中國(guó)減美債,一出雙簧計(jì)

余 力

中美經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，不再只表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而已升格至貨幣層面，明刀明槍地爭(zhēng)主導(dǎo)權(quán)。中美關(guān)系當(dāng)是今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的測(cè)溫指標(biāo)之一。

美國(guó)財(cái)政部2月26日表示，2009年12月中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債總值為8948億美元，并沒有丟掉最大債主的位置。本月早前公布的國(guó)債報(bào)告并沒有把中國(guó)投資者在英國(guó)、香港等地持有的美國(guó)國(guó)債數(shù)字納入其中。加上這些數(shù)字，中國(guó)在2009年12月所持美國(guó)國(guó)債的總數(shù)比早前公布的數(shù)據(jù)增加了1394億美元，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債仍然位居第一，而日本則以7657億美元(此前公布的數(shù)據(jù)為7688億美元)居第二。

美國(guó)財(cái)政部2月16日公布的報(bào)告顯示，中國(guó)2009年12月份減持了342億美元的美國(guó)國(guó)債，現(xiàn)持有7554億美元，不再是美國(guó)的最大債權(quán)國(guó)。此項(xiàng)數(shù)據(jù)公布后，海內(nèi)外輿論登時(shí)炸了鍋!“目前海內(nèi)外媒體熱議中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債，就意味著人們開始注意到這樣一個(gè)事實(shí)：中國(guó)政府開始探索將強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)際政治舞臺(tái)上的權(quán)力?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析，其實(shí)單從數(shù)據(jù)看，難以說明中國(guó)中央政府真的減持那么多。因?yàn)橥谟?guó)、香港地區(qū)的美國(guó)國(guó)債額度出現(xiàn)增長(zhǎng)，沒準(zhǔn)是中國(guó)央行委托這兩個(gè)地方的機(jī)構(gòu)增持也不一定，反正美國(guó)財(cái)政部也搞不清楚國(guó)債最終買家是誰。

前IMF駐北京辦事處主任普拉薩德揣測(cè)，中方已把拋售美債作為反制籌碼，用經(jīng)濟(jì)手段來報(bào)復(fù)美國(guó)在臺(tái)灣、西藏、貿(mào)易等方面對(duì)華的連番挑戰(zhàn)。

金融戰(zhàn)中模糊的“影子武士”

所有的一切都只能是猜測(cè)。中國(guó)迄今沒披露過外匯儲(chǔ)備收益情況，也很少在公開場(chǎng)合談?wù)撏鈨?chǔ)管理和投資事宜。但隨著國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的加強(qiáng)，中國(guó)對(duì)外投資的一舉一動(dòng)都深受關(guān)注。

美國(guó)財(cái)政部2月16日公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)顯示，中國(guó)持有短期國(guó)債724.12億美元，凈減持388億美元，占比大幅下降至約9.6％。這是在過去一年中，中國(guó)單月凈減持美國(guó)國(guó)債最大的金額。此外中國(guó)還持有美國(guó)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債4798億美元，長(zhǎng)期公司債245億美元，股票1008億美元。這幾類資產(chǎn)相加，總規(guī)模約為1.4萬億美元，約占外匯儲(chǔ)備的62％。外界普遍認(rèn)為，中國(guó)外儲(chǔ)中美元資產(chǎn)比例為70％甚至更高。

這種美債獨(dú)大的局面一直困擾著中國(guó)外匯儲(chǔ)備的“操盤手”，爭(zhēng)取更大的騰挪空間成為外匯管理當(dāng)局近年來追求的目標(biāo)，不惜打破“內(nèi)部人”管理的陋規(guī)，到美國(guó)和英國(guó)等“金融游戲策源地”去尋找好手。

國(guó)家外管局儲(chǔ)備司去年11月曾在紐約舉行一次大規(guī)模招聘活動(dòng)，力求全球選角。儲(chǔ)備司一位官員在活動(dòng)中介紹說，目前儲(chǔ)備司全球有員工300多人，北京總部大約250～260人。儲(chǔ)備司下設(shè)近20個(gè)處，涵蓋資產(chǎn)分配、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、清算、會(huì)計(jì)、合規(guī)等部門，“基本上作為一個(gè)資產(chǎn)管理公司方方面面的架構(gòu)都已具備”。目前儲(chǔ)備司在海外建立了4家分支機(jī)構(gòu)，紐約和倫敦分別有一個(gè)交易室，香港有一個(gè)“華安投資有限公司”，新加坡有一個(gè)“中華人民共和國(guó)投資公司”。

由于美國(guó)和英國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備帶上“有色眼鏡”，華安投資就成為國(guó)家外管局最得力的“離岸據(jù)點(diǎn)”，2008年以來在美國(guó)和英國(guó)資本市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的神秘操作基本上通過其來完成，中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬介紹，華安投資有限公司成立于1997年6月2日，注冊(cè)地址是香港島的遠(yuǎn)東金融中心28樓，注冊(cè)資本為1億港元，全部由外管局持有(原外管局局長(zhǎng)胡曉煉曾經(jīng)持有的1股轉(zhuǎn)讓給了外管局)。公司董事全部由外管局人員擔(dān)任，但董事更換頻繁。胡曉煉、外管局副局長(zhǎng)魏本華和外管局儲(chǔ)備管理司司長(zhǎng)黃國(guó)波都曾擔(dān)任過董事職務(wù)，現(xiàn)任董事為外管局副局長(zhǎng)方上浦、范曉梅、劉佳華和胡水文4人。

美國(guó)主權(quán)財(cái)富基金研究所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，華安投資管理的資產(chǎn)約為3471億美元，僅次于兩個(gè)中東國(guó)家的基金——阿布扎比投資局和沙特阿拉伯的SAMA ForeignHoldings。兩個(gè)中東國(guó)家基金所管理的資產(chǎn)分別為6270億美元和4310億美元。該研究所也承認(rèn)，由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的不透明，其所列明的華安投資管理的資產(chǎn)總額為“盡可能的估計(jì)”。

不是經(jīng)濟(jì)牌，是政治牌

通過“影子武士”左手倒右手，在外匯儲(chǔ)備管理上顯出中國(guó)的無奈，在保值的前提下短時(shí)間內(nèi)還找不到類似美債這樣的“龐大的蓄水池”，中國(guó)只能選擇在長(zhǎng)期美債和短期美債上進(jìn)行有限騰挪。

郭田勇認(rèn)為，就經(jīng)濟(jì)角度看，中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債這個(gè)事情，沒有任何討論價(jià)值。美國(guó)政府赤字連創(chuàng)新高，聯(lián)邦政府債務(wù)高達(dá)GDP的90％，如果將沒有收入來源的社保和醫(yī)保欠賬算進(jìn)去，美國(guó)政府早就破產(chǎn)了。現(xiàn)在美元指數(shù)反彈，因?yàn)闅W元區(qū)主權(quán)債務(wù)形勢(shì)惡化，而歐元占美元指數(shù)六成而已。“不能因?yàn)榻诿涝笖?shù)走強(qiáng)，就想當(dāng)然美元前景一片光明?！?/p>

全球最大債券基金、美國(guó)太平洋公司掌門人“債券天王”格羅斯近期公開表示，旗下資產(chǎn)向財(cái)政狀況良好的亞洲和德國(guó)主權(quán)債券配置，同時(shí)大幅減少美元資產(chǎn)。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院時(shí)殷弘教授分析，中國(guó)決策者不僅要從經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，更有可能要從國(guó)際邊緣政治角度考慮美元國(guó)債問題。中國(guó)在臺(tái)灣、西藏乃至東南亞等地區(qū)安全問題上，還需要和美國(guó)合作?！爸袊?guó)花錢買穩(wěn)定，這也不能說錯(cuò)。這也是近年來中美兩國(guó)關(guān)系非常融洽的根源。”

2008年金融危機(jī)，讓美國(guó)朝野上下看到中國(guó)官員，不管大小，全都笑瞇瞇的——都指望中國(guó)人的錢拉一把。但金融危機(jī)退潮后，美國(guó)政府說話就不那么客氣了，甚至動(dòng)作也不那么規(guī)矩：奧巴馬接見西藏達(dá)賴讓中國(guó)政府大為光火。

“中國(guó)此時(shí)選擇大幅減持美國(guó)國(guó)債，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條，對(duì)自己經(jīng)濟(jì)只有壞處沒有好處。但中國(guó)決策者不妨反思一下：花大錢買這個(gè)穩(wěn)定，是否值得?靠持有大把美國(guó)國(guó)債能否構(gòu)建國(guó)際和諧社會(huì)?”郭田勇分析，中國(guó)外儲(chǔ)現(xiàn)在高達(dá)2.399萬億美元，相當(dāng)于G7的1.93倍——如此大的頭寸，要作大幅調(diào)倉，幾乎不大可能。而中美經(jīng)濟(jì)密切聯(lián)系到這個(gè)地步，是一條繩子上的螞蚱，誰也離不開誰。雙方現(xiàn)在唯一能做的，就是在碰撞中保持理性，別讓事態(tài)發(fā)展到不可收拾的地步。

溫家寶總理和王岐山副總理在2009年訪美期間，都表示關(guān)切中國(guó)外匯資產(chǎn)的安全。但從趨勢(shì)上看，未來中國(guó)外儲(chǔ)虧本大局已定，只是虧多虧少的問題?！爸袊?guó)政府如果不能在國(guó)際政治博弈中撈分，那還是及早加快外儲(chǔ)資產(chǎn)多元化的步伐，即使不能減少美元資產(chǎn)的份額，也不能繼續(xù)維持美國(guó)國(guó)債的份額?！眲⒓o(jì)鵬認(rèn)為這個(gè)轉(zhuǎn)換過程會(huì)非常考驗(yàn)中國(guó)政府政治官員的公關(guān)藝術(shù)和技術(shù)官員的操作能力。

為人民幣升值緩壓

其實(shí)，減美債和人民幣升值問題已經(jīng)掛鉤。在人民幣升值問題上，中國(guó)正處于越來越尷尬的境地。在國(guó)際上，近一年來

要求人民幣升值的壓力環(huán)境已經(jīng)形成。從經(jīng)濟(jì)學(xué)家到主流媒體，紛紛要求中國(guó)為全球經(jīng)濟(jì)再平衡承擔(dān)責(zé)任，焦點(diǎn)就是人民幣匯率升值。經(jīng)濟(jì)問題也向政治和外交問題轉(zhuǎn)化。歐美多個(gè)國(guó)家政府不斷向中國(guó)施壓，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬也順勢(shì)把人民幣匯率問題列為重要外交目標(biāo)，以緩解其國(guó)內(nèi)壓力。

2月5日國(guó)務(wù)院副總理王岐山應(yīng)邀與美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納通電話時(shí)，后者強(qiáng)力敦促人民幣升值，如果中國(guó)在3月底前未采取適當(dāng)措施，奧巴馬將在4月15日向國(guó)會(huì)呈交的半年度匯率報(bào)告中，將中國(guó)列入?yún)R率操縱國(guó)。王岐山立即回應(yīng)，如果美國(guó)這樣做，中國(guó)除了將減少購買美國(guó)債券外，還會(huì)報(bào)復(fù)美國(guó)對(duì)華出口。

“美國(guó)要求的第一優(yōu)先議題是人民幣匯率，具有多重意義。首先可以把美中關(guān)系從對(duì)臺(tái)軍售、達(dá)賴到訪等議題中掙脫出來，使美國(guó)化被動(dòng)為主動(dòng)；其次磋商人民幣匯率回應(yīng)美國(guó)國(guó)會(huì)議員對(duì)經(jīng)貿(mào)議題的關(guān)切，贏得民主黨支持。”時(shí)殷弘教授分析，只要中方同意將人民幣匯率列入對(duì)話的議題，奧巴馬就可以向議員和民眾交代，無須將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。

“目前貨幣政策的變化已不只是央行或貨幣政策委員會(huì)的決策，也不只是國(guó)務(wù)院的決策，而是中央的決策。在相關(guān)決策中，不僅僅只是考慮國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問題，更要考慮全球化背景下的國(guó)際大環(huán)境，其中中美關(guān)系更是最現(xiàn)實(shí)的考慮議題?！惫镉陆忉屨f，在決策層的思量中，當(dāng)下難以掌握的反而是國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)中國(guó)的影響，以及中美關(guān)系對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

面對(duì)黑云壓城，中國(guó)迄今的態(tài)度是堅(jiān)決頂住。溫家寶總理在去年11月的表態(tài)還是保持人民幣匯率的合理水平，到今年2月則升級(jí)為，在人民幣匯率問題上，中國(guó)絕不會(huì)屈從于外部壓力。2005年5月，溫家寶總理曾表示，人民幣匯率改革是中國(guó)的主權(quán)，中國(guó)遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，但不屈從外界壓力，任何壓力和炒作，把經(jīng)濟(jì)問題政治化，都無助于問題的解決。

從國(guó)際經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)的最新形勢(shì)來看，人民幣適度升值正處于政策面與市場(chǎng)的合力共謀之下。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)于人民幣升值問題已經(jīng)推到臺(tái)前，去年以來熱錢照進(jìn)不誤，央行外管局公安部都在提示目前熱錢流入在加大。“從實(shí)際的匯率政策來看，人民幣匯率機(jī)制今年應(yīng)該會(huì)放松，不屈從于外界壓力，但根據(jù)形勢(shì)的需要按自己的意愿來調(diào)整?！惫镉抡J(rèn)為適度松綁晚動(dòng)不如早動(dòng)，“不能期望人民幣短時(shí)間內(nèi)會(huì)完全自由浮動(dòng)”。