海量信貸之謎

今年前7個月，7.73萬億元人民幣新增貸款正讓越來越多人憂心忡忡\"——這究竟是刺激經(jīng)濟(jì)增長的合理投入，還是另一場資產(chǎn)泡的肇始?無論怎樣，如今的股市已變得極為敏感，任何關(guān)于信貸的暗示都引發(fā)了其強(qiáng)烈震動。

哈繼銘 中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

盡管存在信貸增長催生泡沫的風(fēng)險，但還有待遇觀察，多方面的因素使得這種寬松的信貸政策短期內(nèi)難以改變。一是因為政策的基調(diào)仍是保增長；二是匯率僵硬使得中國的貨幣政策本身受到美國的貨幣政策影響，如果收得過緊，熱錢會流進(jìn)中國，對匯率造成壓力；三是出于中長期貸款比較多，尤其是對于基礎(chǔ)設(shè)施的長期貸款，基數(shù)比較高，慣性很強(qiáng)。

資產(chǎn)價格上揚(yáng)既有基本面的因素，也有資金面的因素。7月份的信貸增量雖然比五六月份大幅降低，但這是正常的，一般在每個季度的第一個月都會下降，4月份電是如此。另外，要看流動性，不僅要看流量，也要看存量，目前是存量在持續(xù)增加。對于貨幣政策來說，已經(jīng)騎虎難下，最安全的辦法就是待在虎背上。

謝國忠 獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

由于銀行海量貸款刺激，加上對出現(xiàn)通脹的恐懼，中國股市和房地產(chǎn)市場已經(jīng)再起泡沫。多年以來，泡沫的問題都主要是因為貨幣政策引起的，70年代時，美國貨幣供應(yīng)過多，引起了通漲。

目前的泡沫，很大程度上是由政府鼓勵銀行貸款和超低的銀行間利率造成的。泡沫能維持多久，取決于政府的流動性政策，由于美聯(lián)儲實行零利率政策，加之美元疲軟，中國的外匯儲備水平很高，貸存款比例又很低，因此，造成流動性增加，將進(jìn)一步擴(kuò)大泡沫。這次的泡沫在美元轉(zhuǎn)強(qiáng)時便會破滅。股票和房地產(chǎn)這兩個市場很可能在今年四季度出現(xiàn)調(diào)整，此外，在明年某個時候，還可能會再次爆發(fā)泡沫。真正的牛市起來，要看到中國有結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

高頻交易

8月4日，美國證券交易委員會(SEC)宣布，其計劃針對作為高頻交易組成部分的“閃電指令”(Flash Order)實施禁令。幾乎與此同時，英國的金融監(jiān)測機(jī)構(gòu)也開始對高頻交易進(jìn)行大范圍審查。仿佛一夜間，這個備受爭議的交易策略就走出華爾街，進(jìn)入到了普通大眾視野——而這很大程度上源于高盛二季度的出色表現(xiàn)。在整個金融系統(tǒng)幾乎崩潰之時，它正是借助高頻交易快速收獲了創(chuàng)紀(jì)錄的盈利。據(jù)說，約占全球高頻交易活動20％份額的高盛，憑此策略在個交易日內(nèi)就可盈利1億美元。

高頻交易是銀行交易員通過性能強(qiáng)大的電腦率先實現(xiàn)信息整合所進(jìn)行的大額交易。閃電指令會在廣泛傳送之前先發(fā)送給市場上特定的交易員，從而為其節(jié)省資金。去年，因產(chǎn)生了210億美元的利潤，高頻交易也成為華爾街最時髦的名詞之一。

然而除了能給對沖基金和大銀行帶來豐厚利潤外，高頻交易也加劇了市場動蕩，導(dǎo)致在執(zhí)行客戶指令前就搶先進(jìn)行交易等不公平及惡性競爭的違法行為。6月初就發(fā)生了高盛離職程序員盜取公司高頻交易程序源代碼事件。而更值得警惕的是，雖然利用可節(jié)約毫秒之差的最先進(jìn)技術(shù)本合乎規(guī)范，但隨折技術(shù)的偶爾廉價，加上傳統(tǒng)交易所的瓦解，高頻交塌現(xiàn)象正在泛濫

日歷

2009.08.20-2009.09.05

8月21日

廣汽本田新一代奧德賽(Odyssey)在中國開始接受預(yù)定。該車將于9月初正式上市銷售，預(yù)計售價20萬元左右昆汀塔倫蒂諾執(zhí)導(dǎo)、布拉德·彼特主演的《無良雜軍》(lnglourious Basterds)在北美和英國上映

8月23日

2009-2010賽季的意甲聯(lián)賽正式揭幕，按時間表將在2010年5月16日落幕

8月25日

第七輪巴勒斯坦內(nèi)部和解正式對話推遲一個月后正式舉行。巴勒斯坦主流派別巴勒斯坦民族解放運(yùn)動(法塔赫)和巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(哈馬斯)間已進(jìn)行過六輪和談，希望此次能取得實質(zhì)性進(jìn)展

8月27日

Palm Pre在加拿大由當(dāng)?shù)剡\(yùn)營商Bell發(fā)售，售價為199.95加拿大元再加三年合約。這是Palm Pre首次在美國以外的地區(qū)銷售

8月29日

聯(lián)通發(fā)布2009年半年報。有分析師預(yù)計聯(lián)通會在此之前宣布引入iPhone事宜

8月30日

日本國會眾議院大選進(jìn)行投票并于當(dāng)天開票。因為是二戰(zhàn)以來首次在8月舉行選舉，被日本媒體稱為“盛夏決戰(zhàn)”——獲得眾議院多數(shù)席位的黨派或政黨聯(lián)盟將成為執(zhí)政黨或執(zhí)政聯(lián)盟，其推選出的首相候選人基本上可以出任首相

8月31日

世界氣象組織(WMO)及合作伙伴組織籌備的第三次世界氣候大會(WCC-3)在瑞士日內(nèi)瓦召開。會議旨在促進(jìn)氣候服務(wù)的發(fā)展，加強(qiáng)氣候服務(wù)應(yīng)用于社會經(jīng)濟(jì)規(guī)劃，將于9月4日結(jié)束

第三次世界氣候大會

為了美好的未來提供更好的氣候信息

9月2日

香港政府發(fā)行35億港元兩年期固定利率債券。其將在今年11月2日再發(fā)行20億港元5年期債券、2010年1月11日發(fā)行25億港元10年期債券。這是香港政府2004年以來首次發(fā)債，其今后幾年1000億港元債券發(fā)行計劃由此啟動

9月3日

歐盟委員會對甲骨文收購升陽交易開始進(jìn)行反壟斷審查，決定是批準(zhǔn)還是啟動為期4個月的全面調(diào)查。美國司法部目前已對該交易展開并延長了調(diào)查，主要擔(dān)心升陽的Java技術(shù)專利授權(quán)問題。兩大公司合并后將在數(shù)據(jù)庫技術(shù)方面擁有雄厚實力，這或?qū)⒊蔀榉磯艛鄬彶殛P(guān)注的一個問題