對我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)幾種主流觀點的看法

[摘 要] 科學(xué)的財務(wù)管理目標(biāo)對優(yōu)化企業(yè)理財行為，實現(xiàn)企業(yè)良性發(fā)展具有重要意義，但經(jīng)過多年研究探討，形成了諸多觀點至今尚無定論。本文通過對幾種有代表性觀點的評述，提出筆者的觀點。

[關(guān)鍵詞] 企業(yè) 財務(wù)管理目標(biāo) 所有者財富最大化

財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)管理理論體系的重要組成部分，科學(xué)的財務(wù)管理目標(biāo)對優(yōu)化企業(yè)理財行為，實現(xiàn)企業(yè)良性發(fā)展具有重要意義。財務(wù)理論研究者對此問題有不同的看法，如荊新、王化成主編的人大版財務(wù)管理教材中提出企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)不應(yīng)該是股東財富最大化而應(yīng)該是企業(yè)價值最大化，中國注冊會計師協(xié)會編的注冊會計師考試財務(wù)成本管理科目的教材中提出企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價值最大化也是股東財富最大化，認(rèn)為企業(yè)價值最大化與股東財富最大化是等同的，還有些學(xué)者提出企業(yè)相關(guān)者利益最大化、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展等等諸多觀點。諸多觀點至今尚無定論，致使實務(wù)工作者無所適從，本文對目前幾種主流觀點進行評述并提出筆者的觀點。

1.關(guān)于利潤最大化

是指企業(yè)在一定期間內(nèi)投入與產(chǎn)出的差額最大，利潤最大化是西方微觀經(jīng)濟學(xué)的理論基礎(chǔ)，這種觀點的優(yōu)點是利潤可以很容易衡量，不足則有:利潤是一個絕對數(shù)，沒有反映為獲得利潤投入的資本額，無法進行不同時期不同企業(yè)間的比較;會計利潤是在權(quán)責(zé)發(fā)生制和會計分期假設(shè)的基礎(chǔ)上計算出來的， 該指標(biāo)可能會受到人為操縱，不夠客觀;利潤最大化沒有考慮風(fēng)險因素，可能會導(dǎo)致企業(yè)追求利潤而忽視對風(fēng)險的防范。理論工作者已基本達成共識，認(rèn)為利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)是不合適的，但在企業(yè)實務(wù)中許多企業(yè)還是以利潤最大化作為衡量企業(yè)管理者績效的目標(biāo)，在追求利潤的同時沒有關(guān)注風(fēng)險，為企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展埋下了隱患。

2.關(guān)于股東財富最大化

這種觀點認(rèn)為股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的就是擴大財富，股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理運營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮風(fēng)險和時間價值為股東帶來最多的財富。

有學(xué)者不贊同股東財富最大化的觀點，認(rèn)為股東財富最大化雖然在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。但是，對于非上市公司很難量化股東財富，即使是上市公司目前采用股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)也不符合我國國情，因為股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入財務(wù)管理目標(biāo)是不合理的。

筆者認(rèn)為上述說法是混淆了股東財富最大化與股票市價最大化，股東財富不是股票市價，股東財富指的是股東所擁有財富的價值，而股票市價是在股票市場上股東所擁有的財富的價格，兩者是不同的。股東財富最大化追求的是股東所擁有的財富的價值最大化。企業(yè)的股東財富價值可以通過價值評估的方式進行較客觀的衡量。

另外，有些人錯誤的理解股東財富最大化，認(rèn)為追求股東財富最大化就是不顧企業(yè)債權(quán)人、客戶、供應(yīng)商等其他相關(guān)方的利益只考慮股東的利益，其實不考慮企業(yè)其他相關(guān)方的利益是不能夠?qū)崿F(xiàn)股東財富最大化的，如三鹿奶粉事件發(fā)生后，一些學(xué)者對企業(yè)股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)提出質(zhì)疑，認(rèn)為三鹿集團正是一味追求股東財富最大化，給家庭給社會造成巨大的危害。筆者認(rèn)為這是對股東財富最大化目標(biāo)的片面理解，自從三鹿奶粉事件發(fā)生以后，三鹿集團由曾經(jīng)的輝煌淪落到破產(chǎn)的地步，嚴(yán)重的損害了股東的利益。筆者認(rèn)為三鹿集團的財務(wù)管理目標(biāo)可能是股東財富最大化，但管理者并沒有真正理解如何實現(xiàn)股東財富最大化，致使他們錯誤的運用，使股東遭受巨大的損失。不考慮社會責(zé)任不考慮其他利益相關(guān)者的利益，只是一味追求股東財富最大化是無法實現(xiàn)股東財富最大化的。

需要指出的是并不是所有的企業(yè)都是股份制企業(yè)，筆者認(rèn)為用股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)有些以偏概全。

3.關(guān)于企業(yè)價值最大化

這種觀點認(rèn)財務(wù)管理的目標(biāo)為企業(yè)通過合理經(jīng)營， 充分考慮時間價值和風(fēng)險在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。

有些學(xué)者認(rèn)為股東財富最大化就是企業(yè)價值最大化，從字面含義上我們可以看出股東財富與企業(yè)價值是不同的。企業(yè)價值不僅包括股東財富的價值還包括企業(yè)的債務(wù)，是企業(yè)的負(fù)債與股東財富相加之和。

企業(yè)價值最大化目標(biāo)與股東財富最大化目標(biāo)都考慮了取得報酬的時間和風(fēng)險，能夠克服企業(yè)的短視行為，它的不足是企業(yè)的價值不僅包括股東擁有的財富也包括負(fù)債，通過負(fù)債增加實現(xiàn)的企業(yè)價值增值部分并不是企業(yè)所創(chuàng)造的價值。我們來看一個例子:假設(shè)在2000年同時成立的甲乙兩個企業(yè)，最初成立時股東投入的資金均為500萬元，之后甲乙兩個企業(yè)的股東沒再投入任何資金，甲乙兩個企業(yè)也沒有向股東進行利潤分配，企業(yè)的利潤全部留存在企業(yè)內(nèi)部，甲乙兩個企業(yè)的其他條件都相同。經(jīng)過幾年的經(jīng)營，在2008年年末，甲乙兩企業(yè)的公允價值均為2500萬元，甲企業(yè)的負(fù)債總額為1500萬元，而乙企業(yè)的負(fù)債總額為1000萬元。根據(jù)企業(yè)價值最大化觀點這兩個企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的程度是相同的，但顯然我們認(rèn)為在其他條件相同的情況下，乙企業(yè)創(chuàng)造的價值更多，經(jīng)營管理的更好。由此可見企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)顯然是不合適的。

4.關(guān)于企業(yè)相關(guān)者利益最大化。利益相關(guān)者理論認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)是股東、債權(quán)人、員工、客戶、供應(yīng)商等多邊契約關(guān)系的總和。各利益相關(guān)者在企業(yè)中投入了物質(zhì)資本或人力資本，都在一定程度上承擔(dān)著風(fēng)險，企業(yè)的利益是各利益相關(guān)者的共同利益，而不僅僅是股東的利益，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)相關(guān)者利益最大化。

筆者認(rèn)為，該目標(biāo)看似合理，考慮了企業(yè)所有相關(guān)各方的利益，但實際上不僅難于操作，也是不現(xiàn)實的。人是理性的經(jīng)濟人，在其他條件相同的情況下都是謀求自身的最大利益的，企業(yè)是由所有者建立的，所有者建立企業(yè)的目的是為了增加自身的財富。企業(yè)中其他相關(guān)各方參與到企業(yè)中的目的也是為了實現(xiàn)自身的財富增加，如銀行是為了獲取利息收入，員工是為了獲得工資獎金收入，供應(yīng)商是為了賣出自己企業(yè)的產(chǎn)品，盡可能多的賺錢，在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下他們在企業(yè)中承擔(dān)的風(fēng)險比所有者小的多，根據(jù)風(fēng)險收益原則，理應(yīng)是所有者獲得更大的收益。企業(yè)是社會的細(xì)胞，家庭也是社會的細(xì)胞，我們可以把一個家庭看作是一個小企業(yè)，這個小企業(yè)的所有者就是家庭的成員，這個家庭為買房買車去銀行貸款;這個家庭由于經(jīng)常去某個餐廳吃飯跟餐廳老板很熟，餐廳老板答應(yīng)平時吃飯可以先賒賬，在每個月末一起結(jié)賬;家庭成員工作很忙要請保姆幫助做家務(wù)，銀行、餐廳、保姆相當(dāng)于這個企業(yè)的債權(quán)人、供應(yīng)商和員工，也都在一定程度上承擔(dān)著風(fēng)險。這個家庭的目標(biāo)理應(yīng)是使家庭生活的更幸福，家庭的財富(所有者擁有的財富而不是家庭的財產(chǎn))不斷增加，如果我們要求每一個家庭的目標(biāo)是使家庭、餐廳、保姆等家庭相關(guān)者的利益最大化這顯然是不現(xiàn)實的，人們的思想水平還達不到這樣的高度，也是無法操作的。對于一個企業(yè)也是這樣的，企業(yè)是人建立的，自然是為滿足企業(yè)的所有者的利益要求存在的。由此可見企業(yè)利益相關(guān)者價值最大化不應(yīng)該成為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。

在以上提到的幾種主流財務(wù)管理目標(biāo)觀點中，筆者認(rèn)同股東財富最大化，不可否認(rèn)企業(yè)是所有者的企業(yè)，企業(yè)存在的目的就是為所有者創(chuàng)造財富，所有者財富最大化理應(yīng)是我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇。需要注意的是只有企業(yè)其他相關(guān)者的利益得到合理保護，企業(yè)才能夠可持續(xù)發(fā)展，才有利于實現(xiàn)所有者財富最大化。由于并不是所有的企業(yè)都是股份制企業(yè)，筆者認(rèn)為財務(wù)管理的目標(biāo)叫做所有者財富最大化更合理更全面，不論是個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、還是股份制企業(yè)等所有類型的企業(yè)都適用。筆者期望理論界能夠早日就財務(wù)管理目標(biāo)問題達成共識以用來指導(dǎo)實務(wù)工作，真正發(fā)揮理論指導(dǎo)實踐的作用，促進我國企業(yè)的良性發(fā)展。

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