警惕新一輪資產(chǎn)危機的可能性

股市、房地產(chǎn)市場的價格飆升，并不等于中國經(jīng)濟繁榮向上，熱鬧背后藏著深層次的隱憂

今后中國經(jīng)濟的增長曲線是什么樣的?我畫了兩條線，一條線是一個W式的走勢，一條線是一個長底部的U形走勢。為什么是兩條線呢?這與每個經(jīng)濟學家對于此次金融危機原因判斷的不同相關。我的判斷大致上是這樣的:從現(xiàn)象上看，中國經(jīng)濟現(xiàn)在遇到的困難是流動性短缺，需求不足，但是它的深層原因，我認為正好相反，是因為貨幣超發(fā)、流動性過多，使得現(xiàn)象和本質、短期和長期之間出現(xiàn)了很矛盾的狀況。

2008年10月以前，中國經(jīng)濟遇到的問題正好相反。因為貨幣的連年超發(fā)、流動性過剩、杠桿化，以致在美國金融危機沖擊之下，很快就轉化為流動性的嚴重短缺，需求不足。全世界的情況幾乎是一樣的，當然，原因有所不同。從根本上說，它是兩個結構失衡共同運行的結果，就是美國居民儲蓄的嚴重不足和中國的投資率過高，這兩個相反的結構失衡互補衍生了這場危機。

在這種情況下，用政府的信用去取代民間的信用，用貨幣政策、財政政策來擴大需求，可以支撐整個市場不至于崩潰。從短期來看，這種由政府政策擴張需求是必要的。但是這種凱恩斯主義式的短期政策不能解決根本問題，因為由高度的杠桿化和貨幣超發(fā)、流動性過剩突然轉化為流動性短缺、需求不足，是一個長期的問題。如果不解決這個長期問題，短期問題是無法得到根本解決的。只靠政府撒票子，依然無法解決這個長期問題。

從統(tǒng)計數(shù)字上看，今年一年來經(jīng)濟回升很快，需求總量擴張了，支撐了經(jīng)濟的回升。但是，在這種經(jīng)濟回升中，投資、消費和出口這三駕馬車，究竟是哪個起作用?消費沒有太大增長，出口是下降的，那么顯然是投資帶動了增長。一年2萬億元的政府投資、10萬億元的貸款，由它來支撐了經(jīng)濟的回升。消費能不能起來?消費要起來，收入就要起來，收入不起來，只能靠政府發(fā)錢，政府發(fā)錢又要加稅，加稅的結果會對長期的個人家庭需求增長起負面作用?！笆晃濉币?guī)劃中規(guī)定的轉變經(jīng)濟增長方式，要轉到效率提高上去，現(xiàn)在卻轉到內需增加上去，這在理論上是有問題的，是用凱恩斯主義式的短期經(jīng)濟分析來分析長期問題。

現(xiàn)在一些國家正在去杠桿化，去泡沫化，消除發(fā)行過多的貨幣。而中國卻出現(xiàn)了一種再杠桿化的趨勢，這妨礙了經(jīng)濟結構再平衡的實現(xiàn)。要解決長期增長問題，就要轉變經(jīng)濟增長的方式，提升企業(yè)效率，提高增長的質量。這樣就能夠避免第一個V式增長出現(xiàn)以后又出現(xiàn)第二個，以致呈現(xiàn)W形的趨勢，我們就可能實現(xiàn)一個雖然可能緩慢一些，但會比較穩(wěn)定的回升局面。

在我看來，在現(xiàn)在的短期政策取得了明顯成果的情況下，應當把主要的注意力放在解決長期增長的問題上。否則我們就會出現(xiàn)危機發(fā)生前的那些狀況，貨幣超發(fā)、再杠桿化，就蘊藏著新一輪所謂資產(chǎn)危機的可能性?，F(xiàn)在的中國經(jīng)濟已經(jīng)表現(xiàn)出一些跡象了，比如股市、房地產(chǎn)市場價格的飆升，這些現(xiàn)象應該引起我們的密切關注。