淺談金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)及其防范

[摘要] 金融衍生工具產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，在20世紀(jì)末迅猛發(fā)展，是金融市場最重要的創(chuàng)新和發(fā)展形式之一，隨著金融衍生工具市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，現(xiàn)代國際金融市場體系已經(jīng)形成了貨幣市場，資本市場和金融衍生市場工具三分天下的格局。金融衍生工具具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能，但是其高杠桿比例的特點(diǎn)放大了他的風(fēng)險(xiǎn)。本文主要論述了金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)并提出了風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞] 金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制

一、金融衍生工具及其風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生工具是由基礎(chǔ)金融工具或金融變量的未來價(jià)值衍生而來，是由兩方或多方共同達(dá)成的金融合約及其各種組合的總稱。與其它融資工具不同的是，衍生工具本身并不具有價(jià)值，其價(jià)格是從可以運(yùn)用衍生工具進(jìn)行買賣的股票、債券等有價(jià)證券的價(jià)值中衍生出來的。這種衍生性賦予這種新的融資工具以廣泛的運(yùn)用空間和靈活多樣的交易形式。目前，在國際金融市場上最為普遍應(yīng)用的衍生工具包括遠(yuǎn)期合約、金融期貨、期權(quán)、互換等。

金融衍生工具產(chǎn)生的最初目的是為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但是金融衍生工具是把雙刃劍，高杠桿倍率決定了它自身的高風(fēng)險(xiǎn)性。根據(jù)各種風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和各種風(fēng)險(xiǎn)相互之間的聯(lián)系和區(qū)別，按照導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生的各種不同因素可將金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)分為市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)五大類。

1.市場風(fēng)險(xiǎn)又稱價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。是指因?yàn)榛A(chǔ)金融工具價(jià)格發(fā)生變化，從而產(chǎn)生損失的一種風(fēng)險(xiǎn)。它是金融衍生工具的各種風(fēng)險(xiǎn)中最為普遍的一種風(fēng)險(xiǎn)，存在于每一種金融衍生工具的交易之中。根據(jù)衍生工具價(jià)格變動(dòng)的不同原因。又可以將市場風(fēng)險(xiǎn)分為四種:利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn)。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，它是指金融衍生工具交易中合約的對(duì)方出現(xiàn)違約所引起的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生金融衍生工具信用風(fēng)險(xiǎn)需要兩個(gè)條件:一是交易對(duì)方因財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)違約;二是在合約剩余期限內(nèi)，違約方的合約價(jià)值為負(fù)。金融衍生工具的信用風(fēng)險(xiǎn)包括交割前風(fēng)險(xiǎn)和交割時(shí)風(fēng)險(xiǎn)兩類，交割前風(fēng)險(xiǎn)是指在合約到期前由于交易對(duì)方破產(chǎn)而無力履行合約義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn);交割時(shí)風(fēng)險(xiǎn)是在合約到期日交易一方履行了合約，但交易對(duì)方卻未付款而造成的風(fēng)險(xiǎn)。

3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，指衍生工具持有者不能以合理的價(jià)格迅速地賣出或?qū)⒃摴ぞ咿D(zhuǎn)手而導(dǎo)致?lián)p失的可能性.包括不能對(duì)頭寸進(jìn)行沖抵或套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。包括兩類:一是與市場狀況有關(guān)的市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一類是與總的資金狀況有關(guān)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.操作風(fēng)險(xiǎn)，又稱營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，指在金融衍生交易和結(jié)算中，由于內(nèi)部控制系統(tǒng)不完善或缺乏必要的后臺(tái)技術(shù)支持而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。具體包括兩類:(1)由于內(nèi)部監(jiān)管體系不完善、經(jīng)營管理上出現(xiàn)漏洞，工作流程不合理等帶來的風(fēng)險(xiǎn);(2)由于各種偶發(fā)性事故或自然災(zāi)害，如電腦系統(tǒng)故障 通訊系統(tǒng)癱瘓、地震、火災(zāi)、工作人員差錯(cuò)等給衍生品交易者造成損失的可能性。

5.法律風(fēng)險(xiǎn)，指因?yàn)榉ㄒ?guī)不明確或交易不受法律保障，從而使合約無法履行而給交易者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。由于金融衍生工具屬于新型金融工具，相關(guān)法規(guī)和制度都不很健全，法規(guī)的不完善增加了金融衍生工具交易的風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

1.加強(qiáng)衍生工具法制建設(shè)。盡管我國在金融立法方面已取得了一些進(jìn)展，制訂了《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《證券法》等相關(guān)法律，但對(duì)衍生工具的立法目前還十分薄弱，亟待加強(qiáng)?，F(xiàn)有的《期貨交易管理暫行條例》已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國金融衍生工具發(fā)展的需要，要盡快出臺(tái)《期貨交易法》及其他衍生工具交易法規(guī)，做到有法可依，同時(shí)應(yīng)明確、細(xì)化金融衍生交易中的相關(guān)法律責(zé)任，如民事責(zé)任、刑事責(zé)任等，以法制力量引導(dǎo)衍生工具交易有序、正常進(jìn)行。

2.實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)管。出現(xiàn)監(jiān)管漏洞的一個(gè)重要原因就是監(jiān)管體系僵化，不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化。因此，對(duì)衍生工具風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，也必須是動(dòng)態(tài)的，即隨著金融環(huán)境及衍生工具的發(fā)展變化，不斷擴(kuò)展監(jiān)管思路，調(diào)整監(jiān)管手段，提高監(jiān)管人員素質(zhì)。

3.嚴(yán)格金融衍生工具合約設(shè)計(jì)使其標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范化。目前，我國金融衍生市場尚處于初期發(fā)展階段，合約品種設(shè)計(jì)尤為重要。在設(shè)計(jì)場內(nèi)交易合約時(shí)，應(yīng)充分考慮利率市場化、匯率市場化和原生性金融市場現(xiàn)的發(fā)展情況。場外交易應(yīng)盡量使用國際通行的標(biāo)準(zhǔn)合約，努力與國際接軌。

4.確保衍生工具交易的公開公平進(jìn)行。無論場內(nèi)還是場外衍生交易，均要求參與者具有充足的資金，這是金融機(jī)構(gòu)開展正常業(yè)務(wù)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的前提。首先，信息要公開，應(yīng)強(qiáng)化金融衍生交易的信息公開披露制度，改進(jìn)會(huì)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，以增加金融衍生工具交易的透明度。其次，加強(qiáng)自我約束。由于銀行、交易所等交易機(jī)構(gòu)具有信息優(yōu)勢(shì)，因此必須通過制定廣泛認(rèn)可、規(guī)范有效的行業(yè)自律準(zhǔn)則，確保交易的公正性。再次，制訂嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，對(duì)申請(qǐng)進(jìn)入市場的機(jī)構(gòu)和人員進(jìn)行嚴(yán)格的準(zhǔn)入審查，以維護(hù)金融衍生工具市場的公正交易。

5.參與對(duì)衍生工具法律風(fēng)險(xiǎn)防范的國際合作。按照WTO協(xié)議安排，我國金融市場在今后5年之內(nèi)將逐步開放，國際金融市場上的衍生工具風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必滲入我國，因而必須加強(qiáng)國際合作。一方面證監(jiān)會(huì)、人民銀行應(yīng)盡快加入國際證券監(jiān)管委員會(huì)等有關(guān)國際監(jiān)管組織，加強(qiáng)與國外的交流，統(tǒng)一在法規(guī)制訂上的認(rèn)識(shí)。另一方面我國的衍生工具交易機(jī)構(gòu)應(yīng)加人國際互換及衍生工具協(xié)會(huì)等國際組織，定期與國外衍生交易機(jī)構(gòu)交流風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控信息及組織人員培訓(xùn)?？梢搿秶H證券監(jiān)管聯(lián)合會(huì)對(duì)衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理法規(guī)》《美國B CD集團(tuán)對(duì)衍生工具內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理理規(guī)定》等國外先進(jìn)做法，提升我國對(duì)衍生工具法律風(fēng)險(xiǎn)的防范水平。

參考文獻(xiàn):

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