把退出策略放在一邊

只要真正把企業(yè)做好，你不必關(guān)心所謂的退出策略，那只是水到渠成的事。

在1990年代，每一家有VC支持的公司都?jí)粝胫芄_(kāi)上市。特別是在后幾年，完成IPO簡(jiǎn)直就像是登上成功的最高峰。一旦某家公司成功上市，它就變得特別而有價(jià)值，創(chuàng)業(yè)者也像個(gè)搖滾明星一樣。

那段時(shí)間，我遇到的所有創(chuàng)業(yè)者都把公司上市這個(gè)目標(biāo)當(dāng)成了自己的退出策略。每家來(lái)找我投資的公司在做演示時(shí)都會(huì)有一張主題為“退出策略”的幻燈片，然后下面一行大標(biāo)題是“公開(kāi)上市”，后備計(jì)劃是“被收購(gòu)”。

在當(dāng)時(shí)，公開(kāi)上市看起來(lái)真的很美好，但在2002年，又一下子變成了無(wú)比痛苦的折磨。那一年，我在四家上市公司的董事會(huì)里擔(dān)任職務(wù)。一時(shí)間，每家公司的股價(jià)都跌至1美元以下，隨時(shí)有被摘牌的危險(xiǎn)，他們卻浪費(fèi)大量的精力來(lái)研究這點(diǎn)可憐的股價(jià)，不知如何是好。

而在很多案例中，創(chuàng)業(yè)者和投資人還沒(méi)有走到那個(gè)可以運(yùn)用退出策略的神奇時(shí)刻就遇到了麻煩。手里握著大把幾乎一文不值的股票，想賣(mài)都賣(mài)不掉。除了要應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的難題外，他們的肩膀上還壓著與上市相關(guān)的壓力、規(guī)則和義務(wù)。

同一時(shí)期，我也在參與許多被收購(gòu)的企業(yè)。雖然通常在隨處可見(jiàn)的“退出策略”幻燈片中充當(dāng)后備計(jì)劃，不過(guò)企業(yè)收購(gòu)的程序遠(yuǎn)比IPO過(guò)程簡(jiǎn)單得多。更重要的是可以立刻獲得流動(dòng)資產(chǎn)，因?yàn)樵S多買(mǎi)家會(huì)支付現(xiàn)金。萬(wàn)一買(mǎi)方支付的是上市公司的股票，也可以就股票的種類(lèi)進(jìn)行談判，通常結(jié)果都對(duì)賣(mài)方有利。

隨著時(shí)間流逝，我開(kāi)始在VC圈內(nèi)聽(tīng)到一種新的謬論：“IPO不是退出策略，而是一種融資策略?！甭?tīng)起來(lái)很聰明，但很難持續(xù)，因?yàn)楣_(kāi)交易市場(chǎng)不是投機(jī)型高增長(zhǎng)企業(yè)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定資本的好渠道。公開(kāi)交易市場(chǎng)的投資者追求的是短期利潤(rùn)，在這一過(guò)程中隨時(shí)都會(huì)轉(zhuǎn)移目標(biāo)。只要看看現(xiàn)在一潭死水的新技術(shù)企業(yè)IPO板塊就知道了，多月以來(lái)，僅僅在今年1月份有兩份IPO備案(OpenTable公司和Medidata Solutions公司)。

我曾參與過(guò)一些最后非常成功的IPO，但也有很多案子結(jié)果并不理想。與之相反的是，我參與的大部分收購(gòu)案最后都取得了令人滿意的效果。這么說(shuō)吧，我并不喜歡把IPO或收購(gòu)當(dāng)成退出策略。不過(guò)，如果對(duì)投入某家企業(yè)的資金很重視，我就會(huì)和創(chuàng)業(yè)者一起努力把企業(yè)做好，最后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，到了適當(dāng)?shù)臅r(shí)候退出不過(guò)是水到渠成的事。

(譯 金笙)