風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)分析及防范策略

[摘要] 風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)近年來(lái)發(fā)展十分迅速，它對(duì)于促進(jìn)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化資本配置等方面都起到了重要的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資，其運(yùn)作過(guò)程中存在著多種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。如何有效地控制風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資最終取得成功的關(guān)鍵。本文解釋了什么是風(fēng)險(xiǎn)投資，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中各種風(fēng)險(xiǎn)的分析，提出了防范風(fēng)險(xiǎn)的具體措施，以期實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的良好運(yùn)行。

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析策略

一、引言

隨著以信息技術(shù)、生物技術(shù)為代表的高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，能否在高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域占據(jù)一席之地，已經(jīng)成為世界各國(guó)激烈競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，成為提升綜合國(guó)力的重要因素。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出了具有高投入、高產(chǎn)出、高附加值、高增長(zhǎng)率的特點(diǎn)外，還具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，因此高新技術(shù)產(chǎn)品或企業(yè)為投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)投資比一般投資更具不確定性，面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)。特別是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，社會(huì)需求日益復(fù)雜多變，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，風(fēng)險(xiǎn)投資不可避免地面臨著各種各樣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資迅速發(fā)展的同時(shí)，很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司出現(xiàn)了這樣那樣的問(wèn)題，其很大一部分原因是對(duì)投資過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)和如何有效控制風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，最終導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗。因此在風(fēng)險(xiǎn)投資迅速發(fā)展的同時(shí)，對(duì)如何有效地識(shí)別并控制風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵

1.風(fēng)險(xiǎn)投資的定義

廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資;狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過(guò)程。從運(yùn)作方式來(lái)看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資的特征

(1)投資對(duì)象對(duì)為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。

(2)投資期限至少3年～5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?。

(3)投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上。

(4)風(fēng)險(xiǎn)投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù);除了種子期融資外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對(duì)被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足。

(5)由于投資目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過(guò)上市、收購(gòu)兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素分析

在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中，要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，首先必須對(duì)各種可能存在的風(fēng)險(xiǎn)做深入的分析，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的前提和基礎(chǔ)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，顧名思義是存在很高的風(fēng)險(xiǎn)，那么在風(fēng)險(xiǎn)投資中一般會(huì)產(chǎn)生什么樣的風(fēng)險(xiǎn)呢?主要從外部因素和內(nèi)部因素這兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析。

1.外部因素

外部因素包括社會(huì)、政治、法律和自然環(huán)境等多種因素，這些因素的變化，均會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否造成不確定性。主要有以下幾個(gè)方面:

(1)相應(yīng)的法規(guī)不完善。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展缺乏相應(yīng)的法規(guī)環(huán)境和稅收優(yōu)惠政策。我國(guó)目前還缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的基本法，與其密切相關(guān)的輔助法律制度也很不完善，使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織形式、設(shè)立條件、投資金額、風(fēng)險(xiǎn)資本供給都受到限制。

(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)的不確定性而使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)蒙受損失的可能性。市場(chǎng)變幻莫測(cè)，它隱藏著許多不確定因素。當(dāng)新產(chǎn)品上市時(shí)，消費(fèi)還沒(méi)有達(dá)到一定程度，往往容易造成銷售不暢、產(chǎn)品積壓。而當(dāng)消費(fèi)者開(kāi)始接受這種產(chǎn)品時(shí)，有可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，但也可能由于引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入，從而出現(xiàn)供大于求，市場(chǎng)占有率下降的局面。這些都是由于市場(chǎng)的不確定性所造成的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)缺乏有效的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有公開(kāi)上市(IPO)、兼并收購(gòu)、股權(quán)回購(gòu)、清算等。風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種股權(quán)投資，其目的不是為了長(zhǎng)期持有而是在獲利后及時(shí)退出，以轉(zhuǎn)入到下一個(gè)項(xiàng)目的投資。如果風(fēng)險(xiǎn)資本投放到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，不能在獲利后適時(shí)、順利地撤出，滯留的資本將使風(fēng)險(xiǎn)投資者陷入資金的死循環(huán)，無(wú)法及時(shí)地獲得收益，進(jìn)行新的投資。退出風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司目前面臨的一個(gè)重要的問(wèn)題，許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司因資本退出不暢而使經(jīng)營(yíng)受阻。

2.企業(yè)內(nèi)部因素

這里所說(shuō)的內(nèi)部因素是指風(fēng)險(xiǎn)資本所投入的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在具體運(yùn)作過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。主要有以下幾個(gè)方面:

(1)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，即技術(shù)能否轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品。在投資于高新技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)造過(guò)程中，由于技術(shù)因素而導(dǎo)致產(chǎn)品研發(fā)、中試、規(guī)模化生產(chǎn)失敗的可能性，造成了風(fēng)險(xiǎn)投資中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，它是風(fēng)險(xiǎn)投資中一項(xiàng)極其重要的風(fēng)險(xiǎn)因素。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要可分為兩種。一是技術(shù)前景的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于處于研發(fā)階段的技術(shù)來(lái)說(shuō)，能否達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)存在著一定的不確定性。二是技術(shù)的壽命周期風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)代社會(huì)由于科學(xué)技術(shù)更新?lián)Q代快，使得產(chǎn)品的生命周期也大大縮短，而風(fēng)險(xiǎn)資本通常進(jìn)入的高新技術(shù)企業(yè)這方面的特點(diǎn)更為明顯，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)不能在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)開(kāi)發(fā)完成，那么這項(xiàng)技術(shù)的先進(jìn)性就可能不復(fù)存在，其他新產(chǎn)品的問(wèn)世將會(huì)使這項(xiàng)技術(shù)失去意義。

(2)資金風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的融資機(jī)制是否順暢。因資金不能適時(shí)適量供給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展需要而導(dǎo)致高技術(shù)創(chuàng)新失敗的可能性，造成了風(fēng)險(xiǎn)投資中的資金風(fēng)險(xiǎn)因素。在高新技術(shù)的發(fā)展過(guò)程中，隨著發(fā)展階段的深入，對(duì)資金的需求也會(huì)增加，風(fēng)險(xiǎn)投資公司也許不能適時(shí)籌集到足夠的資金，從而造成在高新技術(shù)發(fā)展的某一階段出現(xiàn)資金供給的“斷層”，使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展無(wú)法實(shí)現(xiàn)，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗和風(fēng)險(xiǎn)投資失敗。

(3)管理風(fēng)險(xiǎn)，即因管理不善造成的風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家因管理不當(dāng)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)主要取決于以下因素:①管理者的素質(zhì):風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的開(kāi)拓者，應(yīng)具有敏銳的洞察力、高超的組織能力和果斷的魄力，而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者多為技術(shù)人員，一般具備技術(shù)專長(zhǎng)，但很少能同時(shí)兼具上述的素質(zhì)。②組織結(jié)構(gòu):風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)如果沒(méi)有一個(gè)合理的組織結(jié)構(gòu)，沒(méi)有一個(gè)有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，就無(wú)法使員工隊(duì)伍的潛力和創(chuàng)造力充分發(fā)揮出來(lái)，最終影響企業(yè)的發(fā)展。

(4)道德風(fēng)險(xiǎn)，即因人員道德原因造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)人員的道德原因而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的可能性，造成了風(fēng)險(xiǎn)投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)因素。由于信息分布的嚴(yán)重不對(duì)稱，高新技術(shù)企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí)，只是有些藍(lán)圖和設(shè)想，沒(méi)有現(xiàn)成的生產(chǎn)線可供投資人參考，這種無(wú)外形態(tài)，既無(wú)法讓投資人確信項(xiàng)目的價(jià)值，又不能構(gòu)成企業(yè)商業(yè)信譽(yù)的基礎(chǔ)，因而道德風(fēng)險(xiǎn)很大，也許會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的“圈錢”行為，騙取風(fēng)險(xiǎn)投資者的資金，到時(shí)候卻拿不出什么成果。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范策略

1.完善相關(guān)法律制度

制定相關(guān)法律。制定指導(dǎo)我國(guó)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的基本法——風(fēng)險(xiǎn)投資法，以及風(fēng)險(xiǎn)投資基金法。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的破產(chǎn)問(wèn)題做出相應(yīng)的規(guī)定減少投資失敗給投資者帶來(lái)的損失。

加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的立法與執(zhí)法。加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)宣傳，增強(qiáng)全社會(huì)保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí);推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作體系和法律法規(guī)建設(shè)，制定“知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法”推動(dòng)建立跨部門的知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)法協(xié)作機(jī)制。搞好行政執(zhí)法和刑事司法銜接。

2.構(gòu)建較為完善的資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)體系

資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)出售的根本途徑，事實(shí)上也是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳方式。因此，建立并完善資本市場(chǎng)，不僅有利于為風(fēng)險(xiǎn)投資提供投資渠道和融資場(chǎng)所，而且也為降低投資風(fēng)險(xiǎn)提供依托。發(fā)展和完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)購(gòu)并創(chuàng)造條件，也是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。與此同時(shí)，我們應(yīng)積極創(chuàng)造條件，盡快建立較完善二級(jí)市場(chǎng)，加速我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。

3.采取組合的投資策略

根據(jù)投資原理，組合投資有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以從以下幾方面進(jìn)行組合投資:對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，以及不同的企業(yè)發(fā)展階段進(jìn)行投資;對(duì)不同地域的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資;在不同時(shí)間段內(nèi)進(jìn)行投資。

4.對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于不同發(fā)展階段時(shí)采取不同措施來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展可以劃分為四個(gè)階段:即種子期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于種子期時(shí)，主要面臨的是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)應(yīng)從理論和實(shí)踐上反復(fù)論證新技術(shù)的實(shí)用性、先進(jìn)性、可行性，改善研發(fā)條件，縮短研制周期。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于導(dǎo)入期時(shí)，主要面臨的是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)可以采取幾家風(fēng)險(xiǎn)投資公司聯(lián)合投資，并通過(guò)產(chǎn)品推薦、產(chǎn)品試銷來(lái)努力打開(kāi)市場(chǎng)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于成長(zhǎng)期時(shí)，主要面臨的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)主要靠進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)、積極開(kāi)拓新市場(chǎng)，增加營(yíng)銷投入，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率來(lái)解決。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于成熟期時(shí)，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資家就應(yīng)考慮到風(fēng)險(xiǎn)資本已獲得收益，應(yīng)及早退出，讓位于產(chǎn)業(yè)資本了。

至于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)，可以說(shuō)貫穿于企業(yè)發(fā)展過(guò)程的始終。為了降低這一風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮采取以下措施:一是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家通過(guò)參與組建董事會(huì)，參與企業(yè)的人事管理，派駐技術(shù)監(jiān)事、財(cái)務(wù)監(jiān)事等方式來(lái)監(jiān)控企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。二是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部建立一個(gè)有利于發(fā)揮員工積極性的合理的薪酬制度與競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，如實(shí)施股票期權(quán)制、全員持股計(jì)劃等，以此來(lái)激勵(lì)企業(yè)的管理層和員工。

5.選擇適當(dāng)?shù)耐顺龇绞胶屯顺鰰r(shí)機(jī)

風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，其目的在于資本收益最大化，而這一目標(biāo)只有在其投入資本退出時(shí)，才能得到充分體現(xiàn)，因而，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，不論風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功與否，風(fēng)險(xiǎn)資本都要從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出。選擇適當(dāng)?shù)耐顺龇绞胶屯顺鰰r(shí)機(jī)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，防范投資風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

(1)對(duì)于失敗項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)采取果斷措施，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)前期就通過(guò)破產(chǎn)機(jī)制，采取清算方式從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出，以將損失降低到最低限度。

(2)對(duì)于業(yè)績(jī)一般的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)中期通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以購(gòu)并或股份回購(gòu)的方式退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

(3)對(duì)于成功項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)早期通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行的方式，或是通過(guò)買殼上市的間接途徑上市轉(zhuǎn)讓股權(quán)，以獲得最大收益并及時(shí)從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出。

五、結(jié)論

風(fēng)險(xiǎn)投資能否獲得成功的關(guān)鍵在于能否成功地實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，亦即風(fēng)險(xiǎn)控制的手段是否完善。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)客觀存在于多個(gè)方面，但風(fēng)險(xiǎn)投資公司可在其運(yùn)行的各個(gè)階段選擇相應(yīng)的手段來(lái)控制和化解各類風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司要想運(yùn)作成功，必須建立起一套良好的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。從目前風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，其投資選擇越來(lái)越謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)控制的手段也將隨著實(shí)踐不斷得到發(fā)展和完善。對(duì)于我們這樣一個(gè)屬于資金比較稀缺，資金對(duì)于利潤(rùn)率的要求較高的發(fā)展中國(guó)家而言，研究風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和化解就尤為重要。

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