中國證券市場規(guī)范與發(fā)展歷程

李清愛

摘要：中國證券市場產(chǎn)生初期，由于股市規(guī)模擴(kuò)大以及股票價格上漲不僅符合上市企業(yè)利益、眾多中介機(jī)構(gòu)利益、廣大股民利益，同時也符合作為最大股東的國家的利益，因而得到迅速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券市場；規(guī)范；發(fā)展歷程

中圖分類號：F822.51文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1000-8136(2009)35-0076-02

中國證券市場建立以來，作為轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時期的新興市場，曾經(jīng)出現(xiàn)過這樣那樣的問題，也經(jīng)歷過低迷時期，但始終得到了國家的積極支持。1995年證券市場市價總值為3 474.27億元，成交規(guī)模為4035.81億元，在2000年證券市場市價總值達(dá)到48090.94億元，成交規(guī)模達(dá)到60 826.65億元，市價總值占GDP的比重達(dá)到53.79％。證券市場5年問市價總值增加了12.84倍，成交規(guī)模增長了14.07倍。在證券市場快速發(fā)展過程中，上市公司、證券公司、會計師事務(wù)所等曾暴露出很多問題，如眾多上市公司凈資產(chǎn)收益率集中在正好符合增發(fā)標(biāo)準(zhǔn)的10％即所謂“注水的牛事件”、“銀廣夏事件”、“中天勤事件”、“基金黑幕”以及普遍存在“莊家”等。但是，在眾多相關(guān)利益團(tuán)體的作用下，以及中國特殊國情的影響。許多問題未能從根本上得到及時、徹底的解決，因而延長了證券市場規(guī)范的過程。近年來，證券市場越來越多地暴露出多年積累的問題，正在發(fā)展過程中逐步規(guī)范。

證券市場的快速發(fā)展得益于證券市場涉及利益的廣泛性、一致性，經(jīng)濟(jì)功能的直接性、顯在性。這是因?yàn)椋阂皇亲C券市場能夠通過直接融資為國有企業(yè)改革籌集資金；二是增強(qiáng)上市企業(yè)市場意識、競爭意識，促進(jìn)上市企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度；三是通過股權(quán)置換等進(jìn)行企業(yè)并購和資產(chǎn)重組，促進(jìn)社會資源優(yōu)化配置，提高資源配置效率；四是為數(shù)千萬投資者提供了廣闊的投資渠道；五是為國家創(chuàng)造了大量的稅收，解決了大量人員就業(yè)問題。所以，證券市場功能的直接性、顯在性使國家對證券市場始終采取了積極支持政策，包括在股票市場價格低迷時期采取直接激活市場措施。

1經(jīng)濟(jì)全球化是大勢所趨

金融、證券必須要與當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況相結(jié)合，一方面是要推進(jìn)市場化，另一方面是要推進(jìn)國際化，要從這個背景來講金融市場。國際化的前提就是我們要積極參與經(jīng)濟(jì)全球化的過程。經(jīng)濟(jì)全球化的過程是隨著資本主義產(chǎn)生而產(chǎn)生的，資本主義經(jīng)濟(jì)是以市場經(jīng)濟(jì)為主的、是開放式的、是以全球的經(jīng)濟(jì)為舞臺的。資產(chǎn)階級要用自己的面貌改造世界，那么資產(chǎn)階級通過什么來改造世界呢?筆者的體會有4個方面：

(1)資產(chǎn)階級要用它的意識形態(tài)來改造世界，資產(chǎn)階級意識形態(tài)的主要內(nèi)容就是自由、平等、博愛、人權(quán)，用這種意識形態(tài)來改變封建社會的封建專制。

(2)資產(chǎn)階級用它的政治制度來改造世界。

(3)資產(chǎn)階級用機(jī)器大生產(chǎn)的方式來改造世界。

(4)資產(chǎn)階級用它的市場經(jīng)濟(jì)的體制來改造世界。

資本主義制度誕生后隨著它的產(chǎn)生和發(fā)展就用自己的面貌改造、改變世界，其中，改造世界的過程又可以分為3個階段。第一階段：自由競爭的資本主義時代，這時是以暴力的手段來強(qiáng)制推行它的世界法；第二階段是從1870年巴黎公社到戰(zhàn)后，資本主義國家不僅繼續(xù)用暴力手段來強(qiáng)制維護(hù)它的經(jīng)濟(jì)全球化，而且資本主義國家之間為爭奪原料、市場相互之間進(jìn)行戰(zhàn)爭：第三階段從戰(zhàn)后開始繼續(xù)采取暴力手段推行經(jīng)濟(jì)全球化的同時也更多地采用和平的、經(jīng)濟(jì)的手段來擴(kuò)大市場。

20世紀(jì)80年代后經(jīng)濟(jì)全球化的速度加快，其中有幾點(diǎn)原因：①經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要；②由于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，交通運(yùn)輸和通訊方式更加多樣化了，成本降低，這對國際交流有很大的促進(jìn)作用：⑧體制的改革；④戰(zhàn)后，隨著各國體制的改革、人員交流的增加使得各國之間的交流增強(qiáng)了，國與國之間的了解全面了，有助于進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的往來；⑤戰(zhàn)后國際組織、經(jīng)濟(jì)組織的作用越來越大，世界貿(mào)易組織的規(guī)章制度被越來越多的國家所接受。經(jīng)濟(jì)活動規(guī)則的統(tǒng)一有利于經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)全球化是世界發(fā)展的潮流。是不可逆轉(zhuǎn)的。那么經(jīng)濟(jì)全球化是利大于弊呢，還是弊大于利呢?不管如何，我們都要積極參與才有可能化消極為積極，才有可能在迎接挑戰(zhàn)中抓住機(jī)遇，才有可能把不利因素轉(zhuǎn)為有利因素，才能參與整個國際技術(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程，才能共享世界經(jīng)濟(jì)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

2加入WTO金融手段的創(chuàng)新

加入WTO，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化最主要的是金融自由化、金融全球化。金融自由化實(shí)際上推動了金融全球化的進(jìn)程。在市場經(jīng)濟(jì)條件下有兩種經(jīng)濟(jì)：一種是實(shí)體經(jīng)濟(jì)；一種是虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)包括銀行、外匯、證券這些經(jīng)濟(jì)形態(tài)，它對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是非常大的，它能夠推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。虛擬資本主要有3個作用：一是可以把少量的分散的貨幣轉(zhuǎn)化為資本；二是可以把小資本轉(zhuǎn)化為大資本；三是可以使同名的貨幣發(fā)揮多次的資本作用。加入WTO后對中國沖擊最大的，筆者認(rèn)為要數(shù)金融業(yè)了(除政府外)。金融業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)中最主要的行業(yè)，它與各個地區(qū)、各個部門的經(jīng)濟(jì)都有密切關(guān)系，它所產(chǎn)生的影響不僅僅是對一個部門的影響，而且影響到整個社會。

長期以來，由于中國企業(yè)的特殊性，注定了它是由政府高度壟斷的，這又是金融業(yè)受到?jīng)_擊的一個很重要的原因。加入WTO后，銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)都做出了相應(yīng)的承諾。就拿銀行來說，現(xiàn)在就面臨著多重挑戰(zhàn)：

(1)體制的挑戰(zhàn)。中國的銀行業(yè)到現(xiàn)在實(shí)質(zhì)上并沒有做到政企分開，銀行的這種政企不分的體制在各行各業(yè)中是滯后的，同時，其他行業(yè)所有制結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大變化。但銀行的所有制結(jié)構(gòu)卻變化不大。

(2)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量不高，不良資產(chǎn)的比重大大超過國際標(biāo)準(zhǔn)。1999年-2000年我們在國企改革中有一個重要的政策——債轉(zhuǎn)股，即把銀行的一部分不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為股權(quán)。實(shí)際上債轉(zhuǎn)股只是一種形式上的轉(zhuǎn)移，并沒有實(shí)際上的變化。

(3)業(yè)務(wù)內(nèi)容，中國銀行業(yè)的經(jīng)營范圍是公開的，資金的使用效率降低。資金的使用成本提高，因此，銀行業(yè)要分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理。

(4)銀行業(yè)的負(fù)擔(dān)較重。中國銀行要承擔(dān)6％的營業(yè)稅，國外的銀行不上交營業(yè)稅。

(5)與國外機(jī)構(gòu)相比較，人員素質(zhì)較差。銀行業(yè)中的人員結(jié)構(gòu)不合理，要調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高人員素質(zhì)。中資的金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)全球化的過程中，在加入WTO的過程中所面臨的挑戰(zhàn)是很多的，其他的在服務(wù)、經(jīng)營范圍、技術(shù)手段方面也面臨著挑戰(zhàn)。比如說我們的信用卡業(yè)務(wù)，與國外相比存在許多問題，信用卡應(yīng)給客戶一定的授信額度，可以培育客戶的金融意識，可以刺激客戶的消費(fèi)，加強(qiáng)與客戶的往來。當(dāng)前中國的個人貸款還存在許多問題，筆者總結(jié)了4句話，即“貸城不貸鄉(xiāng)，貸富不貸窮，貸大不貸小，貸長不貸短”。所以說，加入WTO積極參與經(jīng)濟(jì)全球化，對各個部門來說，金融業(yè)所受的沖擊還是最大的。

3證券市場是市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分

現(xiàn)在很多文章都在講資本市場對經(jīng)濟(jì)建設(shè)的作用很大，而筆者要講的是資本市場對改革的作用：

(1)突破了傳統(tǒng)的公有制形式。

(2)突破了傳統(tǒng)的分配原則。

(3)突破了社會公眾的社會身份。

(4)突破了傳統(tǒng)的籌資融資的模式。

(5)突破了傳統(tǒng)的利用外資的形式。中國過去利用外資的形式主要有兩種：一種是向國外的金融機(jī)構(gòu)或政府貸款；一種是吸收外商直接投資，現(xiàn)在除了這兩種形式外又出現(xiàn)了第三種形式，即通過國外的資本市場來進(jìn)行籌資融資。

(6)突破了傳統(tǒng)的財政收入結(jié)構(gòu)，使資本市場對財政的貢獻(xiàn)越來越大。

(7)突破了傳統(tǒng)的企業(yè)模式——政企不分。資本市場基本上是政企業(yè)分開的，而很多證券公司實(shí)際上沒有政企分開，但從證券公司的本質(zhì)上說應(yīng)該是政企分開的?，F(xiàn)在之所以沒有政企分開主要有3個原因：①企業(yè)的大股東一股獨(dú)大；②傳統(tǒng)習(xí)慣，傳統(tǒng)上政府要管企業(yè)，通過組織任命企業(yè)的黨政干部；③證券公司的高官也希望由政府來管理。

(8)突破了傳統(tǒng)的兩極難分難離的狀況。

總之，資本市場對社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著多方面的意義，資本市場是社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，它不僅對金融改革有重要意義，而且對整個體制改革都有著重要意義。

4資本市場已經(jīng)進(jìn)入了新的發(fā)展階段

資本市場已經(jīng)進(jìn)入了新的發(fā)展階段，表現(xiàn)在它的規(guī)模要不斷發(fā)展。中國的資本市場有比較大的發(fā)展空間：

(1)發(fā)展是硬道理，不僅要在量上發(fā)展，而且要在質(zhì)上提高。上市公司由主要為國企服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)闉槊駹I企業(yè)、個人企業(yè)、外資企業(yè)服務(wù)，服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)就是資本的使用效率，而不是由哪一種企業(yè)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)；調(diào)整上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)分配。鼓勵和支持有發(fā)展前途的產(chǎn)業(yè)上市，增加有發(fā)展前途的產(chǎn)業(yè)在資本市場的比重。

(2)要逐步解決歷史遺留問題。中國資本市場雖然只發(fā)展了10多年時間，但積累的歷史遺留問題已經(jīng)不少了，最大的歷史遺留問題就是國有股、法人股的流通問題。我們應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的態(tài)度來處理這個問題。在解決國有股減持的問題上也要抱積極的態(tài)度。這個問題必須解決，如果不解決，中國資本市場就很難與國際接軌，很難實(shí)行同股同權(quán)，很難解決一股獨(dú)大的問題，很難為國有股的流通提供條件。首先，現(xiàn)在減持國有股是為了增加社會保障基金，社會保障基金是為城市職工服務(wù)的，這是國有資產(chǎn)的重大變動，把全民所有制資產(chǎn)劃給為城鎮(zhèn)職工服務(wù)的社會保障基金。其次，國有股減持牽扯到中央和地方的利益，國有股既代表中央利益又代表地方利益，中國實(shí)行國家所有制分級管理，國有股減持就把一些地方的國有股轉(zhuǎn)為社會保障基金，轉(zhuǎn)為整個社會所有，這也就影響到中央和地方的利益關(guān)系。第三，同時也要解決違規(guī)資金進(jìn)入股市的問題，在《證券法》生效以前，資金進(jìn)入股市是實(shí)際存在的，要禁止銀行違規(guī)資金進(jìn)入股市。實(shí)際上銀行的資金以不同的形式逐漸進(jìn)入股市。銀行為了減少不良資產(chǎn)，所以對企業(yè)的貸款采取非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，使得銀行的存差增加了。而銀行本身也要找到有利的投資產(chǎn)品，因此銀行就不得不把資金貸款給證券公司、機(jī)構(gòu)大戶。這就出現(xiàn)了違規(guī)資金通過銀行進(jìn)入市場的渠道。因此，對歷史所遺留下來的問題要處理解決，但要逐步進(jìn)行，好多問題都是政策造成的，解決歷史問題一定要客觀地分析。

(3)必須要有創(chuàng)新，資本市場要有創(chuàng)新。創(chuàng)新主要有3個內(nèi)容：①要勇于引進(jìn)外資，進(jìn)入A股市場；②勇于突破銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營的界限，突破貨幣市場與資本市場分離的狀況；③加大機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展力度，尤其是要推動社?；疬M(jìn)入股市，要提高保險資金進(jìn)入股市的比重。如果我們能做到這3條，那么中國的資本市場還是有發(fā)展條件的。