金融產(chǎn)業(yè)集聚的區(qū)域經(jīng)濟增長研究——以武漢城市圈為例

○蘭芳

（中國人民銀行黃石市中心支行 湖北 黃石 435003）

金融集聚是產(chǎn)業(yè)集聚的一個重要方面，是指一國的金融監(jiān)管部門、金融中介機構(gòu)、跨國金融企業(yè)、國內(nèi)金融企業(yè)等具有總部功能的機構(gòu)在地域上向特定區(qū)域集中，并與其他跨國機構(gòu)、國內(nèi)大型企業(yè)總部之間存在密切往來聯(lián)系的特殊產(chǎn)業(yè)空間結(jié)構(gòu)，它是金融業(yè)發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。武漢城市圈獲批成為全國兩型社會建設(shè)綜合配套改革實驗區(qū)，提出了要建設(shè)中部區(qū)域金融中心的構(gòu)想，這一構(gòu)想要變?yōu)楝F(xiàn)實必須有強大的金融業(yè)集聚作為支撐。

一、金融產(chǎn)業(yè)集聚影響實體經(jīng)濟的機制分析

從歷史經(jīng)驗看，每一次經(jīng)濟的繁榮都伴隨著金融制度、金融過程以及金融功能向高級化和復雜化演變，每一次金融整體水平的提升，都使經(jīng)濟運行的某些環(huán)節(jié)更為平滑；每一次經(jīng)濟發(fā)展的停滯，都造成金融運行和金融秩序的混亂，而金融危機的爆發(fā)都或多或少導致經(jīng)濟發(fā)展的中斷。金融集聚的產(chǎn)生是產(chǎn)業(yè)集聚的伴隨物，它通過規(guī)模、擴散、知識溢出以及自身金融功能的發(fā)揮等方式來促進實體經(jīng)濟的增長。

1、金融集聚通過規(guī)模、擴散、知識溢出效應(yīng)促進經(jīng)濟增長

（1）金融集聚的規(guī)模效應(yīng)。一是節(jié)約周轉(zhuǎn)資金余額，提供融資和投資便利。隨著高效支付體系的發(fā)展，達到一定規(guī)模的公司趨向于在金融中心設(shè)立總部，這些地區(qū)的證券市場可以為資金短缺者提供大規(guī)模的、便宜的證券發(fā)行機會，同時為資金盈余者提供更多的流動性投資對象。二是提高市場流動性，降低融資成本和投資風險。通常金融市場的規(guī)模越大，證券的流動性越高，這會吸引其他地區(qū)的貸款人和借款人把他們的總需求和總供給轉(zhuǎn)移到這個市場中來，借款人可以支付較低的利率或得到更多的貸款，貸款人則可獲得性質(zhì)不同的更大規(guī)模的投資。三是金融機構(gòu)的合作得以開展，其輔助性產(chǎn)業(yè)得以發(fā)展與共享。

（2）金融集聚的擴散效應(yīng)。區(qū)域經(jīng)濟增長的形成動力來源于金融集聚后的擴散，這種集聚不僅會向內(nèi)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟，對外還會形成輻射，這種作用主要是通過“涓流效應(yīng)”和“極化效應(yīng)”發(fā)生的。涓流效應(yīng)主要是通過金融集聚核心區(qū)向周圍地區(qū)設(shè)立金融分支機構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)或向周圍地區(qū)進行投資增加等途徑來帶動外圍地區(qū)金融和實體經(jīng)濟的發(fā)展。極化效應(yīng)是指金融核心區(qū)高效率金融企業(yè)或服務(wù)提供商同外圍地區(qū)較低效率的金融企業(yè)或服務(wù)提供商競爭，這種極化效應(yīng)雖然在區(qū)域金融發(fā)展的最初階段擴大了區(qū)域的金融差異，但是在完全市場條件下，給予一段較長時間，涓流效應(yīng)就會縮小區(qū)域的金融差異。

（3）金融集聚的知識溢出的學習效應(yīng)。金融集聚有利于金融知識溢出和集群技術(shù)學習。一方面，金融知識溢出為集群經(jīng)濟實體的技術(shù)學習提供動力，有助于激活集群內(nèi)部的緘默性知識，促進金融集聚成員企業(yè)實現(xiàn)外部知識內(nèi)部化，提高成員企業(yè)的管理能力。另一方面，通過金融集聚群體技術(shù)學習，可以實現(xiàn)不同金融知識的交叉，增加金融集聚群體的內(nèi)部知識總量，促進不同節(jié)點上知識的結(jié)合，加速金融知識的溢出。

2、金融集聚通過金融功能促進經(jīng)濟增長

（1）集聚儲蓄促進區(qū)域經(jīng)濟增長。集聚儲蓄就是把分散的儲蓄聚集成資本并轉(zhuǎn)化為投資。集聚儲蓄能創(chuàng)造出各種名目的工具，這些工具提供了使居民持有分散化證券的機會，提高了資產(chǎn)的流動性。沒有資金的集聚，居民只能對整個公司進行買賣。通過提高風險和使公司規(guī)模更加適宜，集聚儲蓄促進了資源配置。金融體系有效的集聚資金能對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生極大影響，除了集聚儲蓄、籌集資本的直接效益外，儲蓄集聚還可更好地促進資源配置，推動技術(shù)創(chuàng)新。

（2）資源配置促進區(qū)域經(jīng)濟增長。金融中介的出現(xiàn)可以使獲取和處理投資信息的成本降低，每個投資者不用掌握投資信息來進行評估，金融中介可以完成這些工作。而金融集聚使得金融中介獲取信息的成本降低，使得企業(yè)獲取信息的成本更低、更加便利，使資本配置更有效率，經(jīng)濟更快增長，并且金融集聚使得金融體系更容易識別有利可圖的投資機會并為其提供融資。

（3）公司控制促進區(qū)域經(jīng)濟增長。金融合約、金融市場和金融中介等金融資源集聚降低了事后監(jiān)督經(jīng)理人、促進公司治理的執(zhí)行成本。由于項目的外部投資者識別項目回報率是有成本的，這種辨別成本阻礙了投資決策，降低了經(jīng)濟效率。

（4）風險管理促進區(qū)域經(jīng)濟增長。一些高收益項目需要長期資本，而儲蓄者又不愿長期放棄他們對儲蓄的控制權(quán)，金融機構(gòu)的出現(xiàn)使這種投資成為可能。通過消除流動性風險，銀行可提高對非流動、高收益項目的投資而促進區(qū)域經(jīng)濟增長。

二、武漢城市圈經(jīng)濟金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1、武漢城市圈經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀

武漢城市圈面積58051平方公里，占全省土地面積的31.2%，總?cè)丝?097萬人，占全省人口的51.4%。2009年，武漢城市圈實現(xiàn)GDP6972.11億元，比上年增長14.8%，占全省的61.5%。從工業(yè)化程度來看，第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值比重分別為10.9%、45.5%和43.6%，完成規(guī)模以上工業(yè)增加值2450.6億元，比上年增長20.8%，占全省的63.8%。從固定資產(chǎn)投資來看，完成城鎮(zhèn)規(guī)模以上固定資產(chǎn)投資總額3472.23億元，占全省的65.1%。從社會消費品零售來看，實現(xiàn)總額3150.42億元，占全省的63.4%，比上年增長23.2%。從對外經(jīng)濟貿(mào)易來看，實現(xiàn)外貿(mào)進出口總額170.27億美元，占全省的82.8%，比上年增長36.8%（其中，出口總額89.71億美元，比上年增長42.2%，占全省的77.4%；進口總額80.56億美元，比上年增長31.3%，占全省的89.8%），貿(mào)易順差達9.15億美元，占全省的34.9%。從地方財政預算收入來看，完成地方一般預算財政收入385.83億元，占全省的54.3%，比上年增長25.7%。

2、武漢城市圈金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

一是銀行機構(gòu)呈現(xiàn)集中，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。武漢城市圈內(nèi)現(xiàn)有15家全國性商業(yè)銀行分支機構(gòu)，有3家政策性銀行分行（辦事處），有5家地方（區(qū)域）城市商業(yè)銀行，有4家資產(chǎn)管理公司，有5家財務(wù)公司，還有省農(nóng)信聯(lián)社、村鎮(zhèn)銀行、外資銀行分支機構(gòu)和代表處。2009年末，武漢城市圈有銀行類機構(gòu)網(wǎng)點3200多家，從業(yè)人員5.7萬人，圈內(nèi)銀行各項存款余額11695億元，占全省的66.8%，各項貸款余額8581億元，占全省的73.6%。二是證券業(yè)快速發(fā)展，融資功能增強。2009年末，武漢城市圈上市公司52家，占全省全部上市公司的77%，城市圈上市公司法人治理結(jié)構(gòu)明顯改善，經(jīng)營業(yè)績大幅提升，融資能力不斷增強。農(nóng)業(yè)保險試點工作進展順利，保險創(chuàng)新有了新進展。

三、武漢城市圈金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長影響的實證分析

l、單位根檢驗

一般來講，當時間序列不平穩(wěn)時，會導致偽回歸現(xiàn)象，因此在建立計量模型之前要對所用的時間序列進行單位根檢驗，以確定各序列的平穩(wěn)性和單整階數(shù)。本文單位根檢驗采用ADF檢驗方法，根據(jù)其基本時序圖確定截距項和時間趨勢項是否存在，再根據(jù)赤池信息準則（AIC）確定滯后階數(shù)，最后根據(jù)AD統(tǒng)計量判斷是否平穩(wěn)。以下用lnQ、lnRGDP分別表示武漢城市圈金融集聚度、GDP（名義值）增長率的對數(shù)值。下面對lnQ、lnRGDP序列的原序列、差分進行ADF檢驗，判斷其穩(wěn)定性。檢驗結(jié)果表明，lnQ、lnRGDP序列是不平穩(wěn)的序列，但是都存在二階單整。兩階差分后的單位根檢驗結(jié)果如表2所示。

表1 各時間序列數(shù)據(jù)單位根檢驗結(jié)果

2、協(xié)整檢驗

既然兩個變量都是二階單整的，我們就可以用Johansen檢驗判斷它們之間是否存在協(xié)整關(guān)系，借以說明lnQ和lnRGDP之間的長期均衡關(guān)系。本文采用Johansen協(xié)整檢驗法進行檢驗，檢驗結(jié)果如表2所示。檢驗結(jié)果表明，在5%的顯著性水平下，武漢城市圈金融集聚和經(jīng)濟增長之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，且只有1個協(xié)整向量。

表2 lnQ、lnRGDP的Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果

3、格蘭杰因果檢驗

為了進一步確定兩者可能的因果關(guān)系，我們還需要進行格蘭杰因果檢驗。Granger因果關(guān)系檢驗是由美國經(jīng)濟學家克萊夫·格蘭杰（Clive Granger）提出的，它解決了x是否引起y的問題，主要看現(xiàn)在的y能夠在多大程度上被過去的x解釋，加入x的滯后值是否使解釋程度提高。如果x在y的預測中有幫助，或者x與y的相關(guān)系數(shù)在統(tǒng)計上顯著時，就可以說“y是由xGranger引起的”。表3是武漢城市圈金融集聚和經(jīng)濟增長之間的格蘭杰因果檢驗的結(jié)果，從中可看出，在最優(yōu)滯后期2時，在5%的置信水平下，武漢城市圈金融集聚與經(jīng)濟增長的互為格蘭杰原因。

表3 格蘭杰因果檢驗結(jié)果

4、VAR 模型

本文協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗顯示，lnGDP與lnQ之間互相存在長期因果關(guān)系，為了衡量跨期影響，本文建立向量自回歸（VAR）模型，這種模型以數(shù)據(jù)為導向，以模型中所有當期變量對所有變量的若干滯后變量進行回歸，用來估計聯(lián)合內(nèi)生變量的動態(tài)關(guān)系。假設(shè)Yt是一個N×1階時間序列向量，Yt=（Y1t，Y2t，…，YNt）'，則k階VAR模型可以寫為：

其中Π1+Π2+…+Πk都是N×N階參數(shù)矩陣，Ut是N×1階隨機誤差列向量，Ω是N×N階方差協(xié)方差矩陣。

在確立VAR模型之前先要確定滯后階數(shù)，對于滯后階數(shù)的選取主要根據(jù)AIC和SC最小原則，這里選擇滯后階數(shù)為2，建立2個VAR（2）模型。

從方程（2）可知，lnQ（-1）的系數(shù)為 0.0603，lnQ（-2）的系數(shù)為0.6505，二者之和為0.7108，說明金融產(chǎn)業(yè)集聚對武漢城市圈經(jīng)濟增長有較大的作用，集聚指數(shù)Q增長1個百分點，就引起經(jīng)濟增長率提高2.0356個百分點，特別是滯后2期的集聚指數(shù)對經(jīng)濟增長的效應(yīng)更大。從方程（3）可知，lnRGDP（-1）的系數(shù)為 0.1875，lnRGDP（-2）的系數(shù)為 0.0812，二者之和為 0.2687，說明武漢城市圈經(jīng)濟增長對金融產(chǎn)業(yè)集聚有一定的反作用，且經(jīng)濟增長率提高1個百分點，引起集聚指數(shù)Q增長1.308個百分點。同時兩個方程的R2及其調(diào)整值均較大，說明變量的擬合度較高。

圖1 武漢城市圈金融集聚對經(jīng)濟增長的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線

四、結(jié)論、啟示及政策建議

首先，武漢城市圈金融產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)集聚效應(yīng)，從集聚指數(shù)上看，說明武漢城市圈金融業(yè)就業(yè)雖然產(chǎn)生了集聚，但是金融業(yè)的效率還有待進一步提升。

其次，武漢城市圈的GDP增長率和金融產(chǎn)業(yè)集聚指數(shù)的時間序列均為非平穩(wěn)序列，但它們的二階差分都是平穩(wěn)的，兩者之間存在著唯一的長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，同時二者互為格蘭杰因果。金融集聚指數(shù)每增長1個百分點，引起經(jīng)濟增長率提高2.0356個百分點，經(jīng)濟增長率每提高1個百分點，引起集聚指數(shù)增長1.308個百分點。由于金融集聚指數(shù)越高，經(jīng)濟增長率越高，表明金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長具有規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。

再次，脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線顯示，通過金融集聚度的一個標準沖擊，對經(jīng)濟增長具有長期影響，這種沖擊作用一開始就表現(xiàn)得較為明顯，說明武漢城市圈金融產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長具有增長效應(yīng)，同時還具有輻射效應(yīng)和擴散效應(yīng)。

最后，本文金融集聚指數(shù)來源于金融業(yè)增加值和金融業(yè)從業(yè)人數(shù)，金融業(yè)增加值和金融業(yè)從業(yè)人數(shù)越大，金融集聚指數(shù)就越高，而金融集聚指數(shù)又與經(jīng)濟增長有正相關(guān)性，從側(cè)面說明金融業(yè)增加值和金融業(yè)從業(yè)人數(shù)的提升對經(jīng)濟增長具有正向效應(yīng)，即金融業(yè)效益的提升和人員數(shù)量和質(zhì)量的提高對經(jīng)濟增長具有促進作用。

金融集聚對經(jīng)濟增長具有重要影響。因此，加強金融產(chǎn)業(yè)集聚是促進地區(qū)經(jīng)濟增長的一個有效途徑，為了促進武漢城市圈金融業(yè)形成集聚，推進武漢城市圈經(jīng)濟健康快速發(fā)展，提出以下政策建議。

第一，優(yōu)化金融資源空間布局，鼓勵引進各類金融機構(gòu)，發(fā)揮武漢城市圈金融集聚的規(guī)模效應(yīng)。積極探索建立金融控股集團和金融租賃公司；鼓勵圈內(nèi)其他城市商業(yè)銀行積極向外擴展業(yè)務(wù)，建設(shè)區(qū)域性城商行；加大農(nóng)村信用社改革力度，提高公司治理水平；壯大村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、信用擔保公司的資金實力，積極支持中小企業(yè)和三農(nóng)融資；大力支持金融租賃公司到城市圈內(nèi)開展租賃業(yè)務(wù)；優(yōu)化金融機構(gòu)網(wǎng)點布局，鼓勵金融機構(gòu)網(wǎng)點向落后地區(qū)延伸，實現(xiàn)金融業(yè)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

第二，積極實行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大金融創(chuàng)新力度，發(fā)揮武漢城市圈金融集聚的增長和擴散效應(yīng)。進一步加強對武漢城市圈服務(wù)業(yè)、中小企業(yè)、自主創(chuàng)新、全民創(chuàng)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢行業(yè)等領(lǐng)域的信貸支持；繼續(xù)關(guān)注民生問題，積極實施金融扶弱工程，推動下崗失業(yè)人員小額擔保貸款、助學貸款、支農(nóng)貸款等業(yè)務(wù)再上新臺階；繼續(xù)推進現(xiàn)代化支付體系建設(shè)，切實提高圈內(nèi)全省資金清算和使用效率；切實提高外匯管理服務(wù)水平，支持城市圈實施開放先導戰(zhàn)略，支持圈內(nèi)企業(yè)走出去、將圈外的企業(yè)引進來；大力發(fā)展直接融資，向企業(yè)推介直接融資新產(chǎn)品、新工具，推動企業(yè)短期融資證券和中期票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展；引導企業(yè)利用信托、金融租賃、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)板市場等渠道進一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強融資能力。

第三，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，加快金融一體化建設(shè)進程，發(fā)揮武漢城市圈金融集聚的金融輻射效應(yīng)。深入推進金融企業(yè)改革，繼續(xù)開展區(qū)域、企業(yè)、社區(qū)、農(nóng)村四大信用工程建設(shè)，進一步完善社會信用體系建設(shè)；認真做好金融穩(wěn)定工作，進一步提高金融突發(fā)事件應(yīng)急處置能力，切實防范跨行業(yè)、跨市場和交叉性金融風險；進一步推動武漢城市圈信貸市場、票據(jù)市場一體化以及支付清算、金融信息服務(wù)一體化；推動圈內(nèi)城市建立經(jīng)?；?、制度化、市場化的銀企合作渠道和機制，提高資金使用效率，暢通信息共享的渠道。

第四，夯實智力基礎(chǔ)，加強高層次金融人才的吸引和培養(yǎng)力度，發(fā)揮武漢城市圈金融集聚的學習效應(yīng)。從實證結(jié)果可以看出，金融人才是金融產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展的主要支撐點之一。目前武漢城市圈需要高層次的金融管理和金融專業(yè)人才來提升金融運行效率和推動改革。一方面應(yīng)創(chuàng)造良好的引才氛圍，向國內(nèi)外重金招聘，吸引海歸人員以及有國際金融機構(gòu)工作經(jīng)歷的高級專家，另外還要采取一定的措施為金融人才提供一個良好的環(huán)境，如為解決戶籍提供便利渠道，健全社會、養(yǎng)老保險保障體系等。另一方面應(yīng)采取有效的培訓措施，開設(shè)高級金融人才培訓班，也可去國外培訓，培養(yǎng)一批精通國際慣例、熟悉WTO規(guī)則的國際型人才。

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