基于關(guān)鍵利益相關(guān)者視角下的公司治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的實(shí)證研究

[摘要] 本文以2007年制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，在關(guān)鍵利益相關(guān)者的視角下，探討了企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、高管人員、關(guān)鍵利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。結(jié)果表明獨(dú)立董事比例、有專(zhuān)用性學(xué)歷的高管、以及長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有顯著的正影響，而國(guó)有股比例、董事會(huì)職能委員會(huì)的設(shè)立、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率則對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入有負(fù)面影響。

[關(guān)鍵詞] 利益相關(guān)者 公司治理 技術(shù)創(chuàng)新

一、引言

近年來(lái)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的加劇，技術(shù)創(chuàng)新受到國(guó)內(nèi)外企業(yè)的高度重視，成為增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。然而，中外企業(yè)的實(shí)踐表明，企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí)遇到的問(wèn)題除了來(lái)自技術(shù)本身之外，還有許多問(wèn)題與公司治理結(jié)構(gòu)有關(guān)。探討公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)機(jī)制，是從根本上改善企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵，對(duì)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中保持競(jìng)爭(zhēng)能力，乃至實(shí)現(xiàn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展來(lái)說(shuō)，不僅具有重要性，而且具有緊迫性。

基于以上考慮，本文從關(guān)鍵利益相關(guān)者的角度出發(fā)，以中國(guó)滬深兩市的上市公司為研究對(duì)象，從所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、高管薪酬、資產(chǎn)負(fù)債率、員工持股、機(jī)構(gòu)持股等方面來(lái)全面衡量公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。

二、研究假設(shè)

1.所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

所有權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理中的重要因素之一。不同的所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用是有所不同的，對(duì)于國(guó)有控股公司而言，國(guó)家股股東在公司中居于控制地位，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略在很大程度上受?chē)?guó)家股股東的影響股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為的也是近幾年來(lái)研究的熱點(diǎn)。大量的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股權(quán)適度集中有利于公司的內(nèi)部治理和外部治理，從而有利于公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

由此假設(shè)：

H1:國(guó)有股所占比例與企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)。

H2:股權(quán)集中度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān)。

2.董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

目前，由于我國(guó)上市公司多為由原來(lái)國(guó)有企業(yè)“改造”而成，董事會(huì)的成員基本上是以原來(lái)的高層經(jīng)理人員為主，形成了高度的內(nèi)部人控制。而內(nèi)部人控制會(huì)帶來(lái)技術(shù)創(chuàng)新行為的短期化和經(jīng)營(yíng)者借技術(shù)創(chuàng)新的名義侵蝕所有者利益使技術(shù)創(chuàng)新效率低下等問(wèn)題。

一般來(lái)說(shuō)，董事會(huì)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為董事會(huì)職能委員會(huì)的設(shè)置。董事會(huì)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的存在對(duì)于促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新非常有益。首先它能明確董事會(huì)對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所負(fù)的職責(zé)；其次，董事會(huì)職能的專(zhuān)業(yè)化分工，有利于提高董事會(huì)的工作效率，并形成更為客觀的判斷；最后，有利于委員會(huì)中的外部董事就技術(shù)創(chuàng)新中的關(guān)鍵問(wèn)題與企業(yè)內(nèi)部人員進(jìn)行交流，加深對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目的了解。因此，通過(guò)下設(shè)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)，強(qiáng)化董事會(huì)職能，是提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新決策效率的有效途徑。

由此，我們假設(shè)：

H3:外部董事占董事會(huì)成員比重與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān)。

H4:有董事會(huì)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)設(shè)置的企業(yè)與技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān)。

3.經(jīng)營(yíng)者管理對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的股份公司中，會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的代理問(wèn)題，其中包括經(jīng)營(yíng)者行為短期化，缺乏對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)，如對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的支持。在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的框架下，所有者利益和經(jīng)營(yíng)者利益是不完全一致的，經(jīng)營(yíng)者的創(chuàng)新動(dòng)力主要取決于經(jīng)營(yíng)者個(gè)人的目標(biāo)和所有者目標(biāo)的偏差程度。如果這兩者是一致的，經(jīng)營(yíng)者的創(chuàng)新動(dòng)力會(huì)越強(qiáng)；反之，如果偏差較大，經(jīng)營(yíng)者的創(chuàng)新動(dòng)力就會(huì)被削弱。為調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的創(chuàng)新積極性，企業(yè)所有者和董事會(huì)，應(yīng)通過(guò)各種內(nèi)部激勵(lì)和約束方式（如股票、股票期權(quán)等）對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行為進(jìn)行有效控制。

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有很高的風(fēng)險(xiǎn)性和非程序性，缺乏既定的規(guī)例可以借鑒，因而與非創(chuàng)新活動(dòng)更多的要求通用性人力資本而對(duì)專(zhuān)用性人力資本要求較低的特點(diǎn)相比，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)營(yíng)者的專(zhuān)用性人力資本有較高的要求；由于掌握專(zhuān)用性人力資本的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于掌握通用性人力資本的難度，所以一般而言，經(jīng)營(yíng)管理人員的專(zhuān)用性人力資本對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新而言更具有稀缺性。依據(jù)邊際效用遞減的規(guī)律，越是稀缺的資源，其投入的邊際增長(zhǎng)越是能夠促進(jìn)收益的增加。

由此，我們假設(shè)：

H5:高管的薪酬與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入正相關(guān)。

H6:有專(zhuān)用性學(xué)歷的高管與技術(shù)創(chuàng)新的投入正相關(guān)。

4.關(guān)鍵利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

根據(jù)利益相關(guān)著主要理論，由于公司利益最大化，使得機(jī)構(gòu)投資者和員工與股東找到了最佳的利益結(jié)合點(diǎn)，所以，員工及機(jī)構(gòu)投資者與股東存在的利益關(guān)系，就為他們參與或者影響公司治理提供了可能，進(jìn)而影響了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。有效市場(chǎng)理論認(rèn)為所有的股東都會(huì)贊同能夠提高公司未來(lái)現(xiàn)金流的投資。理性的投資者不會(huì)被短期利潤(rùn)所誘惑，他們會(huì)積極支持公司有利于未來(lái)收益的研究開(kāi)發(fā)支出，對(duì)那些不重視研究開(kāi)發(fā)支出的公司的股票會(huì)毫不猶豫的拋售，這樣，機(jī)構(gòu)會(huì)大力的鼓勵(lì)公司增加研究開(kāi)發(fā)支出，從而有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行。

核心員工持股對(duì)企業(yè)技術(shù)新有創(chuàng)很大的影響。首先，核心員工持股，能夠增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)；其次，核心員工參與公司治理，加強(qiáng)了公司特殊技術(shù)能力的積累。

由此，我們假設(shè)：

H7:機(jī)構(gòu)投資者持股比例與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入正相關(guān)。

H8:核心員工持股與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入正相關(guān)。

5.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

在現(xiàn)代公司理論中，公司被視為一系列契約的連接點(diǎn)。然而，企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新需要充足的資金，債務(wù)合同的約束不利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的開(kāi)展，另外，高負(fù)債還會(huì)使經(jīng)營(yíng)者面臨較大的盈利壓力，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新的高投入會(huì)減少當(dāng)期利潤(rùn)。而股票市場(chǎng)上中小股東往往更關(guān)注公司的短期收益。由于創(chuàng)新投入的增加而帶來(lái)公司盈利的減少，甚至造成負(fù)利潤(rùn)，還會(huì)造成個(gè)人股東“用腳投票”，使企業(yè)面臨被接管的威脅，從而對(duì)經(jīng)營(yíng)者職位的穩(wěn)定性造成影響，降低經(jīng)營(yíng)者技術(shù)創(chuàng)新的積極性。資產(chǎn)負(fù)債又可以分為短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。短期負(fù)債使經(jīng)營(yíng)者面臨較大的盈利壓力，技術(shù)創(chuàng)新的高投入會(huì)減少當(dāng)期利潤(rùn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者職位的穩(wěn)定性產(chǎn)生威脅，經(jīng)營(yíng)者沒(méi)有積極性從事技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。而長(zhǎng)期負(fù)債的增加，需要企業(yè)具有長(zhǎng)期盈利的能力，技術(shù)的進(jìn)步可以增加企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力和長(zhǎng)期盈利能力。

由此，我們假設(shè)：

H9:企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)。

H10:企業(yè)短期資產(chǎn)負(fù)債率越與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)。

H11:企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率越與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān)。

三、數(shù)據(jù)來(lái)源與變量定義

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以上海證券交易所和深圳證券交易所制造業(yè)上市公司2007年橫截面樣本為研究對(duì)象，樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于上交所、深交所和巨潮資訊公布的上市公司年報(bào)，通過(guò)對(duì)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)整理，形成分析樣本。由于不同行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的特點(diǎn)不同，因此，我們選取技術(shù)創(chuàng)新力度較大的公司如：信息技術(shù)、醫(yī)藥、3G技術(shù)等行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)。為了保證數(shù)據(jù)的有效性和研究的正確性，對(duì)其執(zhí)行了如下篩選程序：

(1)考慮到極端值對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的不利影響，首先剔除了業(yè)績(jī)過(guò)差的ST和PT公司以及被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具過(guò)保留意見(jiàn)、拒絕表示意見(jiàn)、否定意見(jiàn)等審計(jì)意見(jiàn)的上市公司。

(2)剔除了年末研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)缺失的上市公司。

經(jīng)過(guò)上述程序，最后獲得57家樣本公司。

2.變量定義

因變量、自變量定義如下表：

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

樣本中，國(guó)有股比例占的平均值為0.24。前十大股東持股比例的股權(quán)集中度差別很大，股權(quán)集中度(LnCon)的均值為0.136，表明樣本公司的股權(quán)集中度較高。平均來(lái)說(shuō)，獨(dú)立董事占董事會(huì)成員的三分之一以上，最高的甚至達(dá)到54.6%，但是公司間的差別并不明顯。樣本公司中高管薪酬差別很大，最高的達(dá)到105.7388萬(wàn)，最低的只有3.939萬(wàn)。機(jī)構(gòu)投資者持股比例的均值為0.2137。說(shuō)明，我國(guó)企業(yè)中機(jī)構(gòu)投資者持股平均較高，但是在不同企業(yè)的投資比例并不均勻。資產(chǎn)負(fù)債率的均值為0.4640，短期負(fù)債率的均值為0.4095，長(zhǎng)期負(fù)債率的均值為0.4847，說(shuō)明樣本公司的負(fù)債比率無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期負(fù)債都較高。樣本中的三個(gè)虛擬變量中，大部分的樣本公司都具有董事會(huì)職能委員會(huì)的設(shè)立和有專(zhuān)用性學(xué)歷的高管，而有公司核心員工的持股的企業(yè)并不是很多。

2.多元回歸分析

根據(jù)假設(shè)構(gòu)建如下檢驗(yàn)?zāi)Ｐ筒⑹褂肙LS回歸分析方法檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)。

模型一：

其中，為截距，～為系數(shù)，為殘差。

表2是對(duì)全體樣本公司的多元回歸分析結(jié)構(gòu)。其中，模型的F值在1%的水平下顯著，R2在0.5之上，模型具有較好的解釋能力。另外，考察了模型中變量的VIF值，發(fā)現(xiàn)所有自變量的VIF值在可接受的范圍內(nèi)，表明模型沒(méi)有共線性問(wèn)題，從兩個(gè)模型對(duì)應(yīng)的殘差正太概率圖，半正態(tài)概率圖與全正態(tài)概率圖可見(jiàn)，回歸模型整體擬合效果良好，基本上滿足了方差齊性條件，可認(rèn)為不存在異方差性。

從估計(jì)結(jié)果來(lái)看，除了股權(quán)集中度、高管薪酬、核心員工持股沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，其他變量都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。

其中，國(guó)有股比例(Gov)的回歸系數(shù)與預(yù)期符號(hào)相同，并且在統(tǒng)計(jì)上是高度顯著的（在10%的置信水平下），國(guó)有股比例與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新負(fù)相關(guān)，表明國(guó)有控股的企業(yè)相對(duì)與時(shí)有企業(yè)在創(chuàng)新上缺乏效率。

股權(quán)集中度(LnCon)在模型中都沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，P值在0.8之上。考慮到股權(quán)集中度指標(biāo)選取可能帶來(lái)的偏差，分別用第一大股東持股比例和前五大股東持股比例之和替代變量LnCon進(jìn)行模型回歸，結(jié)果仍然不顯著。由此可以說(shuō)明，目前在我國(guó)制造業(yè)企業(yè)中，股權(quán)集中度與RD投資并沒(méi)有太大的相關(guān)性。

描述獨(dú)立董事人數(shù)在董事會(huì)總?cè)藬?shù)中比例(Ind)變量的回歸系數(shù)在為正值，并且在10%的置信水平下顯著，表明獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有促進(jìn)作用。

虛擬變量(FUN)（表示董事會(huì)職能委員會(huì)的設(shè)立）的回歸系數(shù)為負(fù)值，與預(yù)期符號(hào)相反。說(shuō)明我國(guó)企業(yè)雖然有董事會(huì)職能委員會(huì)的設(shè)立，但是董事會(huì)職能委員會(huì)并沒(méi)有發(fā)揮相應(yīng)的職能，并且對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有阻礙作用。

高管薪酬(LnIce)的回歸系數(shù)在模型中沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，P值大于0.1，說(shuō)明我國(guó)企業(yè)中高管薪酬對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用并不大，高管在技術(shù)創(chuàng)新中“搭便車(chē)”現(xiàn)象嚴(yán)重。同時(shí)也可能說(shuō)明我國(guó)企業(yè)缺乏對(duì)高管的激勵(lì)。

虛擬變量(Con)（有專(zhuān)用性學(xué)歷的高管）的回歸系數(shù)與預(yù)期符號(hào)相符，并且在10%的置信區(qū)間下顯著。說(shuō)明有專(zhuān)用性學(xué)歷的高管對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有促進(jìn)作用。

機(jī)構(gòu)投資者持股比例(Inve)的回歸系數(shù)在兩模型中均為負(fù)值，與預(yù)期符號(hào)相反，并且在統(tǒng)計(jì)上顯著，說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新并不關(guān)注。為了避免風(fēng)險(xiǎn)，他們只關(guān)注企業(yè)的盈利，卻不注重企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新說(shuō)取得長(zhǎng)期價(jià)值的增長(zhǎng)。

核心員工持股(Emp)沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)?？赡苁怯捎谖覈?guó)企業(yè)缺乏對(duì)企業(yè)創(chuàng)新人員的激勵(lì)。

資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)回歸系數(shù)與預(yù)期符號(hào)相同，并在10%的置信水平下顯著，說(shuō)明債權(quán)人對(duì)只關(guān)注貸款是否能夠收回，并不注重企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

為了避免方程中的共線性以及為了更進(jìn)一步的檢驗(yàn)債權(quán)人對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，對(duì)企業(yè)短期資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響進(jìn)行了第二個(gè)模型的檢驗(yàn)。

模型二：

其中，為截距，～為系數(shù)，為殘差。

從表3中可以看出，國(guó)有股比例、股權(quán)集中度、獨(dú)立董事比例、董事會(huì)職能委員會(huì)的設(shè)立以機(jī)構(gòu)投資者持股比例以及核心員工持股與模型一中的結(jié)構(gòu)基本一致。但是短期資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響是不同的。

短期資產(chǎn)負(fù)債率(Slev)回歸系數(shù)為負(fù)與預(yù)期符號(hào)相符，并且在10%的置信水平下顯著。而長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率(Llev)回歸系數(shù)也與預(yù)期符號(hào)相符，在10%的置信水平下顯著。說(shuō)明企業(yè)的債權(quán)人在短期和長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響是不同的。企業(yè)的短期債權(quán)人更為關(guān)注短期貸款的收回，而企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)人則更為關(guān)注企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的成功與否。

企業(yè)規(guī)模(Lnsize)與預(yù)期符號(hào)相同，并且在兩模型中都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明企業(yè)的規(guī)模越大，企業(yè)越有能力和實(shí)力去進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。

五、結(jié)論及建議

本文對(duì)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新行為進(jìn)行了實(shí)證分析。研究表明：在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，國(guó)有股比例對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新造成負(fù)面的影響，而股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為的影響并不顯著。因此，為了促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的水平，在國(guó)有控股的企業(yè)中，政府應(yīng)該賦予企業(yè)更多的自主權(quán)。在董事會(huì)結(jié)構(gòu)方面，獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，而董事會(huì)職能委員會(huì)的設(shè)立則與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新負(fù)相關(guān)。說(shuō)明我國(guó)企業(yè)應(yīng)該更為注重企業(yè)獨(dú)立董事作用的發(fā)揮；而董事會(huì)職能委員會(huì)的作用則有待加強(qiáng)；在高管人員方面，高管人員的薪酬沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，因此，對(duì)于高管來(lái)說(shuō)應(yīng)該對(duì)高管采取更多的激勵(lì)措施，而不是一味的給予高管過(guò)高的報(bào)酬。而有專(zhuān)用性能力的高管對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，說(shuō)明對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)給予有專(zhuān)用性學(xué)歷的高管更多的報(bào)酬與激勵(lì)；在關(guān)鍵利益相關(guān)者方面，機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新負(fù)相關(guān)。而核心員工持股則沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。因此，企業(yè)應(yīng)該引入更多的關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)投資者以及加強(qiáng)對(duì)企業(yè)核心員工的激勵(lì)和培養(yǎng)；在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，資產(chǎn)負(fù)債率整體上對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有負(fù)面影響，而通過(guò)對(duì)短期資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率的進(jìn)一步分析，得出，短期資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有負(fù)面影響，而長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率則對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有正的影響。企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有顯著的正面影響。說(shuō)明我們應(yīng)該更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期積累。

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