上市公司財務(wù)報表分析綜合案例——青島海爾股份有限公司財務(wù)報表分析

周玉嬌

財務(wù)報表分析是一項(xiàng)重要而細(xì)致的工作，目的是通過分析，找出企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題，以評判當(dāng)前企業(yè)的財務(wù)狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。本文將從投資者的角度，通過對青島海爾2005到2008年的財務(wù)報表分析，分別從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、現(xiàn)金流狀況及成長能力進(jìn)行分析，得出所需要的會計(jì)信息。

一、青島海爾股份有限公司簡介

海爾公司主營業(yè)務(wù)涉及電器、電子產(chǎn)品、機(jī)械產(chǎn)品、通訊設(shè)備制造及其相關(guān)配件制造。其中空調(diào)和冰箱是公司的主力產(chǎn)品，其銷售收入是公司收入的主要來源，兩者占到公司主業(yè)收入的80%以上。其產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率一直穩(wěn)居同行業(yè)之首，在國外也占有相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~。海爾冰箱在全球冰箱品牌市場占有率排序中躍居第一。

二、財務(wù)指標(biāo)“四維分析”

1.盈利能力分析

從2005到2008青島海爾的營利能力持續(xù)上升，尤其是2007年上升較快。

2.償債能力分析

總的來說償債能力很強(qiáng)，尤其是2005和2006年流動比率超過2，速動比率超過了1，但是這也是資金利用效率低的表現(xiàn)。盡管2007年和2008年的流動比率和速動比率都有所下降，但不影響償債能力，并且資金利用率上升了。資產(chǎn)負(fù)責(zé)率不斷上升，導(dǎo)致長期償債能力有所降低，但是資產(chǎn)負(fù)債率沒有超過50%，長期償債能力依然很強(qiáng)。

3.營運(yùn)效率分析

存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，但與同行業(yè)的海信電器相比還是很高的，海信電器2008年的存貨周轉(zhuǎn)率是6.8。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2005年和2006年比海信電器要低，海信電器這兩年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別是27.09和26.71，但是2007年和2008年青島海爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅提高，現(xiàn)金流狀況得到改善?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定，而且略高于行業(yè)水平。

4.現(xiàn)金狀況分析

現(xiàn)金流動比率不斷下降，一方面說明該企業(yè)短期償債能力下降，另一方面說明企業(yè)的資金利用率下降。2005年64.84%的現(xiàn)金流量比與同行業(yè)相比過高，資金利用率低下，所以我認(rèn)為現(xiàn)金流動比率不斷下降對投資者是一個利好的信息，而且2008年29.65%的現(xiàn)金流動比率與同行業(yè)相比是比較高的，所以不會出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。銷售現(xiàn)金比率的上升說明現(xiàn)金回收率比較好，這與前面的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升是相互呼應(yīng)的。

三、青島海爾股份有限公司收益、成長分解分析

1.凈資產(chǎn)收益率因素分解分析

青島海爾在電器行業(yè)處于領(lǐng)先的地位，無論是營業(yè)利潤率還是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于同行業(yè)水平，但與海信電器相比，財務(wù)杠桿運(yùn)用的不是很充分，資金利用率不高。

以上說明青島海爾還有很大的發(fā)展空間，今后的發(fā)展可以從下面兩方面考慮：一是提高營業(yè)利潤率，二是充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，因?yàn)槠湄攧?wù)杠桿低于同行業(yè)水平。

2.自我可持續(xù)增長率因素分解分析

青島海爾2005年的可持續(xù)增長率是-2.09%，表明其2006年可支持的增長率是-2.09%，但2006年實(shí)際增長18.86%，如此高的增長率的資金來源是提高了財務(wù)杠桿，但財務(wù)杠桿是不能無限制提高的，所以這么高的增長率是不能長久的；2006年的可持續(xù)增長率是3.49%，表明其2007年可支持的增長率是3.49%，但實(shí)際增長率是50.18%，同樣是飛速增長，與這種高速增長相配套的是權(quán)益乘數(shù)從1.34提高到1.59，但這種高速增長不能持久；2007年的可持續(xù)增長率是11.37%，表明其2008年可支持的增長率是11.37%，但2008年實(shí)際增長3.19%，增長率的同比下降，我認(rèn)為一方面因?yàn)?008年的財務(wù)杠桿沒有變化，另一方面因?yàn)榻鹑谖C(jī)的影響。當(dāng)然隨著我國家電下鄉(xiāng)政策的貫徹和經(jīng)濟(jì)回暖，希望2009年其銷售增長率會上升。

四、總體評價、結(jié)論和建議

1.資本結(jié)構(gòu)政策分析

公司現(xiàn)在屬低負(fù)債、低風(fēng)險的資本結(jié)構(gòu)。因?yàn)槭堑惋L(fēng)險，所以回報水平也不高，在同行業(yè)中處于中等水平。這說明公司可以適當(dāng)增加負(fù)債水平，以便籌集更多的資金，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，或者向一些高利潤高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)作一些適當(dāng)投資，以提高股東回報率。

2.營運(yùn)資本政策分析

從2005—2008年青島海爾的存貨周轉(zhuǎn)率有下降趨勢，但下降幅度不大，而且遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平；應(yīng)收賬款回收期有上升趨勢，也略高于同行業(yè)水平。營運(yùn)資本需求有小幅上升，營運(yùn)資金比較充足。短期債務(wù)數(shù)額與現(xiàn)金儲備基本持平，公司不需從銀行借貸即可維持運(yùn)營，說明其償債能力較強(qiáng)，財務(wù)彈性還可提高。

3.EPS分析

青島海爾過去EPS增長率為44.62%，在所有上市公司排名（436/1710），在其所在的家用電器行業(yè)排名為8/19，公司成長性合理。青島海爾過去EPS穩(wěn)定性在所有上市公司排名（590/1710），在其所在的家用電器行業(yè)排名為4/19，公司經(jīng)營穩(wěn)定合理。

4.增長力分析

青島海爾過去三年平均銷售增長率為24.07%，在所有上市公司排名（641/1710），在其所在的家用電器行業(yè)排名為7/19，外延式增長合理。其過去三年平均盈利能力增長率為51.89%，在所有上市公司排名（488/1710），在所在的家用電器行業(yè)排名為（9/19），盈利能力合理。