關(guān)于人民幣幣值穩(wěn)定的探討

○周克紅 馮雅茹 劉夢憶

（重慶工商大學 重慶 400067）

大多數(shù)人都認為人民幣幣值穩(wěn)定就是保持物價總水平的基本穩(wěn)定，使物價水平在短期內(nèi)沒有顯著的或極具的波動，認為這是中央銀行貨幣政策的首要目標。而社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝則表示，人民幣幣值穩(wěn)定包含兩層含義：一是物價穩(wěn)定，二是匯率穩(wěn)定。傳統(tǒng)上保持幣值穩(wěn)定主要考慮通貨膨脹等四方面的因素，但是實際上要統(tǒng)籌考慮到這幾個因素是比較困難的，只能在某一階段更加側(cè)重其中一個或兩個因素，這樣會比較合理。

一、人民幣幣值的穩(wěn)定對各個國家的影響

關(guān)于人民幣匯率，主要貿(mào)易國的各種匯率都要保持穩(wěn)定，只有匯率穩(wěn)定各國的貿(mào)易才是公平的、穩(wěn)定的，對誰都不會產(chǎn)生傷害。如果單方面要一個國家的幣值升值，在正常的貿(mào)易額下?lián)p害的就是升值國家的利益，這不用多說。因此，每當歐美國家出現(xiàn)經(jīng)濟問題或者貿(mào)易問題，就希望其他國家貨幣升值，例如80年代要日元升值，這兩年要人民幣升值。人民幣升值從長遠來說有利于中國的經(jīng)濟、有利于世界的經(jīng)濟，但如果它忽高忽低，就不利于中國經(jīng)濟，也不利于他國經(jīng)濟。對于人民幣升值還有一個觀點，中國是貿(mào)易強國，貿(mào)易強國的貨幣就應(yīng)該越來越值錢，是強勢貨幣。但是我們仔細想一想，一種貨幣要真正在世界許多貨幣中成為強勢貨幣，最重要的就是它的幣值問題。人們覺得人民幣在任何情況之下都抗風險、都穩(wěn)定，那他就覺得人民幣是強勢貨幣。因此，人民幣幣值的穩(wěn)定一直受到中國乃至世界的關(guān)注。

1、人民幣升值對宏觀經(jīng)濟的影響

關(guān)于人民幣升值，中國近年一直在承受來自日美的國際壓力。國內(nèi)眾說紛紜，當局者莫衷一是。談升值，首先要弄清什么是貨幣升值。實際上，貨幣升值有兩種涵義，即貨幣涵義與物價涵義。第一，在國際貨幣市場中提升購買人民幣的價格，即提升人民幣對于其他貨幣的價格，此即貨幣升值的貨幣涵義。第二，貨幣升值亦意味著提升人民幣與實物商品的交易能力。幣值在實物意義上等于購買力，提升幣值（在物價穩(wěn)定不變的條件下）即提升貨幣之實物購買力。但實際上，貨幣升值往往伴隨著通貨膨脹。若使人民幣升值，不僅意味著人民幣對于國際貨幣體系的價格升值，也意味著以人民幣估價的所有資產(chǎn)（包括勞力）及商品價值對于國際貨幣的價值普遍上揚。換句話說，此意味著物價工資水平的普遍上漲。因此，貨幣升值表面上看好像這個國家貨幣更值錢了，實際上對這個國家的經(jīng)濟十分不利。貨幣升值后，按外幣計算的商品出口價格相應(yīng)提高了，這就削弱了本國商品在國際市場上的競爭能力，另一方面卻又使進口商品價格降低了，大家都愿意買進口貨而不愿買本國貨，造成本國貨在內(nèi)銷上的困難。同時，貨幣升值還會使外匯儲備受到損失，使外匯儲備折成的本國貨幣相應(yīng)減少。這種由幣值上升引起的物價上揚不同于通貨膨脹，通貨膨脹發(fā)生原因是由于貨幣發(fā)行量過大，引起貨幣與商品之比例失調(diào)，從而導(dǎo)致物價上升，通常是在收入水平（工資）不變或變動幅度較小下的價格上漲，而貨幣升值引起的價格上漲則包含著一般工資水平的上漲。

2、人民幣貶值對宏觀經(jīng)濟的影響

一般情況下，貨幣貶值有利于鼓勵出口，抑制進口，從而改善國際收支。貨幣貶值后，會使以外幣表示的本國商品價格下跌，提高外國對本國商品的需求；而進口商品價格上漲，從而降低對進口商品的需求。但貨幣貶值改善國際收支必須滿足馬歇爾—勒納條件，即進出口需求彈性之和大于1，只有滿足此條件，出口商品數(shù)量的增長才能彌補價格的下跌，提高出口貿(mào)易額。而我國出口商品的結(jié)構(gòu)不合理，高技術(shù)產(chǎn)品的出口只占總數(shù)的20%，出口需求彈性較低，需求量穩(wěn)定，即使人民幣貶值也不會產(chǎn)生較大的需求增長，最終導(dǎo)致我國貿(mào)易條件的惡化。此外，人民幣貶值也會影響國內(nèi)的物價水平，造成通貨膨脹。貨幣貶值通過以下三種渠道引導(dǎo)通貨膨脹：第一，貨幣工資機制。進口物價上漲會推動生活費用的上漲，導(dǎo)致名義工資的上漲，名義工資的上漲反過來又推動生活費用的上漲，如此循環(huán)往復(fù)；第二，生產(chǎn)成本機制。進口原材料價格上漲會導(dǎo)致以其生產(chǎn)的商品價格上漲，推動物價水平的提升；第三，貨幣供應(yīng)機制。人民幣貶值后會導(dǎo)致官方在結(jié)匯時付出更多的成本，貨幣供應(yīng)量相應(yīng)增加。若人民幣貶值能改善國際收支，使國際儲備增加，則貨幣供應(yīng)量也會增加，從而提高通貨膨脹。

目前我國正面臨通貨緊縮的壓力，似乎人民幣貶值是對付其有效的手段，而實際上，由于貶值具有很強的慣性，會導(dǎo)致較高的通貨膨脹，最終會降低人民生活水平。不僅如此，人民幣貶值對我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和工業(yè)發(fā)展同樣會造成不利影響。貶值有利于擴大出口，實際是為落后產(chǎn)業(yè)提供保障，不利于資源優(yōu)化配置，降低了我國工業(yè)在國際上的競爭力。中國已經(jīng)成為WTO的成員國，隨著國內(nèi)市場開放程度的不斷深化，一些綜合實力不強的國內(nèi)企業(yè)在強大的國際競爭對手的狙擊下必將瀕臨倒閉。因此，從長遠來看，人民幣貶值對建立獨立自主的本國工業(yè)體系是潛在的威脅。最后，利用外資是我國的基本政策，通過引進外資，伴隨了先進技術(shù)的進口和本國管理水平的提高，彌補經(jīng)濟建設(shè)的不足。但人民幣貶值會對利用外資產(chǎn)生負作用：第一，外資中的長期資本主要追求收益性，所以暫時的貨幣貶值不會對其造成明顯的影響?？墒牵坏顿Y者預(yù)期人民幣持續(xù)貶值，鑒于對投資安全性的考慮，有可能大規(guī)模撤資；第二，短期資本對人民幣貶值的反應(yīng)就會很敏感，一旦人民幣貶值，短期資本就會迅速撤出，造成外匯供不應(yīng)求的局面，人民幣就會進一步貶值，這會沖擊金融市場的穩(wěn)定。而且，人民幣貶值后，以外幣表示的資產(chǎn)價值大于人民幣表示的資產(chǎn)價值，人們愿意持有外幣，從而造成資本外逃，產(chǎn)生外匯短缺，抑制經(jīng)濟發(fā)展。

二、維持人民幣幣值穩(wěn)定的好處

維持人民幣幣值穩(wěn)定具有十分重要的作用，第一是促進人口就業(yè)和穩(wěn)定外貿(mào)；第二是促進國內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展；第三有利于防范熱錢。

首先，人民幣和其他所有貨幣一樣，是在國內(nèi)充當一般等價物的作用。而貨幣的發(fā)行必須要有一個參照物。過去全球經(jīng)歷了金本位和復(fù)本位時代，隨著布雷頓森林體系的瓦解，美元與黃金脫鉤，與其所壟斷的石油資源綁定在一起。美元自身也是商品，美元價格隨國際油價浮動，美元也隨著石油的供應(yīng)流向全世界?？梢哉f，發(fā)行美元的參照物就是石油，美元也可以被認為是以石油為本位。石油本位確定了美元的強勢貨幣地位。因為只有美元與國際油價綁定，而國際油價又是具有壟斷性的。隨著中國的改革開放，其海外貿(mào)易逐步擴大，中國也逐步掌握了大量外匯儲備，因此人民幣與美元相綁定，又由于中美之間的社會生產(chǎn)力發(fā)展不平衡，于是形成了一套人民幣與美元之間的匯率差，并以美元為參照物發(fā)行人民幣。人民幣的發(fā)行量與美元匯率掛鉤，隨美元浮動做相應(yīng)調(diào)整。英國經(jīng)濟學家約翰·梅納德·凱恩斯認為，協(xié)調(diào)好就業(yè)、利率和貨幣發(fā)行量之間的關(guān)系，就能有效促進社會經(jīng)濟發(fā)展。中國是一個人口大國，其人口數(shù)量比美國的四倍還多。大量的人口需要就業(yè)，如果人民幣發(fā)行量縮減，也就是所謂的“人民幣升值”，國內(nèi)的貨幣流量將隨之縮減。這將無法促進經(jīng)濟增長，同時中國人口的失業(yè)率也將迅速被推高，因此，中國必須采取積極的財政政策。

其次，在全球經(jīng)濟還沒有完全恢復(fù)的情況下，人民幣幣值保持穩(wěn)定，將有利于中國經(jīng)濟的恢復(fù)和增長。人民幣幣值的穩(wěn)定是我國對外貿(mào)易的基礎(chǔ)，穩(wěn)定的幣值有利于建立穩(wěn)定良好的貿(mào)易關(guān)系，不至于使貿(mào)易市場的交易大起大落，從而也防范了貿(mào)易市場上的投機行為，減少了貿(mào)易風險，這無異于給貿(mào)易雙方買了一份平安險，利大于弊。

最后，人民幣保持穩(wěn)定也有利于防范熱錢，不能夠給投機者以明確的升值預(yù)期。如果人民幣匯率跟著熱錢的預(yù)期走，央行面臨的干預(yù)壓力將會越來越大。市場對人民幣匯率異常敏感，稍有風吹草動，投機者都會聞風而動。目前人民幣升值預(yù)期強烈，一是由于中國外匯儲備不斷上升，人民幣有升值壓力；二是美元走軟，人民幣升值壓力增加；三是市場效應(yīng)推動人民幣升值預(yù)期，美歐先后都提出要人民幣升值，市場預(yù)期人民幣可能也會升值，而奧巴馬訪華強化了這種預(yù)期。此外，熱錢流入本身也加劇了人民幣升值的預(yù)期。因此，維持人民幣幣值的穩(wěn)定是不容懷疑的。

三、維持人民幣幣值的穩(wěn)定所采取的措施

從宏觀上講，一國的匯率是由一國的經(jīng)濟決定的，匯率的變動也是由經(jīng)濟的綜合情況來決定的，一國匯率的高低，直接表現(xiàn)出一國在世界上的經(jīng)濟實力和在世界的政治權(quán)。匯率的變動涉及到國與國之間的許多問題，現(xiàn)在保持人民幣幣值穩(wěn)定已經(jīng)不僅僅是國內(nèi)的問題，還要考慮國外的因素。這其中就要統(tǒng)籌考慮四方面的因素：通貨膨脹、經(jīng)濟增長、就業(yè)增長和國際收支平衡。匯率不能說上升就上升，我們要充分結(jié)合國情，要從多方面考慮人民幣幣值的穩(wěn)定性，不能道聽途說，要拿出自己的觀點來。前些階段的人民幣是堅持以市場供求為基礎(chǔ)，實行有管理的浮動匯率制度，并進一步推進人民幣匯率形成機制的改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。如今也要繼續(xù)推行積極的財政政策，具體可分為三步走：一是要以人民幣對美元匯率穩(wěn)定為目標。二是隨著經(jīng)濟形勢的變化，逐步放棄人民幣釘住美元匯率目標，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣，如央行的匯率目標可由人民幣釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)獒斪∪嗣駧庞行R率，確保人民幣幣值的總體水平穩(wěn)定，同時應(yīng)根據(jù)人民幣有效匯率指數(shù)目標來確定人民幣對美元匯率水平。三是最終放開人民幣對美元或人民幣對非美元貨幣匯率的彈性，完善人民幣匯率的市場機制，人民幣匯率將由市場供求來決定。這是以現(xiàn)代經(jīng)濟學對我國目前經(jīng)濟狀況進行分析得出的結(jié)論。同時也必須指出，當前執(zhí)行的積極財政政策是作為短期政策措施運用的，即在近一兩年內(nèi)主動執(zhí)行較為寬松的財政政策體系，目的是自覺運用財政手段在市場經(jīng)濟中的反周期作用。通過不斷地調(diào)節(jié)貨幣政策松緊的程度，使之既適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需要，又適應(yīng)解決就業(yè)的需要。

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