套期保值在電纜企業(yè)的實踐運用和思考

寶勝科技創(chuàng)新股份有限公司總裁 唐崇健

目前，雖然我國已經(jīng)成為世界第一大電線電纜制造國，但是行業(yè)發(fā)展存在的風(fēng)險卻空前巨大，主要表現(xiàn)在行業(yè)集中度低，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，市場非理性競爭加劇，來自上、下游產(chǎn)業(yè)非對稱競爭壓力等，進一步擠壓了電纜行業(yè)的生存空間。特別是2008年8月份以來，席卷全球的金融風(fēng)暴不期而至，銅材價格劇烈振蕩，電纜企業(yè)“為銅所困”，苦不堪言。大家都已清醒地認(rèn)識到，控制因銅價大幅波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險是當(dāng)務(wù)之急，通過套期保值已成為規(guī)避市場風(fēng)險的不可或缺的重要手段。

高度重視，審慎對待，切實把握套期保值的內(nèi)涵

套期保值是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，為規(guī)避因原材料價格大幅波動，而給企業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險，其真正目的就是鎖定企業(yè)的生產(chǎn)成本。套期保值就是利用期貨、現(xiàn)貨市場的價格關(guān)系，分別在兩個市場作方向相反的交易，從而在“現(xiàn)”與“期”之間建立一種對沖機制，以使價格風(fēng)險降到最低限度。套期保值如果運用得當(dāng)，至少有以下優(yōu)勢：

首先，可以保證加工利潤。從本質(zhì)來說，企業(yè)參與套期保值，就相當(dāng)于為企業(yè)的原材料價格、產(chǎn)成品價格所包含的成本和利潤買了保險。通過套期保值，可以提前鎖定銅或電纜產(chǎn)品的數(shù)量、成本或售價，從而達到鎖定經(jīng)營利潤和生產(chǎn)成本的目的，大大緩解因價格意外風(fēng)險對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營造成的影響。

其次,可以節(jié)約庫存費用。由于期貨交易是一種保證金交易，付出的代價僅僅是少量的交易保證金，通常在10%左右，只用少量的資金就可以控制大批貨物，減少資金占用成本，加快了資金的周轉(zhuǎn)速度。

再次，有利于促進企業(yè)發(fā)展。套期保值是電纜企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，加速自身發(fā)展的重要途徑。一是進一步貼近市場，有利于科學(xué)決策。因為企業(yè)積極主動參與套期保值，能夠獲得大量宏觀和微觀經(jīng)濟信息，更貼切把握市場，利于科學(xué)決策，使企業(yè)獲得了更多的發(fā)展機會。二是促進現(xiàn)貨合同的順利簽訂。期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能，為原材料采購和產(chǎn)品定價提供了參考依據(jù)，通過實物交割獲得的商品也有質(zhì)量保證，更重要的是通過套期保值用期貨盈利彌補現(xiàn)貨的多支出成本，可以降低產(chǎn)品銷售價格，促進現(xiàn)貨合同的順利簽訂。三是有利于營銷策略的多樣化。套期保值是重要的現(xiàn)代營銷工具，可以有效保證材料供應(yīng)，并據(jù)此擬訂生產(chǎn)交貨計劃，穩(wěn)健經(jīng)營，能進一步提升企業(yè)信譽。同時，通過套期保值，合理運用期貨和現(xiàn)貨市場，采取近、遠期交易相結(jié)合的形式，可以形成多種價格策略，增強營銷的主動性和靈活性。

電線電纜行業(yè)的年用銅量占到我國銅消費量的70%左右，銅價的波動直接關(guān)系電纜企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定。目前，國內(nèi)的銅期貨市場運作時間較長，運行比較規(guī)范，是一個比較理想的套期保值品種，為電纜企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)提供了重要的避險工具。對于電纜企業(yè)而言，嚴(yán)格執(zhí)行套期保值“一單一鎖”的原則，也并非一勞永逸，因為企業(yè)還要面對來自于下游客戶的不可控的履約風(fēng)險。一是客戶信用風(fēng)險。銷售合同簽訂后，如果銅價上漲，客戶肯定會要求繼續(xù)執(zhí)行合同，這對于客戶是完全有利的；當(dāng)價格持續(xù)下跌并超出一定幅度時，一些客戶就可能尋找各種理由不履行合同或裁減訂貨，甚至可以依據(jù)“情勢變更”條款要求解除合同。所以對電纜合同是否進行鎖銅就像一把雙刃劍，使電纜企業(yè)處于尷尬境地。二是招投標(biāo)風(fēng)險。國內(nèi)工程招投標(biāo)制度對電纜企業(yè)十分不利，市場的風(fēng)險完全轉(zhuǎn)嫁給了企業(yè)。當(dāng)電纜企業(yè)參加項目投標(biāo)，從報價到中標(biāo)簽約一般都有一段時間，在此期間如遇銅價下跌，客戶可以要求投標(biāo)方二次報價；如遇銅價上漲，客戶可宣布企業(yè)中標(biāo)并要求簽訂合同，否則沒收投標(biāo)保證金。三是資金運轉(zhuǎn)壓力。在銅材期貨市場，除鎖銅保證金外，跌價時還要追加跌價金額的保證金，如果跌價幅度巨大，對企業(yè)也是一個很大的資金黑洞。今年期貨交易所又出臺新規(guī)定，盤內(nèi)浮盈不得作為可用資金進行新開倉。也就是說，如果前面鎖銅有盈利資金，后面再鎖銅還需重新注入鎖銅保證金，給企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)造成較大的壓力。同時，期銅市場套期保值要求合同交貨期與交割月份點對點一一對應(yīng)，而電纜實際交貨難以做到點對點交貨，客戶推遲要貨是常有之事，所以電纜交貨只能做到點對面交貨，保證銅材數(shù)量的統(tǒng)一。

積極參與，科學(xué)套保，有效規(guī)避市場風(fēng)險

從上述分析可以看出，套期保值對電纜企業(yè)規(guī)避市場風(fēng)險是十分必要的，我們應(yīng)堅持“決策要準(zhǔn)、計劃要密、行動要快、措施要實、評估有效”的原則，積極主動地開展套保業(yè)務(wù)。

第一，要敢于套保。首先是企業(yè)自身經(jīng)營的需要。為減少生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性，企業(yè)必須將原材料成本、庫存價值、原料穩(wěn)定供應(yīng)等一系列因素進行鎖定，而套期保值恰恰能夠通過期貨市場把價格波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，從而實現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的目的。其次是對客戶負(fù)責(zé)。企業(yè)通過買入套期保值，就是等于給客戶的合同上了保險，可以促進現(xiàn)貨合同順利成交，實現(xiàn)企業(yè)與客戶的雙贏。

第二，要堅持套保。套期保值的目的和作用只是為了鎖定成本而不是達到利潤最大化。由于影響期貨市場的因素復(fù)雜多變，套保的期貨部分未必每次都是盈利的，在判斷不正確時，期貨也會產(chǎn)生虧損。從期、現(xiàn)兩市的整體上看，無論銅價的漲或跌，都可以通過一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，盈虧相抵后，目標(biāo)利潤總是相對固定的，這是套期保值的精髓之所在。只要嚴(yán)格執(zhí)行套期保值，在期貨和現(xiàn)貨平衡后，企業(yè)一般不會出現(xiàn)虧損，反而提高了盈利的穩(wěn)定性。

第三，要善于套保。套期保值不能墨守成規(guī)，要加強對市場的分析和預(yù)測，以保值的目的來計劃，以靈活的手段來操作，因時而變、順勢而為。套保的指導(dǎo)原則是：在判斷價格趨勢以上漲為主時，要緊采購（買期貨）、慢銷售、增庫存、忌囤積；在判斷價格趨勢以下跌為主時，要慢采購、急銷售（賣期貨）、零庫存；在判斷價格以振蕩為主時，要快采購、快銷售、低庫存。同時，套保也不能片面地側(cè)重期貨市場，要善于從期貨和現(xiàn)貨兩個市場、買入和賣出兩個方向開展套保業(yè)務(wù)。

恪守規(guī)則，健全制度，促進企業(yè)良性發(fā)展

電纜企業(yè)參與套期保值，是一項基本經(jīng)營活動，也是一門必備管理技術(shù)。我們只有深刻理解期貨市場本質(zhì)，熟練掌握和運用套期保值技巧，建立健全風(fēng)險管理制度，才能使企業(yè)穩(wěn)健、持續(xù)發(fā)展。

第一，嚴(yán)格堅持套期保值原則。在期貨市場進行套期保值時我們應(yīng)該堅持套保原則，電纜企業(yè)確定參與套保的初衷只是通過期貨交易促進現(xiàn)貨銷售，不超量保值、不做市場投機，不片面追求期貨市場盈利。

第二，建立嚴(yán)密的風(fēng)險防范和控制制度。完善的風(fēng)險管理制度是有效參與期貨市場的重要保障。要規(guī)范地開展套期保值，風(fēng)險控制非常重要。首先，企業(yè)負(fù)責(zé)人要具有成熟的風(fēng)險控制理念，要了解套保的風(fēng)險，熟悉基本原理和操作流程。其次，通過引進和自身培養(yǎng)，建立一支高素質(zhì)的既擁有豐富套保業(yè)務(wù)經(jīng)驗又熟悉生產(chǎn)經(jīng)營的復(fù)合型人才隊伍。

第三，靈活采用套期保值方式。一是利用買入套期保值規(guī)避采購環(huán)節(jié)的風(fēng)險。銅價上漲時，通常在期貨市場進行買入套保，用期市的盈利來減少因銅價上漲造成將來購買銅材時多支付的成本。二是利用賣出套期保值規(guī)避銷售環(huán)節(jié)的風(fēng)險。銅價下跌時，就要防止庫存銅和電纜的跌價損失，通常在期貨市場進行賣出保值，以期貨的盈利抵消庫存銅和電纜的價格下跌造成的損失。三是綜合套期保值。在難以判斷銅價趨勢，可同時對采購和銷售環(huán)節(jié)進行套期保值，即對銅材料做買入保值的同時，對庫存銅和電纜做賣出保值，無論銅價如何變動，均能有效地對成本和利潤進行鎖定。

為應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟危機，國家出臺了一系列經(jīng)濟刺激計劃和配套政策，成效已經(jīng)初步顯現(xiàn)，國民經(jīng)濟呈現(xiàn)企穩(wěn)向好、率先復(fù)蘇的跡象，這是我們電纜企業(yè)克服困難、加快發(fā)展的信心所在，電纜行業(yè)又必將迎來一輪新的發(fā)展機遇。只要我們認(rèn)清形勢、堅定信心，科學(xué)、合理地利用期貨市場的套期保值功能，積極主動地接受風(fēng)險、適應(yīng)風(fēng)險、管理風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險，電纜行業(yè)的明天依然美好，電纜企業(yè)的前景更加廣闊！