過剩產(chǎn)能與通貨膨脹的關(guān)系分析
——基于包含隨機(jī)波動的TVP模型考察

羅毅丹 徐俊武

(1.華中科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430074；2.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430073)

一、引言

隨著2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)普遍陷入了衰退，外需持續(xù)低迷，而國內(nèi)的消費(fèi)需求又一直無法彌補(bǔ)這一缺口，從而使得我國很多行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題更加突出。在此背景下，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，貨幣當(dāng)局實(shí)行了寬松的貨幣政策。2008年下半年以來，貨幣供給量大幅度增加，銀行信貸投放量的增速更是史無前例。2009年第一季度，M2增速高達(dá)25.51%，新增信貸已達(dá)4.58萬億元，第一季度完成信貸額已經(jīng)超過全年總額的90%，超過了2008年全年的新增量。如此快速的貨幣供給量增加不免引起人們對通貨膨脹的再次關(guān)注。

目前我國的過剩產(chǎn)能與通貨膨脹的關(guān)系到底如何呢？政府部門和學(xué)者們對此并沒有取得一致意見。一方面，很多分析者認(rèn)為過剩的產(chǎn)能將會抑制通貨膨脹，因此在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前，流動性激增只會帶來產(chǎn)出的增加而不會帶來價(jià)格的快速上漲。另一方面，也有分析者指出，通貨膨脹將成為流動性的直接疏導(dǎo)途徑，增加的貨幣供給量將更多地導(dǎo)致價(jià)格上漲而不是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動經(jīng)濟(jì)增長，因此產(chǎn)能過剩并不能抑制通貨膨脹。2009年6月，國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源表示2009年我國不會出現(xiàn)通脹，因?yàn)楫a(chǎn)能過剩與依然嚴(yán)峻的就業(yè)形勢，都能夠有效地阻止通貨膨脹。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院施建淮也認(rèn)為雖然目前信貸在擴(kuò)張，但私人部門的投資需求并不一定很旺盛，所以防通脹并不一定是非常緊迫的問題。此外，世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫也認(rèn)為目前我國的主要問題不在于通貨膨脹壓力，而在于產(chǎn)能過剩惡化。另一些學(xué)者則持相反意見，其代表人物為摩根士丹利亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)師謝國忠，他認(rèn)為由于制造業(yè)增加值比以前要小很多，并且許多過剩產(chǎn)能需要被淘汰,未來信貸不會那么廉價(jià)，因此過剩的產(chǎn)能會抑制通貨膨脹的“宏大觀點(diǎn)”對現(xiàn)在并不適用[1]。由于各方意見不一，因此準(zhǔn)確解釋中國過剩產(chǎn)能與通貨膨脹的關(guān)系就成為一個(gè)具有重要現(xiàn)實(shí)意義的問題。為此，我們對中國的通貨膨脹水平與產(chǎn)出缺口間的關(guān)系進(jìn)行具體的實(shí)證分析以考察產(chǎn)出缺口對通貨膨脹水平的影響。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻(xiàn)綜述，對國內(nèi)外現(xiàn)有相關(guān)研究進(jìn)行說明，提出本文的分析思路；第三部分將構(gòu)建一個(gè)實(shí)證模型，并對所用數(shù)據(jù)進(jìn)行說明；第四部分說明實(shí)證模型中參數(shù)估計(jì)的方法；第五部分給出實(shí)證結(jié)果并做出相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)解釋；最后是結(jié)論與相關(guān)政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

王煜較早的研究了產(chǎn)出缺口與通貨膨脹之間的關(guān)系，他通過計(jì)量研究發(fā)現(xiàn)1994年以來，我國的產(chǎn)出缺口與通貨膨脹率存在因果關(guān)系，而與通貨膨脹率的變化不存在因果關(guān)系[2]。2007年以來我國出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩與通貨膨脹并存的現(xiàn)象，田娟和王鵬飛重點(diǎn)考察了出口因素，認(rèn)為出口為我國過剩的產(chǎn)能提供了一個(gè)釋放渠道，平衡了總供求、緩解了國內(nèi)產(chǎn)能過剩的負(fù)面影響，但是出口帶來的外匯儲備增加產(chǎn)生了對貨幣投放的壓力，導(dǎo)致潛在的通貨膨脹壓力[3]。還有學(xué)者結(jié)合計(jì)量檢驗(yàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制對產(chǎn)出缺口與通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，如謝太峰和王子博討論了通貨膨脹與產(chǎn)出缺口的一般關(guān)系，得出只有在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)產(chǎn)出正缺口，同時(shí)總需求增加時(shí)才會引發(fā)通貨膨脹的結(jié)論，他們認(rèn)為如果出現(xiàn)產(chǎn)出正缺口，但總需求不增加甚至下降，則不會引發(fā)通貨膨脹，同時(shí)通貨膨脹的壓力也會減輕[4]。

由以上分析可知，在分析產(chǎn)出缺口與通貨膨脹的關(guān)系上，一般基于菲利普斯曲線建立模型，或者構(gòu)造產(chǎn)出缺口與通貨膨脹率的相關(guān)模型，通過計(jì)量檢驗(yàn)得出通貨膨脹與產(chǎn)出缺口間存在某種關(guān)系的結(jié)論。大多數(shù)國內(nèi)學(xué)者都是通過計(jì)量方法得出我國一定時(shí)期內(nèi)產(chǎn)出缺口與通貨膨脹間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。但是，這些研究基本上都是基于線性模型或線性模型的擴(kuò)展，有意或無意的忽視了產(chǎn)出缺口與通貨膨脹之間關(guān)系的時(shí)變性，由于計(jì)量手段的缺陷，這樣分析所得到的結(jié)果并不完全具有說服力。我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，通貨膨脹與產(chǎn)出缺口間的關(guān)系有可能是時(shí)變的，傳統(tǒng)的線性模型無法對兩者間的關(guān)系進(jìn)行準(zhǔn)確的測度。因此，為了彌補(bǔ)以上文獻(xiàn)在研究方法上的缺陷，本文在國內(nèi)首次利用一個(gè)包含隨機(jī)波動的時(shí)變參數(shù)模型，即TVP模型來對二者間的關(guān)系進(jìn)行考察。

三、實(shí)證模型與數(shù)據(jù)

Calvo將考察通貨膨脹與產(chǎn)出缺口關(guān)系的模型設(shè)定為[5]：

(1)

pt=θβEtpt+1+β2gapt+(1-θ)pt-1+νt

(2)

其中，pt為通貨膨脹率，νt為隨機(jī)供給沖擊，gapt為產(chǎn)出缺口。(1-θ)是對通貨膨脹后顧行為的度量，反映適應(yīng)性預(yù)期對當(dāng)前通貨膨脹的影響。Mankiw的模型較Calvo的模型有了較大的改進(jìn)，然而仍然存在較大的局限性。在Mankiw的模型中假定了通貨膨脹率與產(chǎn)出缺口間的關(guān)系是線性的，但隨著經(jīng)濟(jì)景氣程度的變化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷，通貨膨脹與產(chǎn)出缺口間的關(guān)系更有可能是不斷變化的。為了體現(xiàn)通貨膨脹與產(chǎn)出缺口間的關(guān)系的變化特征，本文將實(shí)證模型設(shè)定為：

pt=β0+β1pt+1+β2pt-1+β3tgapt+νt

(3)

這里，pt為當(dāng)期的通貨膨脹率，pt-1為滯后1期的通貨膨脹率，pt+1為超前1期的通貨膨脹率，gapt為當(dāng)期的產(chǎn)出缺口。在本文的模型中通貨膨脹率與產(chǎn)出缺口間的關(guān)系由β3t來反映。為了更精確的描述β3t的變化特征，我們假設(shè)β3t遵循如下的演進(jìn)機(jī)制：

β3t+1=β3t+δt

(4)

其中，δt是一個(gè)隨機(jī)擾動項(xiàng)，假設(shè)δt服從N(0,Q)，Q是δt的方差。

對通貨膨脹率pt與產(chǎn)出缺口gapt分別進(jìn)行ADF(帶截?fù)?jù)項(xiàng)且滯后兩期)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)它們均為單位根過程，這表明通貨膨脹率與產(chǎn)出缺口都是非平穩(wěn)的。另外通過Johansen檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)pt和gapt之間不存在簡單的線性協(xié)整關(guān)系。為了更準(zhǔn)確的度量pt的變化，我們根據(jù)Primiceri的思想[7]，假設(shè)在式(3)中的擾動項(xiàng)νt滿足如下的假設(shè)：

(5)

其中ξt服從N(0,1)，ht實(shí)際上度量的是νt的波動大小。同樣的，我們假設(shè)ht的演進(jìn)機(jī)制為：

ht+1=ht+φt

(6)

這里的φt是隨機(jī)擾動項(xiàng)，服從N(0,σ2)。

四、參數(shù)估計(jì)

在本模型中共要估計(jì)β0、β1、β2、β3、Q、h以及σ2等7組參數(shù)，需要注意的是β3和h為向量。我們利用MCMC方法分別對上述參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。由于參數(shù)估計(jì)存在一定的難度，因此有必要進(jìn)行較為具體的說明。

首先，考慮對β0的估計(jì)。為此需要得到后驗(yàn)分布P(β0|data,β1,β2,β3,Q,h,σ2)。實(shí)際上：

P(β0|data,β1,β2,β3,Q,h,σ2)∝P(data|β0,β1,β2,β3,h)P(β0)

(7)

其次，考慮對Q的估計(jì)。同樣需要得到后驗(yàn)分布P(Q|data,β0,β1,β2,β3,h,σ2)。實(shí)際上：

P(Q|data,β0,β1,β2,β3,h,σ2)∝P(Q|β3)∝P(β3|Q)P(Q)

(8)

ν1=ν0+T

(9)

(10)

最后，考慮對σ2的估計(jì)。同樣分析其條件后驗(yàn)分布P(σ2|data,β0，β1,β2,β3,Q,h)。實(shí)際上，P(σ2|data，β0,β1,β2,β3,Q,h)∝P(σ2|h)∝P(h|σ2)P(σ2)，此時(shí)對σ2的先驗(yàn)分布，我們設(shè)定 P(σ-2)服從G(νna,νnb)。把h,νna,νnb代入上述條件后驗(yàn)分布的等式并化簡會發(fā)現(xiàn)P(σ-2|data,β0,β1,β2,β3,Q,h)也服從Gamma分布。假設(shè)P(σ-2|data,β0,β1,β2,β3,Q,h)服從G(νna1,νnb1)，則存在如下的關(guān)系式：

從G(νnal,νnb1)則可直接抽取σ-2的樣本，再對其求倒數(shù)則可得到σ2的抽樣值。

把上述各組參數(shù)估計(jì)的模塊組合在一起從而形成MCMC循環(huán)，反復(fù)的進(jìn)行參數(shù)抽樣，從而最終得到各個(gè)參數(shù)的估計(jì)值。

五、實(shí)證結(jié)果

利用matlab編寫程序計(jì)算得到表1和表2的實(shí)證結(jié)果。我們分別用模型1與模型2來擬合數(shù)據(jù)并計(jì)算擬合的通貨膨脹率與實(shí)際通貨膨脹率間的相關(guān)系數(shù)。表1的結(jié)果顯示，模型1中的擬合值與實(shí)際值的相關(guān)系數(shù)要遠(yuǎn)低于模型2中的相關(guān)系數(shù)。由此表明，包含隨機(jī)波動的TVP模型將是更為合理的模型設(shè)定。

表1 擬合的通貨膨脹率與實(shí)際通貨膨脹率的相關(guān)系數(shù)

從表2中可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)證模型中的非時(shí)變參數(shù)都是顯著異于0的。接下來通過圖1，我們可以發(fā)現(xiàn)體現(xiàn)隨機(jī)波動的參數(shù)h的特征，與h相對應(yīng)的隨機(jī)波動的值如圖2所示。

表2 非時(shí)變參數(shù)的貝葉斯估計(jì)結(jié)果

圖1 參數(shù)h的貝葉斯估計(jì)結(jié)果

圖2 隨機(jī)波動的貝葉斯估計(jì)結(jié)果

由圖2可以發(fā)現(xiàn)，隨著時(shí)間的延長通貨膨脹率的波動幅度呈不斷擴(kuò)大的趨勢。這表明除通貨膨脹的預(yù)期和產(chǎn)出缺口的影響外，其它不確定性因素對通貨膨脹率的影響在不斷增強(qiáng)，從而導(dǎo)致通貨膨脹率的波動幅度越來越大。這說明目前影響國內(nèi)總體價(jià)格水平的因素越來越復(fù)雜，其原因可能是隨著我國改革開放進(jìn)程的不斷深入，市場化與國際化的程度也隨之深化，從而導(dǎo)致外部沖擊對國內(nèi)價(jià)格水平的影響日益顯著。因此，即使國內(nèi)影響價(jià)格水平的其他因素沒有明顯變化，各種外生因素的變動也可能會使價(jià)格水平發(fā)生劇烈波動。我國經(jīng)濟(jì)對進(jìn)口的依賴程度最近10年不斷上升，剔除加工貿(mào)易進(jìn)口，進(jìn)口占GDP的比重從1997年的7%上升至目前的18%；進(jìn)口占中國消費(fèi)的比重更是從1997年的11%上升至目前的33%。尤其是對原材料的進(jìn)口依存度，剔除加工貿(mào)易進(jìn)口，原材料進(jìn)口占GDP的比重從1997年的1%上升至目前的4.6%。這一比重處于國際較高水平，與歐盟、印度相仿，且顯著高于美日等發(fā)達(dá)國家以及其他新興市場。因此2007年國際原材料價(jià)格的大幅上漲會迅速波及到我國，引發(fā)了外部輸入性通貨膨脹。中國經(jīng)濟(jì)增長與宏觀穩(wěn)定課題組的計(jì)量結(jié)果表明：短期內(nèi)，國際食品價(jià)格是導(dǎo)致國內(nèi)物價(jià)上漲的主要因素[10]。

圖3 β3的貝葉斯估計(jì)結(jié)果

由圖3可以發(fā)現(xiàn)，近年來產(chǎn)出缺口對通貨膨脹的影響有不斷減弱的趨勢。之所以出現(xiàn)這種趨勢，可能的原因是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，制造環(huán)節(jié)的重要性在不斷下降，制造業(yè)的增加值同過去相比有了大幅度的降低。在全球化的驅(qū)動下，跨國公司紛紛將生產(chǎn)部門轉(zhuǎn)移到低成本的發(fā)展中國家即是制造環(huán)節(jié)重要性降低的表現(xiàn)。制造環(huán)節(jié)重要性的降低使得其對產(chǎn)品整體價(jià)格的影響力度在不斷下降。因此即使制造部門存在大量的產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品的整體價(jià)格也有可能出現(xiàn)大幅度的上漲。以鋼鐵產(chǎn)品為例，目前鐵礦石占到鋼鐵生產(chǎn)成本的50%以上，煉焦煤占了25%，設(shè)備折舊、勞動力成本和利潤只占到產(chǎn)品價(jià)格的一小部分。那么即使鋼鐵生產(chǎn)部門存在巨大的產(chǎn)能過剩，鋼鐵的價(jià)格仍然隨著鐵礦石價(jià)格的變化而變化[1]。而中國目前在世界上扮演著世界工廠的角色，制造部門在中國的整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著相當(dāng)重要的位置，其主要的產(chǎn)能過剩就是制造部門的產(chǎn)能過剩。一旦整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)產(chǎn)出缺口，實(shí)際上大部分就是制造部門的產(chǎn)出缺口。隨著時(shí)間的推移，制造環(huán)節(jié)對價(jià)格的影響力度越來越弱，正好說明了在中國隨著時(shí)間的推移產(chǎn)出缺口對通貨膨脹的影響越來越弱。另外，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需求結(jié)構(gòu)也在不斷發(fā)生變化，這使得我國經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)中的結(jié)構(gòu)性矛盾不斷深化。從總量上看，我國的生產(chǎn)能力在不斷增強(qiáng)；然而，實(shí)際上許多生產(chǎn)部門的生產(chǎn)能力與現(xiàn)實(shí)需求不相匹配。這部分產(chǎn)能成為應(yīng)被淘汰掉的無效產(chǎn)能。隨著結(jié)構(gòu)性矛盾的逐漸深化，無效產(chǎn)能在整個(gè)產(chǎn)出缺口中的比重也越來越大，這也會導(dǎo)致從總量上看，產(chǎn)出缺口對通貨膨脹的影響越來越弱。

六、結(jié)論及政策含義

本文考慮到通貨膨脹與產(chǎn)出缺口間的關(guān)系以及影響通貨膨脹率的外部沖擊的方差都可能存在時(shí)變性，根據(jù)Primiceri的思想，利用一個(gè)包含隨機(jī)波動的TVP模型來實(shí)證考察我國的產(chǎn)出缺口與通貨膨脹的關(guān)系。統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯示包含隨機(jī)波動的時(shí)變參數(shù)模型比線性回歸模型更為合理，通過實(shí)證分析，本文得出如下基本結(jié)論與政策含義：

1.中國通貨膨脹的隨機(jī)波動程度有越來越大的趨勢，因此我們要采取必要措施減少外部因素對國內(nèi)價(jià)格水平的沖擊。由于隨著中國改革開放程度的不斷深化，中國同世界的聯(lián)系越來越緊密，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性對中國通貨膨脹的影響越來越大，因而中國的通貨膨脹水平也表現(xiàn)出越來越大的波動性。在全球化時(shí)代，過度壓低的、扭曲的價(jià)格體系在某種程度上是對全球進(jìn)行補(bǔ)貼，這非但不能真正緩解國內(nèi)成本推動壓力，相反會推動國內(nèi)投資需求的進(jìn)一步上升，加劇經(jīng)濟(jì)過熱，從而增加通貨膨脹壓力[10]。這意味著在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，為了維持價(jià)格穩(wěn)定，我們需要更多地關(guān)注外部因素的可能變化對我國價(jià)格水平的沖擊，并采取必要的應(yīng)對措施，從而控制通貨膨脹率、維持價(jià)格的穩(wěn)定。

2.產(chǎn)出缺口對通貨膨脹的影響力度有不斷減弱的趨勢，因此即使在產(chǎn)能過剩的情況下，我們依然不能放松對通貨膨脹的警惕。進(jìn)入21世紀(jì)以后，我國的產(chǎn)出缺口特征及結(jié)構(gòu)性矛盾不斷深化，產(chǎn)出缺口的主要部分來自于制造部門。隨著制造環(huán)節(jié)在整個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)中地位的相對下降，制造部門的產(chǎn)出缺口對整體價(jià)格水平的影響越來越弱。另外，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的加劇，也使得產(chǎn)出缺口對通貨膨脹的影響力度在不斷減弱。這意味著盡管我國目前存在產(chǎn)出的負(fù)缺口和大量的過剩產(chǎn)能，但并不能確保不出現(xiàn)通貨膨脹。在全球金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不景氣的背景下，我們采取寬松的貨幣政策在總量上對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激是必須的，然而必須注意寬松的度，密切關(guān)注可能出現(xiàn)的通貨膨脹，防范更加嚴(yán)重的滯脹局面的發(fā)生。

3.改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾、提高供給部門的效率是保持價(jià)格穩(wěn)定下經(jīng)濟(jì)快速增長的根本途徑。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的不斷深化，會大大弱化貨幣政策的總量刺激效果。貨幣政策的刺激作用從短期來看是有效的，然而從根本上來看，如果經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性矛盾不改善并且愈加嚴(yán)重的話，貨幣政策的刺激效果將會越來越弱，經(jīng)濟(jì)體系陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)就會越來越大。因此，加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，淘汰無效的供給部門，增加有效的供給部門并提高效率，才能保證貨幣政策的有效性，并從根本上實(shí)現(xiàn)物價(jià)相對穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長的雙重目標(biāo)。

注釋：

①嚴(yán)格意義上應(yīng)該使用GDP平減指數(shù)來測量通貨膨脹率，但考慮到數(shù)據(jù)的可得性，我們還是選用CPI數(shù)據(jù)。不過這并沒有實(shí)質(zhì)性影響，人民銀行研究局的數(shù)據(jù)顯示我國的CPI與GDP平減指數(shù)的走勢是高度一致的，具體可參見《中國證券報(bào)》2007年10月28日的文章《GDP增長缺口與GDP平減指數(shù)、CPI的走勢(1991年～2007年上半年)》。

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