金融改革的加速度

可預(yù)見的出口增長乏力影響下，中國未來的經(jīng)濟(jì)引擎將轉(zhuǎn)向國內(nèi)。

中國金融管理者及銀行高層非常清楚地意識到金融行業(yè)改革的迫切需要，在未來3年中，金融改革將會比過去3年在中國扮演更為重要的角色。

這并非是監(jiān)管者的意愿而是無情的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實。在過去的20年，以美元計算中國出口年均增長19％，2002到2008年出口年均增長27％。這樣的增長原則上依賴于美國急速擴(kuò)張的消費(fèi)，但這一消費(fèi)模式短期內(nèi)不會迅速再現(xiàn)。

結(jié)果是中國會失去很大一部分曾在過去二十年驅(qū)使經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)生產(chǎn)力。短期來說，中國用大量的貨幣擴(kuò)張來取代這一失去的生產(chǎn)力增長。但是在明年年底以后，即刺激計劃用完以后要保持GDP增長8％的目標(biāo)，中國將會以國內(nèi)生產(chǎn)力增長源頭的國內(nèi)市場的改革取代之前出口方面的損失。

長遠(yuǎn)來看，可以做兩件事：一是提高對國內(nèi)很多仍然沉浸在國有低效氛圍的服務(wù)業(yè)的管理；另一件是進(jìn)行大規(guī)模的金融部門改革，改善資本配置從而增加每一筆投資創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增長量。近幾個月的發(fā)展毫無疑問地證明中國金融部門的改革者，已經(jīng)看到這個機(jī)會并且正在加快金融改革的步伐。

最近，上海市金融辦主任方星海在一次講話中明確指出，上海作為金融中心的主要目的是國內(nèi)改革。他認(rèn)為上海的國際化要“能夠有力地促進(jìn)中國金融體系的現(xiàn)代化。中國的金融體系為國有企業(yè)的發(fā)展有力地提供融資并控制系統(tǒng)性的風(fēng)險，但是在資本有效配置方面做的還不夠。只要中國每年能保持出口增長20％，目前的資本配置就沒問題，但這已經(jīng)不會再發(fā)生了。”

換句話說，方星海似乎將上海國際金融中心看作是8年前中國加入wTO一樣的事件。但是方星海和他的同事們很清楚這項任務(wù)的巨大難度——改革者將有一個機(jī)會來建立更有效的國內(nèi)資本市場以及一個更多元化的專門的金融機(jī)構(gòu)。上海金融中心計劃在國內(nèi)最主要的重點從國務(wù)院的決定當(dāng)中可以很清楚地看到。它沒有做出人民幣可兌換的承諾，強(qiáng)調(diào)了諸如租賃公司、再保險以及私人理財經(jīng)理等更專業(yè)的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的重要性；計劃增加外國公司發(fā)行人民幣債券和股票的能力——但是沒有提到增加外國機(jī)構(gòu)買家參與中國資本市場的機(jī)會。

在銀監(jiān)會主席劉明康及央行行長周小川的大力支持下，發(fā)展中國尚顯薄弱的資本市場已經(jīng)啟動。劉明康注意到銀行股占中國金融總資產(chǎn)的95％，他認(rèn)為這一比例過高，必須減少；他還意識到長期來說，除非銀行面對其他資金提供者的強(qiáng)烈競爭的時候，銀行改革計劃才會有用。同時，周小川在他任央行行長的大部分時間嘗試建立流動貨幣市場：在2006年建立一個短期的商業(yè)票據(jù)市場之后，去年又建立了一個中期的(3至5年)的債券市場，目前其發(fā)行量相當(dāng)于由發(fā)改委運(yùn)作的傳統(tǒng)企業(yè)債市場的兩倍。

其它將要進(jìn)行的金融市場改革包括：在銀監(jiān)會的敦促下，主要銀行建立專門為中小企業(yè)提供貸款的部門，可能預(yù)示著新批準(zhǔn)小型銀行來滿足中小企業(yè)的貸款需求；在深圳證券交易所建立盼望已久的創(chuàng)業(yè)板，為小型私營企業(yè)創(chuàng)造另一個融資渠道；批準(zhǔn)成立專門的消費(fèi)金融公司，銀監(jiān)會已經(jīng)出臺草案規(guī)則；農(nóng)業(yè)用地按揭的試點，能夠成為缺少資金的農(nóng)村企業(yè)家的重要融資來源。

毫無疑問，金融部門改革的步伐很快，而且很可能在未來一兩年更快。這些改革令人印象深刻，其具體措施將會逐漸落實，但另外一些可取的改革——特別是利率自由化和人民幣可自由兌換時間表的加速——卻仍然在拖延。另一項非常明確不會進(jìn)行的改革是增加外國企業(yè)投資并控股中國金融機(jī)構(gòu)。

這樣，有兩件事變得非常清楚。首先，中國政策制定者知道出口不會在短期內(nèi)再次成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的引擎。在保持8％經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)下，他們因此不得不尋求國內(nèi)生產(chǎn)力增長的來源，而且除非金融體系能更為有效，否則這些來源都是無法得到的。其次，包括周小川和劉明康在內(nèi)的金融監(jiān)管者通過管理歷經(jīng)了全球金融風(fēng)波而幾乎沒有受到傷害的金融系統(tǒng)獲得了巨大的信任。他們現(xiàn)在正在深入地推進(jìn)決定性的金融改革。沒有人能保證結(jié)果如何，但這種趨勢則是鼓舞人心的。