兩房債券“套牢”中國?

張靜

為什么華爾街海嘯最大的損失者竟然是中國的普羅大眾?中國老百姓最不能理解的是,我國怎么就成了兩房第一大債權(quán)人?

“開著寶馬進(jìn)去,騎著自行車出來?！北绕鹬袊顿Y者,輸?shù)玫變旱舻摹皟煞俊蓖顿Y人現(xiàn)在連自我調(diào)侃的心情都沒有。6月16日,美國聯(lián)邦住房金融局發(fā)表聲明,“勒令”房利美和房地美兩家公司從紐交所摘牌。

這一此前沒有任何風(fēng)聲走漏的“深水炸彈”,不僅瞬間重傷普通股民,還驚擾了中國持有的數(shù)千億債券。

“2007年中國持有2400億美元的兩房債券,在我大聲呼吁后居然增持到4800億,老夫當(dāng)時(shí)氣得半死。兩房最終會(huì)被分拆,資產(chǎn)將被打折拍賣。屆時(shí),中國的損失將會(huì)顯性化。”6月21日下午3點(diǎn)50分,宋鴻兵在微博里痛心疾首。

優(yōu)貸危機(jī)愈演愈烈?

“上個(gè)月差點(diǎn)被人忽悠買兩房股票,一聽說退市就嚇得我出一身冷汗。若不是老公英明,我也為美國人民做貢獻(xiàn)了!”一位多倫多的中國移民心有余悸地說。

房利美與房地美已于第一時(shí)間表示接受退市要求。截止到16日收盤,兩房股票遭遇投資者瘋狂拋售,暴跌近四成。房利美股價(jià)不足40美分,房地美股價(jià)僅為50美分左右。早在2007年9月,房利美最高位每股99美元,房地美是48美元。3年間“兩房”股價(jià)縮水高達(dá)99%,相當(dāng)于被“清零”。

美國股民也迷信“政策市”。有位投資者對(duì)記者說:“當(dāng)年很多人打死也不賣兩房,以為有政府做靠山可以高枕無憂,現(xiàn)在恐怕連跳樓的心都有了。”

“從前年9月份被美國政府接管后,兩房業(yè)績未見好轉(zhuǎn),股價(jià)一蹶不振,房利美的股價(jià)已經(jīng)連續(xù)30個(gè)交易日低于1美元每股,而房地美的股價(jià)也長期在1美元左右徘徊,違反了紐交所對(duì)上市公司股價(jià)的最低要求,不得不退市?！敝袊缈圃菏澜缃?jīng)濟(jì)和政治研究所國際金融研究室副主任張明表示。

房利美和房地美是美國兩大住房抵押貸款巨頭,一直被認(rèn)為是“大到不能倒”,否則購房者將無款可貸的企業(yè),其股票一度是安全投資的代名詞。

房利美成立于1938年美國經(jīng)濟(jì)大衰退時(shí)期,是羅斯福“新政”的一部分,成立的目的在于幫助、鼓勵(lì)美國國民購買住房。后來大家覺得市場(chǎng)上只有一家公司,缺乏競(jìng)爭,于是在1970年又成立了房地美。

“幾十年來,兩家公司一直是近親繁殖,這邊的人到那邊去,那邊的人到這邊來,有些人已經(jīng)反反復(fù)復(fù)跳了很多次了,包括我自己?！痹趦煞咳温毜乃硒櫛f。

他認(rèn)為:“房利美和房地美之所以能成功運(yùn)作這么多年,其前提條件是,它們能幫貸款人鎖定30年的利率。憑什么做到這一點(diǎn)?因?yàn)樗鼈冇幸粋€(gè)機(jī)制,能夠把利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到海外,讓外國人幫它們買單?，F(xiàn)在很多外資銀行在中國使勁推行利率掉期、利率互換這樣的產(chǎn)品,不用看產(chǎn)品怎么設(shè)計(jì),一聽這個(gè)概念,你就應(yīng)該知道,它是在把利率狂漲的風(fēng)險(xiǎn)分散給中國同行。”

金融危機(jī)后,美國政府為了挽救兩房,已經(jīng)累計(jì)投入了1450億美元,但2009年兩房共虧損936億美元,今年第一季度又虧了182億美元。是什么讓已帶有國有化色彩的“兩房”,最終要走到退市這一步?

“兩房在美國住房抵押貸款中占有超過40%的市場(chǎng)份額,所以兩房的股價(jià),集中反映了美國房地產(chǎn)金融市場(chǎng)所的萎靡?！睆埫髡f,“美聯(lián)儲(chǔ)通過定量寬松政策,向市場(chǎng)注入了大量資金,但迄今為止,美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)下跌的趨勢(shì)雖然止住了,但房價(jià)并沒有反彈。銀行現(xiàn)在普遍處于惜貸的狀態(tài),在發(fā)放新的住房抵押貸款方面比較謹(jǐn)慎,房地產(chǎn)信貸增速比較疲軟。一個(gè)是房價(jià)停滯不前,另一個(gè)信貸非常緊,導(dǎo)致整個(gè)美國房地產(chǎn)市場(chǎng)處于一個(gè)比較萎靡的狀態(tài),兩房業(yè)績難以好轉(zhuǎn)?！?/p>

在中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國所副研究員錢立偉看來,兩房退市在某種程度上早已成為必然。他特別提到,高失業(yè)率仍然是限制房屋所有者償貸能力的重要因素。而原本的“次貸危機(jī)”正在向“優(yōu)貸”和商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款領(lǐng)域蔓延,具體表現(xiàn)為本來集中在中低收入群體的止贖事件開始向破產(chǎn)或失業(yè)的中高收入人群擴(kuò)散,本來集中在住房市場(chǎng)的違約案越來越多地在商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)。這才叫舊傷未除,又添新痛。

“優(yōu)貸危機(jī)”已經(jīng)不是一個(gè)新鮮的概念。從2009年5月媒體便有相關(guān)報(bào)道,自2010年1月8日開始,以央視《東方時(shí)空》為代表的權(quán)威媒體連續(xù)報(bào)道關(guān)注美國樓市繼次貸危機(jī)后迎來的第二波違約潮。央視評(píng)論員認(rèn)為,如果說此前的次貸危機(jī)就像一個(gè)啤酒杯里的泡沫,那么引發(fā)本次違約潮的優(yōu)貸危機(jī)則是波及泡沫下面的啤酒,美國整個(gè)危機(jī)的性質(zhì)都發(fā)生了變化。郎咸平曾在節(jié)目中對(duì)該觀點(diǎn)進(jìn)行了充分闡述。

優(yōu)質(zhì)房貸占了美國整個(gè)房貸市場(chǎng)的三分之二。兩房退市,是不是果真意味著“優(yōu)貸危機(jī)”愈演愈烈?會(huì)不會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生新一輪的沖擊?

“我認(rèn)為高違約率不會(huì)從次貸蔓延到優(yōu)質(zhì)抵押貸款。從現(xiàn)在看,美國優(yōu)質(zhì)抵押貸款總體而言還是比較健康的,違約率保持在低位。從美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施定量寬松政策后,美國同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率(即聯(lián)邦基金利率)和商業(yè)貸款利率都保持在低位,優(yōu)質(zhì)借款者還本付息的壓力是比較固定的,只要他們沒有失業(yè),還是有償還能力的。失業(yè)率去年是10%,今年一直比較穩(wěn)定,控制在9%以上。優(yōu)貸危機(jī)是不是會(huì)從高失業(yè)率傳導(dǎo),我覺得還需要進(jìn)一步觀察?！睆埫髡J(rèn)為。

盡管認(rèn)為優(yōu)貸危機(jī)不至于爆發(fā),但他認(rèn)為兩房退市反映出美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇更加脆弱。

“盡管美國今年一季度經(jīng)濟(jì)的增速還不錯(cuò),但消費(fèi)和投資都比較疲軟,失業(yè)率依然保持在9%-10%。失業(yè)率很高,美國消費(fèi)者信心很低,消費(fèi)增長比較乏力。此外,雖然整個(gè)美國銀行業(yè)信貸短缺現(xiàn)象有所緩解,但依然處于惜貸狀態(tài),無論企業(yè)固定資產(chǎn)投資還是消費(fèi)者消費(fèi),目前不能獲得充分的信貸支撐。

因?yàn)橄M(fèi)在過去幾年為美國GDP增長貢獻(xiàn)了70%,消費(fèi)起不來,經(jīng)濟(jì)增長就比較堪憂。尤其在今年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后,如果美國政府也開始縮減財(cái)政開支或者增稅,政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支持力度會(huì)下降。如果把二次探底定義為歐美經(jīng)濟(jì)重新回到負(fù)增長,這個(gè)可能性我認(rèn)為不大。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè),發(fā)達(dá)國家今年增長是2.3%。但如果定義為增長率的下滑,或者增長率不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo),那么二次探底的風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。據(jù)IMF預(yù)測(cè),發(fā)達(dá)國家今年增長是1.5%-2%,雖然美國一季度的增長率在3%以上,但全年發(fā)達(dá)國家增長可能是前高后底,由于受到歐元區(qū)和日本的拖累,現(xiàn)在來看來最多是1.5個(gè)百分點(diǎn)?！?/p>

血本無歸?

兩房股票退市的消息同樣刺痛了中國老百姓的心。

中國曾經(jīng)是兩房債券最熱情的買家?！爸袊茉缇驮谫I兩房的債券。次貸危機(jī)爆發(fā)后,我們大概減持了近1000億美元美國的機(jī)構(gòu)債,到目前為止還持有5000多億,80%是兩房的債券,大約3000多億。”張明談到。

2008年7月中旬香港區(qū)全國政協(xié)委員、金融專家劉夢(mèng)熊寫了一篇“聲討檄文”《我為人民鼓與呼》,因兩房退市,近日重新大熱。在文中,劉夢(mèng)熊透露了一組數(shù)據(jù):“據(jù)通訊社報(bào)道,中國竟然是兩房名列榜首的外國債權(quán)人,一共持有涉及該兩家公司約3763億美元(相當(dāng)于29328億港元)債券,約占中國外匯儲(chǔ)備總額21%!是另一個(gè)亞洲大國印度兩房債券持有量的16000倍!”

前美國財(cái)政部長斯諾訪華時(shí)曾告訴中國記者:“我知道中國購買了很多兩房債券,因?yàn)榭偸怯兄袊賳T問我兩房的問題?！?/p>

美國前財(cái)長保爾森也在他的回憶錄《峭壁邊緣》中提到,王岐山副總理不止一次對(duì)兩房債券安全性表達(dá)關(guān)切。從兩房問題見諸媒體的那一刻起,美國財(cái)政部就不時(shí)接到重倉投資于這兩家公司的中國官員們打來的緊張的電話。

為什么華爾街海嘯最大的損失者竟然是中國的普羅大眾?中國老百姓最不能理解的是,我國怎么就成了兩房第一大債權(quán)人?

劉夢(mèng)熊也在文中質(zhì)疑道:“以3763億美元巨額外匯儲(chǔ)備如此集中投入兩房,究竟是誰的建議?由誰拍板?為何沒有風(fēng)險(xiǎn)防范?當(dāng)中有沒有不可告人的黑幕?按國際金融交易慣例,購買債券、股票的中介有傭金可收,中國投入兩房債券數(shù)額驚人,其傭金也驚人。這些傭金真正流向如何?”

在清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心2009年舉辦的一次研討會(huì)上,記者曾聽宋鴻兵表示,不能買兩房債券,他在兩年前就已預(yù)警。有關(guān)方面不但不規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),反而加大了對(duì)美國垃圾債券的投資力度。

2007年2月24日,宋鴻兵還在房利美任職。當(dāng)時(shí)房利美已經(jīng)連續(xù)3年評(píng)為美國最受雇員歡迎的公司,向員工提供了很多福利,比如免費(fèi)的現(xiàn)磨咖啡、午飯、晚飯。就在這天,當(dāng)他照例去公司茶水間喝咖啡,卻發(fā)現(xiàn)咖啡豆沒了。這個(gè)事情一般人都不會(huì)那么警惕,但宋鴻兵以前在世通公司工作過。他記得那家公司6月份把免費(fèi)咖啡壺收走,7月份公司就倒閉了。于是連忙聯(lián)絡(luò)其他樓層的同事,才知道房利美已停止供應(yīng)免費(fèi)咖啡。當(dāng)這么一家大公司開始算計(jì)小錢的時(shí)候,已經(jīng)在兩房工作了5年的宋鴻兵感到,這家公司的財(cái)務(wù)狀況出了嚴(yán)重的問題。打聽的結(jié)果是,2月房利美利潤暴跌40%。

“危機(jī)肯定不遠(yuǎn)了?！币槐Х?讓他在6個(gè)月后出版了《貨幣戰(zhàn)爭》一書,并于年底“逃離”華爾街。

“2007年5月份我寫了一篇文章,對(duì)兩房債券再度預(yù)警。這是寫給中投公司和中國外匯管理局的,通過我的一些朋友,遞到這兩個(gè)機(jī)構(gòu)里面。我說兩房債券要出問題,應(yīng)該要秘密地大量減持?！痹?009年底宏源證券北京召開的投資策略報(bào)告會(huì)上,宋鴻兵透露。

不過張明認(rèn)為:“事實(shí)上兩房并沒有很深地卷入次貸,出問題還是因?yàn)榇钨J市場(chǎng)的危機(jī)轉(zhuǎn)移到了整個(gè)住房抵押貸款的信貸。次貸危機(jī)爆發(fā)前,世界上沒有人知道兩房會(huì)跌得這么慘。兩房有美國政府的隱含擔(dān)保,信用等級(jí)是3A,收益率比國債高一點(diǎn),既然安全等級(jí)相同,收益率又高,中國持有那么多外匯儲(chǔ)備,不買這個(gè),買什么呢?”

“兩房的股票退市與兩房的債券價(jià)格并沒有直接關(guān)系?！边@是目前唯一讓人們感到安慰的觀點(diǎn)。但壞消息是,6月17日,美國眾議院達(dá)成一致,將把“兩房”列入可能遭到清算的金融實(shí)體,正等待參議院的表決。這意味著,中國持有的兩房債券,有可能血本無歸。

“兩房已經(jīng)發(fā)行的債券,有政府的隱含擔(dān)保。美國政府解救兩房的時(shí)候,已經(jīng)對(duì)兩房債券的償付能力進(jìn)行了承諾。債券價(jià)格不會(huì)像股票一樣一落千丈,到期還本付息的問題不大。當(dāng)然如果美元大幅貶值,這個(gè)損失我們是避免不了的?！睆埫髡J(rèn)為,美國政府不會(huì)坐視兩房破產(chǎn)。“兩房對(duì)美國房地產(chǎn)金融市場(chǎng)太重要了。兩房發(fā)的債券,不但是被中國這樣的外國投資者持有,美國的商業(yè)銀行也大量持有。兩房倒閉,馬上會(huì)傳導(dǎo)到美國商業(yè)銀行,爆發(fā)新的危機(jī),導(dǎo)致美國房地產(chǎn)金融市場(chǎng)徹底停擺。它在前年9月沒倒閉,未來更不會(huì)倒閉?！?/p>

不過宋鴻兵近日在微博表示了他的擔(dān)憂:“2008年9月9日我在《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》寫的文章題目就是‘美國政府很可能會(huì)讓兩房安樂死,我當(dāng)時(shí)的原話是:安樂死的可能步驟是,首先托管,托管一年到兩年的時(shí)間,短期時(shí)間內(nèi)防止房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤。等過了這個(gè)危險(xiǎn)期后,美國政府再將兩房拆解使國家不必承擔(dān)兩房的債務(wù)。1年半之后,美國果然在朝這個(gè)方向行動(dòng)?！?/p>

值得重視的是,兩房是美國政府保薦企業(yè),在政府保薦是不是等同于政府擔(dān)保上,美國政府一直態(tài)度模糊。2000年3月22日,時(shí)任美國財(cái)政部部長的金賽爾在國會(huì)作證時(shí)曾表示,聯(lián)邦政府對(duì)政府保薦企業(yè)發(fā)行的證券不提供擔(dān)保。今年4月3日,美國財(cái)政部長蓋特納也提出,房利美與房地美發(fā)行的債券是否不應(yīng)該視為主權(quán)債券。

另一個(gè)危險(xiǎn)的聲音是,美國一些政客和民間智庫正極力游說政府別再花納稅人的錢為貪婪的“兩房”債券投資人埋單。他們既然貪圖更高的回報(bào)率,理應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)自負(fù),承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。

也許這個(gè)問題的最終解決,并不在經(jīng)濟(jì)層面。