供應(yīng)鏈金融及其模式研究綜述

隨丹 舒良友

摘 要：隨著供應(yīng)鏈管理思想的引入，供應(yīng)鏈管理理論不斷得到廣泛應(yīng)用，金融企業(yè)如何服務(wù)整個(gè)供應(yīng)鏈，從而提升供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力就成為研究的熱點(diǎn)。文章正是基于這種需求的出現(xiàn)，通過(guò)對(duì)多年來(lái)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的梳理與分析，一方面對(duì)供應(yīng)鏈金融相關(guān)概念進(jìn)行了辨析，進(jìn)而明確了其演進(jìn)過(guò)程；另一方面歸納總結(jié)了供應(yīng)鏈金融服務(wù)的三種基本模式，詳述不同模式的運(yùn)作流程與特點(diǎn)，并對(duì)不同模式進(jìn)行了比較分析，以期為供應(yīng)鏈金融的研究提供參考。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈；金融；模式

中圖分類(lèi)號(hào)：F275.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

Abstract： With the introduction of the idea of supply chain management， supply chain management theory has been widely used，how to serve the whole supply chain， so as to enhance the competitiveness of the supply chain has become a hot spot of research. This article is based on this demand， by combing and analyzing the related literature for many years at home and abroad， on the one hand， distinguishes the related concept of supply chain finance， so as to make clear the evolution process； on the other hand， sums up the three kinds of basic modes of supply chain finance service， detailing the operation flow and characteristics of the different modes， and making a comparative analysis， in order to provide reference for the study of supply chain finance.

Key words： supply chain； finance； operation mode

隨著資金流、物流、信息流、商品流等多流合一的供應(yīng)鏈管理越來(lái)越受到重視，為供應(yīng)鏈提供金融服務(wù)也成為關(guān)注點(diǎn)。尤其是在“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代，電商平臺(tái)、核心企業(yè)、大型物流公司等利用自身?yè)碛械膶?shí)時(shí)大數(shù)據(jù)進(jìn)軍供應(yīng)鏈金融，為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供融資服務(wù)，為供應(yīng)鏈金融注入新元素、新內(nèi)涵。針對(duì)供應(yīng)鏈金融概念及模式許多學(xué)者進(jìn)行了研究，但現(xiàn)有研究缺乏系統(tǒng)性，本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)供應(yīng)鏈金融概念進(jìn)行了辨析，并對(duì)供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式進(jìn)行了比較分析，以期為供應(yīng)鏈金融的研究提供參考。

1 供應(yīng)鏈金融相關(guān)概念及演進(jìn)

1.1 供應(yīng)鏈金融相關(guān)概念

供應(yīng)鏈金融（Supply Chain Finance，SCF）概念在20世紀(jì)80年代被學(xué)者提及，但較早便出現(xiàn)了與SCF內(nèi)涵及外延相關(guān)的概念，其產(chǎn)生也是一個(gè)不斷演進(jìn)的過(guò)程。在供應(yīng)鏈金融演進(jìn)過(guò)程中，主要包括物資銀行、物流銀行、物流金融和供應(yīng)鏈金融等相關(guān)概念。

1.1.1 物資銀行

陳淮（1987）認(rèn)為物資銀行是一種以貨幣融通的方法來(lái)調(diào)劑物資的流通機(jī)構(gòu)，以解決不同企業(yè)間貨品積壓與供給不足的矛盾[1]。任文超（1998）認(rèn)為物資銀行是專(zhuān)門(mén)以生產(chǎn)物資為經(jīng)營(yíng)對(duì)象，解決企業(yè)間三角債，協(xié)助企業(yè)將存量資產(chǎn)變?yōu)榭稍鲋祷罨Y本的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作模式[2]。任文超（1998）認(rèn)為物資銀行通過(guò)梳理企業(yè)“債務(wù)鏈”，穿起“物資鏈”，激活資本，推動(dòng)資金良性流通周轉(zhuǎn)，幫助中國(guó)企業(yè)走出困境[3]。任文超（2005、2006）將物資銀行應(yīng)用于供應(yīng)鏈的集約式管理中，提出倉(cāng)儲(chǔ)融資，為供應(yīng)鏈提供資本配套的精細(xì)化、智能化金融服務(wù)[4-5]。

1.1.2 物流銀行

廣東發(fā)展銀行在2003年率先推出了“物流銀行”業(yè)務(wù)，為破解中小企業(yè)融資難、發(fā)展難等問(wèn)題提供了新范式。楊曉依（2005）對(duì)廣東發(fā)展銀行的“物流銀行”進(jìn)行了詳細(xì)介紹[6]。任文超（2006）敘述了“物資銀行”發(fā)展至“物流銀行”的邏輯及時(shí)間順序，認(rèn)為兩者均為企業(yè)提供金融服務(wù)，但后者更依賴專(zhuān)業(yè)化物流企業(yè)的服務(wù)[7]。楊志華（2005）指出物流銀行可使銀行資金與企業(yè)物流有機(jī)結(jié)合，解決中小企業(yè)融資難、擔(dān)保難的現(xiàn)狀，強(qiáng)調(diào)了物流企業(yè)擔(dān)當(dāng)中間人和擔(dān)保人角色[8]。王香（2006）指出物流銀行是一種金融衍生工具，主要倚重于第三方物流商的配套管理和服務(wù)，強(qiáng)調(diào)物流商、商業(yè)銀行和貸款企業(yè)的密切合作[9]。楊曉依（2005）、王香（2006）、中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)（2006）、吳瓊（2007）、賈俊龍等（2007）均認(rèn)為“物流銀行”就是指“物流銀行質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)”，是物流業(yè)與金融業(yè)的結(jié)合，架起資金融通的橋梁，以市場(chǎng)暢銷(xiāo)、價(jià)格穩(wěn)定、流通性強(qiáng)且符合質(zhì)押品要求的商品質(zhì)押作為授信條件，為中小企業(yè)提供融資、結(jié)算等銀行綜合服務(wù)[6，9-12]。而張敏、朱永德（2008）認(rèn)為前述是狹義的物流銀行概念，廣義上則包括物流企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)及銀行為其提供的金融服務(wù)[13]。而崔麗萍、鄭寧（2007）指出“物流銀行”是我國(guó)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新和金融服務(wù)產(chǎn)品[14]。

1.1.3 物流金融

物流金融與物流銀行幾乎同時(shí)期出現(xiàn)，二者均依賴于物流企業(yè)的發(fā)展。鄒小芃和唐元琦（2004）、梁虹龍（2004）等認(rèn)為物流金融概念是隨著物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而產(chǎn)生，面向物流業(yè)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程，應(yīng)用和開(kāi)發(fā)各種金融產(chǎn)品，有效組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，提高資金運(yùn)行效率[15-16]。儲(chǔ)雪儉、詹定國(guó)（2005）、孫路（2005）指出狹義上物流金融就是指銀行和第三方物流服務(wù)供應(yīng)商在供應(yīng)鏈運(yùn)作的全過(guò)程向客戶提供結(jié)算和融資服務(wù)，涉及物流企業(yè)、客戶和金融機(jī)構(gòu)三個(gè)主體[17-18]。張璟和朱金福（2009）、張敬峰和周守華（2013）則認(rèn)為物流金融就是包含金融服務(wù)功能的物流服務(wù)，物流企業(yè)為貸款企業(yè)提供監(jiān)管和相應(yīng)融資及金融結(jié)算服務(wù)[19-20]。

劉桂英（2008）認(rèn)為物流金融未來(lái)的發(fā)展方向是SCF，將金融融入供應(yīng)鏈便產(chǎn)生了SCF，并描述了SCF的內(nèi)涵[21]。Min Hu & Qifan Hu（2008）認(rèn)為SCF是物流發(fā)展到供應(yīng)鏈階段后物流金融的高級(jí)形式，是針對(duì)供應(yīng)鏈中的貨幣流通和信用活動(dòng)[22]。張敬峰、周守華（2013）認(rèn)為廣義上SCF包含物流金融[20]。

1.1.4 供應(yīng)鏈金融

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)SCF的研究，可以歸納為從銀行、中小企業(yè)和供應(yīng)鏈整體三個(gè)角度來(lái)探討。

從銀行角度，部分學(xué)者認(rèn)為SCF作為銀行金融創(chuàng)新服務(wù)，是一種融資業(yè)務(wù)和融資工具。Lamoureux & Evans（2011）指出SCF是金融事件和已發(fā)生的商業(yè)交易過(guò)程的結(jié)果[23]。Dychman（2011）稱SCF是買(mǎi)家通過(guò)付款條件的擴(kuò)展，使?fàn)I運(yùn)資金增強(qiáng)增大的融資信貸結(jié)構(gòu)[24]。Popa（2013）指出SCF是銀行重新包裝其傳統(tǒng)產(chǎn)品（如貿(mào)易、保險(xiǎn)、支付和現(xiàn)金管理）的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)手

段[25]。我國(guó)深發(fā)展銀行副行長(zhǎng)胡躍飛（2007）將SCF定義為：銀行根據(jù)供應(yīng)鏈上特定產(chǎn)品的真實(shí)貿(mào)易背景和供應(yīng)鏈主導(dǎo)企業(yè)的信用水平，以企業(yè)貿(mào)易行為所產(chǎn)生的確定未來(lái)現(xiàn)金流為直接還款來(lái)源，配合銀行的短期金融產(chǎn)品和封閉貸款操作所進(jìn)行的單筆或額度授信方式的融資業(yè)務(wù)[26]。胡躍飛、黃少卿（2009）基于對(duì)金融的理解，認(rèn)為SCF是人們?yōu)榱诉m應(yīng)供應(yīng)鏈生產(chǎn)組織體系的資金需要而開(kāi)展的資金相關(guān)服務(wù)定價(jià)與市場(chǎng)交易活動(dòng)[27]。

從中小企業(yè)角度，部分學(xué)者認(rèn)為SCF是一種融資方案，主要解決中小企業(yè)融資難、融資貴的難題。Dr. Petr Polak（2012）指出SCF作為協(xié)作融資工具為公司釋放營(yíng)運(yùn)資金提供一種方法，其價(jià)值在于為買(mǎi)方和供應(yīng)方提供營(yíng)運(yùn)資本并建立合作關(guān)系，解決從傳統(tǒng)銀行獲得信貸的難題[28]。我國(guó)深發(fā)展銀行在2005年首次闡釋了SCF的內(nèi)涵，即從核心企業(yè)入手研判整個(gè)供應(yīng)鏈，將資金有效注入處于相對(duì)弱勢(shì)的上下游中小企業(yè)，解決中小企業(yè)融資難題[29]。鄒武平（2009）指出SCF針對(duì)企業(yè)應(yīng)收、存貨、預(yù)付等各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行方案設(shè)計(jì)，為鏈上所有企業(yè)尤其是上下游中小企業(yè)提供融資服務(wù)[30]。朱龍鳳（2016）認(rèn)為SCF本質(zhì)上就是一種融資方案，在對(duì)整個(gè)鏈條進(jìn)行管理的基礎(chǔ)上為其提供金融服務(wù)，解決信貸難題[31]。

從供應(yīng)鏈整體角度考慮，部分學(xué)者認(rèn)為SCF可為供應(yīng)鏈提供一系列金融服務(wù)，優(yōu)化鏈上資金流，解決供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш鈫?wèn)題。Killen & Associates（2002）認(rèn)為SCF是從協(xié)調(diào)消費(fèi)者的最初訂單開(kāi)始到支付賣(mài)方的所有交易活動(dòng)的現(xiàn)金流量[32]。Michael Lamoureux（2007）認(rèn)為SCF是核心企業(yè)主導(dǎo)的企業(yè)生態(tài)圈，在此生態(tài)圈中對(duì)企業(yè)資金的可得性和成本進(jìn)行系統(tǒng)性優(yōu)化[33]。Popa（2013）指出SCF可有效解決供應(yīng)鏈中延遲發(fā)貨、負(fù)的現(xiàn)金狀況及營(yíng)運(yùn)資金管理不善等問(wèn)題，并且對(duì)買(mǎi)方和供應(yīng)商而言，意味著成本減少、服務(wù)提高、更好的風(fēng)險(xiǎn)管理、更豐富的管理信息[25]。復(fù)旦大學(xué)教授楊紹輝（2005）指出SCF將資金流整合到全球供應(yīng)鏈管理中，既為供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)提供商業(yè)貿(mào)易資金服務(wù)，又為鏈上弱勢(shì)企業(yè)提供新型信貸融資服務(wù)[34]。閆俊宏、許詳秦（2007）指出SCF對(duì)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中的企業(yè)提供全面金融服務(wù)，構(gòu)筑銀行、企業(yè)和商品供應(yīng)鏈互利共存、持續(xù)發(fā)展、良性互動(dòng)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)[35]。李艷華（2012）認(rèn)為SCF對(duì)供應(yīng)鏈中物流、信息流、資金流等資源進(jìn)行整合，為供應(yīng)鏈的特定環(huán)節(jié)或者全鏈條提供定制化的財(cái)務(wù)管理解決服務(wù)，以提高供應(yīng)鏈資金使用率，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈各節(jié)點(diǎn)企業(yè)增值增加、風(fēng)險(xiǎn)降低的目標(biāo)[36]。林琳（2015）指出SCF可有效支持供應(yīng)鏈的財(cái)務(wù)需求，加強(qiáng)各方財(cái)務(wù)合作，提高資本運(yùn)行效率，較少資金成本，改善供應(yīng)鏈績(jī)效[37]。

此外，還有一些學(xué)者綜合考慮以上三方面，對(duì)供應(yīng)鏈金融內(nèi)涵進(jìn)行闡釋。Hofmann（2005）認(rèn)為SCF是物流、供應(yīng)鏈管理與金融的交集，通過(guò)計(jì)劃、操縱和控制財(cái)務(wù)資源流動(dòng)，為供應(yīng)鏈中兩個(gè)或更多組織創(chuàng)造價(jià)值的一種方法[38]。Jean-Francois & Todd（2011）認(rèn)為SCF是使全球價(jià)值鏈（GVC）定位、供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)和技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商緊密相連的組合技術(shù)方法和財(cái)務(wù)服務(wù)[39]。寶象金融研究院（2016）指出SCF的實(shí)質(zhì)是把鏈上核心企業(yè)及上下游配套企業(yè)作為一個(gè)整體，以產(chǎn)業(yè)鏈為依托、以交易環(huán)節(jié)為重點(diǎn)、以資金調(diào)配為主線、以風(fēng)險(xiǎn)管理為保證、以實(shí)現(xiàn)共贏為目標(biāo)，將金融服務(wù)在整條供應(yīng)鏈全面鋪開(kāi)[40]。宋華（2016）通過(guò)實(shí)例說(shuō)明SCF不僅是融資，更是流程優(yōu)化和成本降低方案，是在幫助中小微企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)融資和其他金融性服務(wù)[41]。

1.1.5 互聯(lián)網(wǎng)+供應(yīng)鏈金融

2012年，著名學(xué)者謝平提出“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念。謝蕾、許長(zhǎng)新等（2014）指出互聯(lián)網(wǎng)金融是借助現(xiàn)代信息技術(shù)發(fā)展起來(lái)的，具備資金融通、支付和信息中介等職能的新興金融業(yè)態(tài)，是傳統(tǒng)金融行業(yè)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)精神的產(chǎn)物[42]。曾虎（2015）論述了SCF的互聯(lián)網(wǎng)化，指出SCF與互聯(lián)網(wǎng)金融的融合既可控制信用風(fēng)險(xiǎn)，又能提高融資效率，二者結(jié)合的重點(diǎn)在于信息系統(tǒng)的建

設(shè)[43]。謝蕾、許長(zhǎng)新等（2014）對(duì)SCF與互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行研究比較，指出SCF優(yōu)勢(shì)在于資本、信用和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，而后者優(yōu)勢(shì)在于平臺(tái)、數(shù)據(jù)和信息技術(shù)，互聯(lián)網(wǎng)金融無(wú)法取代SCF，SCF應(yīng)與互聯(lián)網(wǎng)金融互相借鑒[42]。袁昌勁（2014）對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融”進(jìn)行識(shí)別與概念構(gòu)建，指出其是互聯(lián)網(wǎng)金融與SCF的集成概念，兼具二者性質(zhì)[44]。鐘懿（2015）指出“互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融”的內(nèi)涵實(shí)質(zhì)就是“信息經(jīng)濟(jì)+實(shí)體經(jīng)濟(jì)+金融經(jīng)濟(jì)”，本質(zhì)在于互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)的深度融合[45]。宋華（2016）指出互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)只是創(chuàng)新了資金端，而SCF則緊扣資產(chǎn)端，兩者之間的融合，亦即“互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融”，將是中國(guó)下一個(gè)發(fā)展的方向和趨勢(shì)[41]。

綜上，“互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融”與SCF相比，優(yōu)勢(shì)在于借助現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，實(shí)現(xiàn)資金高效籌集，信貸不受時(shí)間空間限制，提高融資效率，且提高了信貸風(fēng)控能力。

通過(guò)對(duì)1987～2016年間相關(guān)文獻(xiàn)的研究，上述幾個(gè)概念的特點(diǎn)與共性見(jiàn)表1所示：

1.2 供應(yīng)鏈金融概念演進(jìn)過(guò)程

我國(guó)學(xué)者對(duì)SCF的內(nèi)涵研究深入透徹，相關(guān)文獻(xiàn)較多。從物資銀行、物流銀行、物流金融，逐漸衍變發(fā)展至現(xiàn)在意義上的SCF，相互之間既有聯(lián)系又有區(qū)別，是一個(gè)從低到高不斷演進(jìn)完善的過(guò)程。借助于現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，SCF的內(nèi)涵及外延不斷更新擴(kuò)展，并衍生出新的金融創(chuàng)新服務(wù)。

通過(guò)文獻(xiàn)梳理，得到SCF的演變進(jìn)程如圖1所示。

圖1展示了由最初的物流銀行向SCF演進(jìn)并發(fā)展至目前的“互聯(lián)網(wǎng)+SCF”的進(jìn)程圖。時(shí)間軸標(biāo)注起始與截止時(shí)間為1987

-2016，對(duì)1987年之前、2016年之后的時(shí)間段，本文暫未考慮。軸上“時(shí)間標(biāo)注”為每個(gè)概念相關(guān)研究文獻(xiàn)的起止時(shí)間。每個(gè)概念所在陰影部分的“長(zhǎng)度”代表了學(xué)者對(duì)該概念研究的主要“時(shí)間跨度”。而陰影重疊部分，則代表相關(guān)概念出現(xiàn)時(shí)間的重合。

2 供應(yīng)鏈金融融資模式研究現(xiàn)狀

2.1 SCF融資模式發(fā)展雛形

Jean-Francois & Todd（2011）指出SCF在其發(fā)展的早期階段，是一類(lèi)貿(mào)易融資解決方案[39]。Chauffour & Malouche（2011）指出“貿(mào)易融資”背景下，為供應(yīng)鏈金融管理提供了新的洞察力[46]。田海峰、劉澤照（2015）指出SCF本質(zhì)上是貿(mào)易融資的延伸和深化[47]。Berger（2004）首次提出了中小企業(yè)融資的完整框架，并提出SCF融資是其技術(shù)手段之一[48]。

中儲(chǔ)早在1992年開(kāi)始了對(duì)“物資銀行”的探索。任文超（1998、2005、2006）在其所發(fā)表的多篇文章中均對(duì)物資銀行業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了研究?！拔镔Y銀行”產(chǎn)生于三角債、多角債的特定歷史條件下，追求資本的良性有機(jī)運(yùn)作，其兩大基本職能是物資融通與資本經(jīng)營(yíng)。后將物資銀行的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押倉(cāng)儲(chǔ)融資方式引入銀行擔(dān)保融資服務(wù)之中，并應(yīng)用于供應(yīng)鏈，指出該模式可使積壓、僵化的物資實(shí)現(xiàn)增值收益[2-5]?！拔镔Y銀行”是我國(guó)最早產(chǎn)生的將企業(yè)冗余動(dòng)產(chǎn)物資與物流企業(yè)結(jié)合進(jìn)行資金融通的模式。

2004年廣發(fā)銀行在國(guó)內(nèi)金融界率先推出“物流銀行”業(yè)務(wù)。其后，任文超（2006）談到了從“物資銀行”到“物流銀行”的轉(zhuǎn)變，敘述物流銀行的“質(zhì)押貸款”業(yè)務(wù)，創(chuàng)新性地提出應(yīng)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的審貸方式，即對(duì)中小企業(yè)資質(zhì)的審查宜粗不宜細(xì)，對(duì)質(zhì)押貨物應(yīng)嚴(yán)查[7]。王香（2006）指出了物流銀行“倉(cāng)儲(chǔ)貨物質(zhì)押貸款”及其高級(jí)形態(tài)“保兌倉(cāng)”兩種貸款模式[9]。而后，賈俊龍、王鳳鳴等（2007）在王香研究的基礎(chǔ)上進(jìn)一步將物流銀行的運(yùn)作模式細(xì)分為倉(cāng)單質(zhì)押、信用證下貨權(quán)質(zhì)押、融通倉(cāng)、保兌倉(cāng)[12]。此后，李毅學(xué)、徐渝等（2007）將物流金融的各種業(yè)務(wù)歸納為應(yīng)收賬款融資、訂單融資和存貨質(zhì)押融資三種基本形式[49]。以上這些融資模式便是SCF三種典型融資模式的發(fā)展雛形。

此外，復(fù)旦大學(xué)羅齊、朱道立教授于2002年便開(kāi)始探討物流企業(yè)“融通倉(cāng)”服務(wù)的概念和模式。羅齊、朱道立等（2002）指出融通倉(cāng)是綜合性的第三方物流服務(wù)平臺(tái)，架起銀企間的橋梁，解決中小企業(yè)融資難題，并積極推動(dòng)質(zhì)押貸款的融通倉(cāng)模式，提出“融通倉(cāng)享有金融機(jī)構(gòu)相當(dāng)授信額度”和“為中小企業(yè)構(gòu)建信用擔(dān)保體系”兩種運(yùn)作模式[50]。此后，王志和王宗軍（2005）、李碧珍（2005）、蘇丹和楊惠文（2006）、黃至建和岳森（2012）等國(guó)內(nèi)很多學(xué)者均對(duì)物流與金融集成的“融通倉(cāng)”服務(wù)模式進(jìn)行探索。綜合他們研究觀點(diǎn)：融通倉(cāng)實(shí)質(zhì)是以存貨作質(zhì)押，將銀行不太愿意接受的動(dòng)產(chǎn)（原材料、產(chǎn)成品等）轉(zhuǎn)變成其樂(lè)意接受的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押，以此作為質(zhì)押擔(dān)保品或反擔(dān)保品進(jìn)行信貸融資，有效解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題[51-54]?！叭谕▊}(cāng)”即是后來(lái)產(chǎn)生的SCF融資模式中的存貨質(zhì)押融資模式。

朱龍鳳（2016）將應(yīng)收賬款、融通倉(cāng)、保兌倉(cāng)等稱為第三方物流企業(yè)模式，并指出物流銀行、融通倉(cāng)等是SCF的過(guò)渡階

段[31]。其實(shí)這些融資模式標(biāo)志著SCF融資模式的初步形成。

2.2 SCF三種典型融資模式

莊少文（2004）在證券日?qǐng)?bào)上發(fā)文稱深發(fā)展銀行在全國(guó)率先推出了“1+N”供應(yīng)鏈金融模式[55]，標(biāo)志著SCF在我國(guó)正式展開(kāi)。胡躍飛（2007）指出深發(fā)展最初從貨押業(yè)務(wù)涉足商貿(mào)交易，突破了傳統(tǒng)的抵押擔(dān)保手段，開(kāi)創(chuàng)了中小企業(yè)融資新通

道[56]。

2.2.1 SCF的應(yīng)收賬款融資模式

Saulnier（1943）最早總結(jié)了美國(guó)應(yīng)收賬款融資的發(fā)展情況，但此時(shí)并未將供應(yīng)鏈特征考慮進(jìn)去[57]。Dr. Petr Polak（2012）指出在20世紀(jì)80年代最早出現(xiàn)了SCF的應(yīng)收賬款融資模型，它通過(guò)創(chuàng)新的發(fā)票融資安排（被稱為反向保理），將國(guó)內(nèi)貿(mào)易融資和供應(yīng)鏈管理聯(lián)結(jié)起來(lái)，銀行（或代理商）通過(guò)三方協(xié)議購(gòu)買(mǎi)供應(yīng)商的應(yīng)收賬款且買(mǎi)方擁有法律追索權(quán)[28]。戴劍勇、張?jiān)谛郏?015）指出應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式中核心企業(yè)起反擔(dān)保的作用，若融資企業(yè)到期無(wú)法償付利息，銀行有權(quán)向核心企業(yè)索要貸款損失[58]。薛夢(mèng)婷、程克群等（2016）指出銀行通過(guò)設(shè)計(jì)供應(yīng)鏈金融服務(wù)商品，允許以應(yīng)收賬款作為抵押擔(dān)保物申請(qǐng)貸款，為中小企業(yè)提供融資新渠道[59]。楊玉娟（2015）指出應(yīng)收賬款融資模式中，企業(yè)憑購(gòu)貨單據(jù)等交易憑證向銀行機(jī)構(gòu)借款，并到期支付利息，下游企業(yè)貨款支付之后，合同注銷(xiāo)[60]。陳燕娟（2016）指出應(yīng)收賬款融資模式以實(shí)力雄厚、信譽(yù)良好的核心企業(yè)與供應(yīng)商形成的應(yīng)收賬款為抵押擔(dān)保憑證，在真實(shí)合作條件下，向上游中小企業(yè)供應(yīng)商提供貸款[61]。

應(yīng)收賬款融資模式運(yùn)作流程如圖2所示。

圖2中，①表示雙方發(fā)生貨物交易；②為融資方收到債務(wù)企業(yè)應(yīng)收賬款相關(guān)單據(jù)；③表示融資方將單據(jù)質(zhì)押給銀行等金融機(jī)構(gòu)；④為債務(wù)企業(yè)（核心企業(yè)）向銀行出具應(yīng)收賬款單據(jù)證明及付款承諾書(shū)；⑤表示融資企業(yè)獲得貸款，進(jìn)行后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；⑥表示債務(wù)企業(yè)將銷(xiāo)貨款項(xiàng)直接付至融資企業(yè)所在銀行的特定賬戶。

2.2.2 SCF的預(yù)付賬款融資模式

1998年，Hartley提出了預(yù)付賬款的融資模式，并對(duì)供應(yīng)鏈融資系統(tǒng)進(jìn)行設(shè)計(jì)[62]。Basu（2012）指出該模式能夠有效解決物流的滯后性，并建立隨機(jī)動(dòng)態(tài)規(guī)劃模型對(duì)該模式的融資價(jià)值和可行性進(jìn)行研究分析[63]。白世貞、黎雙（2013）指出預(yù)付賬款融資業(yè)務(wù)以核心企業(yè)承諾回購(gòu)為前提，以核心企業(yè)的既定倉(cāng)單為質(zhì)押物，由銀行控制提貨權(quán)，下游銷(xiāo)售商可獲得分批付款、分批提貨的權(quán)力[64]。肖迪、田軍等（2014）指出預(yù)付賬款中，核心企業(yè)為融資中小企業(yè)提供擔(dān)保，銀行等金融機(jī)構(gòu)、購(gòu)銷(xiāo)雙方、物流企業(yè)簽訂四方協(xié)議約定相關(guān)事宜，且銀行在購(gòu)貨方支付足額貨款前擁有貨物所有權(quán)[65]。華瑤、侯晨璇（2015）進(jìn)一步指出該模式中買(mǎi)方需按比例向銀行繳納保證金以取得銀行授信，銀行則向賣(mài)方預(yù)先支付全部貨款，賣(mài)方向銀行出具全額提單作為授信抵押物[66]。

預(yù)付賬款融資模式運(yùn)作流程如圖3所示。

圖3中，①表示雙方發(fā)生貨物交易；②表示融資企業(yè)憑交易憑證向銀行申請(qǐng)以核心企業(yè)在銀行指定倉(cāng)庫(kù)的既定倉(cāng)單作為質(zhì)押的貸款額度；③表示核心企業(yè)、融資企業(yè)、物流企業(yè)、銀行簽署四方協(xié)議，約定相關(guān)事宜。如核心企業(yè)承諾回購(gòu)，物流企業(yè)提供倉(cāng)儲(chǔ)、監(jiān)管、價(jià)值評(píng)估等配套服務(wù)。銀行也將對(duì)核心企業(yè)資信狀況進(jìn)行評(píng)估；④表示核心企業(yè)收到銀行同意融資通知及其開(kāi)具的銀行承兌匯票后，將貨物發(fā)至銀行指定的物流企業(yè)倉(cāng)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售；⑤表示物流企業(yè)評(píng)估貨物價(jià)值，并隨時(shí)向銀行匯報(bào)貨物價(jià)值變動(dòng)情況；⑥表示融資企業(yè)按協(xié)議向銀行支付一定金額的保證金及手續(xù)費(fèi)；⑦表示銀行向物流企業(yè)發(fā)出分批放貨指令；⑧為物流企業(yè)向融資企業(yè)分批發(fā)放貨物，實(shí)現(xiàn)杠桿采購(gòu)。

2.2.3 SCF的存貨質(zhì)押融資模式

Koch（1948）主要對(duì)以存貨質(zhì)押融資為代表的物流金融進(jìn)行了研究[67]。Leora Kapper（2005）分析了供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)運(yùn)用存貨融資模式的機(jī)理和功能[68]。黃彥菁（2014）指出該模式是在核心企業(yè)擔(dān)保及第三方物流公司（3PL）的監(jiān)管下，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款并接受其存貨質(zhì)押的一種信貸業(yè)務(wù)[69]。姚良（2015）指出存貨質(zhì)押融資是以融資企業(yè)的庫(kù)存原材料或產(chǎn)成品作為質(zhì)押物，通過(guò)生產(chǎn)銷(xiāo)售或質(zhì)押產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)分階段還款，3PL提供質(zhì)押物品的監(jiān)控保管、價(jià)值評(píng)估、信用擔(dān)保等服務(wù)[70]。魏悅（2015）指出存貨質(zhì)押中，融資企業(yè)可將自有或者第三人（經(jīng)所有權(quán)人同意）合法所有的庫(kù)存貨物存入物流企業(yè)倉(cāng)庫(kù)中，并以物流企業(yè)出具的倉(cāng)單或直接利用存貨為質(zhì)押標(biāo)的從金融機(jī)構(gòu)取得融資[71]。

存貨質(zhì)押融資模式運(yùn)作流程如圖4所示。

圖4中，①為融資企業(yè)將貨物存入物流企業(yè)倉(cāng)庫(kù)；②表示融資企業(yè)以存貨為擔(dān)保，向銀行申請(qǐng)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押；③表示物流企業(yè)對(duì)貨物進(jìn)行驗(yàn)收、價(jià)值評(píng)估、倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)控，不定期向銀行匯報(bào)貨物價(jià)值動(dòng)態(tài)；④表示銀行與核心企業(yè)簽訂質(zhì)押物回購(gòu)協(xié)議，若融資企業(yè)違約，核心企業(yè)需代替其償還貸款或者回購(gòu)質(zhì)押物；⑤表示銀行憑倉(cāng)單質(zhì)押及價(jià)值評(píng)估結(jié)果，向融資企業(yè)放款；⑥表示融資企業(yè)將銷(xiāo)貨款（生產(chǎn)銷(xiāo)售或質(zhì)押產(chǎn)品銷(xiāo)售）直接付至其在銀行的指定賬戶，銀行根據(jù)還款額度，通知物流企業(yè)發(fā)放相應(yīng)貨物。

上述SCF三種典型融資模式的特點(diǎn)與運(yùn)作流程進(jìn)行了概述。對(duì)于其在實(shí)踐中的應(yīng)用，很多學(xué)者也進(jìn)行了探討。Sprague（2014）認(rèn)為SCF在考慮供應(yīng)商信譽(yù)的基礎(chǔ)上，以較低的成本使其獲得資金[72]。Kerle（2014）認(rèn)為SCF可使買(mǎi)方增加應(yīng)付賬款的天數(shù)，幫助賣(mài)方減少應(yīng)收賬款的天數(shù)[73]。彭磊、鄭晗（2011）探討了SCF融資模式在我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的具體應(yīng)用[74]。鄒里蘇、瞿昕欣等（2012）以中信銀行為例，分析其采用SCF的融資服務(wù)過(guò)程及交易結(jié)構(gòu)[75]。侯娟娟（2013）分析了SCF三種典型融資模式在我國(guó)的適用情況，分析其實(shí)施存在的問(wèn)題并提出相應(yīng)建議[76]。陳土生、李正明（2015）將SCF融資模式應(yīng)用解決浙江中小企業(yè)的融資問(wèn)題，并指出實(shí)施存在問(wèn)題[77]。楊光、謝家平（2016）將SCF模式用于解決新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)融資難題，分別從供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商的角度提出了相應(yīng)的供應(yīng)鏈金融模式[78]。

Dr. Petr Polak（2012）指出SCF在歐盟27個(gè)成員國(guó)中日益得到普及[28]。Demica（2008）指出很多行業(yè)已經(jīng)很好地運(yùn)用了（或已經(jīng)開(kāi)始采用）SCF解決方案，包括：零售業(yè)、汽車(chē)業(yè)、制造業(yè)、電子工業(yè)、制藥業(yè)等[79]。而Demica在2010年5月的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)25%的歐洲公司在使用SCF解決方案（上年僅僅15%的受訪者表示他們使用了SCF）。

2.3 SCF三種融資模式的比較

學(xué)者很早便開(kāi)始了對(duì)物資銀行、物流銀行、融通倉(cāng)等金融創(chuàng)新融資模式的研究，這些物流與金融相結(jié)合的融資模式是SCF融資模式形成的理論與實(shí)踐基礎(chǔ)，也是最早發(fā)展雛形。傳統(tǒng)融資模式在向SCF融資模式演進(jìn)的過(guò)程中，其融資參與主體、授信模式、評(píng)估考核指標(biāo)、融資標(biāo)的等均發(fā)生了改變。SCF彌補(bǔ)了傳統(tǒng)融資模式的不足，具有自身特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)。通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的研讀，對(duì)三種典型SCF模式進(jìn)行了總結(jié)，見(jiàn)表2：

3 結(jié)束語(yǔ)

本文首先追溯供應(yīng)鏈金融的演進(jìn)過(guò)程，對(duì)其相關(guān)概念進(jìn)行了對(duì)比分析，明確了不同發(fā)展階段供應(yīng)鏈金融概念的變化；其次本文對(duì)當(dāng)前學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式的研究成果進(jìn)行了梳理，將其歸納為典型的三種模式，并詳述三種典型模式的運(yùn)作流程與特點(diǎn)。雖然學(xué)者對(duì)SCF的研究持續(xù)不斷，研究全面深入，相關(guān)文獻(xiàn)較多，研究成果較多，但理論研究仍滯后于業(yè)界實(shí)踐。尤其對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下的SCF模式、風(fēng)險(xiǎn)等方面的研究較匱乏，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融這一新興領(lǐng)域的研究尚處于初級(jí)階段，對(duì)其系統(tǒng)深入的研究文獻(xiàn)較少，而對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、度量、控制，尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究更是少之又少，這將會(huì)成為未來(lái)的研究方向。

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