中國(guó)區(qū)域發(fā)展不平衡對(duì)貨幣政策有效性的影響分析

[摘 要] 中國(guó)不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在著明顯的差距。本文通過(guò)對(duì)中國(guó)東、中、西三個(gè)區(qū)域共18個(gè)省市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣供應(yīng)量M2的對(duì)比研究，分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平對(duì)現(xiàn)行貨幣政策有效性的影響。同時(shí)提出政策建議。

[關(guān)鍵詞] 區(qū)域發(fā)展不平衡 貨幣政策 有效性

一、文獻(xiàn)綜述

貨幣政策有效性問(wèn)題，是經(jīng)濟(jì)學(xué)界一直以來(lái)討論熱烈的話題。在研究大國(guó)模型中，Carrison和Chang研究了1969～1976 年美國(guó)8個(gè)主要的BEA地區(qū)制造業(yè)的收益狀況，發(fā)現(xiàn)貨幣政策在各州之間存在著差異。大湖區(qū)(The Great Lakes Region) 的影響比較大，而洛基山區(qū)的影響比較小。Krugman 以美國(guó)新英格蘭地區(qū)為例對(duì)美國(guó)是否是一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)進(jìn)行討論，認(rèn)為大貨幣區(qū)并不全是最優(yōu)貨幣區(qū)。如果讓新英格蘭地區(qū)成為一個(gè)獨(dú)立貨幣區(qū)，就有可能在20世紀(jì)80年代初遏制該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而在80 年代末避免該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退。

另一方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣政策有效性和區(qū)域影響提出自己的觀點(diǎn)。陶長(zhǎng)高(2002)通過(guò)對(duì)中國(guó)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、物價(jià)等進(jìn)行回歸分析，得出貨幣政策對(duì)國(guó)內(nèi)的GDP、物價(jià)等走勢(shì)有較強(qiáng)的影響力，總體上來(lái)說(shuō)存在有效性。

二、現(xiàn)象闡述與數(shù)據(jù)分析

1.數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

本文中所有的數(shù)據(jù)資料，如沒(méi)有特別注明，均來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站、商務(wù)部網(wǎng)站及《中國(guó)經(jīng)濟(jì)年鑒》。在分析東中西部三地區(qū)的經(jīng)濟(jì)情況時(shí)，為了樣本更精確和數(shù)量上更合適，在傳統(tǒng)意義上的東中西三個(gè)地域內(nèi)各選取具有代表性的六個(gè)省市，作為此次分析的樣本。

2.貨幣供應(yīng)量與地區(qū)發(fā)展關(guān)系的闡述

在中國(guó)確立以M1為貨幣政策的中介目標(biāo)后的十多年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持著較高速的發(fā)展勢(shì)頭。但是，各地區(qū)無(wú)論是增長(zhǎng)的基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度各不相同。中國(guó)三十多個(gè)省份中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡性嚴(yán)重，各地區(qū)之間差異很大。

(資料來(lái)源:中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒)

從表1中，我們不難看出，東部地區(qū)在1996年～2007年的十二年時(shí)間中，無(wú)論是國(guó)民生產(chǎn)總值的絕對(duì)量還是增長(zhǎng)的速度，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的中部和西部地區(qū)。1996年，東部地區(qū)與中部地區(qū)的年GDP差額為1.4萬(wàn)億，到了2007年，已經(jīng)接近6.9萬(wàn)億，而與西部地區(qū)，則從相差2.3萬(wàn)億拉大到10萬(wàn)億。東部地區(qū)與中西部地區(qū)的差距并沒(méi)有縮小反而在進(jìn)一步擴(kuò)大。

三、區(qū)域不平衡性對(duì)貨幣政策有效性影響的原因分析

1.現(xiàn)金漏損率的對(duì)流通貨幣量的影響

根據(jù)經(jīng)典貨幣乘數(shù)的公式m=(1+C/D)/(Rd+ER/D+C/D)，其中C為流通中的貨幣，存款記為D，銀行的存款準(zhǔn)備金為Rd，超額存款準(zhǔn)備金為ER， C/D是現(xiàn)金漏損率，ER/D是超額準(zhǔn)備金率。通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，央行能夠調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)、并進(jìn)一步影響貨幣供應(yīng)量。但是，除了Rd是影響貨幣乘數(shù)的因素，超額準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金漏損率也能夠影響到貨幣乘數(shù)效應(yīng)的大小。由于數(shù)據(jù)取得的困難，我們用現(xiàn)金投放代替流通中的現(xiàn)金，則東中西部現(xiàn)金漏損率見(jiàn)表2 。

從表2中不難看出，東中西部三個(gè)地區(qū)的現(xiàn)金損漏率差異非常明顯。在我國(guó)，目前采取的是全國(guó)統(tǒng)一規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，但是在不同區(qū)域下有不同的現(xiàn)金損漏率由此造成不同的貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張效果，并進(jìn)一步影響到該地區(qū)貨幣政策的有效性和當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

2.經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)對(duì)貨幣調(diào)控政策承受力的影響

中國(guó)改革開(kāi)放三十多年來(lái)，東西部地區(qū)的差距正在不斷的拉大。上海市從1995年的2462.57億增長(zhǎng)到2006年的10297.17億元，甚至已經(jīng)接近西部云南，甘肅，青海，寧夏，西藏，新疆六省總的GDP10949.09億元。東部地區(qū)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中心地帶，特別是以長(zhǎng)三角、珠三角為代表的地區(qū)，資源稟賦優(yōu)良，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率高，工業(yè)體系完善、基礎(chǔ)厚實(shí)，服務(wù)業(yè)也蓬勃發(fā)展，第一二三產(chǎn)業(yè)形成了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。而反觀中西部地區(qū)，自建國(guó)后到改革開(kāi)放后一直發(fā)展進(jìn)程緩慢。在歷史上享有“天府之國(guó)”美譽(yù)的四川、重慶等地，今天的經(jīng)濟(jì)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于東部沿海地區(qū)。即便是在號(hào)召西部大開(kāi)發(fā)的今天，雖然在政策上國(guó)家給予了相關(guān)的支持，但由于歷史、自然條件等多方面的原因，至今仍面臨著人才不愿意留在西部，資金不愿意調(diào)到西部的局面，許多地方甚至還存在著依靠著某一種資源為生的局面，整個(gè)產(chǎn)業(yè)體系明顯不如東部地區(qū)完善。由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的不同和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的單一化，許多欠發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)無(wú)法承受?chē)?guó)家的貨幣政策調(diào)控。2002年國(guó)家開(kāi)展西部大開(kāi)放戰(zhàn)略之前，每次貨幣供應(yīng)量的縮減，西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就要大大放緩。尤其以1999年，當(dāng)年的宏觀調(diào)控使西部地區(qū)的增長(zhǎng)率降到了改革開(kāi)放以來(lái)的最低點(diǎn)，只有5%。

3.利率管制和金融市場(chǎng)的不完善

在一個(gè)成熟市場(chǎng)中，利率是最能體現(xiàn)資金成本與收益的指標(biāo)。美國(guó)和歐洲等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，均是放開(kāi)對(duì)存貸款利率的限制。這其中，很重要的一點(diǎn)是利率的自由浮動(dòng)，存款和貸款的利率分別由市場(chǎng)的供求決定，反映市場(chǎng)上真實(shí)的資金供求狀況和成本。但是在我國(guó)，利率因?yàn)槭艿焦苤疲瑐鲗?dǎo)機(jī)制扭曲:中央銀行通過(guò)制定指導(dǎo)性的利率直接作用于企業(yè)和居民的存貸款利率，進(jìn)而影響投資和消費(fèi)。

除了利率上的管制問(wèn)題，全國(guó)各區(qū)域金融市場(chǎng)的不同發(fā)育程度也影響著貨幣政策有效性的發(fā)揮。就金融市場(chǎng)的培育問(wèn)題上來(lái)看，全國(guó)各地的情況也顯然各不相同。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，金融市場(chǎng)的發(fā)育程度明顯高于中西部地區(qū)。以上海為例，除了傳統(tǒng)的國(guó)有四大行和幾所比較大的股份制商業(yè)銀行如招行、民生、交通、光大等，還有各個(gè)外資商業(yè)銀行、各種性質(zhì)的公募私募基金、民間發(fā)達(dá)的借貸組織等等，而反觀西部，除了有限的幾家銀行機(jī)構(gòu)外，很難看到別的一些金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入。對(duì)待國(guó)家的貨幣政策調(diào)控，東部地區(qū)憑借著不同的資金來(lái)源渠道，可以在國(guó)家縮緊貨幣供給，減少銀行信貸的時(shí)候?qū)①Y金的調(diào)控影響降到最小。而許多西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)，面臨國(guó)家的宏觀調(diào)控時(shí)由于無(wú)法獲得足夠的資金只能倒閉或破產(chǎn)。如此不平等的發(fā)展環(huán)境，使西部的企業(yè)在發(fā)展的初期便舉步維艱，更是進(jìn)一步加劇了東西部之間的經(jīng)濟(jì)差距，反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步遏止了西部地區(qū)的金融市場(chǎng)發(fā)育，造成了惡性循環(huán)。

4.創(chuàng)匯能力對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放的影響

眾所周知，在我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理政策以及最近幾年強(qiáng)有力的貿(mào)易順差下，被動(dòng)的因?yàn)橥鈪R占款而投放的貨幣越來(lái)越成為新增貨幣供應(yīng)中的一個(gè)重要因素。例如06年新增外匯儲(chǔ)備2473億美圓，07年預(yù)計(jì)4000億多億美圓。如果按照平均的匯率7.5計(jì)算，兩年內(nèi)因外匯占款而投放的人民幣達(dá)到了48547.5億元。不同地區(qū)因外匯占款而產(chǎn)生的不同貨幣需求量，給我國(guó)的貨幣政策帶來(lái)了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度分析，東部地區(qū)的凈出口額大，同時(shí)引進(jìn)的FDI也較多，創(chuàng)匯能力明顯強(qiáng)于中西部地區(qū)。同時(shí)，在人民幣升值的大環(huán)境下，企業(yè)也不愿意長(zhǎng)期持有外匯，因此，東部地區(qū)相對(duì)于中西部地區(qū)，獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者的投放資金。我們從下圖的表3、表4可以看到，東部地區(qū)無(wú)論是凈出口創(chuàng)匯能力還是引進(jìn)利用FDI的能力，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于的中西部地區(qū)。由此外貿(mào)項(xiàng)下帶來(lái)的外匯收入轉(zhuǎn)換為外匯占款形式投放的基礎(chǔ)貨幣，使得東部地區(qū)的資金結(jié)構(gòu)完全不同于中西部地區(qū)。

(數(shù)據(jù)來(lái)源:《中國(guó)經(jīng)濟(jì)年鑒》)

(數(shù)據(jù)來(lái)源:《中國(guó)經(jīng)濟(jì)年鑒》)

四、小結(jié)

不同地區(qū)的現(xiàn)金漏損率、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)水平、利率管制程度和市場(chǎng)發(fā)育水平以及不同的外匯占款情況，均會(huì)對(duì)貨幣政策在該區(qū)域內(nèi)的操作和實(shí)施產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。綜合上述情況，中國(guó)區(qū)域發(fā)展的不平衡性的確存在對(duì)現(xiàn)行的貨幣政策有效性產(chǎn)生影響的因素，這也給貨幣當(dāng)局制定新的貨幣政策提出了更高的要求。

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