我國(guó)出臺(tái)和實(shí)施了一系列促進(jìn)汽車消費(fèi)的政策，刺激了國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的快速?gòu)?fù)蘇并呈現(xiàn)出較快的發(fā)展勢(shì)頭。中國(guó)汽車產(chǎn)銷快速增長(zhǎng)，有效拉動(dòng)了鋼鐵、有色金屬、輪胎、玻璃等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以汽車為代表的交通運(yùn)輸行業(yè)是我國(guó)鋁消費(fèi)的第二大行業(yè)，汽車工業(yè)的快速發(fā)展顯示我國(guó)鋁消費(fèi)旺盛，這對(duì)鋁價(jià)形成強(qiáng)力支撐。

鋁廠上調(diào)氧化鋁價(jià)格，推動(dòng)鋁價(jià)上揚(yáng)

面對(duì)全球氣候變暖，各國(guó)紛紛采取二氧化碳減排措施，而作為能耗大戶的電解鋁企業(yè)成為減排的重要目標(biāo)。去年11月26日，中國(guó)宣布到2020年單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）二氧化碳排放比2005年下降40%～45%，預(yù)計(jì)以后會(huì)繼續(xù)出臺(tái)具體的減排措施，電解鋁行業(yè)必將首當(dāng)其沖。顯然，對(duì)二氧化碳排放征稅將大大促進(jìn)全球電解鋁生產(chǎn)成本的上升。

電解鋁生產(chǎn)成本面臨上漲。電解鋁的生產(chǎn)成本主要包括原料成本和能源成本，其中，電力成本超過三分之一，平均生產(chǎn)1噸鋁要消耗1.45萬度電。2009年11月20日起，國(guó)家發(fā)改委平均上調(diào)非居民銷售電價(jià)每千瓦時(shí)2.8分錢，使鋁廠生產(chǎn)成本平均每噸提高約400元，政策公布以后，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)應(yīng)聲上漲接近400元，基本彌補(bǔ)了電價(jià)上調(diào)對(duì)鋁廠成本的增加。

中國(guó)鋁業(yè)在今年1月9日公布，將氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)上調(diào)7.14%至每噸3 000元。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)由2 800元升至3 000元。中國(guó)鋁業(yè)上一次是在2009年12月31日，將氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)由2 650元升至2 800元。公司表示，已基本上恢復(fù)了旗下氧化鋁及原鋁的全部閑置產(chǎn)能，且是基于市況而將產(chǎn)能恢復(fù)。至10 月底中鋁的氧化鋁和原鋁產(chǎn)能開工率分別達(dá)到90%和88%，而6月底的氧化鋁和原鋁產(chǎn)能開工率分別為66.9%和83.4%。中國(guó)鋁業(yè)九天內(nèi)兩次漲價(jià)，幅度達(dá)13%，沉寂多時(shí)的氧化鋁價(jià)格如此表現(xiàn)可能預(yù)示著鋁業(yè)迎來復(fù)蘇的跡象。同時(shí)，按一噸電解鋁消耗兩噸氧化鋁計(jì)算，電解鋁每噸成本2010年來上漲了近700元，這將推動(dòng)鋁價(jià)的進(jìn)一步上揚(yáng)。

需求回暖，支撐滬鋁價(jià)格攀升

受建筑及汽車行業(yè)需求回暖支撐，2010年中國(guó)鋁需求或提高15%。中國(guó)鋁行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景仍是十分光明的，因?yàn)橹袊?guó)目前正處于城鎮(zhèn)化發(fā)展中期鋁需求增幅仍將繼續(xù)加大。中國(guó)鋁需求近65%來自華東及華中、華南等地區(qū)。隨著西北及東北地區(qū)城鎮(zhèn)化發(fā)展，鋁需求前景潛力無限。就近期而言，產(chǎn)能過剩、庫(kù)存量大以及冶煉商重啟產(chǎn)能將成為壓制鋁價(jià)走高的主要因素。然而，目前中國(guó)鋁冶煉企業(yè)的平均成本為每噸2 000美元。隨著鋁土礦、氧化鋁、煤炭及電力價(jià)格的走高，生產(chǎn)成本將進(jìn)一步提高，將為鋁價(jià)提供強(qiáng)力支撐。

海關(guān)總署去年1月10日數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)12月氧化鋁進(jìn)口35萬噸，1~12月氧化鋁進(jìn)口同比增加12.1%至514萬噸。12月未鍛造的鋁及鋁材進(jìn)口為117 016噸，1~12月進(jìn)口同比增加164.1%至2 230 800噸。12月廢鋁進(jìn)口為117 016噸，1~12月進(jìn)口同比增加21.9%至263萬噸。中國(guó)12月未鍛造軋鋁出口為64 720噸，中國(guó)1~12月出口同比減少63.1%至310 240噸。進(jìn)口大幅增加和出口減少顯示國(guó)內(nèi)鋁需求增加，內(nèi)需的增加對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成利好。

目前，從我國(guó)鋁市的社會(huì)庫(kù)存來看，雖然當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存在100萬噸以上，但大部分社會(huì)庫(kù)存在金屬制品廠，因市場(chǎng)預(yù)計(jì)鋁價(jià)仍會(huì)繼續(xù)上漲，其對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上漲形成的壓力較小。LME鋁庫(kù)存雖然位于高位460萬噸附近，但是由于其中70%的庫(kù)存是與金融交易綁定的，暫時(shí)不會(huì)流入市場(chǎng)。由于歐洲升水一直在上漲，且由于碳排放量的問題，歐洲可能減產(chǎn)30%，近期供應(yīng)量愈發(fā)緊俏，需要買家支付更高的升水來獲得供應(yīng)，支撐了鋁價(jià)易漲難跌。

綜上所述，在炒作題材的消失和央行連續(xù)釋放緊縮信號(hào)的影響下，滬鋁短期內(nèi)極有可能呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)來消化前期的漲幅。但由于成本支撐和需求持續(xù)旺盛，滬鋁并不存在大幅下調(diào)的空間。在貨幣政策沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的前提下，鋁價(jià)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不會(huì)改變。影響下一階段滬鋁價(jià)格走勢(shì)的首要因素，是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的提高，供求關(guān)系則退居次要位置。同時(shí)，銅鋅大幅上漲后，滬鋁存在強(qiáng)烈補(bǔ)漲的要求，不排除后市向上挑戰(zhàn)20 000元大關(guān)的可能。