歐洲債務(wù)危機(jī)及其對中國的啟示

王燕 趙楊

（山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院，濟(jì)南 250014）

從2009年12月開始，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)拉開序幕，隨后危機(jī)逐步向歐洲其他國家蔓延。希臘危機(jī)已經(jīng)不單單是希臘自身的公共財(cái)政問題，現(xiàn)已對其周邊國家造成負(fù)面影響，更可怕的是，對于投資者而言，這場風(fēng)波最后的落腳點(diǎn)在歐元、英鎊等重量級貨幣的前途命運(yùn)上。為了防止危機(jī)蔓延，力保歐元穩(wěn)定，2010年5月10日歐盟與國際貨幣基金組織宣布共同出資7500億歐元，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國，但是由于全球金融和信貸市場仍然對希臘充滿了不信任，加之在此次全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程中，歐美各國復(fù)蘇的基礎(chǔ)較為脆弱，可以說危機(jī)仍有進(jìn)一步擴(kuò)散的可能，這對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來說無疑是雪上加霜。

一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)

2001年，希臘為了加入歐元區(qū)，請美國投行高盛為其設(shè)計(jì)出一套“貨幣掉期交易”方式。通過這樁交易使希臘賬面上符合《馬斯特里赫特條約》對成員國財(cái)政赤字的規(guī)定，隱瞞了高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)赤字規(guī)模，為這場危機(jī)的爆發(fā)埋下了“伏筆”。

2008年次貸危機(jī)后，希臘等歐盟成員國為了刺激經(jīng)濟(jì)，紛紛大量舉債，當(dāng)政府債務(wù)急劇擴(kuò)張時，投資者們開始懷疑政府的償債能力，于是紛紛拋售風(fēng)險高的那些國家的國債和國債衍生品，冰島和希臘這樣的國家無疑被列在首位。這樣一來，各國政府的赤字財(cái)政政策便成為此次債務(wù)危機(jī)的“導(dǎo)火索”。

2009年10月，希臘政府宣布財(cái)政赤字嚴(yán)重超標(biāo)，政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將分別達(dá)到12.7%和113%，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化，惠譽(yù)國際信用評級有限公司宣布把希臘主權(quán)信用評級由“A-”降為“BBB+”，隨后標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長期主權(quán)信用評級從“BBB+”下調(diào)至“BB+”，隨著主權(quán)信用評級被降低，希臘債務(wù)危機(jī)正式拉開序幕。繼希臘之后，葡萄牙和西班牙的主權(quán)債務(wù)等級也被全球三大評級機(jī)構(gòu)先后幾次下調(diào)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐洲全面升級。

其實(shí)，即使是美國這樣的發(fā)達(dá)國家，也面臨大量債務(wù)問題的困擾。為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國政府大量舉債，目前的債務(wù)總量已經(jīng)接近第二次世界大戰(zhàn)時期的水平，但并未顯現(xiàn)危機(jī)。這說明，所謂危機(jī)，并不僅僅是因?yàn)閭鶆?wù)量大，更重要的是因?yàn)檎磥韮斶€債務(wù)的能力遭到質(zhì)疑，希臘的主權(quán)債務(wù)問題之所以成為危機(jī)就是因?yàn)樗慕?jīng)濟(jì)社會結(jié)構(gòu)存在固有的問題，從而引發(fā)了投資者對債務(wù)違約風(fēng)險蔓延至全球金融體系的擔(dān)憂情緒，對市場信心造成比較大的影響。

二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響

（一）可能在歐盟內(nèi)形成連鎖反應(yīng)

在歐盟區(qū)內(nèi)并非只有希臘面臨龐大的債務(wù)和財(cái)政赤字的困境，西班牙、意大利、德國等國都面臨著類似的問題（詳見表1）。

在一個封閉的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，希臘的債務(wù)問題并不能形成擴(kuò)散效應(yīng)，但是，當(dāng)主權(quán)債務(wù)問題發(fā)生在經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場一體化的基本生態(tài)中時，其所產(chǎn)生的影響可能輻射到包括債權(quán)國在內(nèi)的歐元區(qū)金融生態(tài)的各個層面。從目前來看，歐盟給予希臘巨額貸款的方便，短期內(nèi)雖然使得希臘局勢趨于穩(wěn)定，但是，政府用主權(quán)信用的形式，用巨大規(guī)模的財(cái)政刺激辦法，即用更長的杠桿來實(shí)現(xiàn)危機(jī)的解救，這樣的援助根本不會解決危機(jī)。作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模約1.6萬億美元，是希臘、葡萄牙和愛爾蘭經(jīng)濟(jì)規(guī)模之和的兩倍。2009年西班牙GDP萎縮了3.6%，財(cái)政赤字激增至GDP的11.4%，一旦西班牙這樣的大國爆發(fā)主權(quán)信用危機(jī)，則可能拖累整個歐元區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場。如果在接下來的一段時間內(nèi)歐元區(qū)不采取徹底“財(cái)政”改革方案，整個歐洲經(jīng)濟(jì)都會被主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖垮。

（二）減緩世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程

歐洲部分國家出現(xiàn)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅僅是幾個歐元區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)問題和財(cái)政問題，債務(wù)危機(jī)往往具有傳染效應(yīng)。受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，全球大宗商品價格出現(xiàn)暴跌行情。在期貨市場，作為全球經(jīng)濟(jì)活力領(lǐng)先指標(biāo)的銅價，在連續(xù)增長了21個月后4月開始進(jìn)入了下跌的走勢；5月10日宣布7500億救助計(jì)劃帶來的利好僅僅持續(xù)一天，隨后又重新步入下跌甚至暴跌的軌道。5月11日，歐元對美元下跌0.7%，歐盟證券市場指數(shù)StoxxEurope600下跌1.2%，近一個月來，全球股市全線下挫，股市市值縮水約7萬億美元。投資者不僅擔(dān)心歐洲國家難以解決債務(wù)危機(jī)，甚至擔(dān)心美國就業(yè)市場的改善程度可能也不及預(yù)料，更擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)是否真的會出現(xiàn)二次探底。目前，許多經(jīng)濟(jì)體仍未退出次貸危機(jī)中推行的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，而歐盟甚至全球卻又再次陷入應(yīng)對希臘等南歐國家的危機(jī)之中，趨于樂觀的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會變得更加艱難，同時也加大了全球財(cái)政政策、貨幣政策退出的難度。

（三）對中國出口產(chǎn)生一定的沖擊，外匯儲備可能貶值

在經(jīng)濟(jì)與金融全球化時代，任何一個開放的經(jīng)濟(jì)體都難以在一種區(qū)域性金融危機(jī)中完全置身事外。由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長前景變得更加暗淡，這無疑會給中國經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊。沖擊之一是歐元區(qū)國家可能實(shí)施更強(qiáng)硬的對外貿(mào)易政策。自2007年以來，歐盟成為我國最大的貿(mào)易伙伴。在經(jīng)濟(jì)惡化的情況下，為尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，歐元區(qū)政府可能會把重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至對外貿(mào)易領(lǐng)域，首當(dāng)其沖中國將成為歐元區(qū)國家實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義的對象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月份，我國對歐出口的增速還維持在25%，但這種反應(yīng)可能會比較滯后。在5-6月，特別是三季度反應(yīng)會比較明顯，有可能會下降6-7個百分點(diǎn)；沖擊之二是中國外匯儲備多元化管理的難度增大。次貸危機(jī)爆發(fā)之后，中國外匯資產(chǎn)增持更多歐元資產(chǎn)，隨著歐洲主權(quán)信用危機(jī)爆發(fā)，歐元對日元與美元已經(jīng)顯著貶值，并可能進(jìn)一步貶值，這無疑加大了中國外匯儲備多元化的難度。

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三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形成機(jī)理

（一）分散財(cái)政與統(tǒng)一貨幣的制度性缺陷

本輪經(jīng)濟(jì)衰退充分暴露出歐元區(qū)體系深層次的制度性缺陷，即在歐元區(qū)內(nèi)部貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一行使，而財(cái)政政策卻由主權(quán)國家分而治之，這種分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一貨幣政策之間的失衡導(dǎo)致成員國失去了能夠熨平危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段。財(cái)政政策與貨幣政策是一個主權(quán)國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩個最基本、最核心工具，二者的松緊搭配才會有效地對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施調(diào)節(jié)。由于歐元區(qū)實(shí)施統(tǒng)一貨幣政策，各國缺少了利率和匯率兩大工具的支持，為了走出由美國次貸危機(jī)所帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，成員國只能借助擴(kuò)張性財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。加之，這些國家的債券也會成為國際市場上的投機(jī)對象，結(jié)果造成希臘、愛爾蘭、西班牙等國家物價和工資迅速上漲，財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，各國早已突破了《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的財(cái)政赤字不得超過本國GDP的3%，主權(quán)債務(wù)總額不得超過本國GDP60%的上限，已經(jīng)完全脫離了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與國家還款能力，以至投資者對政府債券的信任度降到了冰點(diǎn)，進(jìn)而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

（二）歐元區(qū)各國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡

歐元區(qū)一體化之后各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在很大差別，盡管都是歐元區(qū)國家，但各國的預(yù)算狀況千差萬別。各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的不同階段也使財(cái)政政策難以有效協(xié)調(diào)，但為了建立更為龐大的組織，擁有27個成員國的歐盟卻極力拉攏那些希望加入進(jìn)來但經(jīng)濟(jì)狀況卻不容樂觀的國家。加入歐元區(qū)后，各國自身的優(yōu)勢與劣勢逐步明顯地表現(xiàn)出來，例如希臘這樣的國家沒有資源優(yōu)勢，沒有領(lǐng)先的創(chuàng)新優(yōu)勢，而德國、法國這樣的大國就壟斷了對外出口，強(qiáng)勢國家與弱勢國家之間的矛盾越來越突出。以往在維護(hù)歐元與歐洲一體化的更高訴求下，經(jīng)過歐洲政治精英的努力得以調(diào)和妥協(xié)，但全球金融危機(jī)的爆發(fā)，使得這些問題凸顯，外圍國與核心國之間的財(cái)政政策與貨幣政策存在著明顯的不相適應(yīng)，歐元區(qū)無法滿足成員國不同的貨幣政策偏好，外圍國無法利用貨幣貶值快速形成對外盈余，也無法維持當(dāng)前的財(cái)政赤字，使其陷入一種結(jié)構(gòu)性的衰退，并且還面臨債務(wù)膨脹，外圍國與核心國差距越拉越大。同時，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的時候還會造成搭便車行為的出現(xiàn)，希臘無節(jié)制的信貸最后需要德國這樣的大國來埋單，這種只靠成員國的相互救濟(jì)渠道單一且不持續(xù)，使得歐元區(qū)的救助機(jī)制極難建立，危機(jī)爆發(fā)之初并未及時得到解決，導(dǎo)致歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。

（三）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，偷逃稅嚴(yán)重，稅收來源有限

希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生原因很復(fù)雜，其中一個重要的原因就是希臘自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r所致。希臘的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較薄弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，主要是以海運(yùn)、旅游等外需型產(chǎn)業(yè)作為自己的支柱產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)非常容易受外部因素的影響。一是在次貸危機(jī)的影響下，希臘海運(yùn)市場急劇萎縮，航運(yùn)業(yè)2009年的年收入下降了27.6%；二是旅游收入快速下滑，2009年赴希臘旅游的美國游客減少了24.2%，同時歐盟成員國進(jìn)入希臘的游客也銳減了19.3%，來自兩地的旅游業(yè)收入分別減少16.2%和14%，這些支柱產(chǎn)業(yè)的萎縮直接導(dǎo)致了希臘財(cái)政收入銳減；三是在希臘，偷、逃稅現(xiàn)象十分嚴(yán)重，希臘政府在打擊偷逃稅方面一直不理想。據(jù)估計(jì)，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的4%，嚴(yán)重制約了稅收收入的增加。

（四）高福利，加之人口老齡化，財(cái)政支出負(fù)擔(dān)過重

一是希臘具有以高福利為特色的社會保障制度，社會保障和福利開支巨大；二是希臘公務(wù)員隊(duì)伍相當(dāng)龐大，公共部門雇員工資的漲幅甚至超過了勞動生產(chǎn)率的增長速度，臃腫的公務(wù)員體系使得財(cái)政狀況每況愈下；三是希臘人口老齡化問題日益突出，國家的產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費(fèi)習(xí)慣無法自動作出調(diào)整；四是政治家為了拉選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會福利，導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大、政府債務(wù)高居不下；五是希臘的失業(yè)率常年維持在10%左右，失業(yè)救濟(jì)便成了希臘非常沉重的負(fù)擔(dān)；六是希臘政府一直奉行無節(jié)制的赤字財(cái)政政策和高貿(mào)易赤字發(fā)展模式，對經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重透支。希臘加入歐元區(qū)后，享受到歐盟區(qū)帶來的諸多好處，其中最大優(yōu)勢就是更容易獲得廉價的貸款，曾一度使希臘經(jīng)濟(jì)快速增長，平均年增長達(dá)到4%，但是希臘政府沒有主動控制負(fù)債，遵守《穩(wěn)定與增長公約》，而是一味地保持寬松的財(cái)政政策，在經(jīng)濟(jì)上行時，高福利和高赤字可以維持，一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行期，以債養(yǎng)債的做法便使希臘的主權(quán)信用風(fēng)險逐步升級，最終演變成歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

（五）刺激計(jì)劃不當(dāng)，陷入“救市陷阱”，由金融危機(jī)演變成財(cái)政危機(jī)

希臘的債務(wù)危機(jī)還未平息，美國又出現(xiàn)了地方債務(wù)危機(jī)。顯然，希臘危機(jī)不過是冰山一角，由于其自身問題以及歐元區(qū)體制上的缺陷導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)首先在希臘爆發(fā)，其實(shí)全球普遍存在著債務(wù)危機(jī)，究其根源主要是各國為了防止美國金融危機(jī)的蔓延，紛紛采取經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，從而扭曲了資源配置的結(jié)果，這是美國次貸危機(jī)的延續(xù)。金融危機(jī)第一階段是由于格林斯潘長期執(zhí)行低利率政策，使得大量廉價資金競逐資產(chǎn)和資源，衍生出越來越大的證券資產(chǎn)泡沫和金融衍生品泡沫，最終資產(chǎn)泡沫無法維持吞噬了華爾街金融大鱷；為了挽救金融體系，美聯(lián)儲印出更多鈔票，這種行為本質(zhì)是將金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)移到政府身上，這是金融危機(jī)第二階段。2009年的大救市其實(shí)就是各國政府以債治債，借債投資，雖然全球的大救市使得經(jīng)濟(jì)回暖，但是并未解決核心問題，最終政府規(guī)模巨大的財(cái)政刺激計(jì)劃和投資計(jì)劃，造成許多經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字攀升，同時政府的過分干預(yù)使得資源錯配的局面最終以債務(wù)危機(jī)的形式表現(xiàn)出來。可以說，各國出臺的系列救市計(jì)劃，造成資金錯配，由次貸危機(jī)、金融危機(jī)演變成財(cái)政危機(jī)，導(dǎo)致世界陷入“經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的陷阱”。

四、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對中國的啟示

西方國家出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是“以赤字還赤字”，“以債養(yǎng)債”模式的必然，對中國來說也是重要警示。

（一）財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財(cái)政赤字的“度”

目前我國的國家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的風(fēng)險臨界點(diǎn)，但也不能過于樂觀。首先，中國地方政府存在根深蒂固的“GDP考核觀”，這就使得一些地方政府盲目舉債搞發(fā)展，地方投融資平臺規(guī)模迅速增長，造成地方財(cái)政入不敷出；其次，政府本質(zhì)上有主動負(fù)債的愿望和機(jī)會主義行為的沖動，往往會置社會監(jiān)督于不顧，賭未來經(jīng)濟(jì)繁榮的預(yù)期以保自己的政治周期；最后，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行時，政府刺激計(jì)劃是十分有必要的，但這也意味著政府財(cái)政負(fù)擔(dān)會加大，也可能造成通貨膨脹的壓力以及對私人部門的擠出效應(yīng)。此外，地方投融資平臺資金中80%來自銀行體系，一旦地方政府債務(wù)風(fēng)險積聚，勢必會對銀行產(chǎn)生重大沖擊。所有這些對未來中國經(jīng)濟(jì)肯定存在巨大的隱形風(fēng)險，中國必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)，做好債務(wù)測算和償債平衡工作；當(dāng)條件成熟時，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃應(yīng)適時有序退出。如果當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱時才開始收緊，會被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成經(jīng)濟(jì)的大起大落。

（二）與國際接軌，增加中國財(cái)政的透明度

財(cái)政透明度是一國制定宏觀政策的基礎(chǔ)。目前比較權(quán)威的是國際貨幣基金組織財(cái)政事務(wù)部在《財(cái)政透明度手冊》中所采納的由KopitsandCraig（1998）給出的定義：財(cái)政透明度指向公眾公布政府結(jié)構(gòu)與職能、財(cái)政政策取向、公共部門賬目和財(cái)政籌劃，根據(jù)該定義，財(cái)政透明度的核心是要求以及時的、系統(tǒng)的方式對所有相關(guān)的財(cái)政信息（包括預(yù)算信息）的充分披露，包括用來編制預(yù)算的經(jīng)濟(jì)假設(shè)、政府資產(chǎn)和負(fù)債、稅式支出以及對數(shù)據(jù)可靠性的建議。目前中國財(cái)政透明度整體較低，在預(yù)算內(nèi)財(cái)政收支之外，存在有規(guī)模龐大的預(yù)算外收支，并由此引出了各部門、各單位的“小金庫”；在政府的預(yù)算報告中缺乏詳盡的數(shù)量指標(biāo)，人們難以對資金使用進(jìn)行績效評估，在披露債務(wù)指標(biāo)時數(shù)據(jù)不完全，沒有包含所有既有債務(wù)等等。隨著中國經(jīng)濟(jì)日益融入全球化，透明度問題將越來越多地被關(guān)注，此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也告訴我們應(yīng)該加強(qiáng)政府財(cái)政的透明度。中國應(yīng)與國際接軌，加強(qiáng)與國際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，縮小與國際貨幣基金組織提出的《財(cái)政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。

（三）做好轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)大文章，由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變

希臘今天的局面警示中國過分地依賴出口拉動經(jīng)濟(jì)是不可取的。在拉動經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，出口一直是我國政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏，但是這種發(fā)展方式極易受到外部沖擊，雖然目前中國出口恢復(fù)較好，但是未來發(fā)達(dá)國家增長趨緩的風(fēng)險將會顯現(xiàn)，歐洲債務(wù)危機(jī)背景下，中國下半年出口回落是可以預(yù)見的，在未來的一段時間里，中國主要的出口國——?dú)W美等發(fā)達(dá)國家低增長的情況還將持續(xù)，從長期來看，出口導(dǎo)向型模式是不可維持的，中國應(yīng)盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主，擴(kuò)大內(nèi)需是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，消費(fèi)是比出口、投資更好、更長效拉動經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)動力，倘若不主動轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，在面臨危機(jī)時將處于被動的位置。在出口戰(zhàn)略上，將主要向歐美國家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口，出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級，單純初級產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是不可持續(xù)的。

（四）土地財(cái)政不可持續(xù)，應(yīng)拓展財(cái)源

在中國，地方政府長期以來奉行“土地財(cái)政”政策，以出售土地籌集財(cái)政資源，高房價所帶來的高額土地出讓金和高稅收已成為許多地方政府的財(cái)政支柱，正是這種依賴帶來了地方政府的短期行為，成為房價上漲的直接推手。房價的過度上漲造成房地產(chǎn)泡沫，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時，順經(jīng)濟(jì)周期會使房價大幅回落，地方政府的財(cái)政收入便會銳減，同時為了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展政府不得不大量舉債拉動投資，由此政府便會陷入一個惡性循環(huán)。因此，政府應(yīng)拓展財(cái)源，改變依靠具有不穩(wěn)定性和不可持續(xù)性的“土地財(cái)政”稅收模式。同時，房地產(chǎn)市場與整個金融體系關(guān)系緊密，必須高度重視房地產(chǎn)市場問題，謹(jǐn)防房價大起大落。抑制房價過快增長，不能忽視不產(chǎn)生實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益的“流動性再創(chuàng)造”問題，而要堅(jiān)持以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主的健康模式，這樣才會加強(qiáng)抵御外部沖擊的能力。

（五）厘清政府與市場的邊界

危機(jī)的出現(xiàn)，迫使人們開始重新思考政府與市場的關(guān)系，開始懷疑市場的有效性。由于市場本身存在盲目性、自發(fā)性和滯后性等缺陷，認(rèn)為政府才能修正市場失靈。尤其在后危機(jī)時期，有擴(kuò)大政府能力、夸大監(jiān)管作用的嫌疑。認(rèn)為政府是全能政府，在危機(jī)中承擔(dān)無限責(zé)任，只能造成道德風(fēng)險加劇。政府也不是“萬能政府”，代替不了市場經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)轉(zhuǎn)的高效率。在應(yīng)對危機(jī)時期，強(qiáng)化政府的作用不是要政府取代市場的作用，更不是回到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的老路，而是應(yīng)矯正市場機(jī)制中那些不健康的成分，規(guī)范市場經(jīng)濟(jì)秩序，禁止對公眾有害的市場行為，使市場經(jīng)濟(jì)回到正確的發(fā)展軌道。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延告誡各國政府應(yīng)舍棄借助危機(jī)萌生的全能政府理念，嚴(yán)格厘清政府與市場的邊界。在保證政府在適當(dāng)、適度干預(yù)的前提下使市場效率實(shí)現(xiàn)最大化，又不至于積累過多的市場風(fēng)險。

（六）正視地方債務(wù)風(fēng)險，防患于未然

本輪金融危機(jī)加重了地方政府債務(wù)危機(jī)。很多地方政府的負(fù)債額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過本級財(cái)政收入，面臨巨大風(fēng)險。一些地方政府依托政府融資平臺等方式過度舉債已接近極限，地方政府性債務(wù)率已高達(dá)94%。另外，從經(jīng)濟(jì)走勢看，中國很可能在三季度步入加息周期，地方政府債務(wù)成本增大，房地產(chǎn)市場可能降溫從而令政府土地收入減少，而一旦來自土地的資金鏈斷裂，財(cái)政資金又有限，沉重的地方政府債務(wù)不得不由中央政府承擔(dān)。地方政府留給銀行大量的呆壞賬靠中央政府來核銷，宏觀經(jīng)濟(jì)將可能有“硬著陸”的風(fēng)險。所以，國家必須迅速采取行動，對全國整體財(cái)政及債務(wù)狀況作全面清查和評估，摸查地方債務(wù)的規(guī)模、來源和性質(zhì)，做好各級債務(wù)的測算和償債平衡工作，進(jìn)行債務(wù)規(guī)模限額管理和風(fēng)險預(yù)警，切實(shí)從財(cái)政和金融兩方面防范償債違約風(fēng)險。

（七）有限實(shí)施政府宏觀調(diào)控，謹(jǐn)防凱恩斯陷阱

凱恩斯學(xué)派從價格粘性的角度找到了政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理由，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有合理性。金融危機(jī)的爆發(fā)，激發(fā)了各國對凱恩斯需求管理的狂潮，各國政府采取“無節(jié)制”的凱恩斯主義加上貨幣主義的刺激計(jì)劃，這在短期也許是正確的，但從長期來看，被喻為“看不見的手”的市場機(jī)制，才是自動調(diào)配資源使其得到最優(yōu)化的有效方式。根據(jù)科斯定理，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，只要私有產(chǎn)權(quán)界定清楚，各方可以通過市場自由交易達(dá)到最優(yōu)結(jié)果。政府宏觀調(diào)控就是在經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動時采取反周期政策來減少波動，使經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)，但是在很多場合下非但沒有使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，反而加大了經(jīng)濟(jì)周期波動的幅度。無論是此前的次貸危機(jī)，還是這次的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，充分驗(yàn)證了政府過多的干預(yù)經(jīng)濟(jì)總是弊大于利。無論何時，政府不能代替市場的作用。愈演愈烈的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險讓我國重新思考反危機(jī)機(jī)制，也需要我國重新評價“凱恩斯主義”的成本。“赤字財(cái)政”作為市場失靈時政府對市場的補(bǔ)救，只能作為啟動力量使用而不宜長期化，唯此才能由政府投資帶動民間投資，恢復(fù)市場活力，但如果超過啟動力量的定位，變成政府代替市場，則可能帶來更大的風(fēng)險，陷入“凱恩斯陷阱”。

（八）誰來拯救拯救者是個值得深思的問題

希臘請求IMF援助后，德國提出了苛刻條件，希臘須在三年內(nèi)消減赤字才可獲得450億歐元貸款。事實(shí)上，希臘的救助計(jì)劃影射出了“誰來拯救拯救者”的市場詰問。市場失靈需要政府拯救，但政府拯救不當(dāng)可能引發(fā)政府失靈。為了應(yīng)對次貸危機(jī)，全球卷入拯救浪潮，紛紛采取刺激計(jì)劃，結(jié)果造成各國巨額的財(cái)政負(fù)擔(dān)，從而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。一國政府拯救了本國經(jīng)濟(jì)，卻需要他國政府拯救自己，陷入了拯救者他救的無解的惡性循環(huán)中，而這背后的代價是阻礙全球的經(jīng)濟(jì)增長。從金融危機(jī)的歷史看，政府出面承擔(dān)“最后貸款人”的角色無疑是解決危機(jī)的根本之道，但易引起道德風(fēng)險，且政府在拯救經(jīng)濟(jì)過程中應(yīng)控制規(guī)模、時機(jī)和力度，舍棄全能政府的理念，遵守金融監(jiān)管規(guī)則，唯有如此才能真正實(shí)現(xiàn)陷入危機(jī)的拯救者自救。

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