人民幣國際化研究

□文/周 鵬

人民幣國際化研究

□文/周 鵬

人民幣國際化問題早在八十年代末就已提出。中國政府在1997年亞洲金融危機中表現(xiàn)出的人民幣不貶值的高度責任感，使得人民幣的國際聲望大大提高，周邊國家和地區(qū)的居民逐漸認可和接受，人民幣作為交易計價貨幣和國際結(jié)算手段，大量人民幣在境外流通。特別是全球金融危機暴露出的國際貨幣體系的一些問題，為人民幣國際化提供了歷史機遇。本文通過對國內(nèi)外關(guān)于人民幣國際化研究的綜述以及人民幣國際化的可行性分析，得出人民幣一定會實現(xiàn)國際化。

人民幣；國際化；國際貨幣

一、引言

在過去30年，中國經(jīng)濟的飛速增長以及中國與世界經(jīng)濟日益深化的一體化程度的增加，極大地提高了中國在世界經(jīng)濟中的影響力，以及中國政府在1997年亞洲金融危機中表現(xiàn)出的人民幣不貶值的高度責任感，使得人民幣的國際聲望大大提高，周邊國家和地區(qū)的居民逐漸認可和接受，人民幣作為交易計價貨幣和國際結(jié)算手段，大量人民幣在境外流通。人民幣在東南亞地區(qū)的自由流通已受到“第二美元”的待遇，一些國家和地區(qū)的居民還把人民幣作為一種儲值手段。但自此之后，中國政府也充分意識到，一國貨幣在國際儲備貨幣和國際支付貨幣中的影響力對一國經(jīng)濟的國際地位至關(guān)重要。特別是，2007年初，美國爆發(fā)了次貸危機并愈演愈烈，繼而引發(fā)了美國金融危機以及全球性的經(jīng)濟危機。包括中國在內(nèi)的全球其他地區(qū)金融市場也受到較大沖擊，對實體經(jīng)濟的打擊更是嚴重。這是自布雷頓森林體系崩潰之后霸權(quán)貨幣美元經(jīng)歷的又一重大危機，國際貨幣體系面臨巨大的調(diào)整。面對不斷膨脹的國際資本在世界各地造成的劇烈金融震蕩，中國政府和學術(shù)界意識到，低水平的區(qū)域經(jīng)濟和金融合作，無法使東亞地區(qū)擺脫主導貨幣缺失的矛盾；為了減少匯率的持續(xù)波動給國民經(jīng)濟帶來的巨大負面影響，擺脫為保持穩(wěn)定被迫大量儲備美元，繼而為保持外匯儲備價值穩(wěn)定被迫購買美國國債的惡性循環(huán)，中國政府應從長遠著手制定較為具體的人民幣國際化的實現(xiàn)戰(zhàn)略，逐漸擺脫對以美元為代表的外部主導貨幣的嚴重依賴，這是一項具有重大現(xiàn)實意義的挑戰(zhàn)性工作。

二、國內(nèi)關(guān)于人民幣國際化問題的研究可以分為以下幾種情況

（一）人民幣資本項目的可兌換和國際化關(guān)系問題。如，早期理論界對于人民幣國際化的研究，基本上等同于對人民幣如何實現(xiàn)自由兌換的研究（張屹巍，1994）。鐘偉（2002）對人民幣國際化提出有價值的操作性建議，指出了貨幣國際化的路徑和注意的問題，針對人民幣的國際化，提出了將人民幣本項目可兌換和人民幣國際化進程合二為一的建議。吳曉求（2009）預言：此次金融危機的爆發(fā)將使人民幣匯率機制有大跨步的改革，預計兩年后人民幣可實現(xiàn)自由兌換，成為全球貿(mào)易結(jié)算貨幣。

（二）通過借鑒國際化發(fā)展的一般規(guī)律為人民幣國際化之路提供參考。如，周林、溫小鄭（2002）對美元、日元國際化，以及部分新興工業(yè)化國家的貨幣國際化進行了概括。李建軍（2003）比較了美元、歐元和日元的國際化路徑，認為美元國際化依賴的是全球性匯率協(xié)作制度安排，歐元國際化依賴的是貨幣主權(quán)聯(lián)邦制的區(qū)域性制度安排，日元國際化依賴的是經(jīng)濟發(fā)展與金融深化政策。

（三）隨著歐元區(qū)的出現(xiàn)和拉美地區(qū)關(guān)于“美元化”的探討與進展，人民幣區(qū)域化對于實現(xiàn)人民幣國際化的重要性引起了國內(nèi)學術(shù)界的普遍關(guān)注。如王雅范（2002）、王國明（2002）、覃延寧（2003）等對人民幣的境外流通狀況和沉淀規(guī)模進行了測算，并注意到由于周邊國情及經(jīng)貿(mào)往來形式的差異，形成了人民幣在周邊地區(qū)流動的區(qū)域性特點。中國國務院發(fā)展研究中心金融研究所夏斌（2009）認為，人民幣從周邊化到區(qū)域化，最后實現(xiàn)國際化是政府已擬定的路線，而金融危機為人民幣國際化創(chuàng)造了機遇。

（四）人民幣國際化是一個長期的過程或者認為需要謹慎而行。如景學成（2002）提出人民幣國際化是一個長期的過程，人民幣目前在部分周邊國家和地區(qū)的流通是屬于非制度性行為，并不是人民幣國際化的開端。我國“入世”后，首先實現(xiàn)人民幣的基本可兌換（即經(jīng)常項目可兌換加上資本項目的有條件可兌換），進而實現(xiàn)完全可兌換，其后在相當長的時期內(nèi)，人民幣國際化問題才可能提上日程。袁宜（2003）認為，一國的經(jīng)濟實力對本國貨幣國際化進程起決定作用，人民幣在國際化的過程中還有許多障礙需要克服。

三、國外關(guān)于人民幣國際化的研究可以分為以下幾種情況

（一）人民幣很快將會實現(xiàn)國際化。如已故的著名經(jīng)濟學家多恩布施早在1999年就在德國《明鏡》周刊發(fā)表文章，指出20年之后，這個世界上將肯定只剩下為數(shù)不多的幾種貨幣。在南美和北美，美元將通用；在亞洲，中國的人民幣將有可能占據(jù)主導地位；而在其余地區(qū)歐元將成為主要貨幣。

（二）人民幣先實現(xiàn)區(qū)域化，再實現(xiàn)國際化。如，2005年2月JP摩根呼吁：亞洲應以中國為中心大膽創(chuàng)立亞元。JP摩根在呼吁中聲稱，這一做法將減少全球失衡現(xiàn)象，允許亞洲國家在不失去競爭力的同時加強其貨幣，并促進地區(qū)的穩(wěn)定。JP摩根表示，亞洲經(jīng)濟體應該采取更大膽的做法，成立區(qū)域性（貨幣）集團。這種集團將使亞洲各國貨幣可以自由地在世界舞臺上走強，同時又避免讓其中任何一國喪失區(qū)域內(nèi)的競爭力。值得注意的是，JP摩根的研究建議把日本排除在該提議的率機制外，取而代之的是，設想一個以中國為中心的安排。JP摩根的概念將復制歐洲的匯率機制，即把亞洲貨幣相互交易價格限制在一個交易區(qū)間內(nèi)。

（三）人民幣實現(xiàn)國際化還有很漫長的一段路要走。如，哥倫比亞大學金融與經(jīng)濟學教授魏尚進認為，美國經(jīng)濟在19世紀中期就超越英國，但美元直到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束時才毫無爭議地成為國際貨幣的龍頭，而這個過程又整整花了100年時間。因此，即便中國經(jīng)濟強盛之后，人民幣成為主流國際貨幣還有一些路要走。同時，一國貨幣成為國際化貨幣仍有許多條件，包括別國投資者對此國幣值有信心，該國金融市場和資本市場擁有深度和廣度。該國對基本資本賬戶管制相對寬松，別國投資者之間承認此貨幣是可以相互流通等。

（四）從影響人民幣實現(xiàn)國際化的因素角度分析研究。如，美國斯坦福大學教授威廉·依貝爾、國際經(jīng)濟學教授羅納德·麥金農(nóng)認為，人民幣國際化應當采取循序漸進的步驟。日本在15年前就提出日元國際化，但是現(xiàn)在世界上使用日元的比例卻越來越小。他建議，人民幣應當采取穩(wěn)定的匯率制度，使其有一個風險上限，在此過程中，可以使得其他國家相信人民幣不會大幅的波動；中國同時也可以實現(xiàn)更多地進行海外借貸，減少國際貨幣錯配、貨幣和經(jīng)濟錯配的情況。他還表示，一個成熟的人民幣債券市場，是中國上海成為國際金融中心的重要前提，也是人民幣成為主要儲備貨幣的前提。

四、人民幣成為國際貨幣的條件

（一）在過去30年中國經(jīng)濟的高速發(fā)展是人民幣國際化的基本經(jīng)濟基礎。一國貨幣能否成為世界貨幣，最終起決定作用的是該國的綜合經(jīng)濟實力。著名國際經(jīng)濟學家羅伯特·蒙代爾說，關(guān)鍵貨幣是由最強的經(jīng)濟實力提供的，這是具有歷史傳統(tǒng)的事實。從歷史上看，無論是美元、日元、馬克還是歐元，其國際地位的建立均與其經(jīng)濟實力的上升直接相關(guān)。改革開放以后的中國經(jīng)歷了30年的經(jīng)濟高速增長，總產(chǎn)出在世界上的排位不斷前移。按購買力平價計算，2007年中國GDP超過7萬億美元，占全球GDP的比重達10.8%，超過日本的6.5%和英國的3.1%；分別相當于美國和歐元區(qū)的51.1%和68%、相當于日本和英國的1.65倍與3.45倍。并且按照中國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標，每年保持7%左右的增長率，到2010年，中國的GDP將達到20，000億美元，2020年40，000億美元，2050年將成為中等發(fā)達國家。中國在全球經(jīng)濟中的較高份額和經(jīng)濟發(fā)展的良好預期將為人民幣實現(xiàn)國際化奠定最基本的基礎。

（二）充足的外匯儲備為人民幣國際化提供了重要的保證。雖然中國目前仍是發(fā)展中國家，在國際產(chǎn)業(yè)鏈分工中仍處于弱勢環(huán)節(jié)，人民幣在國際儲備貨幣和國際交易貨幣中仍處于十分微末的地位，但憑借充足的外匯儲備使得中國在區(qū)域金融領(lǐng)域擁有了重要的話語權(quán)，特別是當美國金融危機爆發(fā)之后，巨大外匯儲備對經(jīng)濟穩(wěn)定的作用更加顯得突出，周邊經(jīng)濟體通過貨幣互換合作加強與中國的金融聯(lián)系。

（三）金融危機為人民幣國際化提供了歷史機遇。金融危機的爆發(fā)后，各國要求建立新的國際貨幣體系：最具現(xiàn)實意義的是建立多元化的國際貨幣體系，多元化的國際貨幣體系可以降低匯率和金融危機的風險，防止一種霸權(quán)貨幣的風險擴大到世界范圍內(nèi)，使世界受到霸權(quán)貨幣的牽制?，F(xiàn)已有美元和歐元兩極貨幣，第三極貨幣必須產(chǎn)自亞洲，這樣世界才可以均衡，由于亞洲經(jīng)濟的不平衡性以及歷史政治因素決定的，只能選擇一種貨幣，所以改革開放后迅猛發(fā)展，GDP居世界第三、外匯儲備居世界第一的中國成為了眾望所歸。

（四）政治、軍事、人文等方面強大的國際影響力是人民幣國際化的一個重要因素。經(jīng)過多年的改革開放，中國、政治、軍事等多方面的國際地位明顯大幅度提升。經(jīng)歷了八十年代末的世界政治動蕩、九十年代末的東亞金融危機和2008年以來全球金融危機的沖擊，中國社會政治和經(jīng)濟體制日趨成熟和穩(wěn)定，迅速增長的財政收入為一系列體制變革提供了經(jīng)濟支持，并使政治穩(wěn)定性進一步得到保障。同時，中國的軍力和國家安全防御能力也有所增強，與其他世界大國的軍事合作關(guān)系不斷加強，中國在國際外交舞臺上扮演著越來越重要的角色。特別是2008年奧運會和殘奧會在中國的舉行，使中國在世界上的影響一步步上升，為人民幣國際化提供了更加堅實的基礎。

當然，中國經(jīng)濟發(fā)展中還存在著不穩(wěn)定、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題：國際收支失衡、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)濟發(fā)展方式需要轉(zhuǎn)變，農(nóng)業(yè)基礎、就業(yè)、社會保障、生態(tài)環(huán)境問題突出，中國的金融體系仍然比較脆弱；中國還存在著制度環(huán)境方面的制約，如金融市場發(fā)育（深度、廣度和國際標準化程度不足）、利率市場化改革、完善人民幣匯率形成機制等都需要進一步推進。這種狀況難以支撐人民幣迅速實施國際化成為國際儲備貨幣。但是，我們應辯證地看待人民幣國際化進程中存在的這些問題，以期在實現(xiàn)人民幣國際化的進程中解決這些問題。

五、結(jié)論

通過國內(nèi)外學者的研究以及當前人民幣國際化所具備的條件，我們可以看出，雖然人民幣在當前還不能迅速實現(xiàn)國際化，但只要我們?nèi)Πl(fā)展經(jīng)濟，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，加快金融體系改革，完善人民幣匯率形成機制，人民幣必將國際化。

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西北師范大學經(jīng)濟管理學院）