警惕滯漲風(fēng)險(xiǎn)

文|本刊記者 鄭景昕

警惕滯漲風(fēng)險(xiǎn)

文|本刊記者 鄭景昕

借助于政府刺激政策的反彈到自主復(fù)蘇，這往往不是一條無(wú)縫對(duì)接的通道。因而，政府刺激政策的“進(jìn)退兩難”也構(gòu)成了今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)“復(fù)雜性”的另一個(gè)方面。

與2009年各國(guó)政府面對(duì)危機(jī)時(shí)的“同仇敵愾”不同，經(jīng)濟(jì)止跌之后，各國(guó)的利益訴求不再趨同，甚至走向沖突。比如，人民幣匯率重新成為美國(guó)攻擊中國(guó)的靶子、“匯率大戰(zhàn)”陰云開(kāi)始彌漫各國(guó)央行上空。從合作走向博弈的現(xiàn)實(shí)形成了2010年經(jīng)濟(jì)的“復(fù)雜性”局面。

世界經(jīng)濟(jì)是在反彈中進(jìn)入2010年的，但借助于政府刺激政策的反彈到自主復(fù)蘇，這往往不是一條無(wú)縫對(duì)接的通道。因而，政府刺激政策的“進(jìn)退兩難”也構(gòu)成了今年經(jīng)濟(jì)“復(fù)雜性”的另一個(gè)方面。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，通貨膨脹、房?jī)r(jià)高企、政府投資擠占民間投資等刺激政策的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)；而當(dāng)央行二季度開(kāi)始收緊貨幣供應(yīng)量、政府開(kāi)始調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率又出現(xiàn)了反彈后的回落；此外，政策變化或招致的熱錢(qián)涌入也成為了決策層新的夢(mèng)魘……

無(wú)論如何，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走在了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前頭。當(dāng)周期性的難題得到緩解時(shí)，決策層開(kāi)始思考結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的解決之道。雖然此次金融危機(jī)的爆發(fā)一定程度上延緩了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)機(jī)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫切性是在增強(qiáng)而不是減弱。

如果加上2011年中國(guó)即將進(jìn)入新的“十二五”規(guī)劃，那么對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的梳理，就不單是在梳理金融危機(jī)后的復(fù)蘇，而且也是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的重新審視。

總體來(lái)看，三駕馬車(chē)中，投資減速部分由消費(fèi)和出口的增長(zhǎng)有所抵消，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率減速的同時(shí)，投資、消費(fèi)、出口拉動(dòng)的比例反而相對(duì)趨于平衡。

風(fēng)險(xiǎn) “邊際滯脹”

經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速放緩，同時(shí)通脹趨勢(shì)攀升。

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)各方從協(xié)同行動(dòng)走向各自為政的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速反彈難免會(huì)令其他國(guó)家嫉妒，但增長(zhǎng)率高企的背后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在一些問(wèn)題。

一、二、三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為11.9%、11.3%、9.6%，呈現(xiàn)沖高回落的狀態(tài)。分析人士普遍認(rèn)為，這一方面是由于去年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“前低后高”的基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致；另一方面則是政府政策加強(qiáng)調(diào)控的結(jié)果。

與經(jīng)濟(jì)增速放緩相伴而行的則是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）連續(xù)攀升，7、8、9三月的CPI均在3%以上，而10月更是達(dá)到了4.4%。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)魏加寧在接受《英才》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處在“邊際滯脹”的狀態(tài)。也就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速放緩，同時(shí)通脹趨勢(shì)攀升。

10月20日，中國(guó)人民銀行自危機(jī)以來(lái)首次加息，分別上調(diào)一年期存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。在中國(guó)人民大學(xué)教授鄭超愚看來(lái)，第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率沒(méi)有大幅下滑，而通脹問(wèn)題又越來(lái)越突出，從而迫使央行做出了加息決定。

在第一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)11.9%的增長(zhǎng)率時(shí)，央行實(shí)際上采取了數(shù)量上收緊的貨幣政策。2009年廣義貨幣的增長(zhǎng)率為27.7%，而今年上半年則下降到了18.5%?；蛟S是基于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，以及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性增強(qiáng)，三季度的廣義貨幣增長(zhǎng)率又略有回升，達(dá)到19%。

如果從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)的視角予以分析，今年一季度延續(xù)了去年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)拉動(dòng)的情況，但是從5月開(kāi)始，中國(guó)的出口順差又開(kāi)始增長(zhǎng)，這也意味著，出口又開(kāi)始成為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一。

與此同時(shí)，消費(fèi)也出現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，三季度社會(huì)消費(fèi)品實(shí)際增長(zhǎng)率是15%，雖然比2009年要低一些，但高于之前的任何年份。按照以往狀況看，這個(gè)數(shù)字一般是在12%-13%。

但隨著中央對(duì)地方政府融資平臺(tái)的清理、對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控影響下，今年的投資增長(zhǎng)速度有些回落。北京師范大學(xué)金融系主任賀力平告訴《英才》記者，就目前情況而言，“房地產(chǎn)是在溫和減速，但速度還是很高，超過(guò)全社會(huì)的固定資產(chǎn)增長(zhǎng)速度。”國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石則認(rèn)為，房地產(chǎn)投資有趨軟跡象，但調(diào)控政策真正顯效，將會(huì)是在12月出現(xiàn)。

總體來(lái)看，三駕馬車(chē)中，投資減速部分由消費(fèi)和出口的增長(zhǎng)有所抵消，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率減速的同時(shí)，投資、消費(fèi)、出口拉動(dòng)的比例反而相對(duì)趨于平衡。

難題 靠什么轉(zhuǎn)變

“我們希望投資能夠降下來(lái)，貨幣發(fā)出去能夠收回來(lái)，這是我們很多人腦子里的兩個(gè)假設(shè)，但實(shí)際上我們做不到?！?/p>

雖然如此，三駕馬車(chē)的比例仍遠(yuǎn)未協(xié)調(diào)。

“三者的增長(zhǎng)速度同步是一個(gè)理想的狀況，中國(guó)現(xiàn)在還做不到這一點(diǎn)?！辟R力平認(rèn)為，依賴(lài)出口、依賴(lài)政府投資、依賴(lài)銀行大量的信貸，導(dǎo)致了轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)“非常大”。

世界銀行在2010年第三季度的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)》中指出，中國(guó)各種經(jīng)濟(jì)目標(biāo)中最為關(guān)鍵的是改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，這種要求比5年前更為迫切，因?yàn)槌隹谇熬耙巡蝗鐝那埃抑袊?guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模以及外部盈余都大大高于5年前的水平。

中歐國(guó)際工商學(xué)院教授許小年告訴《英才》記者，要想實(shí)現(xiàn)以投資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向以消費(fèi)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，就必須要依靠改革，特別是政治體制改革。中信建投首席宏觀分析師魏鳳春也表示，過(guò)去一段時(shí)間的公共政策擠占了民間的投資空間，需要推動(dòng)制度變革，讓民間資金有地方可投。

從總供給角度看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要從目前第二產(chǎn)業(yè)占比過(guò)高、第三產(chǎn)業(yè)占比過(guò)低的結(jié)構(gòu)向第一、二、三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

天則經(jīng)濟(jì)研究所學(xué)術(shù)委員會(huì)主席張曙光曾向《英才》記者分析認(rèn)為，“匯率升值，出口部門(mén)的成本增加，盈利減少，資源就會(huì)流向其他部門(mén)，比如服務(wù)業(yè)?！?/p>

6月19日，政府再次恢復(fù)了人民幣匯率彈性。雖然從6月至今，人民幣對(duì)美元匯率有過(guò)上下波動(dòng)，但總體升值趨勢(shì)明顯。

金巖石認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始。當(dāng)前出現(xiàn)了一些外向型企業(yè)通過(guò)內(nèi)需的拉動(dòng)和人民幣升值的啟動(dòng)將生產(chǎn)基地內(nèi)遷，如富士康揮師河南。與此同時(shí)，沿海城市也已逐漸形成了一個(gè)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)。

與一般學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要通過(guò)減少政府投資、增加消費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)不同，金巖石認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要高增長(zhǎng)、高投資、高貨幣投放以及人民幣升值來(lái)推動(dòng)?！拔覀兿Ｍ顿Y能夠降下來(lái)，貨幣發(fā)出去能夠收回來(lái)，這是我們很多人腦子里的兩個(gè)假設(shè)，但實(shí)際上我們做不到?！苯饚r石對(duì)《英才》記者說(shuō)道。

“我們只能讓投資和貨幣繼續(xù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，然后降低出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響力，通過(guò)城市化和人民幣升值逐漸實(shí)現(xiàn)內(nèi)需型驅(qū)動(dòng)，逐漸形成內(nèi)需市場(chǎng)的擴(kuò)張，當(dāng)內(nèi)需市場(chǎng)擴(kuò)張形成，消費(fèi)升級(jí)的慣性已經(jīng)形成的時(shí)候，我們才會(huì)逐漸降低投資、收縮貨幣、讓消費(fèi)驅(qū)動(dòng)?！苯饚r石說(shuō)道。