中國股市泡沫正在形成?

全球熱捧中國公司股票，繁榮的背后有著深深的隱憂。

縱覽2009年股市的古怪事，香港的中草藥洗發(fā)水制造商霸王國際的首次公開發(fā)行(IPO)要算是一個突出的例子。6月22日新股申購開始后十分鐘內(nèi)，本地中介機構(gòu)耀才證券就被相當(dāng)于1.29億美元的申購單淹沒。這家洗發(fā)水公司的IPO總共收到來自散戶的價值90億美元的申購單，本次IPO原本只想募集2.15億美元。

投資者過分熱衷中國新股的事例不難找到。中國水處理設(shè)備供應(yīng)商多元環(huán)球水務(wù)6月24日開始在紐約股票交易所上市交易，當(dāng)天股價飆升37％。回到香港，中國的無水芒硝生產(chǎn)商旭光資源6月17日收益率達到19％。6月22日，中國金屬再生資源有限公司IPO收盤時上漲了22％。

本·伯南克所說的“綠芽”一夜之間神奇地變成了“熱帶雨林”?根本不是?；蛟S有一些理由可以證明美國和香港股市指數(shù)如何從3月份的最低點開始飆升的，3月份的時候全球經(jīng)濟似乎正掉進深淵。但是，這種IPO狂熱癥另有隱情。投資者哄抬中國公司股票價格不是因為這些股票遭受不公正的連續(xù)打擊，而是因為可能實現(xiàn)也可能無法實現(xiàn)的未來增長的預(yù)期。

捆住投資者的線是中國故事。經(jīng)合組織最近修正了對中國GDP增長的預(yù)測，在政府為彌補出口急速下滑而采取的刺激支出政策支持下，2009年中國GDP增長從6.3％調(diào)整到7.7％，2010年的增長由8.5％調(diào)整到9.3％。世界銀行業(yè)調(diào)高了2009年的預(yù)測，從6.5％調(diào)整到7.2％，并預(yù)測中國將在兩年后取代日本成為世界第二大經(jīng)濟體。

鑒于中國是世界上為數(shù)不多的幾個顯示出經(jīng)濟活力的經(jīng)濟體之一，一直閑置的大量資金源源不斷進入中國的幾乎任何一家上市公司，推動股票達到很高的估值。比如，霸王的IPO將于7月3日開始交易，預(yù)計會按照這家私營企業(yè)去年報告的贏利的20多倍定價。

這么多倍的市盈率在一場衰退中是不合理的。多元環(huán)球水務(wù)被看做是中國5850億美元刺激支出計劃的直接受益者，該刺激計劃主要集中在像給排水這樣的基礎(chǔ)設(shè)施項目上。但是，要讓該公司得到好處，政府資金必須確實用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，而不是因為缺乏效率和腐敗而浪費。同其他生產(chǎn)個人護理產(chǎn)品的公司中的寶潔和聯(lián)合利華競爭的霸王應(yīng)該利用中國正在增長的個人消費的機會。在一個長期習(xí)慣把近40％的家庭可支配收入存起來的節(jié)儉國家，這或許是一個冒險的建議。

就像之前的網(wǎng)絡(luò)和房地產(chǎn)泡沫一樣，當(dāng)前的IPO狂熱癥正在因巨大的預(yù)期和由來已久的貪婪而不斷膨脹。散戶們正厭倦了把錢存入利率接近零的銀行，越來越擔(dān)心錯過股市持續(xù)上漲的良機。

隨著IPO市場的突然繁榮，中國的公司非常樂于放縱這種壓抑的投資者需求。全球市場的崩潰實際上中止了新股發(fā)行。去年只有兩家中國公司在美國上市，與2007年的29家相差很大?，F(xiàn)在，新股爭相上市。會計公司安永表示，他們正在處理108件IPO，其中大多是由計劃在中國內(nèi)地、香港或者兩地同時上市的中國企業(yè)提出的。

所有的泡沫最終會破滅，有時候會伴隨著災(zāi)難性的后果。今天的危險是：對中國新股過分的熱情可能會以非常糟糕的結(jié)局收場，特別是如果夸大其辭的全球經(jīng)濟復(fù)蘇綠芽最終被證明不過是黃色的雜草的話。