次貸危機(jī)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

摘 要:次貸危機(jī)是目前金融界的熱門(mén)話題，展現(xiàn)了現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)綜復(fù)雜的特征。本文從次貸危機(jī)的演化進(jìn)程入手，剖析次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì)和根源，并從信貸業(yè)務(wù)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)管理角度對(duì)國(guó)內(nèi)銀行經(jīng)營(yíng)提出建議。

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī) 信貸 風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類號(hào):F830.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2009)10-199-02

一、次貸及其衍生品

所謂次級(jí)按揭貸款(以下簡(jiǎn)稱“次貸”)，是指銀行對(duì)收入水平、還款能力較低的借款者發(fā)放的住房按揭貸款，其目的在于通過(guò)承擔(dān)更大的信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取更高的收益。在前幾年美國(guó)住房市場(chǎng)高度繁榮時(shí)，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。但隨著美國(guó)住房市場(chǎng)大幅降溫，加上利率上升，很多次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的借款人無(wú)法按期償還借款，導(dǎo)致一些放貸機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至破產(chǎn)。

與標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的非價(jià)格信用配給不同，次級(jí)按揭貸款采取基于風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)方式來(lái)分配信貸資源，即高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)使得高風(fēng)險(xiǎn)的次貸產(chǎn)品具有高收益，這成為銀行發(fā)放次貸的驅(qū)動(dòng)力，而這種高收益率也為隨后的資產(chǎn)證券化和風(fēng)險(xiǎn)向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移奠定了重要的收益基礎(chǔ)。

次級(jí)貸款的蓬勃發(fā)展一方面得益于美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮，另一方面也得益于不斷的金融創(chuàng)新。其中次級(jí)市場(chǎng)的貸款公司不斷推出各種新的貸款產(chǎn)品，如:無(wú)本金貸款、3年可調(diào)整利率貸款、5年可調(diào)整利率貸款、7年可調(diào)整利率貸款、選擇性可調(diào)整利率貸款等。這些貸款的共同特點(diǎn)是在貸款的前幾年，每月按揭支付很低而且固定，等到一定時(shí)間之后，還款壓力陡增?？梢?jiàn)，次級(jí)貸款市場(chǎng)的存在和發(fā)展依賴于房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，憑借抵押物剩余價(jià)值大于貸款本息規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并不依賴借款人的還款能力保障市場(chǎng)存續(xù)。另一方面則是以風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為核心的資產(chǎn)證券化創(chuàng)新。次貸證券化，使得貸款機(jī)構(gòu)脫離傳統(tǒng)的發(fā)放貸款并持有到期的經(jīng)營(yíng)模式，通過(guò)證券化轉(zhuǎn)售貸款，將原本由放貸機(jī)構(gòu)承擔(dān)的次貸信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)投資者，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的對(duì)象范圍和市場(chǎng)容量大大增加。

由于對(duì)高額利潤(rùn)的追求和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制的創(chuàng)新，所以導(dǎo)致銀行對(duì)貸款審查放松、放貸標(biāo)準(zhǔn)降低、貸后監(jiān)督減弱，從而加大了金融體系基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)，也為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。

二、次貸危機(jī)的演進(jìn)

次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。

1.次貸危機(jī)的產(chǎn)生。次貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)構(gòu)建在貸款人信用低的基礎(chǔ)平臺(tái)上，其存在和發(fā)展依賴于房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升的背景下，如果次級(jí)抵押貸款借款人不能還款，那么他們可以申請(qǐng)房屋重新貸款，用新申請(qǐng)貸款來(lái)償還舊債;即使在最悲觀的情況下，放貸的機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)處置抵押的房產(chǎn)來(lái)收回貸款和利息。上世紀(jì)末期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的景氣，美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)蓄低利率和房產(chǎn)價(jià)格一路飆升，為次級(jí)貸款的快速發(fā)展提供了良好的環(huán)境。到2006年末，次貸已經(jīng)涉及到了500萬(wàn)個(gè)美國(guó)家庭，目前已知的次貸規(guī)模達(dá)到1.5萬(wàn)億美元。

為抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，2004年6月以后，美聯(lián)儲(chǔ)采取大幅度地提高利率的貨幣政策，先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。由于次貸借款人就是低收入者，基準(zhǔn)利率上調(diào)導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款借款人的還款壓力不斷上升;同時(shí)，自2006年以來(lái)，房地產(chǎn)價(jià)格的不斷下跌，抵押資產(chǎn)不斷縮水，所以當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)值下跌到低于未償還抵押貸款合同金額的水平，很多借款人選擇違約，讓貸款機(jī)構(gòu)收回抵押房產(chǎn)，于是，次貸危機(jī)爆發(fā)了。

2.次貸危機(jī)的傳播。2007年4月，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)New Century Financial申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，標(biāo)志著次貸危機(jī)初步顯現(xiàn)。

次貸證券化將高風(fēng)險(xiǎn)附加在高回報(bào)中進(jìn)入資本市場(chǎng)，一旦次級(jí)抵押貸款的整體違約率上升，就會(huì)導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款支持證券的違約風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)上升，次級(jí)債價(jià)格大幅下跌。由于次貸危機(jī)首先由信貸市場(chǎng)波及債券市場(chǎng)，所以持有大量抵押支持債券的商業(yè)銀行、投資公司、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者首先受到?jīng)_擊。2007年7、8月份，次貸危機(jī)開(kāi)始集中顯現(xiàn)，席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)，大批與次級(jí)住房抵押貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn)倒閉。

由于大量機(jī)構(gòu)投資者以次貸債券作為抵押品通過(guò)貨幣市場(chǎng)向商業(yè)銀行融通資金，其中伴隨著抵押債券的貶值，次貸風(fēng)險(xiǎn)便從資本市場(chǎng)上擴(kuò)散到貨幣市場(chǎng)并流入商業(yè)銀行，致使市場(chǎng)流動(dòng)性壓力驟增，金融市場(chǎng)陷入恐慌。所以促使美聯(lián)儲(chǔ)和一些西方國(guó)家央行被迫聯(lián)手干預(yù)。

次貸危機(jī)的交叉?zhèn)鞑ィ瑢?dǎo)致全球股票市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等連鎖反應(yīng)。若將中國(guó)股市的下跌與次貸危機(jī)相聯(lián)系，那么次貸危機(jī)造成的股票市場(chǎng)市值損失將更加巨大。

3.次貸危機(jī)的轉(zhuǎn)移。在經(jīng)濟(jì)和金融全球化背景下，次貸危機(jī)迅速?gòu)奶摂M經(jīng)濟(jì)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始，進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。首先，全球股票市場(chǎng)伴隨著次貸危機(jī)而深幅調(diào)整，資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂通過(guò)負(fù)財(cái)富效應(yīng)抑制個(gè)人消費(fèi)。其次，美元持續(xù)貶值，成為世界范圍石油、糧食價(jià)格猛漲的重要刺激因素，加劇了全球通脹壓力，給世界經(jīng)濟(jì)和政治局勢(shì)帶來(lái)極大的動(dòng)蕩和不安。第三，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)地位，其減速或者衰退，將會(huì)影響其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

就表象而言，次貸危機(jī)是金融創(chuàng)新和金融技術(shù)發(fā)展的產(chǎn)物;但從其演進(jìn)的環(huán)節(jié)看，次貸危機(jī)的根源在于金融機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)性工作不足。所以國(guó)內(nèi)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理能夠從中得到許多啟迪和警示。

1.業(yè)務(wù)創(chuàng)新必須符合市場(chǎng)規(guī)律。銀行信貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新的目的在于降低風(fēng)險(xiǎn)或增加利潤(rùn)，或兼而有之。但業(yè)務(wù)創(chuàng)新必須符合市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律要求，銀行應(yīng)該做自己能夠做好的事情，如果用一種金融的方式使不符合標(biāo)準(zhǔn)的人得到貸款，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)是十分巨大的。

與次貸機(jī)構(gòu)追求經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)進(jìn)行的次貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新不同，我國(guó)銀行業(yè)特別是地方銀行的“行政性創(chuàng)新”則更具有風(fēng)險(xiǎn)性。從我國(guó)銀行信貸業(yè)務(wù)實(shí)踐看，銀行特別是地方性金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)，常常受到來(lái)自地方政府的行政干預(yù)，分擔(dān)著部分政府職能，因此，許多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新出發(fā)點(diǎn)是附和政府意圖，而不是風(fēng)險(xiǎn)控制。導(dǎo)致與之相對(duì)應(yīng)的貸款條件或操作過(guò)程中實(shí)質(zhì)性降低，使得原本按照規(guī)定無(wú)法得到貸款的人得到貸款，最終形成一種高風(fēng)險(xiǎn)、低收益甚至無(wú)收益的局面，雖然這種教訓(xùn)是深刻的，但目前還在各地上演。

2.貸前盡職調(diào)查。貸前盡職調(diào)查是“三查”制度中的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，主要作用就是避免對(duì)不適合貸款的客戶提供信貸支持。然而審視美國(guó)次級(jí)抵押貸款的貸前盡職調(diào)查，貸款機(jī)構(gòu)恰恰就是對(duì)不適合條件的借款人提供了貸款。

次級(jí)抵押貸款目標(biāo)客戶原本應(yīng)屬于銀行信貸投放過(guò)程中需要加倍審慎的人群，但在利益的誘惑和驅(qū)使下，貸款機(jī)構(gòu)紛紛降低貸款條件，不再承擔(dān)貸前調(diào)查的任何工作，而由抵押貸款中介、房屋估值公司和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)代理，致使銀行信貸審批流于形式，風(fēng)險(xiǎn)控制也就無(wú)從談起。

3.注重第一還款來(lái)源。無(wú)論是基礎(chǔ)的次級(jí)貸款還是其衍生品，幾乎所有的參與者都基于一種理念和預(yù)期:只要房?jī)r(jià)繼續(xù)走高，就一定有還款來(lái)源，而恰恰忽視了第一還款來(lái)源的重要性。

次級(jí)抵押貸款要求借款人每月都要有一定的現(xiàn)金流還款，因此，貸款審查本應(yīng)特別關(guān)注借款人的收入。然而，次級(jí)債建立在次級(jí)貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)之上，而次級(jí)貸卻是建立在房屋靜態(tài)價(jià)值，而非借款人真實(shí)償還能力的基礎(chǔ)之上。一旦抵押物價(jià)格下跌，次貸風(fēng)險(xiǎn)必然暴露。

從國(guó)內(nèi)銀行的實(shí)踐看，由于經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制和工具相對(duì)有限，第二還款來(lái)源仍然是銀行信貸投放過(guò)程中關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，次貸危機(jī)警示我們，除了注重自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理以外，銀行對(duì)于客戶現(xiàn)金流的管理，即對(duì)于客戶第一還款來(lái)源的關(guān)注必須要擺在信貸管理的首位。

(作者單位:河南省農(nóng)村信用聯(lián)合社 河南 472000;中石油昆侖燃?xì)庥邢薰?北京100032)(責(zé)編:樂(lè)毅)