泡沫經(jīng)濟非均衡性誘致的經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)型

[摘要]泡沫經(jīng)濟以及美國次貸危機所引發(fā)的全球經(jīng)濟危機的連鎖反應(yīng)，促使人們更加關(guān)注經(jīng)濟發(fā)展模式的周期性調(diào)節(jié)機制。本文基于泡沫經(jīng)濟非均衡性的假設(shè)，對現(xiàn)有的泡沫經(jīng)濟非均衡性研究文獻進行分析，并從經(jīng)濟模式改良主義的視角，提出泡沫經(jīng)濟非均衡性誘致的經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)型路徑，并提出了完善經(jīng)濟發(fā)展模式的相關(guān)對策建議。

[關(guān)鍵詞]泡沫經(jīng)濟非均衡性經(jīng)濟模式改良主義

[中圖分類號]F06；F113

[文獻標識碼]A

[文章編號]1004-6623(2009)03-0053-04

[作者簡介]劉培剛(1969-)，河北故城人，南開大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易系博士研究生。研究方向：世界經(jīng)濟。

在中國經(jīng)濟的持續(xù)強勁增長中，出口導(dǎo)向政策功不可沒。但出口導(dǎo)向型模式到了一定的發(fā)展階段上，必須及時進行制度改革和政策調(diào)整，否則就會引來對外貿(mào)易條件惡化、貿(mào)易摩擦加劇、外匯存款增加和貨幣超發(fā)、通貨膨脹或資產(chǎn)泡沫形成等惡果。目前我國經(jīng)濟中的若干問題，都與之密切相關(guān)。

經(jīng)濟快速發(fā)展與轉(zhuǎn)型的特征就是GDP增長率遠高于世界平均水平，就業(yè)率高，股市、房地產(chǎn)等反映經(jīng)濟運行狀態(tài)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域都出現(xiàn)高速增長，通貨膨脹率不斷增高，泡沫經(jīng)濟成分不斷增長。本文著力對泡沫經(jīng)濟進行探討。

一、泡沫經(jīng)濟非均衡性研究回顧

由于市場經(jīng)濟天生不是均衡的而是不均衡的，由于金融房地產(chǎn)市場的高度壟斷性，僅僅依靠經(jīng)濟手段不足以控制泡沫經(jīng)濟，需要綜合治理。經(jīng)濟預(yù)測具有非常明顯的利益導(dǎo)向，市場非均衡性的假設(shè)存在商品供求關(guān)系波動和金融過度支持的不同分歧，更為深刻的分歧延伸到馬克思經(jīng)濟學(xué)與西方經(jīng)濟學(xué)，古典經(jīng)濟學(xué)與新自由主義經(jīng)濟學(xué)，主流與非主流對于市場經(jīng)濟均衡與非均衡的不同假設(shè)。

1.基于資產(chǎn)價格偏離的視角

泡沫經(jīng)濟非均衡的性質(zhì)首先來自于資產(chǎn)價格與實體基礎(chǔ)價值的偏離。泰勒爾(Tirole，1982；1985)指出，市場價格超出其基本價值的資產(chǎn)是泡沫資產(chǎn)，市場價格高過其基本價值部分被定義為泡沫。湯宇娜(2008)把泡沫經(jīng)濟定義為：資產(chǎn)的市場價格相對于它的一般均衡價格(也可稱為基礎(chǔ)價格)出現(xiàn)的時間較長，并且非平穩(wěn)性的向上偏移。

對于資產(chǎn)價格偏離形成的泡沫經(jīng)濟波動，主要存在以下幾種解釋：(1)市場的弱有效性。芝加哥大學(xué)教授尤金·法瑪(Eugeno E Fama)在一篇名為《有效資本市場》(Fama，1970)的文章中，對市場有效性進行了更加明確的定義和分析，即“價格總是充分反映可得信息”。如果市場是弱式有效的，投資者總是試圖通過對股票的歷史表現(xiàn)進行分析而獲利，而對經(jīng)濟基本面的運行情況往往了解不多，興趣也不大，于是資產(chǎn)價格就背離了價值而形成泡沫。(2)羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)(herd behavinr)又可稱為從眾行為，Scharfstein和Stein(1990)認為，在不確定的環(huán)境中，關(guān)注自己聲譽的管理者會選擇模仿他人的投資決策，忽視自己所擁有的信息。Lux(1995)通過建立一個關(guān)于羊群效應(yīng)的傳染模型對泡沫的形成及危機進行了創(chuàng)造性的分析。(3)博傻心理。這是指在資產(chǎn)市場尤其是股票市場等金融市場上，投資者購買一項資產(chǎn)并不分析也不在乎其基礎(chǔ)價值，之所以購買是因為他們預(yù)期該資產(chǎn)的價格還會上漲，未來總會有更傻的人以更高的價格來購買他們手中的資產(chǎn)。(4)噪聲。噪聲是指與資產(chǎn)的基礎(chǔ)價值變動無關(guān)但會影響該資產(chǎn)價格的失真信息。在市場上總會存在一些將噪聲視為真實信息的交易者。

2.基于金融深化擴張的視角

《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》引用前美國經(jīng)濟學(xué)會會長金德爾伯格(Kindleberger)的話，把泡沫經(jīng)濟定義為：一種或者一系列資產(chǎn)在一個連續(xù)過程中陡然漲價，開始的價格上升會使人們產(chǎn)生還要漲價的預(yù)期，于是又吸引了新的買主，這些人一般只是想通過買賣牟取利潤，而對這些資產(chǎn)本身的使用和產(chǎn)生盈利的能力是不感興趣的，隨著漲價常常是預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，接著就是價格的暴跌，最后以金融危機告終。

金融的深化發(fā)展推動泡沫經(jīng)濟的形成，具體表現(xiàn)為以下方面：(1)金融與實體經(jīng)濟的分離趨勢。關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，戈德史密斯進行了具有開創(chuàng)性的研究，結(jié)果表明：金融部門在工業(yè)化期間驚人地擴張——同國民生產(chǎn)總值和實物資產(chǎn)不成比例。金融發(fā)展的步伐明顯快于實體經(jīng)濟增長，金融與實體經(jīng)濟正逐步表現(xiàn)出分離的趨勢，尤其是在工業(yè)化期間，這種分離性體現(xiàn)的最為突出(Gold Smith，1969)。(2)金融虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的比例失衡。施萊辛格(Schlesinger，1987)認為，“金融上層建筑不成比例的增長”，是非常值得注意的。(3)金融部門的不確定性。埃里希爾(Ehrlicher，1989)認為，金融部門的擴張包括相當大的穩(wěn)定性風(fēng)險，因為“高金融資產(chǎn)存量流動”總有潛在的風(fēng)險，并且由于越來越緊密的相互關(guān)系總有“對危機更大的易感性”。(4)金融的流動性危機。蒂邁耶(Tietmeyer，1995)認為，資本流動越來越將其本身分離于貨物的流動；金融的短期形式在增長，以及迅速轉(zhuǎn)變的產(chǎn)品、貨幣和市場偏好；投資的大規(guī)模轉(zhuǎn)移意味著今天要比以往更容易發(fā)生危機。(5)資源枯竭假說。埃芒茲(Emunds，1996)提出了資源枯竭假說，其基本概念是：在分離的過程中，有限的金融資源會以限制實物資產(chǎn)投資的形式被金融部門吸收。斯托特納(Stottner，1996)關(guān)于資源枯竭的研究指出，由于價格失真這一先決條件導(dǎo)致資源改變方向流向了金融部門，于是這就表現(xiàn)為由于經(jīng)濟上的“錯誤”價格而造成的分配不當。

二、非均衡性誘致的經(jīng)濟發(fā)展模式改良：現(xiàn)象與理論解析

中國市場正在形成一個泡沫，并且這個泡沫有很大的可能會以突然爆破的方式結(jié)束。在泡沫破滅的時候，股市跌掉百分之六七十也不是不可能的(高善文，2007)。TerraFirma的高級顧問代特爾(DagDetter)也指出，每一次重大的泡沫破裂都會帶來改良或引起劇烈的變革，“資本市場永遠在自我調(diào)整，其嘗試可能成功，也可能失敗。因此，沒有完美的金融模式，只何最適合當前市場環(huán)境的模式……這就是擴張－繁榮－泡沫破裂－衰退－擴張的發(fā)展模式?！备嗟闹袊鴮W(xué)者建議，中國應(yīng)借華爾街泡沫破滅、全球經(jīng)濟從失衡向平衡調(diào)整的機會，調(diào)整自身經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)與模式。

1.非均衡性誘致的經(jīng)濟波動現(xiàn)象：基于房地產(chǎn)市場的分析

房地產(chǎn)市場存在著這種周期性的波動，在繁榮階段的經(jīng)濟上升期間，大量以投機為動力，以某種相對稀缺資源為載體的資金涌入市場，推動市場價格不斷上揚。而過度投機活動便造成某些資產(chǎn)市場價格提升過多從而背離正常價格。由于虛擬資本脫離現(xiàn)實資本，形成資產(chǎn)市場價格脫離其經(jīng)濟基礎(chǔ)而導(dǎo)致其快速膨脹。其中資本市場價格超出經(jīng)濟基礎(chǔ)的那部分，可稱之為泡沫。要成為泡沫的載體需要滿足兩個要求：一是供求關(guān)系不易達

到均衡，難以通過市場調(diào)節(jié)來形成市場均衡：二是交易成本較低。而房地產(chǎn)一方面由于土地的稀缺性、建設(shè)周期長等原因?qū)е碌墓┙o量在短期內(nèi)難以增加，從而滿足第一個條件。另一方面由于房地產(chǎn)的單體交易價值比較高，交易手段比較規(guī)范化。交易場所相對集中，交易成本比較低，滿足第二個條件。因此，房地產(chǎn)易成為泡沫的主要載體從而形成房地產(chǎn)市場泡沫。

2.非均衡性市場觀的理論詮釋

對于非均衡市場的假設(shè)有兩種解釋，一種是馬克思從成本決定的角度，分析了地租差異的價格波動機制；另一種解釋來自于索羅斯等的市場非均衡理論，即“動態(tài)不均衡性”(楊帆，2005)。首先，地租是古典經(jīng)濟學(xué)的重要概念，亞當·斯密的重大貢獻是指出在市場經(jīng)濟中地租會參與資本形成。馬克思揭露了地租本質(zhì)，絕對地租產(chǎn)生于土地所有權(quán)壟斷，由土地所有者收取。中國革命的重要成果是實行了土地國家所有和集體所有，地價為零或非常低。改革開放以后的土地開發(fā)，逐步實現(xiàn)了低地價向高地價的轉(zhuǎn)化。還有壟斷地租，指自然資源的壟斷所產(chǎn)生的租金。第三部分是級差地租，由土地位置和投資的不同而產(chǎn)生，在市場經(jīng)濟下通過不同地段的不同價格表現(xiàn)出來。國家征收土地增殖稅把大部分級差地租收上來，作為專用款投資于城市基礎(chǔ)設(shè)施，以產(chǎn)生更加大的級差地租和絕對地租。這三種地租在要素市場化過程逐步顯現(xiàn)并在地方政府、開發(fā)商之間分配，加上強制拆遷和占用耕地，對居民補償不足，成為房地產(chǎn)業(yè)超額利潤的來源，既成為其發(fā)展的強大動力，也是泡沫經(jīng)濟幾乎必然發(fā)生的特殊因素。

其次，索羅斯的非均衡市場論，揭露了泡沫經(jīng)濟的必然性和頑固性。在他的眼里，市場機制先天具有缺陷，只有暫時脆弱均衡，只要發(fā)現(xiàn)其內(nèi)在矛盾就可輕易打破。從索羅斯的假設(shè)出發(fā)，房地產(chǎn)機制可能是這樣：成本與價格不是相互獨立的，無論是各類有效需求，還是地價和建筑材料的成本上升，都不是房價的決定因素；所謂供求平衡的交叉曲線決定均衡價格，只是預(yù)期與基本面一致時的相對靜態(tài)均衡；價格預(yù)期一旦形成就可以同時影響供求關(guān)系；預(yù)期產(chǎn)生于基本面也可以改變基本面。主流經(jīng)濟學(xué)的“金融超調(diào)理論”，指出預(yù)期可以造成金融價格的超前過度反應(yīng)，原因是幾個市場連通，而金融市場的反應(yīng)速度快于商品和勞動力市場，經(jīng)過市場自動調(diào)整，幾個市場最終自動達到均衡?！皠討B(tài)不均衡市場”描述了錯誤預(yù)期不斷改變基本面，造成“劇烈的偏向化發(fā)展”——先泡沫后崩盤的結(jié)果。

3.非均衡性誘致經(jīng)濟發(fā)展模式改良的途徑

泡沫經(jīng)濟危機導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退現(xiàn)象，一直被視為理論研究的重點，但相關(guān)研究成果也揭示泡沫經(jīng)濟并不全是負面的效果，可以為經(jīng)濟提供改良的機會。Gower和Krause(2002)對危機前后的產(chǎn)出和通貨膨脹進行統(tǒng)計描述的同時，計算了產(chǎn)出和通貨膨脹對貨幣危機作出反應(yīng)的概率。在他們認定的78次貨幣危機中，23次貨幣危機對產(chǎn)出造成了不良影響，而4次危機對產(chǎn)出的影響是良性的，51次貨幣危機對產(chǎn)出沒有影響。Hutchison(2001)以1975～1997年間67個發(fā)展中國家和新興市場國家的160次貨幣危機及461個“IMF穩(wěn)定計劃”為對象，發(fā)現(xiàn)在對宏觀經(jīng)濟發(fā)展、政治和地區(qū)因素進行控制后，貨幣危機在1～2年中顯著地降低了經(jīng)濟增長率。但是，他沒有發(fā)現(xiàn)“IMF的穩(wěn)定計劃”加重了貨幣危機對經(jīng)濟增長率的不良影響。為此，有的學(xué)者給出如下價值判斷：是泡沫，最好讓它破滅，而且破滅越早越好。因為泡沫的出現(xiàn)扭曲了市場價格體系，會導(dǎo)致資源的無效配置，泡沫持續(xù)時間越長，資源誤配的效率損失越大，泡沫破滅越早，對整體經(jīng)濟的沖擊越小。

針對泡沫經(jīng)濟形成的非均衡性因素，提出經(jīng)濟發(fā)展模式的改良途徑主要有以下幾種觀點(王鳳娟，2006)：(1)馬克思從社會制度層面去尋找經(jīng)濟危機的根源，并提出了自己的政策主張，那就是：破除生產(chǎn)資料的私人占有制，實現(xiàn)生產(chǎn)資料全民所有的公有制，按照社會需要對社會各生產(chǎn)部門實行有計劃的調(diào)節(jié)，對全社會的生產(chǎn)實行統(tǒng)一的組織與管理；校正社會財富與收入分配的不平等，對產(chǎn)品按照勞動者的利益進行分配。只有這樣，生產(chǎn)關(guān)系才能適應(yīng)社會化大生產(chǎn)的性質(zhì)，保證社會化大生產(chǎn)按比例地協(xié)調(diào)發(fā)展，從而從根本上消除生產(chǎn)過剩的根源。(2)凱恩斯承認資本主義制度下存在著經(jīng)濟危機，但他不認為經(jīng)濟危機是資本主義制度的必然產(chǎn)物，而把經(jīng)濟危機的原因解釋為有效需求不足。有效需求是由三個基本心理規(guī)律造成的，即邊際消費傾向遞減規(guī)律、資本邊際效率遞減規(guī)律和流動偏好規(guī)律。凱恩斯認為，上述3個基本心理規(guī)律使由消費需求和投資需求所構(gòu)成的總需求往往低于社會總供給水平，從而導(dǎo)致生產(chǎn)過剩和經(jīng)濟危機。(3)弗里德曼認為生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟危機是一種貨幣現(xiàn)象，資本主義經(jīng)濟之所以會發(fā)生周期性波動，是由于銀行緊縮信用而導(dǎo)致貨幣供給不足。因此，只要中央銀行不斷地按照一個固定不變的增加率把貨幣投入到經(jīng)濟體系中去，就可以解決資本主義的經(jīng)濟危機問題。

為此，對于泡沫經(jīng)濟非均衡性導(dǎo)致的經(jīng)濟危機，主要可以從價值決定與供求關(guān)系、有效需求擴張以及貨幣政策調(diào)控等幾個方面對現(xiàn)有的經(jīng)濟發(fā)展模式進行改良，促進經(jīng)濟回歸基本層面，消除泡沫成份，促進經(jīng)濟的良性發(fā)展。

三、經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)型的對策及建議

1.實現(xiàn)居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化。根據(jù)市場經(jīng)濟的規(guī)則，在投資自由、責(zé)任自負的原則下，個人資產(chǎn)運用應(yīng)該兼顧投資收益和投資風(fēng)險，在實際操作中以投資收益低、投資風(fēng)險小的金融商品為主，輔之以投資收益高、投資風(fēng)險大的金融商品，從而確保投資的收益性和安全性。相比之下，我國大多數(shù)股民不僅缺乏股市投資的經(jīng)驗，而且也沒有形成正確的資產(chǎn)運用意識和風(fēng)險意識。我國流行的“家庭理財渠道”和“賺錢術(shù)”，除了“股票的合理組合”外，并沒有各種金融資產(chǎn)合理組合的概念，許多人往往是傾個人大部分乃至全部儲蓄投資于股市。結(jié)果，一些被套住的個人投資者在股市下跌時就一籌莫展，惟有期待國家刺激股市的政策。大多數(shù)股民的投機行為和投機心理沒有得到制止，“炒股”和“炒作”成了股市投機的代名詞。

2.加強對資產(chǎn)價格形成機制的分析。首先，進一步完善稅收制度，發(fā)揮稅收的調(diào)節(jié)作用。在房地產(chǎn)開發(fā)環(huán)節(jié)，通過規(guī)范相關(guān)稅費，減輕企業(yè)的負擔和經(jīng)營成本，在一定程度上抑制價格飆升。其次，加強對房地產(chǎn)價格的監(jiān)控。建立城市基準地價公示制度，編制并定期發(fā)布地價指數(shù)，作為市場交易的決策參考。再次，政府充分發(fā)揮自身所擁有的資源，引導(dǎo)市場參與者理性投資和消費，充分公開市場信息。最后，調(diào)整目前側(cè)重抑制需求的調(diào)控政策，在增加供給方面多下功夫。逐步糾正作為房地產(chǎn)熱重要推動力量的地方政府投資，這要求改變原有的體制模式，改變地方政府的預(yù)算軟約束及只注重增長的政績觀。

3.加強金融對經(jīng)濟泡沫誘導(dǎo)機制的分析。借鑒國外應(yīng)對泡沫經(jīng)濟危機的有效措施，完善對金融泡沫風(fēng)險因素的監(jiān)管以及制定有效的政策措施。首先，提供緊急貸款，必要時實行金融資產(chǎn)的國有化，進而建立穩(wěn)定的市場運行機制，減少市場的波動。如美聯(lián)儲、歐洲中央銀行以及日本、英國、瑞士和加拿大六大中央銀行聯(lián)手注資2400{7,美元救市。美國政府接管兩大住房貸款融資機構(gòu)房利美和房地美，冰島市值排名前三的銀行已經(jīng)全部被政府接管。其次，降低利率刺激經(jīng)濟增長。澳大利亞儲備銀行將銀行利率調(diào)低了100個基點，這是該行1992年5月以來幅度最大的利率下調(diào)，澳中央銀行決定將利率從7％降低為6％。再次，提高銀行存款準備保障額度，降低銀行風(fēng)險。美國批準將暫時每個個人賬戶的聯(lián)邦存款保險限額從10萬美元提高到25萬美元，歐盟最低儲蓄擔保額度由原來的2萬歐元提高到5萬歐元。最后，建立救市基金或提供一攬子救市方案。美聯(lián)儲聯(lián)合全美10家銀行建立了700億美元的平準基金，布什政府提出7000億美元的“問題資產(chǎn)拯救方案”(TRAP)。日本批準了一攬子總額26.9萬億日元(約合2730億美元)的經(jīng)濟刺激方案。

泡沫經(jīng)濟是對現(xiàn)有經(jīng)濟模式中諸多偏離基本價值和發(fā)展規(guī)律因素的現(xiàn)實反映，因此，正確看待泡沫經(jīng)濟的形成機制，加強對泡沫經(jīng)濟的監(jiān)管與調(diào)控，可以實現(xiàn)對經(jīng)濟發(fā)展模式的改良，促進中國市場經(jīng)濟步入健康、良性的發(fā)展軌道。

責(zé)任編輯：垠喜