貿(mào)易條件與人民幣匯率關(guān)系的再探討

孫兆明 張學(xué)忠

我國(guó)貿(mào)易條件的持續(xù)惡化,是近年熱點(diǎn)問(wèn)題之一。按照趙玉敏等 (2002)①趙玉敏、郭培興、王婷:《1993-2000年中國(guó)貿(mào)易條件研究》,《經(jīng)濟(jì)研究參考》2002年第 69期。的研究,我國(guó) 1993-2000年貿(mào)易條件下降了 13%;而按照世界銀行的統(tǒng)計(jì),2001-2006年,貿(mào)易條件下降了 14%;在人民幣實(shí)行新的匯率安排后,根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì),2006年 1月至 2007年 7月,貿(mào)易條件基本沒(méi)有變化。而在這三個(gè)時(shí)期,人民幣名義匯率的變化分別是 -43.67%、3.68%和 5.4%;實(shí)際匯率②實(shí)際匯率(真實(shí)匯率)指對(duì)名義匯率經(jīng)過(guò)價(jià)格調(diào)整的匯率,直接標(biāo)價(jià)法下上升表示貶值,下降表示升值。實(shí)際有效匯率指根據(jù)貿(mào)易比重確定權(quán)重的雙邊匯率指數(shù)的幾何加權(quán)值,上升表示升值,下降表示貶值。分別是 -51.14%、5.1%和 8.54%;實(shí)際有效匯率分別是 43.25%、-11.39%和 2.94%(負(fù)號(hào)表示貶值)。名義匯率、實(shí)際匯率和實(shí)際有效匯率作為人民幣匯率的不同表示形式,在不同的階段表現(xiàn)差異很大,甚至互相矛盾。特別是,自 2005年 7月至 2008年上半年,人民幣名義匯率升值 17%,貿(mào)易條件不僅沒(méi)有改善反而惡化近 10%。那么,以下兩個(gè)問(wèn)題需要做出回答:哪一種形式的匯率與貿(mào)易條件有因果關(guān)系?人民幣升值為什么沒(méi)有改善貿(mào)易條件?在我國(guó)貿(mào)易條件惡化沒(méi)有改觀,而人民幣匯率面臨一系列沖擊的背景下,值得繼續(xù)討論。

一、人民幣匯率與貿(mào)易條件關(guān)系的研究述評(píng)

匯率與貿(mào)易條件之間的關(guān)系,Alan C.Stockman(1980)③Alan C.Stockman.A Theory of Exchange Rate Deter m ination.Journal of Political Economic,1980,p676。的解釋是,對(duì)貨幣性沖擊做出反應(yīng)時(shí),如果匯率承擔(dān)了全部的調(diào)節(jié)任務(wù),則貿(mào)易條件不變;對(duì)實(shí)際擾動(dòng)做出反應(yīng)時(shí),如果匯率和本國(guó)價(jià)格都調(diào)整,將產(chǎn)生新的均衡貿(mào)易條件,貿(mào)易條件變動(dòng)就和匯率變動(dòng)相聯(lián)系。Krugman(1987)④Krugman,Paul R..Pricing toM arketW hen the Exchange Rate Changes,in SvenW.Arndt and J.David Richardson,eds,.Real-FinancialLinkagesAmongOpen Economics,CambridgeM IT Press,1987.則明確指出:在實(shí)際匯率制下,實(shí)際匯率貶值,則本國(guó)總體貿(mào)易條件趨于惡化;反之,貿(mào)易條件則趨于改善。匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易條件的影響還要考慮進(jìn)出口價(jià)格彈性:如果進(jìn)出口的供給價(jià)格彈性之積大于進(jìn)出口的需求彈性之積,則匯率貶值 (升值)將惡化(改善)貿(mào)易條件;進(jìn)出口的供給價(jià)格彈性之積小于進(jìn)出口的需求彈性之積,則匯率貶值(升值)將改善(惡化)貿(mào)易條件;如果二者相等,則不會(huì)影響貿(mào)易條件。

基于經(jīng)典理論的指導(dǎo),國(guó)內(nèi)對(duì)人民幣匯率與貿(mào)易條件的實(shí)證研究在兩個(gè)方面展開(kāi):

一是人民幣名義匯率與貿(mào)易條件關(guān)系的實(shí)證研究,出現(xiàn)明顯分歧:國(guó)經(jīng)文 (2006)①國(guó)經(jīng)文:《關(guān)于人民幣升值難以改變中國(guó)貿(mào)易條件的簡(jiǎn)要分析》,《經(jīng)濟(jì)研究參考》2006年第 76期。、向松祚 (2005)②向松祚:《不要玩弄匯率》,北京:北京大學(xué)出版社,2006年。認(rèn)為進(jìn)出口商品價(jià)格是商人的自主決策,由國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件決定,跟匯率本身沒(méi)有直接關(guān)系;崔津渡等(2006)③崔津渡、李誠(chéng)邦:《中國(guó)對(duì)外貿(mào)易條件:1995-2005年?duì)顩r分析》,《國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作》2006年第4期。認(rèn)為影響不顯著,我國(guó)貿(mào)易條件的惡化主要由進(jìn)口價(jià)格上升引起;劉崇獻(xiàn)(2006)④劉崇獻(xiàn)、張自如:《人民幣升值對(duì)我國(guó)貿(mào)易條件的影響研究》,《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》2006年第10期。認(rèn)為人民幣升值惡化貿(mào)易條件,韓青(2006)⑤韓青:《中國(guó)貿(mào)易條件及其影響因素的經(jīng)驗(yàn)分析:1980-2002》,《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2006年第6期。論證名義匯率是貿(mào)易條件的格蘭杰原因,名義匯率貶值 1%,貿(mào)易條件下降 0.21%。

二是探討實(shí)際匯率與貿(mào)易條件之間的關(guān)系,結(jié)論比較一致:一是人民幣實(shí)際匯率與貿(mào)易條件二者存在正相關(guān)關(guān)系,升值會(huì)改善貿(mào)易條件,貶值會(huì)惡化貿(mào)易條件,查貴勇 (2005)⑥查貴勇:《中國(guó)外貿(mào)條件和實(shí)際匯率關(guān)系的實(shí)證分析》,《國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題》2005年第 8期。論證彈性約為 0.35,韓青(2007)⑦韓青:《中國(guó)的價(jià)格貿(mào)易條件的惡化》,《世界經(jīng)濟(jì)研究》2007年第 10期。認(rèn)為實(shí)際匯率解釋了貿(mào)易條件方差波動(dòng)的 6.7%,影響程度較小;二是對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率與貿(mào)易條件之間的關(guān)系研究,孫兆明(2005)⑧孫兆明、黃瑞芬:《人民幣實(shí)際匯率與普雷維什—辛格命題》,《科學(xué)經(jīng)濟(jì)社會(huì)》2005年第 1期。認(rèn)為二者存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系,人民幣實(shí)際有效匯率的升值有利于改善貿(mào)易條件,而人民幣實(shí)際有效匯率的貶值會(huì)惡化的貿(mào)易條件;張學(xué)忠等(2007)⑨張學(xué)忠、張麗、孫兆明:《人民幣實(shí)際匯率與貿(mào)易條件的協(xié)整關(guān)系及動(dòng)態(tài)沖擊響應(yīng)的檢驗(yàn)》,《山東社會(huì)科學(xué)》2007年第2期。進(jìn)一步認(rèn)為這種關(guān)系構(gòu)成雙向因果關(guān)系,但是短期內(nèi)貿(mào)易條件對(duì)匯率失調(diào)的修正存在明顯的時(shí)滯;人行?？谥行闹姓n題組(2008)10中國(guó)人民銀行?？谥行闹姓n題組:《人民幣匯率波動(dòng)的貿(mào)易條件效應(yīng)——理論和實(shí)證分析》,《廣西金融研究》2008年第12期。進(jìn)一步認(rèn)為,實(shí)際有效匯率變化的貿(mào)易條件存在正向均衡關(guān)系,其效應(yīng)要大于貿(mào)易條件變化的匯率效應(yīng)。

目前的研究有以下特點(diǎn):第一,大多從人民幣匯率可能會(huì)影響貿(mào)易條件的前提出發(fā),對(duì)兩者是否存在因果關(guān)系研究不足;第二,實(shí)證研究選用的時(shí)間序列最長(zhǎng)的不超過(guò)25期,屬于小樣本,使用的檢驗(yàn)方法得到的統(tǒng)計(jì)量可能不是無(wú)偏的;第三,在支持人民幣升值的觀點(diǎn)中,匯率升值能夠改善貿(mào)易條件是重要依據(jù)之一,但是現(xiàn)實(shí)的結(jié)果出現(xiàn)了匯率升值與貿(mào)易條件惡化并存的現(xiàn)象?；诖?對(duì)人民幣匯率與貿(mào)易條件關(guān)系的判斷,需要謹(jǐn)慎的分析方法和較好的時(shí)間序列進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),才能給出具說(shuō)服力的結(jié)果。

二、研究方法、數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

1.協(xié)整檢驗(yàn)方法。考察人民幣匯率與貿(mào)易條件之間的長(zhǎng)期趨勢(shì)關(guān)系,需要首先檢驗(yàn)在長(zhǎng)期內(nèi)是否存在協(xié)整關(guān)系,有三種方法:一是 Engle-Granger兩步法,在時(shí)間序列服從同階單整的前提下,進(jìn)一步檢驗(yàn)方程的誤差是否平穩(wěn),以此確定是否存在協(xié)整關(guān)系,但是在小樣本情況下,所得到的估計(jì)量可能不是無(wú)偏的,樣本量越小,估計(jì)量的偏差越大;二是采用 Johanson檢驗(yàn)方法,通過(guò)跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)來(lái)確定,但是在小樣本情況下,跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)的結(jié)果往往不一致,給協(xié)整關(guān)系的存在與否的判斷帶來(lái)困難;三是 Neil R.Ericsson和 James G.Mackinnon(2002)11Neil R.Ericsson and James G.Mackinnon.Distributions of Error Correction Test for Cointegration.Econometrics Journal(2002),volume5,pp. 285-318.改進(jìn)的方法,認(rèn)為如果小樣本時(shí)間序列構(gòu)造的誤差修正模型(ECM)的誤差修正項(xiàng)是顯著的,就可以證明變量之間存在確定的協(xié)整關(guān)系。由于本文采用的樣本只有 28期,屬于小樣本,加之需要考慮滯后影響,會(huì)進(jìn)一步損失自由度。因此第三種方法是合適的,可以解決小樣本建模的困難。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選用1978-2006年的數(shù)據(jù),其中,本文使用的貿(mào)易條件(tot)數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行(2000年 =100),人民幣實(shí)際有效匯率(reer)來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織的《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》(2000年 =100);名義匯率(noex)來(lái)自中國(guó)人民銀行;實(shí)際匯率(realex)計(jì)算所用的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù),中方數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,美國(guó)數(shù)據(jù)的來(lái)自于B IS。對(duì)所有數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)形式,前綴加 ln表示。計(jì)算數(shù)據(jù)均來(lái)自 Eviews計(jì)量軟件。

3.時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。協(xié)整檢驗(yàn)首先要對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)類(lèi)型根據(jù)時(shí)間序列的形態(tài)確定是否包括常數(shù)項(xiàng)(c)和趨勢(shì)項(xiàng)(t),滯后期 (k)依據(jù)使A I C數(shù)值最小的準(zhǔn)則選擇。結(jié)果 (表 1)標(biāo)明,各變量經(jīng)過(guò)一階差分后是平穩(wěn)的,在 1%的顯著性水平下都是一階單整序列,可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

表 1序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

三、實(shí)證分析

1.時(shí)間序列的協(xié)整檢驗(yàn)。由于協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)滯后階數(shù)非常敏感,同時(shí)考慮到樣本容量的限制,本文采用VAR模型確定滯后階數(shù)的A IC、SC、LR、FPE、HQ準(zhǔn)則,選擇的滯后階數(shù)能夠使盡可能多的選擇準(zhǔn)則取得最小值。具體結(jié)果見(jiàn)表 1。

表 2人民幣匯率與貿(mào)易條件各方程的 ECM及誤差修正項(xiàng)的顯著性檢驗(yàn)

表 2中僅提供 ECM模型的誤差修正項(xiàng),沒(méi)有考慮其他變量的短期擾動(dòng),但不影響結(jié)論。不同時(shí)間序列的 ECM模型的A IC、SC值都比較小,整體效果較好。檢驗(yàn)結(jié)果顯示,人民幣實(shí)際有效匯率和實(shí)際匯率與貿(mào)易條件之間至少在 95%的顯著性水平上存在協(xié)整關(guān)系。

但是,貿(mào)易條件與名義匯率之間的關(guān)系不確定,貿(mào)易條件與名義匯率之間在 90%的置信水平上不存在協(xié)整關(guān)系,進(jìn)一步的 Johanson檢驗(yàn)也說(shuō)明,在 5%的水平上,值檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)都認(rèn)為名義匯率與貿(mào)易條件之間不存在協(xié)整關(guān)系。從外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看 (羅忠洲 2005①羅中洲:《匯率波動(dòng)的貿(mào)易條件效應(yīng)研究》,《上海金融》2005年第 2期。、謝建國(guó) 1999②謝建國(guó):《論匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易條件的影響》,《廣西大學(xué)學(xué)報(bào)(哲社版)》1999年第 2期。),無(wú)論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家,名義匯率變動(dòng)同貿(mào)易條件之間也無(wú)明顯規(guī)律,匯率貶值的數(shù)量效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)和成本效應(yīng)會(huì)對(duì)貿(mào)易條件產(chǎn)生滯后影響。

誤差修正項(xiàng)需要進(jìn)一步研究,其系數(shù)(即調(diào)整系數(shù))如果在統(tǒng)計(jì)上是顯著的,就表示因變量在一個(gè)時(shí)期的失衡有多大比例可以在下一期得到自動(dòng)修正,反映因變量的自我動(dòng)態(tài)調(diào)整速度。表 2中,在實(shí)際有效匯率和貿(mào)易條件構(gòu)造的 ECM模型中,誤差修正項(xiàng)的修正力度較強(qiáng),偏離的 39.14%能夠得到迅速修正或消除。而在實(shí)際匯率和貿(mào)易條件構(gòu)造的 ECM模型中,貿(mào)易條件僅僅是對(duì)實(shí)際匯率偏離均衡的修正因素之一,修正能力相對(duì)較弱,只有 24.56%。

2.貿(mào)易條件與人民幣匯率的 Granger因果檢驗(yàn)。協(xié)整檢驗(yàn)僅僅說(shuō)明時(shí)間序列之間存在長(zhǎng)期的關(guān)系,不足以證明這種關(guān)系構(gòu)成因果關(guān)系,需要進(jìn)行 Granger因果檢驗(yàn),來(lái)確定貿(mào)易條件與人民幣匯率是否構(gòu)成因果關(guān)系以及方向。

表 3貿(mào)易條件與匯率的因果檢驗(yàn)

貿(mào)易條件與實(shí)際有效匯率、實(shí)際匯率之間至少在 90%的置信水平上存在 Granger因果關(guān)系,貿(mào)易條件是人民幣實(shí)際有效匯率、實(shí)際匯率的 Granger原因,人民幣實(shí)際有效匯率、實(shí)際匯率不是貿(mào)易條件的 Granger原因。從協(xié)整方程看,一方面,貿(mào)易條件惡化將使實(shí)際有效匯率數(shù)值減小,匯率貶值;貿(mào)易條件改善將使實(shí)際有效匯率數(shù)值增加,匯率升值,二者同方向變化,彈性是 3.08;另一方面,貿(mào)易條件惡化將使實(shí)際匯率增加,匯率貶值;貿(mào)易條件改善將使實(shí)際匯率減小,匯率升值,二者反方向變化,彈性是 -4.96。這兩個(gè)協(xié)整方程的結(jié)論是一致的:貿(mào)易條件的惡化(改善)1%會(huì)使得人民幣實(shí)際有效貶值和(升值)約 3.08%,會(huì)使得人民幣實(shí)際匯率貶值和(升值)約 4.96%。但是,不是人民幣匯率貶值和(升值)會(huì)使得貿(mào)易條件的惡化(改善)。

四、簡(jiǎn)要結(jié)論與討論

1.采用新的檢驗(yàn)方法對(duì)人民幣匯率與貿(mào)易條件的長(zhǎng)期關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究,得出的結(jié)論既不符合經(jīng)典理論的邏輯,也不符合直觀判斷。第一,貿(mào)易條件與人民幣實(shí)際有效匯率、實(shí)際匯率之間存在協(xié)整關(guān)系,特別是貿(mào)易條件是人民幣實(shí)際匯率和實(shí)際有效匯率的 Granger原因,而不管是人民幣實(shí)際匯率,還是實(shí)際有效匯率都不構(gòu)成貿(mào)易條件變動(dòng)的 Granger原因。第二,貿(mào)易條件與人民幣名義匯率之間不存在協(xié)整關(guān)系,無(wú)法判斷是否存在因果關(guān)系。第三,綜合以上兩點(diǎn),人民幣升值(貶值)會(huì)改善(惡化)貿(mào)易條件這一結(jié)論缺乏依據(jù)。

其中的原因,可做如下解釋:一是與我國(guó)匯率的形成機(jī)制有關(guān)。當(dāng)前人民幣名義匯率形成的市場(chǎng)化程度較低,內(nèi)生性弱而外生性更強(qiáng)一些,更多地表現(xiàn)為一種單邊價(jià)格,并沒(méi)有完全地體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)交往中要素稟賦的實(shí)際比價(jià),甚至存在扭曲。二是在商品價(jià)格的形成中,要素市場(chǎng)的影響更加重要,一般產(chǎn)品的成本的計(jì)算離不開(kāi)勞動(dòng)的價(jià)格(工資)、資本的價(jià)格 (利率)和土地的價(jià)格 (地租),要素市場(chǎng)上的要素價(jià)格決定了一切產(chǎn)品的價(jià)格。如果要素市場(chǎng)是扭曲的,即便反映各國(guó)的國(guó)內(nèi)價(jià)格的轉(zhuǎn)換和貿(mào)易品比價(jià)的外匯市場(chǎng)是有效的,該國(guó)的所有要素和產(chǎn)品的價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)上還是扭曲的。三是我國(guó)貿(mào)易條件的惡化,更多地體現(xiàn)為國(guó)內(nèi)國(guó)際的實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)和方式,一方面是我國(guó)既承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,處于國(guó)際分工體系的低端位置,又處于不利的貿(mào)易結(jié)構(gòu)中,制成品出口的彈性大而初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口的彈性低,自主定價(jià)權(quán)薄弱;另一方面是我國(guó)的生產(chǎn)成本大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家,技術(shù)進(jìn)步以及勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升多集中于競(jìng)爭(zhēng)性部門(mén),加之跨國(guó)公司投資的對(duì)勞動(dòng)密集型部門(mén)的偏好和實(shí)施價(jià)格轉(zhuǎn)移策略,又進(jìn)一步拉低了交易價(jià)格。這種貿(mào)易方式確實(shí)不利于我國(guó)貿(mào)易條件的改善,出現(xiàn)我國(guó)初級(jí)產(chǎn)品及制成品出口比重的增減均與貿(mào)易條件呈負(fù)相關(guān)關(guān)系(曾錚,2005)①。

而當(dāng)面臨貨幣性沖擊時(shí),在內(nèi)需不振和外向性經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)推動(dòng)下,實(shí)體經(jīng)濟(jì)首先要做出相機(jī)調(diào)整,這一過(guò)程與匯率波動(dòng)關(guān)系不大。在要素市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)都存在扭曲、國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)共同作用的情況下,人民幣匯率不可能單獨(dú)對(duì)貿(mào)易條件起作用,而與名義匯率關(guān)系密切的實(shí)際匯率和實(shí)際有效匯率也不足以完全反映市場(chǎng)供求狀況,最終體現(xiàn)為貿(mào)易條件與人民幣匯率關(guān)系的變異。只有這些市場(chǎng)都理順,匯率才可能反映要素價(jià)格和產(chǎn)品價(jià)格的資源稟賦的相對(duì)稀缺性。

2.在考察貿(mào)易條件與匯率之間的關(guān)系時(shí),更應(yīng)該側(cè)重于人民幣實(shí)際有效匯率。從短期沖擊看,貿(mào)易條件與人民幣實(shí)際有效匯率的關(guān)系更為密切,實(shí)際有效匯率受到干擾、偏離均衡的自我修正能力更強(qiáng),能以更快的速度調(diào)整到它的長(zhǎng)期路徑上。 IMF公布的人民幣實(shí)際有效匯率,是根據(jù)國(guó)際貿(mào)易交往的實(shí)際結(jié)算價(jià)格得來(lái)的,體現(xiàn)是多邊匯率,既包含了貿(mào)易伙伴國(guó)之間的價(jià)格指數(shù),也包含由非貨幣性實(shí)際變量,如貿(mào)易條件、關(guān)稅稅率、資本流動(dòng)、投資率和勞動(dòng)生產(chǎn)率等,貿(mào)易條件的變化構(gòu)成實(shí)際有效匯率的 Granger原因是題中之意。而實(shí)際匯率更多地表現(xiàn)為一種雙邊匯率,在進(jìn)行價(jià)格調(diào)整時(shí)包含貿(mào)易條件的影響。與實(shí)際匯率相比,人民幣實(shí)際有效匯率更能代表真正的市場(chǎng)化的“實(shí)際匯率”。因此,考慮人民幣匯率與貿(mào)易條件之間的關(guān)系,有必要建立人民幣名義匯率與實(shí)際有效匯率之間真實(shí)可信的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。名義匯率升值不能替代匯率機(jī)制改革,在實(shí)行新的匯率安排后,人民幣匯率進(jìn)入了升值通道,目前又面臨更多的不確定性,因此需要深入考察名義匯率與實(shí)際有效匯率出現(xiàn)差異的原因,建立消除二者過(guò)大差異的政策機(jī)制,這對(duì)消除匯率扭曲、加深匯率形成機(jī)制改革大有裨益。