看清猴子的嘴臉

永遠(yuǎn)不要讓它們照看香蕉;即便它們穿著阿瑪尼西服，歸根到底還是猴子

從前，有一個(gè)王國(guó)，以生產(chǎn)香蕉聞名。那里的香蕉美味可口，深受人們喜愛(ài)，當(dāng)?shù)厝松踔劣盟鼈冏鲐泿?，用?lái)交換其他物品。

有一天，一只叫阿猿的猴子來(lái)到這個(gè)王國(guó)，表示愿意看管那里的香蕉。當(dāng)?shù)厝擞兴檻]，因?yàn)椤拔覀冞^(guò)去從來(lái)沒(méi)有讓猴子看管過(guò)香蕉”!但是，這只猴子與眾不同，它積極游說(shuō)人們:“我以第一名的成績(jī)獲得香蕉理工大學(xué)的物理學(xué)學(xué)位，還獲得了商學(xué)院的MBA學(xué)位，而且，我在最好的商業(yè)公司工作過(guò)。你看，我還穿著阿瑪尼西服。”人們聽(tīng)了它的自我介紹，覺(jué)得很有道理，他們還提醒自己，不應(yīng)該對(duì)猴子有偏見(jiàn)。于是，他們同意讓這只猴子暫時(shí)照看一小片香蕉園。

這只猴子的確聰明能干。在它的管理下，果園發(fā)展得很好，香蕉產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。它還注意到，香蕉容易腐爛，而且有好香蕉和壞香蕉之分。好香蕉是金黃色的，美味可口，最有價(jià)值;壞香蕉又硬又無(wú)味，人們不愿意購(gòu)買。不過(guò)，由于沒(méi)有分類標(biāo)準(zhǔn)，所有的香蕉混雜在一起賣，人們無(wú)法有選擇地購(gòu)買，這最終給果園帶來(lái)了巨大損失，也導(dǎo)致市場(chǎng)交易清淡，流動(dòng)性缺乏。

于是，這只聰明的猴子發(fā)明了第一種衍生產(chǎn)品。它將香蕉分為好香蕉和壞香蕉，然后，用一片香蕉葉子代表十只好香蕉在市場(chǎng)中流通。人們贊嘆道，多么聰明的想法!我們?cè)僖膊挥每钢憬度ナ袌?chǎng)交易了。無(wú)論何時(shí)，一旦我們需要好香蕉，只要拿葉子和阿猿交換就行了，而阿猿保證任何時(shí)候都會(huì)和我們交易。從此以后，日積月累，阿猿成為這個(gè)王國(guó)最有錢的“人”，并發(fā)起成立香蕉銀行，銀行的口號(hào)是“擁有葉子就是擁有香蕉”。這樣，每個(gè)人都很高興，因?yàn)橛萌~子取代香蕉充當(dāng)交易媒介后，交易便捷了很多，而且，人們手頭的葉子越來(lái)越多，覺(jué)得自己更加富有了。

阿猿頗具企業(yè)家精神，它通過(guò)兼并和收購(gòu)不斷擴(kuò)張自己的事業(yè)。它首先通過(guò)公開(kāi)上市(IPO)籌集資金，然后增發(fā)香蕉股份，購(gòu)買了更多的香蕉園。

過(guò)了不久，一天，阿猿突然又萌發(fā)一個(gè)好主意。它可以不用一片葉子代表十只好香蕉，而是將好香蕉和壞香蕉一起打包，稱之為“香蕉抵押債券”(簡(jiǎn)稱BDO)。它促使香蕉評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予BDO的信用評(píng)級(jí)為AAA，然后說(shuō)服BIG保險(xiǎn)公司為這些BDO提供違約擔(dān)保，并同時(shí)發(fā)行香蕉違約掉期(BDS)，以保證債權(quán)人利益。阿猿的侄子甚至創(chuàng)建了香蕉違約掉期市場(chǎng)，并給自己大量期權(quán)作為回報(bào)。

又過(guò)了不久，有一天，國(guó)王決定派一位總督去檢查和調(diào)研香蕉市場(chǎng)的運(yùn)作情況和未來(lái)走勢(shì)。阿猿向總督作了詳細(xì)報(bào)告，它做的PPT演示讓人眼花繚亂，但又心潮澎湃。不過(guò)，其核心思想非常簡(jiǎn)單，那就是整個(gè)香蕉市場(chǎng)會(huì)自我監(jiān)管，正常運(yùn)轉(zhuǎn)。阿猿還告訴總督，它如何在原來(lái)只有香蕉交易的市場(chǎng)上，創(chuàng)造了龐大的香蕉違約掉期市場(chǎng)和香蕉期貨市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，整個(gè)國(guó)家因?yàn)橄憬妒袌?chǎng)發(fā)達(dá)顯得欣欣向榮，所有人也都為自己財(cái)富不斷增加而高興不已?？偠酱笕穗m然不懂“香蕉抵押債券”和“香蕉違約掉期”究竟是怎么回事，但他又不想在眾人面前露怯。既然每個(gè)人都高興，他也就沒(méi)必要擔(dān)心什么潛在問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)了。再說(shuō)，這些香蕉產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)都是AAA。值得一提的是，總督的侄子也在香蕉銀行工作。

突然有一天，當(dāng)?shù)氐南憬兜昧讼x(chóng)害，形勢(shì)不妙，于是，有些人決定賣出一些香蕉抵押債券換取現(xiàn)金。一些大膽的對(duì)沖基金經(jīng)理甚至開(kāi)始賣空香蕉抵押債券。這些投機(jī)活動(dòng)逐步引起了市場(chǎng)的恐慌。為了穩(wěn)定市場(chǎng)，香蕉交易委員會(huì)決定，暫時(shí)禁止賣空香蕉抵押債券，并且警告大家，不要輕信那些邪惡的謠言。然而，因?yàn)橄憬兜盅簜娘L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)增加，香蕉評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不得不降低香蕉抵押債券的評(píng)級(jí)，從AAA降到BBB，甚至垃圾級(jí)。這些連鎖反應(yīng)的結(jié)果是，一夜之間，香蕉市場(chǎng)崩潰，香蕉銀行發(fā)生擠兌，王國(guó)不得不對(duì)其實(shí)施國(guó)有化。國(guó)王派來(lái)的調(diào)查員在清算香蕉銀行時(shí)發(fā)現(xiàn)，銀行里儲(chǔ)備有很多葉子，但是，根本沒(méi)有幾根好香蕉。

于是，國(guó)王派出皇家委員會(huì)調(diào)查這個(gè)事件。他們問(wèn)阿猿的第一個(gè)問(wèn)題是:“香蕉市場(chǎng)出什么問(wèn)題了?”阿猿回答:“我是在創(chuàng)新， 建立了領(lǐng)先的衍生品市場(chǎng)。我承認(rèn)吃了一些香蕉，因?yàn)槲矣袡?quán)支配我的獎(jiǎng)金。我還支付了律師、債券經(jīng)銷商和香蕉評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)很多香蕉。因?yàn)榇蠹蚁胍玫礁嗟南憬叮矣职l(fā)行了香蕉抵押債券，以支持大家購(gòu)買香蕉。當(dāng)時(shí)，每個(gè)人的日子都變好了，為什么大家現(xiàn)在要責(zé)備我?不要忘記，即使我正在接受調(diào)查，但我還是有權(quán)領(lǐng)取我合同期內(nèi)剩下的獎(jiǎng)金。”

在聽(tīng)了阿猿的陳述后，皇家委員會(huì)得出兩個(gè)結(jié)論:一是永遠(yuǎn)不要讓猴子照看香蕉;二是穿著阿瑪尼西服的猴子歸根到底還是猴子!■

作者為《財(cái)經(jīng)》雜志特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家，香港證監(jiān)會(huì)前主席