告別“地獄”

美國經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)度過了最艱難的時(shí)期，但仍有太多信息顯示：不宜過度樂觀。

隨著2009年7月31日第二季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的新鮮出爐，過去一年里人們緊繃的神經(jīng)終于可以放松一下：根據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，其第二季度GDP折合成年率同比下降1％，好于市場此前預(yù)期的1.5％的下降幅度；失業(yè)率亦下跌0.1％，至9.4％，呈現(xiàn)出遠(yuǎn)離10％這個(gè)危險(xiǎn)數(shù)字的跡象。

隨后就是一篇?dú)g騰之聲。美國總統(tǒng)奧巴馬公開贊許其部下“拯救經(jīng)濟(jì)于水火”。市場的反應(yīng)同樣正面：標(biāo)普500指數(shù)自2008年11月份以來首次突破1000點(diǎn)；英鎊、歐元、澳元及加元等主要貨幣對美元的匯率創(chuàng)出新高。

還有一些讓人頗可樂觀的數(shù)字。被認(rèn)為衡量經(jīng)濟(jì)根本趨勢的最佳指標(biāo)，初次申請失業(yè)金人數(shù)，也給出了積極的信號(hào)：美國勞工部8月6日公布，8月1日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)四周平均值減少4750人，至55.525萬人。此外，美同住房銷售量已經(jīng)持續(xù)3個(gè)月增長；零售商本月初公布的7月銷售數(shù)據(jù)，降幅明顯小于預(yù)期。

這些枯燥的數(shù)字似乎都在昭示著，最黑暗的時(shí)刻即將過去。而一直被視為美國經(jīng)濟(jì)掌舵人但在過去一年中聲譽(yù)蒙羞的前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘已經(jīng)開始樂觀預(yù)計(jì)：“美國經(jīng)濟(jì)第三季度將出現(xiàn)2.5％的增長”。

不過，如果這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)到此告一段落，顯然我們不能將它稱為“七十年以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)”，或“大蕭條20”——它真正的爆發(fā)只有一年時(shí)間，對于經(jīng)濟(jì)的沖擊甚至不如當(dāng)初網(wǎng)絡(luò)泡沫破碎。

為什么一次一度被視為可能將我們拉入地獄的經(jīng)濟(jì)劇變?nèi)绱舜颐Φ氖請隽?有兩個(gè)理由，你可以選擇其中之一。

理由之一，這次美國政府的強(qiáng)勢干預(yù)，這是1930年代所不具備的，它的一系列行動(dòng)改變了經(jīng)濟(jì)走勢。

理由之二，是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師們過早做出了樂觀的評估。是的，這并非沒有可能，回首過去五六年，似乎分析人士們永遠(yuǎn)對正在發(fā)生的經(jīng)濟(jì)變遷感到意外：直到房市崩潰他們才意識(shí)到這是個(gè)泡沫，直到華爾街坍塌他們才恍然發(fā)現(xiàn)衍生工具不可依賴，幾乎沒有人預(yù)警過股市的覆滅，而過去一年里各國GDP和就業(yè)率的急轉(zhuǎn)直下更令他們宣稱這是大蕭條之后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)……要是這次他們又錯(cuò)了，原諒他們吧。

復(fù)蘇的動(dòng)力：強(qiáng)勢政府

必須承認(rèn)，2008年底時(shí)的全球經(jīng)濟(jì)狀況的確非常糟糕，幾個(gè)關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)——國際貿(mào)易、全球的工業(yè)生產(chǎn)以及股價(jià)——的下滑速度都與1929年時(shí)的相似，甚至更快。

正是在此過程中，美國政府沒有猶豫?！皧W巴馬規(guī)模較大的財(cái)政刺激方案，是目前經(jīng)濟(jì)衰退減緩的主要因素?！敝袊缈圃簢H金融研究中心秘書長張明在接受《環(huán)球企業(yè)家》采訪時(shí)說。

張明認(rèn)為，奧巴馬規(guī)模龐大的8250億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、重點(diǎn)于穩(wěn)定金融和住房市場的第二批3500億問題資產(chǎn)救助計(jì)劃(TARP)、以及美聯(lián)儲(chǔ)8000億美元的直接購買MBS和向消費(fèi)性債券持有者提供貸款，都將在今年下半年陸續(xù)顯示出提振經(jīng)濟(jì)的作用。除此之外，美國進(jìn)出口貿(mào)易的不對稱收縮——即出口收縮小于進(jìn)口收縮，也造就了貿(mào)易的增長貢獻(xiàn)，而貿(mào)易整體收縮幅度越大，其對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)也越大。

事實(shí)上，除了經(jīng)濟(jì)刺激政策，美國政府還在另外兩個(gè)問題上做出了正確的決策。

其一，它沒有減少自身的預(yù)算——美國政府的支出在其經(jīng)濟(jì)中扮演著舉足輕重的角色——它在國家安全、醫(yī)療等領(lǐng)域維持著巨大的投資，這對美國經(jīng)濟(jì)幫助良多。雖然這也意味著更大的財(cái)政赤字，但在這個(gè)非常時(shí)期，奧巴馬的選擇無可指摘。

其二，無論事后人們怎樣反思，美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)在營救華爾街的速度和力度還是一定程度上緩解了災(zāi)難的持續(xù)。想想看，在2008年9月，房利美、房地美、AIG、雷曼、美林們先后瀕臨死亡，如果放任它們先后倒下，損失的并非一批上市公司和數(shù)以萬計(jì)的就業(yè)，而是金融體系的崩壞，這給復(fù)蘇留出了余地。

隱憂

不過，樂觀情緒實(shí)則有限。剛剛獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的保羅·克魯格曼認(rèn)為：“我們并未到達(dá)那個(gè)一切好轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)，我們所能慶祝的只是，事情變壞的速度在放慢?！?/p>

克魯格曼最看重的指標(biāo)仍是就業(yè)狀況。從經(jīng)濟(jì)衰退以來，已經(jīng)有670萬個(gè)美國人丟掉了工作，如果算上今年新增的就業(yè)人口，美國待解決的就業(yè)數(shù)多達(dá)900萬。這并非一個(gè)可以一時(shí)之間改善的問題。

同樣持此觀點(diǎn)的是美國法學(xué)界泰斗理查德·波斯納，他指出，六月時(shí)美國的失業(yè)率為9.5％，而七月的失業(yè)率是9.4％，這0.1％的變化實(shí)在說明不了太多問題。如果下個(gè)月失業(yè)率達(dá)到9.6％，人們會(huì)因此改變觀點(diǎn)嗎?

而且，波斯納認(rèn)為，在GDP這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)上，大家普遍采用了一個(gè)過于寬松的標(biāo)準(zhǔn)?！霸谖铱磥?，一次衰退或蕭條的結(jié)束應(yīng)該以GDP重返當(dāng)初的趨勢線中，即回到它應(yīng)該保持的平均增長率上，而非以衰退的標(biāo)準(zhǔn)看。”波斯納稱。按他的計(jì)算，美國的GDP仍有7.2％的落差去重返軌道，這大約需要兩年時(shí)間。

仔細(xì)研究不難發(fā)現(xiàn)，這次發(fā)布的數(shù)字中的確仍不乏令人擔(dān)憂之處。來自GDP增長的主引擎，消費(fèi)數(shù)據(jù)在第二季度的實(shí)際表現(xiàn)，顯然差強(qiáng)人意：2009年第二季度，美國實(shí)際消費(fèi)萎縮了1.2％，而此前一個(gè)季度一度增長了0.6％。消費(fèi)萎縮對經(jīng)濟(jì)增長造成0.88個(gè)百分點(diǎn)的拖累，而上一季度消費(fèi)則有0.44個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)。

某國有銀行研究機(jī)構(gòu)的程實(shí)博士告訴《環(huán)球企業(yè)家》：耐用品消費(fèi)從上一季度增長3.9％轉(zhuǎn)為萎縮7.1％，非耐用品消費(fèi)則從上一季度增長1.9％轉(zhuǎn)為萎縮2.5％。2009年第一季度和第二季度消費(fèi)增長及其貢獻(xiàn)的截然不同，表明消費(fèi)模式轉(zhuǎn)變的抑制作用已經(jīng)暫時(shí)超過可支配收入增加和消費(fèi)者信心增強(qiáng)的刺激作用?！爸灰绹鴥?chǔ)蓄率從5月6.9％的歷史高位持續(xù)上升，減稅政策和信心提振將難以保障消費(fèi)主引擎的恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)?！背陶f。

雪上加霜的是，從中長期來看，支撐本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背后的政府刺激舉措帶來的提振作用，將在2010年的第二季度逐漸減退?！皩脮r(shí)，如果出現(xiàn)‘政策真空’，將成為復(fù)蘇過程中最大的風(fēng)險(xiǎn)?！睆埫髡J(rèn)為，判斷美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)復(fù)蘇的一個(gè)重要依據(jù)恰恰是美國堅(jiān)定地實(shí)施了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，并堅(jiān)持這一方向直至失業(yè)率有所緩解。對于美國政府而言，上個(gè)世紀(jì)30年代“大蕭條”之后美國政府反復(fù)扭轉(zhuǎn)貨幣政策方向，而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“虛假反彈”的前車之鑒仍然歷歷在目。

可能，大蕭條的經(jīng)歷告訴奧巴馬更重要的一點(diǎn)是：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的整體向好和股票市場的強(qiáng)力反彈并不必然跟隨著短期的強(qiáng)勁復(fù)蘇和中長期的平穩(wěn)發(fā)展。

在大蕭條過程中，美國股市曾有過四次超過20％的反彈，此外，還兩度出現(xiàn)短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅反彈的跡象，特別是1932年下半年的反彈更讓市場產(chǎn)生了復(fù)蘇將至的幻覺，結(jié)果突然的趨勢惡化讓市場措手不及，最終使得1932年美國實(shí)際GDP收縮13％，成為大蕭條期間最慘淡的年份。在這一過程中，失業(yè)率持續(xù)上升以及美元貶值導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生是其主要特征。

因此，如何避免“無消費(fèi)、低就業(yè)、高通脹的復(fù)蘇”以及可能帶來的周期性逆轉(zhuǎn)，應(yīng)該是目前奧巴馬在舉杯慶祝之前，最需要擔(dān)心的問題。