質(zhì)檢報(bào)告

幾周前我們迎來了《美國復(fù)蘇與再投資法案》誕生5個(gè)月的紀(jì)念日。該法案提出撥款7870億美元用于減稅和政府支出——大致相當(dāng)于GDP的5％，這也使其成為美國歷史上最為大膽的反周期財(cái)政刺激計(jì)劃。這是當(dāng)前政府為了將經(jīng)濟(jì)從自大蕭條以來最糟糕的衰退中拯救出來所采取的廣泛項(xiàng)目中最為核心的措施，是建立更強(qiáng)、更持久繁榮的基礎(chǔ)。

先來探討一下財(cái)政刺激的動(dòng)力和其設(shè)計(jì)背后的邏輯。美國經(jīng)濟(jì)在2007年12月開始進(jìn)入衰退，最開始相對(duì)溫和。但去年夏天房地產(chǎn)和股票價(jià)格日趨嚴(yán)重下滑，導(dǎo)致消費(fèi)下跌和遍及金融體系的沖擊波。去年9月雷曼兄弟的倒閉則引發(fā)了真正金融恐慌，且導(dǎo)致我們財(cái)政體系毀滅性的凍結(jié)和借貸體系坍塌。到感恩節(jié)前總統(tǒng)奧巴馬宣布他的經(jīng)濟(jì)管理團(tuán)隊(duì)時(shí)，經(jīng)濟(jì)已明顯在急速惡化。

去年12月中旬的一次會(huì)議上，我們敦促盡全力應(yīng)對(duì)這種境況，由此促成了這項(xiàng)大膽計(jì)劃。邏輯很簡單：美聯(lián)儲(chǔ)已做了大量刺激需求的工作并幫助緩解了信貸危機(jī)，但它已快彈盡糧絕，聯(lián)邦基金利率近乎于零，而且其已經(jīng)創(chuàng)建了大量的特殊信貸工具，可沒有任何現(xiàn)實(shí)前景顯示私營部門短期內(nèi)會(huì)發(fā)生需求的扭轉(zhuǎn)。因此，盡管穩(wěn)定金融系統(tǒng)和幫助購房者是關(guān)鍵，但還需要提供其它工具使政府得以對(duì)抗總需求方面的大規(guī)模衰退，這就是財(cái)政刺激手段。

減稅和增加政府支出等經(jīng)濟(jì)理論能夠扭轉(zhuǎn)蕭條，在任何經(jīng)濟(jì)體系下都已被廣泛認(rèn)可，美國兩黨的多屆總統(tǒng)都曾采用過財(cái)政刺激幫助微弱的經(jīng)濟(jì)。而服下它也是經(jīng)濟(jì)下滑、常規(guī)貨幣政策失效時(shí)各國所采取的顯著舉措。當(dāng)前政府和國會(huì)制定的該計(jì)劃考慮周到，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)可能面臨一個(gè)持續(xù)衰弱期，所以這個(gè)計(jì)劃設(shè)計(jì)至少適用于未來兩年。7870億美元中的三分之一來自針對(duì)美國家庭和商業(yè)的減稅措施。另外三分之一是要幫助州政府保持就業(yè)、維持稅率，并通過擴(kuò)大失業(yè)保險(xiǎn)等項(xiàng)目援助衰退中直接受損的人們。最后三分之一則是針對(duì)公共投資，現(xiàn)在大部分花費(fèi)在了修路、造橋等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上。但有些也是21世紀(jì)獨(dú)有的，比如在研發(fā)、醫(yī)療信息技術(shù)、智能電網(wǎng)等方面的投資。

現(xiàn)在讓我們回到開頭：它是否在奏效?首先要說的是錢顯然在很快支出。6月底，超過1000億已經(jīng)花掉，每個(gè)星期都有數(shù)額到賬，我們?cè)谙聜€(gè)財(cái)年結(jié)束前會(huì)花掉總額的70％。

然而整個(gè)春天，我頻繁聽到人們說，失業(yè)率甚至高過了不采取刺激計(jì)劃情況時(shí)的預(yù)期，言外之意是該政策沒起作用甚至讓情況變得更糟。引用最近《紐約時(shí)報(bào)》一篇社論的話，該爭(zhēng)論是“十足的愚蠢”。舉一個(gè)例子來說明為什么：假如你因?yàn)槟撃[性咽喉炎去看醫(yī)生，他開了一種抗生素，可當(dāng)你拿到處方甚至服用了第一片藥時(shí)，發(fā)燒更嚴(yán)重了。你認(rèn)為藥物是無效，或是抗生索引起了感染導(dǎo)致情況更糟嗎?當(dāng)然不是!你會(huì)想到是你的病情比你和醫(yī)生考慮得更嚴(yán)重，并慶幸看了醫(yī)生采取了措施—一這恰如當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

那么我們能在宏觀經(jīng)濟(jì)中見到成效嗎?回答再次是肯定的。這是因?yàn)榉ò覆艃H僅實(shí)行5個(gè)月，那意味著我們只有四分之一的經(jīng)濟(jì)結(jié)果數(shù)據(jù)。而如果在過去6個(gè)月我只學(xué)到了唯一一件事，那就是不要從單一數(shù)據(jù)中解讀太多。

目前，經(jīng)濟(jì)確實(shí)離健康狀態(tài)還很遠(yuǎn)，我們顯然還有很長距離要走，實(shí)際GDP還在下滑，但經(jīng)濟(jì)不能從急劇下滑突然轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢(shì)增長。那么下一個(gè)問題是：接下來我們能期待什么?

首先，復(fù)蘇法案的影響在接下來幾個(gè)季度肯定會(huì)增加；第二，由于復(fù)蘇法案，以及其它我們已經(jīng)著手的拯救措施和經(jīng)濟(jì)的自然恢復(fù)力，多數(shù)預(yù)測(cè)者現(xiàn)在預(yù)期GDP增長在今年年底會(huì)轉(zhuǎn)正；第三，要重點(diǎn)意識(shí)到工作增長會(huì)滯后于實(shí)際GDP的增長；最后也是最關(guān)鍵的，基于經(jīng)濟(jì)已經(jīng)下滑的程度，復(fù)蘇會(huì)是漫長、艱難的過程。即使未來GDP增長相對(duì)強(qiáng)力，仍需大量時(shí)間恢復(fù)就業(yè)崗位，將失業(yè)率降到通常水平。而這之中，更多的起伏波折也可能出現(xiàn)。