股票期權(quán)激勵機制在我國的應用

□文/朱曉妍

現(xiàn)代公司制度的基礎(chǔ)是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，所有者與經(jīng)營者目標的不一致產(chǎn)生了委托-代理問題，但在委托-代理關(guān)系中，由于信息的不對稱，所有者與經(jīng)營者之間會產(chǎn)生不完全合同，加之所有者與經(jīng)營者的目標不一致，所有者追求所有者權(quán)益最大化，經(jīng)營者追求其自身效用的最大化，所以所有者與經(jīng)營者之間還存在著“道德風險”。正是由于委托-代理問題以及由此產(chǎn)生的一系列問題，在每個企業(yè)生存發(fā)展中都有重要的影響，如何解決它們成為理論界和實務(wù)界的研究熱點。

股票期權(quán)機制就是公司管理在解決以上問題的過程中不斷發(fā)展起來的，它可以較為有效地解決委托-代理問題。股票期權(quán)激勵機制理論基礎(chǔ)是通過股票使所有者和經(jīng)營者的目標在一定程度上達成一致。正因為這一點股票期權(quán)激勵機制被認為是一種有效的激勵機制的制度安排，20世紀八十年代在西方國家廣為應用。我國的企業(yè)也同樣面臨以上的問題，而建立一個優(yōu)秀的股票期權(quán)激勵機制，不僅是一個企業(yè)管理的重要內(nèi)容，也和經(jīng)濟發(fā)展、資本市場有效性有著重要的關(guān)聯(lián)。因此，將股票期權(quán)激勵機制與中國企業(yè)相結(jié)合，建立適合中國國情的股票期權(quán)激勵機制，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、股票期權(quán)激勵機制概述

股票期權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股票期權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策﹑分享利潤﹑承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。

股票期權(quán)具有完善公司治理機構(gòu)，提高決策質(zhì)量，降低激勵成本，減少代理費用，矯正經(jīng)營者短視心理，吸引并留住企業(yè)的優(yōu)秀人員，激勵其行為長期化的優(yōu)點。股票期權(quán)激勵的方式有很多，上市公司一般采用業(yè)績股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、延期支付、經(jīng)營者或員工持股等方式來進行。雖然股票期權(quán)激勵機制有很大的優(yōu)點，但同時它也有很大的不足，如股票期權(quán)與公司業(yè)績?nèi)狈ο嚓P(guān)性、難以正確地衡量經(jīng)營者的表現(xiàn)、缺乏激勵標準等，這些不足有待于在股票期權(quán)激勵機制的進一步應用中得到解決。

二、股票期權(quán)激勵政策在我國的應用

由于我國各項法律法規(guī)制度的不完備以及資本市場有效性的缺乏，我國股票期權(quán)激勵機制的應用一直處于探索階段，早在1997年上海部分企業(yè)就開始試行股票期權(quán)激勵，1999年底在深圳、上海、武漢、南京等城市作為股票激勵機制的試點省市開始試行股票期權(quán)激勵，試點主要集中在國有資產(chǎn)控股的有限公司、國有資產(chǎn)控股的股份有限公司和國有獨資公司上。雖然股票期權(quán)激勵機制在實際應用中產(chǎn)生了很多的問題，但它同樣在約束經(jīng)營者、促進公司長遠發(fā)展上發(fā)揮了重要的作用。以下以用友股份有限公司2007年股票期權(quán)激勵計劃書為主說明股票期權(quán)激勵機制在我國的實際應用。

1、股票期權(quán)發(fā)放對象。股票期權(quán)激勵的對象一般是董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他核心人員，激勵對象占員工總數(shù)的比例則視公司的發(fā)展情況而定。如，2007年用友軟件股份有限公司的股票期權(quán)激勵計劃書中明確規(guī)定激勵對象為用友軟件監(jiān)事、高級管理人員和其他核心員工，人員數(shù)不超過用友軟件員工總數(shù)的20%。而同方股份的股票期權(quán)發(fā)放對象只占其公司（包括子公司）員工總數(shù)的2.88%。

2、股票期權(quán)的形式與數(shù)量。2007年用友軟件是以授予新股的方式實施股票期權(quán)激勵計劃，具體來說，授予的數(shù)量占用友軟件股本總額的8%；而撫順特殊鋼股份有限公司則是與年度薪酬總水平相掛鉤。

3、股票期權(quán)授予的方式和相關(guān)限制。股票期權(quán)激勵計劃書中一般還會規(guī)定授予股票期權(quán)的時間、比例以及股票轉(zhuǎn)讓的限制:用友軟件股票期權(quán)激勵計劃書里規(guī)定標的股票有效期為5年，公司在計劃通過后的按股本總額的3%∶1%∶1%的比例向符合授予條件的激勵對象授予標的股票，激勵對象每期獲取的標的股票在授予日1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；同方股份在2007年的股票期權(quán)激勵計劃中則規(guī)定自激勵計劃授權(quán)日起滿2年后，激勵對象方可在可行權(quán)日內(nèi)按每年40%∶40%∶20%的行權(quán)比例分期逐年行權(quán)，每一行權(quán)期未能行權(quán)的部分，在以后年度不得行權(quán)。

4、行權(quán)價的確定。行權(quán)價格一般采用平均價格或是某一天的收盤價。如，用友公司是按激勵計劃公布前30個交易日公司股票均價的一定比例確定，同方股份則是以董事會通過計劃前一天的收盤價作為行權(quán)價格。

5、業(yè)績審核方式。在諸多實行股票期權(quán)激勵方案的上市公司中，大多是利用財務(wù)指標作為經(jīng)營業(yè)績的評價標準，如用友公司采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率對激勵對象經(jīng)營業(yè)績進行評價；撫順特殊鋼股份有限公司按凈利潤來評價經(jīng)營業(yè)績；海信電器在2009年4月份發(fā)布的股票期權(quán)激勵計劃中同樣采用凈利潤為評價指標，但同時與行業(yè)平均水平相掛鉤，即要求不低于行業(yè)平均水平；青島海爾2009年的股票期權(quán)激勵計劃是同時采用了凈利潤同比增長率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)率作為評價指標；烽火通信2009年的股票期權(quán)激勵計劃則是采用年凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率共同評價經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績。

三、完善我國股票期權(quán)激勵機制

從上述的分析中可以看出，由于股權(quán)激勵機制作為一種長期有效的激勵機制，已經(jīng)在我國很多行業(yè)、企業(yè)中得到應用，但由于我國的法律環(huán)境、經(jīng)濟制度和公司治理方式與國外有很大的不同，因此國外關(guān)于股權(quán)激勵機制的經(jīng)驗在我國實際應用中發(fā)揮的效力有限。為了使股票期權(quán)激勵機制在我國得到更為廣泛的應用，不管是法律方面還是經(jīng)濟方面，我國都還有許多值得改進的地方。

1、建立有效的資本市場。實行股票期權(quán)激勵機制需要一個健全、完善、有效的資本市場。只有在有效的資本市場上，股票價格才能真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，在企業(yè)與經(jīng)理人之間傳遞有效的信息。另外，有效的資本市場還能夠通過市場的監(jiān)督作用，迫使經(jīng)理人努力改善企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)，保證股權(quán)激勵機制的有效性。目前，我國的資本市場仍然處在弱勢有效的程度上，股票市場很大程度上還是“政策市”，股票價格與公司業(yè)績?nèi)狈ο嚓P(guān)性，資本市場還無法有效評價經(jīng)理人業(yè)績和監(jiān)督經(jīng)理人行為，因此建立健全有效的資本市場是使股票期權(quán)激勵機制在我國得到廣泛應用的首要條件。

2、建立完善的職業(yè)經(jīng)理人市場。職業(yè)經(jīng)理人市場是企業(yè)外部治理機制的一個重要組成部分。健全的職業(yè)經(jīng)理人市場給予了經(jīng)理人一個合適的市場定位，并對在任的職業(yè)經(jīng)理人產(chǎn)生一定的約束作用。企業(yè)通過職業(yè)經(jīng)理人市場可以選擇最適合企業(yè)的經(jīng)理人，通過適當?shù)募?，使其發(fā)揮更大的潛能，為企業(yè)帶來更大的利益。但在我國除了外資企業(yè)和民營企業(yè)的經(jīng)理人是從職業(yè)經(jīng)理人市場中選擇的，國有企業(yè)的經(jīng)理人更多的是通過政府主管部門任命的，如《公司法》規(guī)定國有獨資公司的董事長是由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會指定，經(jīng)理雖然可以由董事會聘任，但董事會成員除了職工代表外，其他的成員也是由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會指定。在經(jīng)理人選擇機制非市場化的情況下選擇任用的經(jīng)理人員可能并不注重經(jīng)營業(yè)績，因此股票期權(quán)無法充分發(fā)揮其作用。要使股票期權(quán)制度真正發(fā)揮激勵作用，必須對現(xiàn)行的行政任命的方法進行改革，建立真正的優(yōu)勝劣汰機制。

3、建立合理的績效考核機制。從上文中各家公司的股權(quán)激勵計劃書中可以看到，我國普遍還是實行以財務(wù)指標作為績效考核機制。但單純以財務(wù)指標作為考核指標，會使經(jīng)營者關(guān)注短期效益、操縱賬面利潤，這就與股權(quán)激勵機制本身的作用背道而馳。由于我國資本市場的弱勢有效性，使得股票價格也不能成為經(jīng)理人經(jīng)營業(yè)績的有效評價標準。因此，應建立起可以綜合考慮財務(wù)指標和非財務(wù)指標、短期指標和長期指標的科學的績效考核體系。

［1］馮巧根.管理會計應用與發(fā)展的典型案例研究［M］.北京:經(jīng)濟科學出版社，2002.6.

［2］劉愛東.管理會計理論前沿［M］.湖南:中南大學出版社，2006.7.

［3］祝瑞敏，李長強.股票期權(quán)激勵機制及其在我國上市公司的應用［J］.上海金融，2007.11.