2010年股市風(fēng)險(xiǎn)更大

皮海洲

2009年中國(guó)股市留給投資者的記憶是美好的。如果說(shuō)2008年的暴跌帶給2009年機(jī)會(huì)的話(huà)，那么2009年的上漲帶給2010年的則是風(fēng)險(xiǎn)。股票普漲的格局很難再保持下去。而且，在流動(dòng)性問(wèn)題上，股市將會(huì)由“不差錢(qián)”變成“差錢(qián)”。

首先是銀行投放的資金將減少，而且，在銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)信貸資金流向監(jiān)管的情況下，信貸資金流向股市的可能性大大減少。并且，在進(jìn)入二季度之后，隨著通脹預(yù)期的強(qiáng)烈，銀行方面有可能采取提高資本準(zhǔn)備金率甚至加息的措施，“適度寬松”的貨幣政策有可能演化為“適度緊縮”。總之，2010年的資金面不可能再有2009年那樣的“極度寬松”。

另一方面股市融資與再融資的力度將會(huì)進(jìn)一步加大。尤其是在IPO融資方面，2010年的融資額較2009年翻番沒(méi)有太多的懸念。畢竟2009年IPO開(kāi)閘只有半年時(shí)間，而創(chuàng)業(yè)板的推出更是只有一個(gè)季度的時(shí)間。

此外，進(jìn)入2010年后，股市限售股解禁規(guī)模進(jìn)一步加大。2010年預(yù)計(jì)將有高達(dá)7萬(wàn)億元市值限售股解禁。2010年解禁股市值是前兩年限售股解禁市值的總和。雖然從今年1月1日起，國(guó)家稅務(wù)部門(mén)將對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股所得征收20%所得稅，但由于從1月1日起不論什么時(shí)候轉(zhuǎn)讓限售股，個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股都需要交稅，所以這一稅收新政并不能起到限制限售股減持的作用。相反有可能加劇限售股減持的壓力。就個(gè)人股東而言，不看好后市的話(huà)，理所當(dāng)然要提前減持；如果看好后市的話(huà)，為了減少稅收的需要，同樣也需要早作減持，減持后再買(mǎi)進(jìn)股票就可以不用交稅了。更重要的是，這次的稅收政策并沒(méi)有對(duì)法人股東轉(zhuǎn)讓限售股所得的征稅問(wèn)題作出新規(guī)定，因此，在股價(jià)繼續(xù)走高的情況下，法人股東限售股減持的力度將會(huì)進(jìn)一步加大。并且，為防止法人股東轉(zhuǎn)讓限售股的稅收政策發(fā)生不利于法人股東的變化，法人股東也有必要盡快把解禁的限售股減持出去。

正是基于上述原因，2010年的股市很難重復(fù)2009年的故事。股市行情不僅更多地表現(xiàn)為一種“結(jié)構(gòu)性行情”，而且行情也主要集中在一、二季度，“兩會(huì)”與年報(bào)披露是重要的時(shí)間窗口。全年的走勢(shì)呈“N”字型或“M”字型的可能性很大。這種走勢(shì)將帶給投資者以很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。▲（作者是知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員。）