人民幣匯率與中國經(jīng)濟(jì)增長

易莞嬌

摘要；在中國經(jīng)濟(jì)的對外開放度越來越高以及對世界經(jīng)濟(jì)的影響力越來越大的情況下，作為聯(lián)系國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長的重要間接影響因素的匯率越來越成為關(guān)注的焦點(diǎn)。本文首先從人民幣匯率與中國經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)據(jù)入手分析，接下來分析匯率對經(jīng)濟(jì)增長的影響及經(jīng)濟(jì)增長對匯率的反作用，最后對中國匯率改革后的匯率制度進(jìn)行評析。

關(guān)鍵詞：匯率，經(jīng)濟(jì)增長，巴拉薩一薩繆爾森效應(yīng)

一、人民幣匯率與中國經(jīng)濟(jì)增長現(xiàn)狀

名義匯率是指一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價梅實(shí)際匯率在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除國內(nèi)外價格水平后得到，反映了以同種貨幣表示的兩國商品的相對價格水平，從而反映了本國商品的國際競爭力。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為真正對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的是實(shí)際匯率。

在中國經(jīng)濟(jì)的對外開放度和依存度越來越高以及對世界經(jīng)濟(jì)的影響力越來越大的情況下，作為聯(lián)系國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的橋梁——匯率越來越成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。圖1給出了1978-2006年人民幣實(shí)際匯率與國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP各自的發(fā)展趨勢，圖中顯示出人民幣實(shí)際匯率貶值與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長之間可能存在較強(qiáng)的正相關(guān)性。從總的趨勢來看，人民幣實(shí)際匯率貶值與經(jīng)濟(jì)增長之間的同向相關(guān)性還是占主導(dǎo)地位。

二、人民幣匯率影響經(jīng)濟(jì)增長的分析

經(jīng)濟(jì)增長的直接影響因素主要為：勞動力(L)，資本(K)，技術(shù)水平(A)，但是還是有很多間接影響因素，在開放經(jīng)濟(jì)下匯率就是核心因素之一。

1.人民幣匯率對中國經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰因果檢驗(yàn)

從圖l的關(guān)于1978-2006年人民幣實(shí)際匯率與中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的趨勢，顯示出兩者可能存在較強(qiáng)的相關(guān)性。然而，相關(guān)性并不等于因果性，必須通過因果檢驗(yàn)來判斷究竟是人民幣實(shí)際匯率貶值促使經(jīng)濟(jì)增長，還是經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致實(shí)際匯率貶值。作者利用圖1數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，滯后階數(shù)為一年，檢驗(yàn)結(jié)果見下表：成因的原假設(shè)，拒絕它犯第一類錯誤的概率是O.32，因此不能拒絕原假設(shè)，即認(rèn)可國內(nèi)生產(chǎn)總值不是實(shí)際匯率的格蘭杰成因。

對于實(shí)際匯率不是國內(nèi)生產(chǎn)總值的格蘭杰成因的原假設(shè)，拒絕它犯第一類錯誤的概率是0.0044，表明至少在95.60／0的置信水平下，可以認(rèn)為實(shí)際匯率是國內(nèi)生產(chǎn)總值的格蘭杰成因，這意味著人民幣實(shí)際匯率貶值確實(shí)是促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長的一個重要因素。

由此可見，圖1中人民幣實(shí)際匯率與國內(nèi)生產(chǎn)總值之間較強(qiáng)的相關(guān)性，反映的是人民幣實(shí)際匯率貶值促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)的正向因果效應(yīng)，而不是經(jīng)濟(jì)增長引致實(shí)際匯率貶值的逆向因果關(guān)系。

2.克魯格曼的“匯率無關(guān)緊要”說

有關(guān)匯率對經(jīng)濟(jì)的影響，保羅?克魯格曼(Paul Krugman，2000)則意識到匯率波動與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的不相關(guān)現(xiàn)象，并在其著作《匯率的不穩(wěn)定性》一書中提出了“匯率無關(guān)緊要”命題。在書中，為了論證匯率穩(wěn)定與否對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響并不是很重要的事情，克魯格曼比較了德國和美國的產(chǎn)出變化與馬克和美元之間匯率變化的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者之間幾乎不存在任何相關(guān)性。這表明匯率與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)之間存在著一道隔閡，他用“因市定價”和“沉淀成本模型”來解釋匯率與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)之間的這種隔離。

克魯格曼的結(jié)論是，由于世界經(jīng)濟(jì)的不完全一體化(意味著匯率不可能是穩(wěn)定的)，以及匯率與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)之間的隔離，同時內(nèi)部均衡又重要于外部均衡，因此匯率即使不穩(wěn)定也是不重要的。既然匯率(外部價格)變化相對于內(nèi)部價格的變化對經(jīng)濟(jì)的影響要小得多，因此沒有必要為了維護(hù)匯率穩(wěn)定而犧牲國內(nèi)價格的穩(wěn)定。

然而，“匯率無關(guān)緊要”說是否適合人民幣匯率與中國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系呢?由于克魯格曼進(jìn)行分析的對象都是發(fā)達(dá)國家的數(shù)據(jù)和情況，因此不具有世界經(jīng)濟(jì)的普遍適合性。事實(shí)上，對于事實(shí)固定匯率制度的發(fā)展中國家而言，匯率并不像發(fā)達(dá)國家中一樣影響渺小，而是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展從而影響現(xiàn)代化進(jìn)程的重要變量。

三、經(jīng)濟(jì)增長影響人民幣匯率的分析

1.“巴拉薩——薩繆爾森效應(yīng)”分析

“巴拉薩——薩繆爾森效應(yīng)”是從生產(chǎn)率的角度分析經(jīng)濟(jì)增長對人民幣匯率的影響。其基本思想來自巴拉薩和薩繆爾森各自在1964年發(fā)表的論文。該理論認(rèn)為當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)增長速度在較長期內(nèi)高于對比國時，該國可貿(mào)易品生產(chǎn)部門相對不可貿(mào)易品生產(chǎn)部門的生產(chǎn)率提高幅度往往也會高于對比國，這使得該國相對于對比國的實(shí)際匯率往往會出現(xiàn)升值趨勢。

《長期經(jīng)濟(jì)成長與實(shí)際匯率演變——巴拉薩一薩繆爾森效應(yīng)假說及其經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》(盧鋒、韓曉亞，北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心，2006年)一文中不僅介紹巴拉薩一薩繆爾森效應(yīng)假說的理論內(nèi)容，討論相關(guān)變量度量數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)研究文獻(xiàn)，并且利用多個發(fā)展中國家的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)考查其主要經(jīng)驗(yàn)證據(jù)并給以分析和評估。

2.克魯格曼的“貿(mào)易差額與匯率”模型

保羅·克魯格曼和鮑德溫(Baldwirl)于1987年提出了一個簡單但是具有一般性的模型。

考慮世界上只包括美國和另一個國家，這兩個國家各生產(chǎn)一種產(chǎn)品，此產(chǎn)品及用于本國消費(fèi)，也用于出口。令其他國家的產(chǎn)出是計價單位，定義p為美國產(chǎn)品的相對價格。首先我們假設(shè)充分就業(yè)，因此美國生產(chǎn)一個固定的產(chǎn)出y，國外生產(chǎn)y*。美國的支出用美國生產(chǎn)的產(chǎn)品表示為a，則a*是用國外產(chǎn)品表示國外支出，那么就有：

pa＋a*＝py＋y*(1)

根據(jù)會計恒等式，貿(mào)易差額等于收入超過支出的部分，因此買美國貿(mào)易差額為：t＝y(tǒng)－a(2)

如圖2所示，橫軸是美國真實(shí)支出水平a，縱軸是美國產(chǎn)出的相對價格p，TT是一條等貿(mào)易差額線，即與某個給定貿(mào)易差額相一致的點(diǎn)的軌跡，反映了不管相對價格如何，貿(mào)易差額都等于收入減去支出，即(2)式。直線UU代表美國產(chǎn)品市場出清的點(diǎn)。如果美國居民在美國產(chǎn)品上的邊際支出傾向高于其他國家的居民在美國產(chǎn)品上的邊際支出傾向，則UU直線斜率為正。

美國貿(mào)易赤字下降的同時，美國產(chǎn)品的相對價格p也必然下降。美國真實(shí)支出的相對價格也必然下降。但是在以下情況，如圖3，相對價格不會發(fā)生調(diào)整：如果外國(例如中國)產(chǎn)出y*增加，使得UU直線向上移。因此，如果其他國家沒有過剩生產(chǎn)能力，就可能發(fā)生美國產(chǎn)出下降而沒有任何真實(shí)貶值的情況。(如圖3)

四、中國人民幣匯率制度評析

2005年7月匯率制度改革后，目前的人民幣匯率制度是“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”，事實(shí)上成為了盯住美元的固定匯率制。

這種人民幣匯率制度的有利之處主要表現(xiàn)為：第一，中央銀行可以通過在外匯市場上買賣外會對匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而使人民幣匯流處不至于大幅度低估或高估，這樣就有利于出口貿(mào)易和外商投資，從而最終有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。第二，這種匯率形成機(jī)制是中央銀行集中了龐大的外匯儲備，有利于提升中國的國際清償能力和國有銀行的國際信用等級，使中國的金融系統(tǒng)走向強(qiáng)壯。

目前人民幣匯率制度的弊端主要表現(xiàn)在：第一，人民幣匯率形成機(jī)制的市場化程度較低，對中國經(jīng)濟(jì)的總體資源配置效率造成不利影響。第二，人民幣特殊的匯率形成機(jī)制導(dǎo)致外匯儲備高速增長，使得中央銀行手中以美元資產(chǎn)為主要形式的外匯儲面臨較大風(fēng)險。

近幾年來，由于人民幣匯率和形成機(jī)制的改革，與美國強(qiáng)硬主張人民幣升值的壓力，人民幣已經(jīng)有所升值。和日本當(dāng)年做法不同的是，中國匯率不是大幅度的一次提高，而是在逐漸調(diào)整中實(shí)現(xiàn)緩慢的升值。現(xiàn)在的升值也不意味著未來不可以重新貶值，關(guān)鍵是要讓人民幣匯率的形成機(jī)制適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。