淺談私募股權(quán)投資行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

北京國(guó)泰景仁管理咨詢公司 謝征

淺談私募股權(quán)投資行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

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在外資大量染指國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況下，本土私募股權(quán)基金的發(fā)展已成"星星之火"之勢(shì)。據(jù)資料顯示，目前我國(guó)已經(jīng)有幾十支產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立。一場(chǎng)地方政府主導(dǎo)、國(guó)有企業(yè)參與的中國(guó)特色PE正昂然邁進(jìn)中國(guó)的資本市場(chǎng)。本文對(duì)私募股權(quán)基金的概念、現(xiàn)狀和前景及競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析。

私募基金 股權(quán)資本市場(chǎng)上市公司 投資

目前，私募股權(quán)基金以其低投入，高回報(bào)的巨大引力，吸引著越來(lái)越多的企業(yè)接受它。下面對(duì)私募股權(quán)基金的概念、現(xiàn)狀和前景及競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析。

一、私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)投資(Private Equity Investment，簡(jiǎn)稱PE)，它的定義是國(guó)外注釋的，不是中國(guó)原創(chuàng)，我們從表面上理解，應(yīng)該有兩層意思：首先是私募，相對(duì)公募基金而言它是民間的，也就是說(shuō)它以非公開(kāi)方式，為特殊投資者而募集的資金。這部分基金所投資的目標(biāo)是企業(yè)的股權(quán)，基金的風(fēng)險(xiǎn)完全不可控，因此募集的過(guò)程不能公開(kāi)，募集的信息不能紕漏，明顯區(qū)別于證券型的投資基金要受到國(guó)家行政機(jī)關(guān)嚴(yán)格審批的特點(diǎn)和程序；其次是股權(quán)投資，私募基金投資的方向或者說(shuō)目標(biāo)主要是那些非上市的有高成長(zhǎng)預(yù)期的企業(yè)股權(quán)，同時(shí)也為這些企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢業(yè)務(wù)，其目的就在于等待被投資企業(yè)成熟后，通過(guò)企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓而獲取長(zhǎng)期的增值資本，私募基金屬于權(quán)益性投資。募集的過(guò)程是由發(fā)起投資人聯(lián)合其它投資人，成立特定的組織形式，以此基金專門根據(jù)投資策略和偏好去投資企業(yè)的股權(quán)。在企業(yè)成長(zhǎng)壯大后的3-7年，通過(guò)某種方式退出投資的企業(yè)，以獲取更高的投資回報(bào)。 從基金類型上分，私募股權(quán)基金內(nèi)容主要是創(chuàng)業(yè)投資基金、過(guò)橋基金、并購(gòu)?fù)顿Y基金。創(chuàng)業(yè)投資基金以投資種子期和成長(zhǎng)期的企業(yè)為目標(biāo)；過(guò)橋基金的投資目標(biāo)是用于企業(yè)過(guò)渡或企業(yè)上市前的投資；而并購(gòu)?fù)顿Y基金的投資目標(biāo)是用于企業(yè)擴(kuò)展期的直接投資和管理層收購(gòu)。

二、國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀

2.1 目前私募股權(quán)基金在我國(guó)已逐漸被企業(yè)所認(rèn)識(shí)，被越來(lái)越多的企業(yè)所看好。但由于和國(guó)外比起步晚，私募股權(quán)基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展還很不成熟。國(guó)內(nèi)目前對(duì)于私募股權(quán)基金發(fā)展的支持性政策不健全，障礙較多。沒(méi)有徹底解決雙重征稅的問(wèn)題；私募股權(quán)基金被國(guó)家的《商業(yè)銀行法》和《保險(xiǎn)法》限制了金融資本的進(jìn)入；只是一個(gè)框架性的 《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，在實(shí)施過(guò)程中缺乏配套的可操作性，同時(shí)也受制于很多部門的干預(yù)；所以說(shuō)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展缺少良好的政策環(huán)境。

2.2 健全和完善私募股權(quán)基金的退出機(jī)制。國(guó)際上私募股權(quán)基金操作方式的特征是"以退為進(jìn)，為賣而買"，所以說(shuō)資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)基金運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要。當(dāng)前國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)還不夠成熟，一些因素導(dǎo)致企業(yè)上市門檻過(guò)高、發(fā)展道路狹窄，產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，基金的退出機(jī)制還處于成長(zhǎng)階段。相對(duì)于國(guó)外IPO、柜臺(tái)交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購(gòu)市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場(chǎng)等無(wú)縫鏈接的資本市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的投資環(huán)境無(wú)法滿足資本市場(chǎng)的發(fā)展需求；也無(wú)法滿足私募股權(quán)基金進(jìn)入的需求。金融危機(jī)導(dǎo)致的"出口"不發(fā)達(dá)，也在一定程度上制約著國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展。

2.3 私募股權(quán)投資基金的機(jī)制不健全。目前國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金運(yùn)作是有限合伙制。專業(yè)投資人獲取收益時(shí)，也要承擔(dān)很大的責(zé)任。而國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的私募股權(quán)基金大多數(shù)由國(guó)有投資公司蛻變而成，發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制尚不到位，致使約束機(jī)制無(wú)效，運(yùn)作效率低下?；旧鲜?穿新鞋、走老路"，這種機(jī)制的缺陷在將來(lái)必然影響私募股權(quán)基金的發(fā)展。

2.4 私募股權(quán)基金的管理需要加強(qiáng)。我們都知道私募股權(quán)基金是專業(yè)化水平要求很高的行業(yè)，它的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，這就要求基金的管理水平必須提高。目前，我國(guó)具有國(guó)際水準(zhǔn)的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)基本沒(méi)有，優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊(duì)非常缺乏，同時(shí)基金管理的誠(chéng)信度不高，內(nèi)部控制的局面依然存在，如此種種亟待提高。

三、私募股權(quán)基金投資的發(fā)展前景

在獲取投資收益的巨大誘惑下，源源不斷的外資私募股權(quán)基金涌入中國(guó)，目前我國(guó)是全亞洲最為活躍的投資市場(chǎng)。中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)正以興旺之勢(shì)發(fā)展著。目前的國(guó)內(nèi)企業(yè)，已經(jīng)有越來(lái)越多的企業(yè)得到私募股權(quán)投資，投資額甚至成平方狀增加。2004年9月，新橋集團(tuán)以美國(guó)最大私募股權(quán)基金之一的身份收購(gòu)深發(fā)展股權(quán)為標(biāo)志，國(guó)際方面的大型國(guó)際私募股權(quán)基金開(kāi)始進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。尤其是近幾年，外資私募股權(quán)基金更是頻頻投入到我國(guó)多個(gè)行業(yè)。在食品業(yè)，高盛進(jìn)駐雙匯集團(tuán)；在童車行業(yè)，歐洲私人資本PAG已杠桿收購(gòu)好孩子公司；在擔(dān)保業(yè)，凱雷集團(tuán)以2500萬(wàn)美元巨資注資中科智擔(dān)保集團(tuán)，還入股中國(guó)安信地板；此外，永樂(lè)、分時(shí)傳媒、蒙牛等公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中也有外資PE的身影。尤其凱雷對(duì)徐工機(jī)械的收購(gòu)，因其是重工行業(yè)的領(lǐng)航者而長(zhǎng)時(shí)間吸引了社會(huì)各界的目光。

在外資大量染指國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況下，本土私募股權(quán)基金的發(fā)展也已成"星星之火"之勢(shì)。據(jù)資料顯示，目前我國(guó)已經(jīng)有幾十支只產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立。一場(chǎng)地方政府主導(dǎo)、國(guó)有企業(yè)參與的中國(guó)特色PE正昂然邁進(jìn)中國(guó)的資本市場(chǎng)。

近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的大好形勢(shì)，讓一些PE得到了高額的投資回報(bào)。投資公司公開(kāi)發(fā)行上市、售出或購(gòu)并、公司資本結(jié)構(gòu)重組等方面取得了極高的資本增長(zhǎng)。一家私募基金老總表示，他們?cè)趪?guó)內(nèi)有很多股權(quán)投資的成功案例，回報(bào)率最低也在50%左右，高的幾十倍都有。所以說(shuō)中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)非常大，前景非常誘人。

[1]姜輝.商業(yè)銀行發(fā)展證券型陽(yáng)光私募理財(cái)業(yè)務(wù)探析 [J].福建金融,2010;06

[2]黃培.以科學(xué)發(fā)展觀看我國(guó)私募基金發(fā)展[J].全國(guó)商情(理論研究),2010;03

（責(zé)任編輯：李美）

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