經(jīng)濟將呈現(xiàn)“雙W輪動”調(diào)整模式

　　中國宏觀經(jīng)濟調(diào)整很可能呈現(xiàn)出“雙W輪動”模式，即從GDP同比增速來看，中國宏觀經(jīng)濟在短期為“V”型。但中期卻呈現(xiàn)為“W”型
　　
　　宏觀經(jīng)濟超預期反彈的表現(xiàn)
　　
　　在強大的刺激政策與存貨調(diào)整周期的作用下，2009年中國宏觀經(jīng)濟成功走出了自2008年3季度以來深度下滑的低谷。雖然外貿(mào)形勢依然嚴峻，但在投資和消費擴張的引領下，實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預期反彈，通脹預期開始抬頭，資產(chǎn)價格快速提升，宏觀經(jīng)濟景氣快速回升，中國宏觀經(jīng)濟整體開始進入“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”的過渡階段，2009年的宏觀經(jīng)濟在超預期反彈的表現(xiàn)下呈現(xiàn)出以下幾大特點：
　　
　　第一，各種GDP、投資、消費、工業(yè)增加值、財政收入、企業(yè)利潤以及總體宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)等指標都出現(xiàn)了大幅度回升，遠遠超過各級經(jīng)濟主體的預期，中國宏觀經(jīng)濟成功擺脫了世界經(jīng)濟危機沖擊下的深度下滑，實現(xiàn)了超預期的觸底反彈。
　　
　　第二，從總量來看，GDP同比增速逐季提升，呈現(xiàn)“V”型反彈的態(tài)勢，但從環(huán)比增速來看，呈現(xiàn)“v”+“倒V”型，中國宏觀經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)2個季度以上的持續(xù)加速局面，環(huán)比增速的波動表明中國宏觀經(jīng)濟政策刺激效應已經(jīng)度過其加速階段，開始步入平穩(wěn)增長階段。
　　
　　第三，從經(jīng)濟增長的因素來看，觸底回升與超預期反彈的因素是多元的，既有內(nèi)需擴張、存貨調(diào)整的因素、也有基數(shù)效應的因素，經(jīng)濟增長的核心動力源依然來源于政策刺激性反彈和存貨周期調(diào)整，市場性自發(fā)需求依然低迷，具有強烈的局部性和易變性，標志著經(jīng)濟全面復蘇的核心指標——“市場自我循環(huán)、自我驅(qū)動的內(nèi)生增長動力機制”還遠遠沒有形成。中國宏觀經(jīng)濟處于“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”的過渡階段，具有強烈的結(jié)構(gòu)不平衡性、動力不穩(wěn)定性、增長要素缺少互動性等特點。這決定了中國宏觀經(jīng)濟具有“易變性”，產(chǎn)出缺口依然存在大幅波動的可能。
　　
　　第四，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)濟下滑以及經(jīng)濟刺激的雙重作用使中國宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了外需比重、重化工比重、東部比重以及單位GDP能耗等指標下降的重大變化，但這些變化大部分具有短暫性和過渡性的特點，中國重化工業(yè)的率先反彈、下游產(chǎn)業(yè)和出口產(chǎn)業(yè)的持續(xù)低迷意味著中國結(jié)構(gòu)性問題將進一步凸現(xiàn)。
　　
　　第五，在極度寬松的貨幣政策與流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟滲透性低下的雙重力量作用下，資產(chǎn)價格快速上漲，地產(chǎn)價格與房產(chǎn)價格同步提升的“正反饋機制”的形成將使房地產(chǎn)復蘇的可持續(xù)性受到挑戰(zhàn)。
　　
　　第六，在貨幣極度擴張、中國經(jīng)濟率先反彈、全球大宗商品價格恢復性上漲等因素的作用下，中國通貨膨脹預期抬頭，在引領經(jīng)濟預期逆轉(zhuǎn)的同時，給中國宏觀經(jīng)濟復蘇帶來了巨大的沖擊。
　　
　　第七，雖然由于基數(shù)效應、全球經(jīng)濟走出低谷等因素，自2009年第4季度起，進出口同比增速將大幅度改進，但進口增速的反彈力度將明顯超過出口反彈的速度，中國外需的形勢依然較為嚴峻。
　　上述七大方面說明了中國宏觀經(jīng)濟目前超預期反彈具有“政策主導性”、“結(jié)構(gòu)不平衡性”、“動力不穩(wěn)定性”、“增長要素缺少互動性”以及“總體發(fā)展方向的易變性”等特點，未來中國宏觀經(jīng)濟將發(fā)生以下幾種變化：
　　
　　經(jīng)濟將會呈現(xiàn)“雙W輪動”的調(diào)整模式
　　
　　在經(jīng)濟內(nèi)在慣性、政策持續(xù)刺激和世界經(jīng)濟反彈等多元因素的作用下，中國宏觀經(jīng)濟將在2010延續(xù)增長的態(tài)勢，但從周期角度來看，中國宏觀經(jīng)濟調(diào)整很可能呈現(xiàn)出“雙W輪動”模式，即從GDP同比增速來看，中國宏觀經(jīng)濟在短期為“V”型，但中期卻呈現(xiàn)為“W”型。中國宏觀經(jīng)濟在2010雖然沒有“二次探底”的可能，但內(nèi)在矛盾累積的作用下，在2011-2012年依然存在較強的中期下行力量；從環(huán)比增速來看，中國宏觀經(jīng)濟在2008-2010年將呈現(xiàn)“W”輪動的模式，內(nèi)生的、持續(xù)加速的力量還沒有形成，產(chǎn)出缺口存在強烈波動的趨勢。
　　2010年中國宏觀經(jīng)濟將步入經(jīng)濟增長動力機制轉(zhuǎn)換的關鍵階段，“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”的全面過渡決定了2010年中國宏觀經(jīng)濟及其政策選擇可能進入一個“進退兩難”的困境。一方面，刺激政策的持續(xù)或進一步放大很可能帶來短期的快速回升和經(jīng)濟的過熱，但卻可能使政策主導性反彈壓制市場復蘇力量的培育，未來投資驅(qū)動增長模式的內(nèi)在矛盾越來越激化，結(jié)構(gòu)惡化、產(chǎn)能過剩將進一步惡化，從而導致宏觀經(jīng)濟在中期的不可持續(xù)，甚至出現(xiàn)在中期的“第二次探底”；另一方面，簡單采取退出政策將使政策刺激性需求急劇萎縮，剛剛啟動的局部的、還沒有形成自我循環(huán)的市場動力機制夭折，宏觀經(jīng)濟在短期內(nèi)出現(xiàn)“第二次探底”。因此，如何擺脫“進退兩難”的困境，避免宏觀經(jīng)濟在短期或中期內(nèi)出現(xiàn)“第二次探底”，成為考驗2010年宏觀經(jīng)濟政策組合和政策實施節(jié)奏的核心焦點。
　　
　　“進退兩難”困境需要“以進為退”的策略
　　
　　“進退兩難”困境還集中體現(xiàn)在以下幾個方面：一是重工業(yè)主導的經(jīng)濟復蘇與結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加強之間的沖突；二是無就業(yè)復蘇與增加就業(yè)的刺激方案之間的困境；三是進一步出口刺激、出口快速回升與不平衡調(diào)整之間的沖突；四是房地產(chǎn)作為民生產(chǎn)業(yè)與作為經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之間的沖突；五是作為地方政府核心財源的房地產(chǎn)土地與作為中央政府農(nóng)業(yè)基礎的土地之間的沖突；六是結(jié)構(gòu)調(diào)整進程中“存量調(diào)整”與“增量調(diào)整”之間的沖突；七是匯率政策調(diào)整中“貶”與“升”兩難選擇；八是被中長期投資項目和地方政府“雙重綁架”的貨幣政策在“數(shù)量主導型退出”與“價格主導型退出”上的兩難選擇；九是戰(zhàn)略調(diào)整問題在短期戰(zhàn)術(shù)層面進行獨立實施帶來的“長”與“短”之間的沖突。
　　在“保增長”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“擴內(nèi)需”、“促民生”、“管預期”等多重目標的約束下，中國宏觀經(jīng)濟政策可能面臨政策組合無法實現(xiàn)“有效組合”的困境，宏觀調(diào)控目標必須進行重新調(diào)整，其中部分目標必須弱化，部分目標必須舍棄。
　　如何突破目前所面臨的“進退兩難”的困境和多目標約束下的“政策有效組合困境”，是中國宏觀經(jīng)濟在“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”全面過渡階段的核心任務。當前中國社會結(jié)構(gòu)的脆弱性、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的剛性以及結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期性決定了目前學術(shù)界所謂的“以退為退”、“以穩(wěn)促退”的策略無法達到“經(jīng)濟全面復蘇”與“宏觀刺激政策順利退出”的二元目標?！耙赃M為退、保持中國較高的增長速度、在高速中調(diào)結(jié)構(gòu)、在連續(xù)性中謀退出”可能是中國近期的最佳選擇。因此，相對弱化“結(jié)構(gòu)目標”、“通脹目標”、強化“速度目標”是解決多目標約束下的“政策有效組合困境”有效之道。(作者為中國人民大學經(jīng)濟學院副院