查理·芒格：比巴菲特還聰明的人

蘇慶華

一家資質(zhì)良好的企業(yè)與一家茍延殘喘的企業(yè)的區(qū)別在于,前者一個(gè)接一個(gè)地輕松做出決定,后者則經(jīng)常遭遇痛苦抉擇,這就是查理·芒格的投資理念

他是沃淪·巴菲特的黃金搭檔,有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之稱。他在外界的知名度、透明度一直很低,其智慧、價(jià)值和貢獻(xiàn)也被世人嚴(yán)重低估,他就是查理·芒格。

在投資界中,沃倫·巴菲特與查理·芒格無(wú)疑是金融史上最偉大的一對(duì)投資大師,任何不能盡可能多地汲取這二人智慧的投資者都是愚蠢的。向巴菲特學(xué)習(xí)并不困難,關(guān)于他的文章和著作已經(jīng)汗牛充棟,而他本人也經(jīng)常發(fā)表文章和公開演講。但芒格卻極其低調(diào),他本人很少公開發(fā)表意見。因此,芒格的天才以及對(duì)巴菲特的深遠(yuǎn)影響很少為人所知,盡管后者很樂(lè)意承認(rèn)這一點(diǎn)。巴菲特的大兒子就曾說(shuō):“我爸爸是我所知道的‘第二個(gè)最聰明的人,誰(shuí)是No.1呢?查理·芒格?！?/p>

與巴菲特第一次“親密接觸”

芒格于1924年的新年出生于美國(guó)內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市,1948年以優(yōu)異成績(jī)畢業(yè)于哈佛大學(xué)法學(xué)院,直接進(jìn)入加州法院當(dāng)了一名律師,并開始投資于證券并聯(lián)合朋友和客戶進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)。隨后開始涉足房地產(chǎn)投資,并在一個(gè)名為“自治社區(qū)工程”項(xiàng)目中賺到人生的第一個(gè)百萬(wàn)美元。

1958年,父親的離世給查理·芒格留下痛苦的空虛感,不過(guò)這卻打開了他人生的新篇章。他在回家鄉(xiāng)去料理父親房產(chǎn)時(shí),經(jīng)人介紹認(rèn)識(shí)了比他年輕6歲的沃倫·巴菲特,那是一次會(huì)改變很多人命運(yùn)的見面,也是芒格常說(shuō)的那種成功組合的絕佳例證,幾個(gè)好點(diǎn)子湊到一起爆發(fā)出驚人的結(jié)果。

“沃倫和我一開始就相處得非常融洽,自此以后就一直是朋友兼商業(yè)伙伴,雖然之前我們各自的多項(xiàng)投資之間并沒有什么重合之處,”芒格說(shuō),“以我的背景,怎么可能錯(cuò)過(guò)一個(gè)寧愿讀書、考慮為雜貨店開展送貨上門服務(wù)、可以從任何讀過(guò)的東西中有所收獲的人呢?”芒格甚至可以從他祖父留下的名為《如何運(yùn)作一家雜貨店以及我所了解的釣魚技巧》這樣的手寫稿里學(xué)到有用的東西。

在第一次會(huì)面后,巴菲特和芒格繼續(xù)通過(guò)電話進(jìn)行討論,常常一談就是幾個(gè)小時(shí)。芒格和幾個(gè)朋友正打算開一家新的事務(wù)所,巴菲特卻催他放棄法律做一個(gè)專業(yè)投資人。雖然芒格已經(jīng)和好幾個(gè)搭檔合作過(guò)了,巴菲特卻基本都是孤軍作戰(zhàn)?！拔覀兛吹诫p方都有些怪脾氣,不過(guò)恰巧相當(dāng)合拍,從此以后就以這樣的形式做了伙伴,”巴菲特說(shuō),“我們不是非常正式的合伙人,不過(guò)精神上我們從來(lái)都是合伙人。”巴菲特有時(shí)候稱芒格“世道好的時(shí)候是初級(jí)合伙人,世道不好的時(shí)候就變成資深合伙人。”

雖然見面后不久他們就決定合作,基于信任和雙方對(duì)彼此智力的深深尊敬,這種合伙關(guān)系逐步漸進(jìn)、水到渠成。

從20世紀(jì)60年代到世紀(jì)之交,這兩人總是通過(guò)電話分析商機(jī),一個(gè)星期要聊上很多次。每當(dāng)一筆交易成交時(shí),他們就同時(shí)出現(xiàn)在一個(gè)地方。一旦有一方不能到場(chǎng),另外一個(gè)人也可以單獨(dú)執(zhí)行?！拔覀兌继私鈱?duì)方的想法,即使另外一個(gè)人不在也不會(huì)出什么問(wèn)題?！卑头铺卣f(shuō)。

巴菲特遇見芒格的時(shí)候才29歲,不過(guò)已經(jīng)在投資方面很有經(jīng)驗(yàn)了。但芒格為這個(gè)財(cái)富組合帶來(lái)了法律觀念,不過(guò)以他在商業(yè)世界中短暫嘗試得到的經(jīng)驗(yàn),他也理解業(yè)務(wù)是如何運(yùn)作的?！安槔砟鼙仁澜缟先魏稳烁旄鼫?zhǔn)地分析和評(píng)估任何一項(xiàng)交易。他能在60秒內(nèi)看到所有可能的缺陷,是一個(gè)完美的合伙人。”巴菲特說(shuō)。

永遠(yuǎn)購(gòu)買有價(jià)值的企業(yè)

收購(gòu)喜詩(shī)糖果是查理·芒格和沃倫·巴菲特一起做的最早的幾樁交易之一,這也是他們第一次公開收購(gòu)的公司。不過(guò)最重要的是,喜詩(shī)糖果給芒格和巴菲特上了一課,讓他們的投資風(fēng)格大為改變。

1972年,巴菲特和芒格利用藍(lán)籌印花的公積金賬戶,以2500萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)了洛杉磯的小型公司——喜詩(shī)糖果。在喜詩(shī)糖果剛剛被收購(gòu)時(shí),許多老顧客對(duì)于把喜詩(shī)賣給這樣一家不知名公司非常憤怒。一夜之間喜詩(shī)接到了很多投訴信,大家都說(shuō)糖果的味道變了。當(dāng)時(shí)的喜詩(shī)總經(jīng)理哈金斯差不多花了將近兩年的時(shí)間撫平了因公司出售而引起的騷動(dòng)。

塵埃落定后,喜詩(shī)開始拓展在密蘇里、得克薩斯和科羅拉多的市場(chǎng),甚至還遠(yuǎn)赴香港。喜詩(shī)參加了1982年在田納西州舉行的世界博覽會(huì),展覽大獲成功,以至于喜詩(shī)在當(dāng)?shù)亻_了一家分店。

但在1973年,喜詩(shī)差一點(diǎn)被來(lái)自中西部的一家主要糖果制造商擊垮。一家名為“斯托弗太太”的糖果制造商大舉開設(shè)自己的店鋪,他們決定對(duì)喜詩(shī)展開一場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)?！八雇懈ヌ钡牡昝婵雌饋?lái)就和喜詩(shī)一模一樣。

面對(duì)這種困境,法律專業(yè)出身的芒格說(shuō):“如果他們侵犯了我們的商標(biāo),我們可以告他們?！庇谑窍苍?shī)聘請(qǐng)了一位攝影師,派他去斯托弗店里拍下所有和喜詩(shī)商業(yè)外觀相似之處,諸如方格地板、格子窗以及掛在墻上的老照片。

之后,查理嚴(yán)肅的告訴對(duì)方,如果繼續(xù)這樣做喜詩(shī)將采取一系列法律措施。最終,對(duì)方放棄了模仿,同意不再開設(shè)任何新的抄襲店,已有的也會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)整改?！?/p>

喜詩(shī)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一是它在自己的市場(chǎng)中是領(lǐng)導(dǎo)者?！坝幸恍┬袠I(yè)中,經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)就是有一家公司會(huì)獲得壓倒性優(yōu)勢(shì),”芒格說(shuō),“贏者全勝是大勢(shì)所趨。這種規(guī)模優(yōu)勢(shì)非常厲害?！?/p>

20世紀(jì)90年代,喜詩(shī)開始了一次更為小心謹(jǐn)慎的擴(kuò)張行動(dòng)。這次他們沒有開新店,而是在機(jī)場(chǎng)和百貨商場(chǎng)里開設(shè)專柜。20世紀(jì)末,喜詩(shī)在全美各地共有約250家黑白色調(diào)的店鋪,其中三分之二在加利福尼亞。公司每年售出3300萬(wàn)磅糖果,年稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到了7300萬(wàn)美元。

“喜詩(shī)糖果,”多年以后芒格追憶這段往事,“收購(gòu)的時(shí)候高出賬面價(jià)值很多,不過(guò)還是有回報(bào)的。我們收購(gòu)連鎖百貨店Hochschild Kohn時(shí)低于賬面和清算價(jià)值,卻完全沒有效果。這兩件事加起來(lái)幫助我們轉(zhuǎn)變了投資思路,開始接受為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)付出更高價(jià)格的觀念。”

收購(gòu)喜詩(shī)時(shí),查理和沃倫還是撿便宜貨專業(yè)戶。不過(guò)隨著業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)他們有了新想法,轉(zhuǎn)變勢(shì)在必行。“你可以到別人涉足不多的領(lǐng)域里去看看,那里通常有很多機(jī)會(huì)?！泵⒏裾f(shuō)。芒格和巴菲特能以那個(gè)價(jià)格買下喜詩(shī)純屬運(yùn)氣?！耙撬麄冞€想再多要10萬(wàn)美元的話,我們就不會(huì)買了,”芒格說(shuō),“我們當(dāng)時(shí)就是那么愚蠢?！?/p>

當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)喜詩(shī)是一門出色的、不斷發(fā)展的生意后,芒格和巴菲特認(rèn)識(shí)到,收購(gòu)一筆優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)讓它繼續(xù)運(yùn)作下去要比買下一家價(jià)格很低卻在苦苦掙扎的公司、然后費(fèi)時(shí)費(fèi)力甚至費(fèi)錢地去拯救它要容易和愉快許多。

“要是我們沒有買下喜詩(shī),我們也不會(huì)買可口可樂(lè),”巴菲特說(shuō),“感謝喜詩(shī)為我們賺到了120億。我們很幸運(yùn)買下了全盤業(yè)務(wù),這件事教會(huì)了我們?cè)S多?！?/p>

戰(zhàn)無(wú)不勝的伯克希爾

從1978年開始,查理·芒格正式擔(dān)任伯克希爾·哈撒韋公司的董事會(huì)副主席,成為巴菲特的左膀右臂,但伯克希爾真正名噪天下還是在20世紀(jì)的最后10年。

1992年,巴菲特購(gòu)入了14%的通用動(dòng)力股份。隨后世界上發(fā)生了好幾件事情,東歐巨變,有一場(chǎng)公司贊助的荷蘭式拍賣要將這些股份買回去。通用動(dòng)力的股票從巴菲特買入時(shí)的11美元急升至43.5美元,他后來(lái)賣出了股份,收益相當(dāng)可觀。

差不多就在那個(gè)時(shí)候,巴菲特和芒格開始因?yàn)槟軌虮绕渌顿Y者得到更好的交易條件而招來(lái)批評(píng)之聲,特別是《華爾街日?qǐng)?bào)》。芒格為這種類型的交易進(jìn)行了辯護(hù),說(shuō)伯克希爾擁有別人得不到的條款是非常恰當(dāng)?shù)?因?yàn)椴讼枴盀閷?duì)方帶去的不止是現(xiàn)金”。芒格說(shuō),除了提供“耐心”資本讓管理層能實(shí)行長(zhǎng)期策略,巴菲特還會(huì)提供忠告和鑒定意見。

也許更重要的是,在20世紀(jì)的最后10年,芒格和巴菲特能夠堅(jiān)守他們理想中的策略,只要有可能,就對(duì)公司進(jìn)行整體并購(gòu)。一旦伯克希爾擁有了整家公司,他們兩個(gè)就能以自己認(rèn)為合適的方式來(lái)分配公司利潤(rùn)。伯克希爾的投資組合一直在改變,1996年初,伯克希爾的股票投資組合占了總共299億美元資產(chǎn)中的76%。到了1999年第一季度末,股票只占了32%,而那時(shí)總資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)1240億美元。這3年中,伯克希爾花了273億美元買下了7家公司。在2000年的年度大會(huì)上,芒格解釋說(shuō)通過(guò)整體擁有這些公司,他們能將反復(fù)無(wú)常的股市或是伯克希爾股價(jià)造成的影響降到最低。

芒格和巴菲特都反復(fù)警告股東,隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長(zhǎng),要維持收入增長(zhǎng)率變得越來(lái)越難,因此股價(jià)的增長(zhǎng)也不可能和過(guò)去20年一樣。

“規(guī)模,在一定程度上,成了一個(gè)錨,會(huì)把你往下拽,”芒格解釋說(shuō),“我們一直都知道事情會(huì)是這樣。當(dāng)我們擁有了100億之后,卻仍然能夠?qū)崿F(xiàn)一個(gè)不可思議的復(fù)合增長(zhǎng)。”

由于伯克希爾驚人的盈利能力,因此公眾對(duì)芒格和巴菲特的要求標(biāo)準(zhǔn)高得驚人。他們的交易受挫會(huì)比一帆風(fēng)順更能引起關(guān)注。

在整個(gè)20世紀(jì)90年代,伯克希爾公司收購(gòu)了上百家公司,其中包括通用再保險(xiǎn)公司、美聯(lián)航空這樣的業(yè)內(nèi)巨頭,巴菲特和芒格的觸角甚至伸向了白銀這類貴金屬。

隨著伯克希爾的不斷發(fā)展,芒格和巴菲特之間的關(guān)系也略有改變。20世紀(jì)70年代到80年代間,他們每天要商議好幾次。“我們現(xiàn)在不像以前談得那么多了,”巴菲特說(shuō),“25年前我們討論的問(wèn)題更多的是關(guān)于未來(lái)。一度,我們平均每天都要談上一次甚至更多,那些都是長(zhǎng)時(shí)間的對(duì)話?，F(xiàn)在他主要在哈佛學(xué)院和芒格山莊從事慈善事業(yè)。這些都不是我們要討論的問(wèn)題。芒格只是比我更少地參與伯克希爾的事情。不過(guò)如果發(fā)生了什么特別的大事的話,我們還是會(huì)商量。他非常理解商業(yè)和各種原理。芒格沒有和我一樣在伯克希爾中收起自己的自負(fù),但他非常理解這一點(diǎn)?！?/p>

“沃倫喜歡這個(gè)游戲,”芒格說(shuō),“我也喜歡這個(gè)游戲。即使在那些別人認(rèn)為非常艱難的時(shí)候,對(duì)我們來(lái)說(shuō)卻充滿樂(lè)趣?！?/p>

現(xiàn)在年過(guò)八旬的芒格已經(jīng)退居幕后,視“功成名就”如“過(guò)眼煙云”,每天在星島的木房子里釣魚、曬太陽(yáng),與子孫共享天倫之樂(lè)。但誰(shuí)又能想到,這位慈祥的鶴發(fā)老人在多年前就是一個(gè)金融帝國(guó)的掌控者,甚至直到現(xiàn)在。