會(huì)計(jì)信息對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的作用規(guī)律

□文/孫 然

會(huì)計(jì)信息對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的作用規(guī)律

□文/孫 然

本文通過研究會(huì)計(jì)信息對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的作用規(guī)律，尋求實(shí)現(xiàn)管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制目標(biāo)所必需的會(huì)計(jì)信息揭示的內(nèi)容與形式。

一、會(huì)計(jì)信息影響管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制目標(biāo)的途徑

筆者認(rèn)為，會(huì)計(jì)信息至少通過三種途徑影響管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制。

首先，高級(jí)管理者所在公司和其競爭對(duì)手所在公司的會(huì)計(jì)信息會(huì)幫助高級(jí)管理者確定和區(qū)分投資機(jī)會(huì)的好壞。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中缺乏可靠的會(huì)計(jì)信息會(huì)阻礙人力和資本向好的投資流動(dòng)。因此，會(huì)計(jì)會(huì)通過為高級(jí)管理者提供更有用的用于準(zhǔn)確識(shí)別價(jià)值增加機(jī)會(huì)的會(huì)計(jì)信息來提高效率。這直接導(dǎo)致高級(jí)管理者對(duì)資本進(jìn)行更準(zhǔn)確的分配以實(shí)現(xiàn)其價(jià)值最大化。此外，如果高級(jí)管理者對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)較低，則可能降低資本成本，這將有益于經(jīng)濟(jì)業(yè)績的改善，從而也有助于改善高級(jí)管理者自身的報(bào)酬。

其次，會(huì)計(jì)信息影響管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的第二個(gè)途徑是它的管理作用。公司的管理機(jī)制是為了促進(jìn)高級(jí)管理者將資源投入到好的項(xiàng)目上，而從差的項(xiàng)目中撤出，從而保護(hù)投資者的利益，并間接提高高級(jí)管理者獲益的可能性。Wurgler（2000）提出了會(huì)計(jì)信息在激勵(lì)高級(jí)管理者將資本分配給最大價(jià)值用途的方法。因?yàn)樽岳母呒?jí)管理者，如果認(rèn)為在衰落行業(yè)進(jìn)行投資有利，就不太可能縮小在衰落行業(yè)的投資；當(dāng)然，如果認(rèn)為無利，就可能在有增長機(jī)會(huì)的行業(yè)進(jìn)行投資。這些結(jié)論證明了投資會(huì)限制高級(jí)管理者將自由現(xiàn)金流量過度投入到衰落產(chǎn)業(yè)的傾向，也從一個(gè)側(cè)面說明會(huì)計(jì)信息在防止高級(jí)管理者侵害投資者的財(cái)產(chǎn)方面發(fā)揮了重要作用。因此，會(huì)計(jì)信息的管理作用可以通過付給高級(jí)管理者一定報(bào)酬，激勵(lì)其降低投資者因投資而受到高級(jí)管理者的侵害所造成的風(fēng)險(xiǎn)損失，也間接提高了對(duì)高級(jí)管理者的激勵(lì)效果。

再次，會(huì)計(jì)信息影響管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的第三個(gè)途徑是通過降低逆向選擇和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的作用。公司預(yù)先承諾及時(shí)披露高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息會(huì)減少信息不對(duì)稱，同時(shí)降低投資者的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低投資者的損失風(fēng)險(xiǎn)，因而吸收資本進(jìn)入資本市場。投資者的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的降低，可使其在資本市場上獲得高回報(bào)，從而促使公司進(jìn)行長期投資，包括對(duì)高回報(bào)技術(shù)的長期投資。因此，發(fā)育良好且流動(dòng)性強(qiáng)的資本市場將會(huì)使公司更容易投資于高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、長期、更可能引發(fā)技術(shù)革新的領(lǐng)域，從而鼓勵(lì)公司注重長期業(yè)績，進(jìn)而提高高級(jí)管理者的遠(yuǎn)期報(bào)酬。

總之，會(huì)計(jì)信息至少通過上述三個(gè)途徑影響管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制，但是會(huì)計(jì)信息影響管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制并不是孤立的，它會(huì)受到會(huì)計(jì)所處環(huán)境的影響，換句話說，我們應(yīng)該進(jìn)一步研究影響會(huì)計(jì)信息對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制作用的因素。

二、影響會(huì)計(jì)信息對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制作用的因素

會(huì)計(jì)信息對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的作用會(huì)隨相關(guān)因素的變化而變化。會(huì)計(jì)信息和相關(guān)因素之間有很強(qiáng)的相互作用，這些因素包括審計(jì)制度、財(cái)務(wù)分析師、融資渠道、法律環(huán)境、公司治理結(jié)構(gòu)和政治對(duì)商業(yè)活動(dòng)的影響等。比如，高質(zhì)量的審計(jì)制度可以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量幫助高級(jí)管理者區(qū)分好壞投資的準(zhǔn)確性；通過財(cái)務(wù)分析師傳播和解釋會(huì)計(jì)信息可以有效地約束高級(jí)管理者的行為；完善的公司治理結(jié)構(gòu)提供的會(huì)計(jì)信息可以降低管理者逆向選擇，等等。上述因素到底如何影響會(huì)計(jì)信息對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的作用，詳細(xì)分析論述如下：

1、審計(jì)制度。曲曉輝教授指出：“任何一項(xiàng)會(huì)計(jì)法規(guī)的出臺(tái)，總是或多或少地影響到有關(guān)方面的利益。會(huì)計(jì)法規(guī)比較重大的變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致利害關(guān)系集團(tuán)各有關(guān)方面利益的重新分配，并會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的社會(huì)影響”。因此，為了維護(hù)利益相關(guān)者的利益，就需要對(duì)由于會(huì)計(jì)法規(guī)變動(dòng)造成的會(huì)計(jì)信息的變化進(jìn)行審計(jì)。夏恩·桑德也指出：“即使企業(yè)只是從某項(xiàng)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則轉(zhuǎn)向另外一種公認(rèn)會(huì)計(jì)原則，也需要有審計(jì)人員鑒證”。美國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（AICPA）《行業(yè)準(zhǔn)則》AU546.01更進(jìn)一步地指出：“即使變更是由財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)或證券交易所建議的，也須經(jīng)審計(jì)”。“高級(jí)管理者和審計(jì)人員都比股東有信息的優(yōu)勢。此外，高級(jí)管理者比審計(jì)人員更有信息優(yōu)勢”?！爸孕枰獙徲?jì)，是由于管理當(dāng)局和投資者之間存在著信息不對(duì)稱”。通過“審計(jì)財(cái)務(wù)信息潛在地降低了信息不對(duì)稱性，并在這個(gè)意義上使市場更具效率”。同時(shí)，還能達(dá)到以下目的：（1）審計(jì)師的預(yù)期作用在于監(jiān)督高級(jí)管理者人員的信息揭示，這種信息被投資者用于投資決策中；（2）限制高級(jí)管理者操縱收益的傾向。因此，會(huì)計(jì)信息的經(jīng)濟(jì)利益隨著會(huì)計(jì)信息被審計(jì)的嚴(yán)格程度的增加而增加。嚴(yán)格進(jìn)行審計(jì)的會(huì)計(jì)信息能夠限制高級(jí)管理者選擇性地掩蓋信息。但不能忘記的是，“在任何情況下，審計(jì)成本使得全部消除收益操縱是不經(jīng)濟(jì)的，其結(jié)果是用貨幣表示的收益與主體用其他方式表示的收益相比，不太精確，也不太可靠”。因此，經(jīng)過嚴(yán)格審計(jì)的會(huì)計(jì)信息為鑒別好壞投資、約束高級(jí)管理者降低逆向選擇，提供了更好的信息。

2、財(cái)務(wù)分析師。“加工信息的成本和多樣化的利潤產(chǎn)生了專門收集和解釋信息的中介，即財(cái)務(wù)分析家（師）”。而且會(huì)計(jì)信息對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的作用隨財(cái)務(wù)分析家（師）工作的復(fù)雜性和規(guī)模大小變動(dòng)而變動(dòng)。由于“復(fù)雜的財(cái)務(wù)報(bào)表使個(gè)人投資者更加依賴于職業(yè)分析家的服務(wù)。因此，財(cái)務(wù)分析家（師）有助于溝通和關(guān)注更多的財(cái)務(wù)信息需求，使產(chǎn)權(quán)市場更加活躍”。但是，我們還不清楚會(huì)計(jì)信息和財(cái)務(wù)分析家（師）的活動(dòng)是相互取代的還是互為補(bǔ)充的。一方面財(cái)務(wù)分析家（師）更容易解釋和傳播會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)提供的信息，從而有效地約束高級(jí)管理者的行為；另一方面“由于財(cái)務(wù)分析家出售信息，他們需要會(huì)計(jì)和其他信息的披露。信息披露得越多，他們可出售的解釋性服務(wù)的價(jià)值就越高”。因此，詳盡的會(huì)計(jì)信息披露有可能增強(qiáng)財(cái)務(wù)分析師盈利預(yù)測和建議的準(zhǔn)確性。上述觀點(diǎn)表明，會(huì)計(jì)信息披露和財(cái)務(wù)分析家（師）的活動(dòng)是相互補(bǔ)充的。此外，財(cái)務(wù)分析家（師）對(duì)會(huì)計(jì)信息的收集和處理活動(dòng)幫助高級(jí)管理者克服了一些劣質(zhì)會(huì)計(jì)信息的局限性。

3、融資渠道。會(huì)計(jì)信息的經(jīng)濟(jì)作用隨一國融資渠道的不同而不同。比如，會(huì)計(jì)信息的經(jīng)濟(jì)利益隨著間接融資（比如銀行貸款）相對(duì)在證券市場進(jìn)行融資中的重要性程度而下降。企業(yè)進(jìn)行銀行貸款需要的信息與在證券市場上進(jìn)行交易需要的信息是不同的。這表明，銀行不像證券市場的投資者那樣更依賴于公開披露的會(huì)計(jì)信息。

此外，Rajan和zingales（1998）認(rèn)為，關(guān)聯(lián)性投資系統(tǒng)為保護(hù)免受競爭的威脅，也許有意缺乏透明性。他們認(rèn)為，關(guān)聯(lián)性投資系統(tǒng)通過賦予融資商對(duì)被融資企業(yè)的某種形式的壟斷權(quán)利而保證了他能獲得一定報(bào)酬（比如所有權(quán)、主要領(lǐng)導(dǎo)者的地位、供應(yīng)商或客戶）。競爭的局限性不僅僅給予融資者權(quán)利，也強(qiáng)化了與借款人進(jìn)行合作的動(dòng)機(jī)。比如，壟斷關(guān)系允許子公司間進(jìn)行內(nèi)部交易，壞年頭需要的低利率由好年頭的高利率來補(bǔ)償。但是，保護(hù)壟斷需要壁壘，包括進(jìn)行劣質(zhì)會(huì)計(jì)信息披露以防止?jié)撛诘倪M(jìn)入者洞悉獲利投資機(jī)會(huì)；這樣，不同的融資渠道對(duì)會(huì)計(jì)信息的依賴程度不同。顯然，在證券市場上融資比銀行融資更依賴會(huì)計(jì)信息，進(jìn)而會(huì)更多地影響高級(jí)管理者報(bào)酬計(jì)劃的制定。

4、法律環(huán)境。Watts和Zimmerman（1986）指出：“1933年和1934年的證券法實(shí)質(zhì)上是‘信息揭示’法。其基本理由是公司的信息揭示可防止資本市場對(duì)證券價(jià)值的過高估價(jià)”。而且，“1934年《證券法》的公開目標(biāo)是：投資者作出合理的投資決策之前，需要有公司的信息揭示。這個(gè)目標(biāo)附帶有一個(gè)假設(shè)，即所要求揭示的信息能夠以幾乎為零的代價(jià)（即市場失靈）增加投資者的福利”。

從Watts和Zimmerman的上述論證我們可以總結(jié)出，會(huì)計(jì)信息的經(jīng)濟(jì)作用隨著法律環(huán)境的不同而不同，法律環(huán)境至少在兩個(gè)方面影響會(huì)計(jì)信息對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的作用，一方面是法律保護(hù)投資者免受公司內(nèi)部人侵害。當(dāng)投資者擁有更有力的法律權(quán)利時(shí)，會(huì)計(jì)信息限制投資者資產(chǎn)受公司內(nèi)部人侵害的有效性更大，那些擁有更佳關(guān)于高級(jí)管理者決策的會(huì)計(jì)信息的投資者，在行使他們免受內(nèi)部人侵害的權(quán)益時(shí)，處于更有利的位置；另一方面是法律保護(hù)公司和個(gè)人財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和契約權(quán)的實(shí)施程度，包括保護(hù)高級(jí)管理者個(gè)人財(cái)產(chǎn)免受侵害。會(huì)計(jì)信息提高經(jīng)濟(jì)效率的一個(gè)重要作用是提供吸引高級(jí)管理者和資本進(jìn)入生產(chǎn)活動(dòng)的信息，如果法律無法對(duì)公司和個(gè)人的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和契約權(quán)進(jìn)行有效保護(hù)，則會(huì)阻礙這一進(jìn)程。比如，在正常情況下就能侵害公司和個(gè)人財(cái)產(chǎn)權(quán)的時(shí)候，即使是能獲得高報(bào)酬也不可能吸引有高能力的管理者進(jìn)入企業(yè)。

5、公司治理結(jié)構(gòu)。會(huì)計(jì)信息提高經(jīng)濟(jì)效率的一個(gè)重要作用是為公司治理結(jié)構(gòu)諸多方面提供信息。因此，強(qiáng)有力的治理結(jié)構(gòu)的存在會(huì)增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的經(jīng)濟(jì)作用。Jensen（1993）指出：公司內(nèi)部治理機(jī)制質(zhì)量普遍不高。因此，改進(jìn)公司內(nèi)部治理機(jī)制也就成為改善公司治理結(jié)構(gòu)的重要途徑。比如，進(jìn)入20世紀(jì)九十年代，英國和美國大公司大部分都在董事會(huì)中建立了主要由外部董事組成的補(bǔ)償委員會(huì)，一般認(rèn)為該委員會(huì)與高級(jí)管理者報(bào)酬之間存在正相關(guān)關(guān)系，即該委員會(huì)能獨(dú)立、客觀、公正地設(shè)計(jì)和支付高級(jí)管理者的報(bào)酬。但是，conyon（1994）的研究發(fā)現(xiàn)，217個(gè)樣本公司在1988～1993年間補(bǔ)償委員會(huì)的設(shè)置與高級(jí)管理者報(bào)酬呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這意味著補(bǔ)償委員會(huì)不起作用。conyon（1994）的另一篇論文解釋了這一結(jié)果。他認(rèn)為，許多公司的補(bǔ)償委員會(huì)其實(shí)是不獨(dú)立的，仍受高級(jí)管理者的影響。

通過對(duì)上市公司的調(diào)查，Conyon發(fā)現(xiàn)，40%的公司補(bǔ)償委員會(huì)中端坐著CEO或其他執(zhí)行董事。

上述研究結(jié)果說明，由于高級(jí)管理者對(duì)董事的控制以及通過互派董事結(jié)成關(guān)系網(wǎng)，造成了高級(jí)管理者報(bào)酬決定不獨(dú)立，在很多時(shí)候常常是高級(jí)管理者自己決定自己的報(bào)酬。這種內(nèi)部控制機(jī)制的失靈支持了詹森的結(jié)論，即公司內(nèi)部治理機(jī)制質(zhì)量普遍不高，由此導(dǎo)致高級(jí)管理者獲取不合理的高額報(bào)酬。

6、政治對(duì)商業(yè)活動(dòng)的影響。會(huì)計(jì)信息的經(jīng)濟(jì)作用因政治對(duì)商業(yè)活動(dòng)影響的不同而不同，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定更多的是政治產(chǎn)物而不是嚴(yán)密的邏輯推理，不同的國家、政客和官僚雖然通過運(yùn)用政治手段來重新分配社會(huì)財(cái)富的能力有所不同，但是一旦他們侵害盈利公司財(cái)產(chǎn)的能力和可能性增加時(shí)，高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的作用將降低，當(dāng)因?yàn)榍趾π袨榘l(fā)生而降低高級(jí)管理者行動(dòng)的回報(bào)時(shí)，會(huì)計(jì)信息對(duì)高級(jí)管理者的激勵(lì)作用將下降。

[1]Rajan，R，and Zingales，L.Which capitalism Lessonsfrom the EastAsian crisis.JournalofApplied Corporate Finance，1998.11.3.

[2]Watts，R，and Zimmerman，J.1986. Positive theory of accounting.Prentice Hall，Inc.陳少華，黃世忠等譯.實(shí)證會(huì)計(jì)理論.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1999.

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