納斯達(dá)克之魅

張 銘

2010年2月8日，中國農(nóng)歷春節(jié)前夕，納斯達(dá)克證券市場迎來了它38歲的生日。

1971年納斯達(dá)克創(chuàng)立之初，目的是容納一些處于創(chuàng)業(yè)初期、創(chuàng)新型、高風(fēng)險的公司。如今，年近不惑的納斯達(dá)克已經(jīng)成為全球成長最快、上市條件最高、交易量最高的證券市場。在培育了微軟、英特爾、亞馬遜等一大批高科技“巨人”后，它的平臺已經(jīng)超越IT行業(yè)，變得十分多元化，IT公司只占其所有公司的26％。在傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，全球最大的太陽能公司第一太陽能公司、全球最大的教育公司阿波羅公司、全球最大的交易所集團(tuán)芝加哥期貨交易所、全球最大的媒體集團(tuán)新聞集團(tuán)，都成為這個平臺上的一員。

“但我們依舊非常重視公司的創(chuàng)新性和成長性?！痹诖饲暗闹袊鴦?chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上，納斯達(dá)克中國首席代表鄭華一力如是說。靈活融資老板做主

2006年2月，納斯達(dá)克宣布將股票市場分為三個層次：“納斯達(dá)克全球精選市場”、“納斯達(dá)克全球市場”(即原來的“納斯克達(dá)全國市場”)，以及“納斯達(dá)克資本市場(即原來的納斯達(dá)克小型股市場)，進(jìn)一步優(yōu)化了市場結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的公司上市。

其中，納斯達(dá)克全球精選市場的標(biāo)準(zhǔn)在財務(wù)和流通性方面的要求高于世界上任何其他市場，列入納斯達(dá)克精選市場是優(yōu)質(zhì)公司成就與身份的體現(xiàn)；納斯達(dá)克全球市場是納斯達(dá)克家族最大而且交易最活躍的股票市場，要想在納斯達(dá)克全國市場折算，這家公司必須滿足嚴(yán)格的財務(wù)、資本額和共同管理等指標(biāo)；納斯達(dá)克資本市場是專為成長期的公司提供的市場，財務(wù)指標(biāo)要求沒有全球市場上市標(biāo)準(zhǔn)那樣嚴(yán)格，但他們共同管理的標(biāo)準(zhǔn)是一樣的，當(dāng)小資本額公司發(fā)展穩(wěn)定后，他們通常會提升至納斯達(dá)克全球市場，

截至2010年3月25日，大中華區(qū)在納斯達(dá)克上市的公司已經(jīng)有128家，從內(nèi)地去的公司有106家。

在加盟納斯達(dá)克之前，鄭華一力曾在紐約證券交易市場供職多年，她認(rèn)為，美國市場對中國公司的吸引力主要體現(xiàn)在三個方面：

首先，公司可以自己做主，老板引導(dǎo)，上或不上、什么時候上，全是公司自己的事情，老板掌握整個過程和全部事宜，監(jiān)管層只是配合監(jiān)管與審核，上市的可控性非常強。

其次，美國資本市場非常成熟，透明度很強，無論從資本角度、IR角度，還是法律角度，各方面都配置妥當(dāng)，公司可以對股價、估值、戰(zhàn)略等有比較確定的把握，有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。

最后，美國的資本市場搭建了非常好的融資平臺，無論IPO還是增發(fā)，只要市場認(rèn)可，公司都可以自主選擇。

“盡管納斯達(dá)克包容所有行業(yè)，但從總體上說，那些輕資產(chǎn)、新業(yè)務(wù)模式的中國公司選擇在納斯達(dá)克上市更合適一些?！卑灿罆嫀熓聞?wù)所的何兆烽表示。

安永此前曾幫助多家中國公司在納斯達(dá)克成功上市。何兆烽作為安永大中華區(qū)戰(zhàn)略性高增長市場和上市服務(wù)主管合伙人，專長于中國公司的重組和上市，現(xiàn)任多家跨國公司、紅籌、H股及A股上市公司的審計公司咨詢合伙人，他認(rèn)為，美國多元和包容的資本文化讓投資者更容易讀懂并認(rèn)可那些輕資產(chǎn)和新業(yè)務(wù)模式公司的故事。

鄭華一力對此亦有同感?！霸诿绹髽抢镒鰪V告是不可以的，但分眾傳媒在美國上市的時候，投資人卻給了他很高的估值，因為那些投資人知道，這樣做廣告在中國是允許的，而中國的經(jīng)濟又是高增長的。當(dāng)然，也有因為文化差異，投資者對情況進(jìn)行誤讀，造成股價波動的案例，所以，CFO與投資人的溝通就顯得非常重要。”

充分準(zhǔn)備適應(yīng)規(guī)則

鄭華一力表示，中國公司想要在納斯達(dá)克上市，需要一個非常有經(jīng)驗的CFO?！霸谖宜佑|的這些公司中，CFO一般都有美國工作經(jīng)驗，對美國資本市場非常熟悉，可以針對性地做一些準(zhǔn)備工作。CFO要隨時注意財務(wù)數(shù)據(jù)的更新與準(zhǔn)確?！?/p>

她說，納斯達(dá)克為擬上市中國公司提供大量咨詢機會，幫助他們了解美國資本市場和上市規(guī)則，幫助他們了解上市過程中要注意的方方面面?！靶枰脑?，我們還會介紹一些可以幫助到他們的人，畢竟上市是復(fù)雜的系統(tǒng)工程，我們會按照公司的規(guī)模和性質(zhì)去找適合的人幫助他們。”

而在上市后，公司將面臨不同的挑戰(zhàn)，作為市場運營商，納斯達(dá)克則會在股票交易信息和情報、投資者關(guān)系、法規(guī)變化及對策等方面提供服務(wù)，使得上市公司運營更加容易?！癈FO要非常注重交易所提供的幫助，如果能把這些服務(wù)利用起來，對公司是非常有利的。”

何兆烽則將此過程中的CFO職責(zé)歸納為兩點：

首先，CFO要令公司符合美國上市要求。去納斯達(dá)克上市的公司可以選擇美國會計準(zhǔn)則或國際會計準(zhǔn)則，中國會計準(zhǔn)則比較接近國際會計準(zhǔn)則，因此，選擇國際會計準(zhǔn)則比較多。同時，美國證券市場對披露和內(nèi)控方面的要求比較高，CFO要特別注意。

其次，CFO不僅自己的理念要符合美國的監(jiān)管要求，同時也要讓企業(yè)管理層擁有同樣的概念，不僅IPO或增發(fā)要做好充分準(zhǔn)備，并且，在經(jīng)營過程中要非常注意美國的有關(guān)規(guī)定，令董事會和管理層有合規(guī)的理念。

信息解讀溝通有責(zé)

在中國證券市場，70％～80％的投資人為散戶投資人，而在美國，機構(gòu)投資人占了投資人中的絕大多數(shù)。這些投資人對資本市場和游戲規(guī)則有著更深、更專業(yè)的了解，同時，他們也對企業(yè)及CFO的溝通能力提出了更高的要求。

何兆烽說，即使是一個好的公司，股票也不會自動升值一除非有人來買這個股票?！耙粋€中國公司剛剛在美國上市或轉(zhuǎn)板，別人怎么了解你?CFO要主動與投資人溝通，主動增加投資人或基金盡力對公司的注意力和理解，這是最基本的?！?/p>

上市后的溝通也很重要。“要定期告訴投資人你的發(fā)展，引起他們的注意。CEO和CFO要定期拜訪一些投資人，投資人有什么問題要及時、準(zhǔn)確地解答?！焙握追楸硎荆谶@個過程中，企業(yè)可以請一些中介機構(gòu)，比如公關(guān)公司等，安排與投資人或媒體見面，增加公眾對公司的印象。