財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對會計(jì)穩(wěn)健性的影響：直接效應(yīng)與溢出效應(yīng)

翟淑萍　繆晴　甦葉

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函;會計(jì)穩(wěn)健性;直接效應(yīng);聯(lián)結(jié)關(guān)系;溢出效應(yīng)

中圖分類號：F230 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-7217（2022）03-0086-10

一、引言

會計(jì)信息質(zhì)量不僅是資本市場健康發(fā)展的基石，也是市場經(jīng)濟(jì)資源有效配置的必要因素。2020年10月5日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》也強(qiáng)調(diào)會計(jì)信息質(zhì)量對上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要性。會計(jì)穩(wěn)健性作為會計(jì)確認(rèn)和計(jì)量的重要原則是衡量會計(jì)信息質(zhì)量的有效標(biāo)準(zhǔn)。會計(jì)穩(wěn)健性要求企業(yè)在處理業(yè)務(wù)時(shí)始終保持審慎原則，及時(shí)確認(rèn)所有的預(yù)期損失，而不確認(rèn)預(yù)期的收益，這不僅有助于規(guī)避虛增利潤導(dǎo)致的利潤分配侵蝕資本的風(fēng)險(xiǎn)，還能夠保護(hù)企業(yè)相關(guān)者的切身利益，保障社會主義經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展。已有研究表明，外部環(huán)境是會計(jì)穩(wěn)健性不斷強(qiáng)化的外在原因，嚴(yán)格的審核制度能對會計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生一定的積極影響。然而，在我國資本市場不夠完善和監(jiān)管體系尚不健全的現(xiàn)實(shí)情況下，外部監(jiān)管環(huán)境并未對會計(jì)穩(wěn)健性起到真正的治理作用。

隨著上市公司自主信息披露時(shí)代的來臨，監(jiān)管理念從“管制”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨O(jiān)管”，證券交易所開始調(diào)整信息披露監(jiān)管模式，逐步將重心從“事前審核”轉(zhuǎn)向“事后監(jiān)督”，其中證券交易所的問詢函制度就是政府創(chuàng)新性監(jiān)管的代表性舉措。自我國上市公司信息披露直通車正式開通以來，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函的數(shù)量逐年增加，監(jiān)管范圍也逐漸擴(kuò)大，對資本市場健康運(yùn)行產(chǎn)生了重要影響，成為證券交易所監(jiān)管機(jī)制的重要組成部分。作為外部監(jiān)管的一種力量，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函能夠顯著提升管理層業(yè)績預(yù)告的積極性和準(zhǔn)確度，改善會計(jì)信息的可讀性和可比性。此外，問詢函監(jiān)管還具有溢出效應(yīng)，會提高集團(tuán)內(nèi)其他子公司的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，增加與收函公司相同行業(yè)、聘用相同會計(jì)師事務(wù)所、存在董事聯(lián)結(jié)關(guān)系公司年報(bào)的可讀性和可比性。

那么，問詢函是否會發(fā)現(xiàn)公司違背會計(jì)穩(wěn)健性的行為并予以矯正，有待深入探討。同時(shí)，鑒于外部監(jiān)管可以有效阻止違規(guī)行為的傳染，如果財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函能夠提高收函公司的會計(jì)穩(wěn)健性，是否會對與其具有高管聯(lián)結(jié)和審計(jì)師聯(lián)結(jié)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司產(chǎn)生間接影響？為回答這些問題，本文利用上市公司2015—2019年的樣本數(shù)據(jù)，從會計(jì)穩(wěn)健性角度考察財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函的經(jīng)濟(jì)后果，為充分發(fā)揮問詢函的外部監(jiān)督力量，提高上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量提供證據(jù)支持。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對收函公司會計(jì)穩(wěn)健性的直接效應(yīng)

財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函作為一種自律性監(jiān)管措施，能很好地彌補(bǔ)政府監(jiān)管的不足，通過提高信息透明度、提高內(nèi)部控制質(zhì)量、增加違規(guī)成本進(jìn)而提高收函公司的會計(jì)穩(wěn)健性。

首先，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函通過提高信息透明度，從而提高會計(jì)穩(wěn)健性。一方面，證券交易所通過深入挖掘公司信息，如公司收函和回函的過程中暴露更多的內(nèi)部消息，從而減少獲取信息的成本，使得投資者、審計(jì)師等信息需求者更容易獲取公司深層次的信息，降低信息不對稱，提高信息透明度，有效抑制經(jīng)理人隱藏壞消息的可能，降低經(jīng)理人推遲確認(rèn)損失的概率，從而提高會計(jì)穩(wěn)健性。另一方面，公司收函必然引來媒體關(guān)注，媒體對收函公司的大量報(bào)道，促進(jìn)信息廣泛而快捷地?cái)U(kuò)散，讓外部投資者更快地捕捉到公司更全面的信息，進(jìn)而提高信息透明度，使公司不規(guī)范的操作行為更容易曝光，曝光后的公司將面臨形象受損、外界質(zhì)疑等一系列風(fēng)險(xiǎn)，使得管理層進(jìn)行機(jī)會主義行為的成本增加，因此，管理層在決策前不斷進(jìn)行權(quán)衡，在會計(jì)行為決策時(shí)，會更加謹(jǐn)慎，進(jìn)而增強(qiáng)公司會計(jì)穩(wěn)健性。

其次，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函通過提高內(nèi)部控制質(zhì)量，從而提高會計(jì)穩(wěn)健性。公司內(nèi)部控制建設(shè)是政府監(jiān)管的重點(diǎn)，因此，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函也高度關(guān)注公司內(nèi)部控制問題，督促被問詢公司整改內(nèi)部控制，從而改善公司的內(nèi)部控制質(zhì)量，完善公司的風(fēng)險(xiǎn)評估和識別體系，使公司加強(qiáng)對相關(guān)員工專業(yè)知識的培訓(xùn)，提高員工對預(yù)期損失正確估計(jì)和及時(shí)確認(rèn)的能力，進(jìn)而提高會計(jì)穩(wěn)健性。

最后，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函通過增加公司違規(guī)成本，從而提高會計(jì)穩(wěn)健性。第一，公司收函后，會受到相關(guān)政府部門的關(guān)注，使收函公司被稽查的概率增加;同時(shí)，公司也會面臨更高的違規(guī)成本，從而促使收函公司更加小心謹(jǐn)慎地“行事”，采取更穩(wěn)健的會計(jì)處理方法。第二，公司收到問詢函后，還會受到與公司具有利益相關(guān)關(guān)系的投資者等的關(guān)注，隱匿的“壞消息”一旦使信息使用者遭受經(jīng)濟(jì)損失，公司將面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)，并支付較高的處罰金和訴訟成本，因此，公司管理者會權(quán)衡各方利益，更傾向于及時(shí)確認(rèn)公司損失，進(jìn)而提高公司的會計(jì)穩(wěn)健性。第三，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函不僅需要公司作出回復(fù)，甚至還需要會計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)師出具意見。審計(jì)師為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的概率增加，導(dǎo)致公司未來被調(diào)查的概率進(jìn)一步增加，倒逼公司會計(jì)行為更謹(jǐn)慎，進(jìn)而提高會計(jì)穩(wěn)健性。

基于以上分析，提出以下研究假設(shè)：

H1交易所發(fā)出的財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函可以提高收函公司會計(jì)穩(wěn)健性。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對關(guān)聯(lián)公司會計(jì)穩(wěn)健性的溢出效應(yīng)

交易所問詢函除了對收到問詢函的公司（簡稱“收函公司”）的會計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生直接效應(yīng)外，還具有一定的外部效應(yīng)，表現(xiàn)為當(dāng)公司收函后，與收函公司具有某種聯(lián)結(jié)關(guān)系的上市公司（簡稱“關(guān)聯(lián)公司”）的會計(jì)穩(wěn)健性在一定程度上得到提高。

審計(jì)師作為上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)的直接參與人，不僅需要進(jìn)行一系列的客觀抽樣調(diào)查，還需要對一些會計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行主觀的判斷，所以，審計(jì)的結(jié)果更多地受到審計(jì)師個(gè)人的影響。Francis和Michas（2013）發(fā)現(xiàn)，低質(zhì)量審計(jì)的傳染效應(yīng)是由于公司之間聘請了同一個(gè)會計(jì)師事務(wù)所產(chǎn)生的聯(lián)結(jié)關(guān)系而導(dǎo)致的。類似地，當(dāng)審計(jì)師所審計(jì)的公司被交易所問詢時(shí)，可以合理地推測出審計(jì)師的審計(jì)存在一定的質(zhì)量缺陷，那么，具有審計(jì)師聯(lián)結(jié)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司也可能存在同樣的審計(jì)問題，產(chǎn)生“傳染效應(yīng)”。因此，一方面，為了降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)師會更加注重被審計(jì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的穩(wěn)健性，花費(fèi)更多的時(shí)間和精力去識別公司高估收入或者低估損失的行為，進(jìn)而提高會計(jì)穩(wěn)健性。另一方面，在競爭激烈的審計(jì)市場上，審計(jì)師的市場價(jià)值取決于其提供的審計(jì)質(zhì)量。而問詢函對審計(jì)師會造成負(fù)面的影響，為了維護(hù)聲譽(yù)，鞏固市場地位，審計(jì)師行為也會更加謹(jǐn)慎。因此，在收函公司收到問詢函后，與其存在審計(jì)師聯(lián)結(jié)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司的會計(jì)穩(wěn)健性也會提高?；谝陨戏治觯岢鲆韵卵芯考僭O(shè)：

H2a 財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對與收函公司具有審計(jì)師聯(lián)結(jié)的上市公司會產(chǎn)生溢出效應(yīng)，即收函公司收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函，會提高與其具有審計(jì)師聯(lián)結(jié)關(guān)系公司的會計(jì)穩(wěn)健性。

高管聯(lián)結(jié)關(guān)系是指收函公司高管同時(shí)在關(guān)聯(lián)公司擔(dān)任職務(wù)。聯(lián)結(jié)關(guān)系使不同公司之間形成一個(gè)大的社會網(wǎng)絡(luò)。高管作為公司領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的重要組成部分，是公司治理及進(jìn)行決策的核心成員，也是信息知識和經(jīng)驗(yàn)傳遞的重要渠道。有研究發(fā)現(xiàn)，聯(lián)結(jié)關(guān)系使得公司對同一種經(jīng)濟(jì)行為存在相似的處理方式，高管基于參照物來制定決策的動機(jī)更強(qiáng)，而且聯(lián)結(jié)關(guān)系使得參照對象更容易被觀察到，模仿行為更容易發(fā)生。所以，當(dāng)公司收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函時(shí)，具有聯(lián)結(jié)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司會作出同樣決策，即提高公司會計(jì)穩(wěn)健性?；谝陨戏治?，提出以下研究假設(shè)：

H2b 收函公司收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函，會提高與其具有高管聯(lián)結(jié)關(guān)系公司的會計(jì)穩(wěn)健性。

三、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

我國證券交易所問詢函監(jiān)管的披露始于2013年，但2013年和2014年收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函的公司較少，使得是否收到問詢函變量的分布嚴(yán)重有偏，因此，本文選取2015—2019年滬深交易所的所有A股上市公司為研究樣本，通過手工搜集得到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函的相關(guān)數(shù)據(jù)。上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫。剔除金融業(yè)、ST及數(shù)據(jù)缺失的樣本后，最終得到14433個(gè)觀測值。為了消除異常值的影響，對所有連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%縮尾處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量：會計(jì)穩(wěn)健性（C_Score）。直接效應(yīng)的被解釋變量為收函公司的會計(jì)穩(wěn)健性（C_Score），借鑒Khan和Watts（2009）的研究，采取改進(jìn)的Basu（1997）模型衡量企業(yè)的會計(jì)穩(wěn)健性，具體為：

將式（4）分年度回歸，得到回歸系數(shù)μ～μ及γ～γ，分別代回式（2）與式（3），計(jì)算得到公司好消息確認(rèn)程度G_Score及會計(jì)穩(wěn)健性C_Score。

溢出效應(yīng)的被解釋變量為與收函公司具有審計(jì)師聯(lián)結(jié)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司的會計(jì)穩(wěn)健性（C_Score_aud）、與收函公司具有高管聯(lián)結(jié)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司的會計(jì)穩(wěn)健性（C_Score_dire）。

2.解釋變量：收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函（Inquiry）。Inquiry為收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函的虛擬變量，當(dāng)該上市公司收到證券交易所的財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函時(shí)，取1;否則，取0。由于財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函在年報(bào)披露之后收到，因此，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函影響的是下一年年報(bào)的信息披露情況，解釋變量滯后一期。

另外，溢出效應(yīng)的解釋變量為收函公司當(dāng)年會計(jì)穩(wěn)健性的均值（C_Score_aver），即當(dāng)關(guān)聯(lián)公司與兩家或兩家以上的收函公司存在聯(lián)結(jié)關(guān)系時(shí)，采用收函公司當(dāng)年會計(jì)穩(wěn)健性的均值衡量;當(dāng)關(guān)聯(lián)公司只與一家收函公司存在聯(lián)結(jié)關(guān)系時(shí)，采用收函公司當(dāng)年會計(jì)穩(wěn)健性衡量。

根據(jù)已有研究，各控制變量具體見表1。

（三）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對收函公司會計(jì)穩(wěn)健性的直接效應(yīng)，建立模型（5）。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。其中，會計(jì)穩(wěn)健性（C_Score）的均值和中位數(shù)為0.071和0.052，標(biāo)準(zhǔn)差為0. 098。Inquiry的均值為0.109，表明收函公司的樣本約占總樣本的10.9%。

（二）直接效應(yīng)與溢出效應(yīng)的實(shí)證結(jié)果

表3中的列（1）是模型（5）的回歸結(jié)果。從回歸結(jié)果來看，在控制了年份、行業(yè)和一系列控制變量后，解釋變量Inquiry的回歸系數(shù)大于0且在1%的水平上顯著，表明財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函與公司會計(jì)穩(wěn)健性存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。這與Hl預(yù)期一致，說明財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對收函公司會計(jì)穩(wěn)健性有明顯的直接治理效果。

表3中的列（2）和列（3）是模型（6）的回歸結(jié)果，展示了財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對與收函公司具有審計(jì)師與高管聯(lián)結(jié)關(guān)系公司會計(jì)穩(wěn)健性的溢出效應(yīng)?？紤]到不具有審計(jì)師（高管）聯(lián)結(jié)關(guān)系的公司不存在溢出效應(yīng)，因此，僅保留與收函公司當(dāng)年存在審計(jì)師（高管）聯(lián)結(jié)關(guān)系且未收函的公司樣本，最終得到3720（2304）個(gè)回歸樣本。回歸結(jié)果表明，收函公司當(dāng)年會計(jì)穩(wěn)健性的均值（C_Score_aver）與審計(jì)師（高管）聯(lián)結(jié)公司會計(jì)穩(wěn)健性[C_Score_aud（C_Score_dire）]在1%的水平上顯著正相關(guān)。這分別驗(yàn)證了H2a與H2b，說明財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函監(jiān)管對具有審計(jì)師（高管）聯(lián)結(jié)關(guān)系公司會計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生溢出效應(yīng)。

五、穩(wěn)健性分析

（一）財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對會計(jì)穩(wěn)健性影響的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.參照Lara等（2016）的研究，使用G_Score與C_Score之和度量公司年度的會計(jì)穩(wěn)健性程度C_aver，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。利用模型（5）重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表4中的列（1）?？梢?，收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函（Inquiry）的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上大于0，H1的結(jié)論仍然成立。

2.為了克服政策自選擇的問題和收函與未收函公司之間的系統(tǒng)性差異，證明收函公司會計(jì)穩(wěn)健性的提高確實(shí)來自收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函這一外生事件的沖擊，先進(jìn)行PSM（傾向得分匹配法）配對分析，然后采用DID（雙重差分）方法驗(yàn)證財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對公司會計(jì)穩(wěn)健性的影響，最大程度地保證結(jié)果的真實(shí)性。

首先，進(jìn)行PSM匹配，采用1：1抽樣有放回最近距離的配對方法。根據(jù)劉柏和盧家銳（2019）的研究，選擇影響公司收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函的因素作為控制變量，具體包括：公司規(guī)模（Size）、審計(jì)意見類型（AO）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、盈利水平（ROE）、終極控制人性質(zhì)（STATE）、獨(dú)立董事比例（IDR）、股權(quán)集中度（TOP3）、違規(guī)處罰（Violate）。匹配后，處理組和對照組標(biāo)準(zhǔn)偏差的絕對值全部在10%以內(nèi)。從表5的T檢驗(yàn)結(jié)果來看，匹配后對照組和處理組的特征變量均值不存在顯著差異，滿足了平衡性假設(shè)。

其次，建立DID（雙重差分）模型：

其中，關(guān)鍵的解釋變量為是否收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函（Inquiry）與收函前后（Post）。Post表示公司收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函時(shí)間的虛擬變量，收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函之后的年份取1，之前的年份取0。我們預(yù)期，模型（7）中的a3顯著為正，說明相較于對照組公司，處理組公司收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函后的會計(jì)穩(wěn)健性顯著提高。

表4中列（2）回歸分析結(jié)果顯示，Post×In-quiry的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明公司在收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函之后，會計(jì)信息的穩(wěn)健性顯著提高，為Hl提供了穩(wěn)健性證明。

（二）審計(jì)師聯(lián)結(jié)和高管聯(lián)結(jié)溢出效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換溢出效應(yīng)的解釋變量。參照梅蓓蕾等（2021）的研究，解釋變量采用與未收函公司存在聯(lián)結(jié)關(guān)系的收函公司收函數(shù)量（Relation）重新進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表6的列（1）（2）?？梢?，Relation的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上為正，再次證明了財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函能夠?qū)哂袑徲?jì)師或高管聯(lián)結(jié)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司會計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生顯著的治理溢出效應(yīng)，回歸結(jié)果穩(wěn)健，H2a和H2b的結(jié)論成立。

2.為了消除審計(jì)師聯(lián)結(jié)或高管聯(lián)結(jié)以外的其他因素對關(guān)聯(lián)公司會計(jì)穩(wěn)健性的影響，采用DID模型進(jìn)行檢驗(yàn)。將未收函公司分為兩組，用變量“審計(jì)師聯(lián)結(jié)（In.quiry_aud）”和“高管聯(lián)結(jié)（Inquiry_dire）”區(qū)分，其中，與收函公司具有審計(jì)師或者高管聯(lián)結(jié)關(guān)系的公司為處理組，Inquiry_aud或Inquiry_dire取1;否則，取0。Post_P表示存在聯(lián)結(jié)關(guān)系的收函公司收函時(shí)間，收函后的年份，取1;收函前的年份，取0。構(gòu)建模型（8），我們預(yù)期p3顯著為正，說明財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函確實(shí)提高了存在審計(jì)師聯(lián)結(jié)和高管聯(lián)結(jié)關(guān)系公司的會計(jì)穩(wěn)健性。

回歸分析結(jié)果如表6中的列（3）（4）所示，交互項(xiàng)系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，再次證明了財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函能夠?qū)哂袑徲?jì)師或高管聯(lián)結(jié)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司會計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生顯著的治理溢出效應(yīng)，說明H2a和H2b的回歸分析結(jié)果穩(wěn)健。

（二）正式制度異質(zhì)性

正式監(jiān)管制度的嚴(yán)格執(zhí)行是自律監(jiān)管發(fā)揮作用的重要保障。通過對比發(fā)現(xiàn)，上海證券交易所（簡稱“上交所”）和深圳證券交易所（簡稱“深交所”）的監(jiān)督程度存在差異。上交所發(fā)現(xiàn)上市公司的違規(guī)行為后，會同時(shí)將財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函提交給本地政府和證監(jiān)會，因而監(jiān)管力度更強(qiáng)。因此，把上市公司分為上交所上市和深交所上市，用Local表示，上交所上市的公司，取1;否則，取0?？疾毂O(jiān)管力度不同對公司會計(jì)穩(wěn)健性的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對會計(jì)穩(wěn)健性的直接效應(yīng)在上交所和深交所均顯著;基于Chow檢驗(yàn)的組間系數(shù)差異的結(jié)果顯示，在1%的水平上，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對上交所上市公司會計(jì)穩(wěn)健性的影響顯著大于對深交所上市公司的影響，說明財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函監(jiān)管對上交所上市公司具有更強(qiáng)的監(jiān)管效應(yīng)。

同理，分組考察財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對審計(jì)師聯(lián)結(jié)和高管聯(lián)結(jié)公司會計(jì)穩(wěn)健性溢出效應(yīng)影響的差異。審計(jì)師聯(lián)結(jié)溢出效應(yīng)的Chow檢驗(yàn)的組間系數(shù)差異的結(jié)果顯示，在5%的水平上，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對上交所審計(jì)師聯(lián)結(jié)關(guān)系上市公司的會計(jì)穩(wěn)健性的溢出效應(yīng)影響更大;而高管聯(lián)結(jié)的溢出效應(yīng)的組間差異Chow檢驗(yàn)未通過，說明監(jiān)管力度對高管聯(lián)結(jié)關(guān)系上市公司會計(jì)穩(wěn)健性的溢出效應(yīng)不存在影響。

財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對審計(jì)師聯(lián)結(jié)公司會計(jì)穩(wěn)健性溢出效應(yīng)影響在上交所（監(jiān)管力度更強(qiáng)）更大的原因可能是，審計(jì)師作為監(jiān)督的第三方，能夠?qū)ζ髽I(yè)會計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。一旦報(bào)表出現(xiàn)問題，審計(jì)師會成為公眾指責(zé)的首選目標(biāo);證監(jiān)會為了盡快平息事件，也會對審計(jì)師進(jìn)行嚴(yán)厲的懲罰。因此，監(jiān)管力度越強(qiáng)時(shí)，對審計(jì)師的影響比對高管的影響更大。

（三）非正式制度異質(zhì)性

社會信任作為最重要的非正式制度，被認(rèn)為是除了人力資本和物質(zhì)資本以外決定經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素。基于此，參考已有關(guān)于社會信任環(huán)境的度量研究，從中國綜合社會調(diào)查（CGSS）中獲取社會信任指標(biāo)。在2015—2019年期間，CGSS分別于2015年和2017年舉行過兩次調(diào)查。鑒于社會信任在一段時(shí)間內(nèi)相對穩(wěn)，因此，用2015年的數(shù)據(jù)代替2015年和2016年的信任程度，用2017年的數(shù)據(jù)代替2017年、2018年和2019年的信任程度，并且以信任程度的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)把樣本分為高社會信任和低社會信任兩組，用Trust表示。社會信任環(huán)境大于中位數(shù)時(shí)，取1;否則，取0。分組考察在不同信任環(huán)境下財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對會計(jì)穩(wěn)健性的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對會計(jì)穩(wěn)健性的直接效應(yīng)在信任環(huán)境不同時(shí)均顯著;基于Chow檢驗(yàn)的組間系數(shù)差異的結(jié)果顯示，高信任環(huán)境下，在1%的水平上，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對上市公司會計(jì)穩(wěn)健性的影響更大，說明在信任環(huán)境高時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函能更好地發(fā)揮監(jiān)管效應(yīng)。

同理，分組考察財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對審計(jì)師聯(lián)結(jié)和高管聯(lián)結(jié)公司會計(jì)穩(wěn)健性溢出效應(yīng)影響的差異。審計(jì)師聯(lián)結(jié)溢出效應(yīng)的Chow檢驗(yàn)的組間系數(shù)差異的結(jié)果顯示，高信任環(huán)境下，在5%的水平上，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對審計(jì)師聯(lián)結(jié)關(guān)系上市公司的會計(jì)穩(wěn)健性的溢出效應(yīng)影響更大;而高管聯(lián)結(jié)的溢出效應(yīng)的組間差異Chow檢驗(yàn)未通過，說明信任環(huán)境的高低對高管聯(lián)結(jié)關(guān)系公司會計(jì)穩(wěn)健性的溢出效應(yīng)不存在影響。

財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對審計(jì)師聯(lián)結(jié)公司會計(jì)穩(wěn)健性溢出效應(yīng)影響在社會信任高時(shí)更大的原因可能是，社會信任高時(shí)，社會網(wǎng)絡(luò)越發(fā)達(dá)，使得公司透明度越高，審計(jì)師獲得審計(jì)證據(jù)變得更加方便，公司的激進(jìn)行為更容易被審計(jì)師發(fā)現(xiàn)并披露。因此，社會信任水平越高，對具有審計(jì)師聯(lián)結(jié)關(guān)系公司的會計(jì)穩(wěn)健性影響更大。

七、結(jié)論與建議

以上研究發(fā)現(xiàn)：（1）證券交易所發(fā)出的財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函可以提高收函公司的會計(jì)穩(wěn)健性。（2）財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函的監(jiān)管效應(yīng)具有溢出效應(yīng)，即收函公司收到財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函后，與收函公司具有審計(jì)師聯(lián)結(jié)和高管聯(lián)結(jié)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司，其會計(jì)穩(wěn)健性也會提高。（3）財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對收函公司會計(jì)穩(wěn)健性影響的機(jī)理在于，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函通過提高信息透明度、提高內(nèi)部控制質(zhì)量、增加違規(guī)成本，從而提高收函公司的會計(jì)穩(wěn)健性。（4）在監(jiān)管力度和社會信任環(huán)境更強(qiáng)的地區(qū)，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函對會計(jì)穩(wěn)健性的直接效應(yīng)和對審計(jì)師聯(lián)結(jié)關(guān)系公司的溢出效應(yīng)更加明顯，但對高管聯(lián)結(jié)公司的溢出效應(yīng)并沒有明顯差異。以上結(jié)果表明，證券交易所發(fā)出的財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函具有監(jiān)管效應(yīng)，不僅對收函公司存在治理效應(yīng)，還能對與其存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司產(chǎn)生威懾作用，是提高公司治理水平的重要機(jī)制。此外，財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函監(jiān)管的治理效應(yīng)在一定程度上受到市場監(jiān)管力度和社會信任環(huán)境的影響。

針對以上研究結(jié)論，提出以下政策建議：第一，證券交易所應(yīng)不斷完善財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函的公司治理功能，針對財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函提到的問題，繼續(xù)展開實(shí)地調(diào)查，視問題嚴(yán)重程度啟動后續(xù)立案稽查程序等，從而強(qiáng)化財(cái)務(wù)報(bào)告問詢函監(jiān)管對上市公司的威懾和治理作用，進(jìn)而提高上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量。第二，應(yīng)注重發(fā)函的效率，在選擇問詢對象公司時(shí)，除考慮公司本身存在的問題外，可重點(diǎn)選擇高管和審計(jì)師聯(lián)結(jié)情況比較多的公司進(jìn)行問詢，以高管和審計(jì)師聯(lián)結(jié)為紐帶，實(shí)現(xiàn)問詢一家公司，威懾一片公司的監(jiān)管治理效應(yīng)，以更好地發(fā)揮問詢函對聯(lián)結(jié)公司的治理效應(yīng)。第三，應(yīng)加強(qiáng)正式監(jiān)管力度與非正式制度環(huán)境的建設(shè)，使得自律監(jiān)管與其他制度相互配合，更好地提升上市公司信息質(zhì)量。