境外中資機(jī)構(gòu)期貨交易監(jiān)管進(jìn)階

張平 陳翊

面對(duì)境外國(guó)有投資中資機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)雜衍生品投機(jī)的巨大風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)構(gòu)建和完善“對(duì)實(shí)體投資實(shí)行經(jīng)常性審批管理,對(duì)金融產(chǎn)品投資實(shí)行特批管理,堅(jiān)決禁止投機(jī)性投資”的監(jiān)管架構(gòu)

在美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)爆發(fā)后,匯市波動(dòng)劇烈。此輪危機(jī)以來(lái)全球外匯衍生品市場(chǎng)最大一宗虧損案例,竟發(fā)生在香港老牌紅籌企業(yè)中信富泰身上。據(jù)其2008年10月20日公告,該公司與銀行簽訂的澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約已虧損155億港元。而里昂證券在三天后發(fā)布了一份研究報(bào)告,列出了該公司跟蹤的所有上市公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。其中,除了中信泰富,還有中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、湖南有色、中國(guó)高速傳動(dòng)等公司,均被指存在較大的外匯期貨衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口。

境外國(guó)有投資的中資機(jī)構(gòu)在期貨交易中屢屢犯險(xiǎn),深陷雷池,給國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)造成了巨大損失,甚至影響到國(guó)家或香港、澳門(mén)特別行政區(qū)期貨、貨幣、匯率市場(chǎng)的安全與穩(wěn)定,這無(wú)不凸顯出境外國(guó)有投資中資機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)雜衍生品投機(jī)的無(wú)序與巨大風(fēng)險(xiǎn),以及境外中資機(jī)構(gòu)期貨交易投資(投機(jī))控制和監(jiān)管的不規(guī)范、不到位。

因此,結(jié)合當(dāng)前的國(guó)內(nèi)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì),有必要制訂和完善境外中資機(jī)構(gòu)從事境外各類(lèi)期貨及金融衍生品交易的監(jiān)管法規(guī),完善境外國(guó)有資產(chǎn)投資管理體制,尤其經(jīng)常性、制度性的管理和規(guī)制的制定,已是極為必要和迫切。

不當(dāng)衍生品投資當(dāng)止

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)日益融合的今天,從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看,中國(guó)政府鼓勵(lì)包括國(guó)有企業(yè)在內(nèi)的中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)投資的策略不會(huì)改變?？梢灶A(yù)期,境外中資機(jī)構(gòu)的數(shù)量將會(huì)越來(lái)越多,而這些境外中資機(jī)構(gòu)在境外的期貨交易現(xiàn)實(shí)需求也會(huì)陸續(xù)浮出水面。

大型企業(yè)在進(jìn)行數(shù)額巨大的海外收購(gòu)或其他投資項(xiàng)目時(shí),由于付款時(shí)間較長(zhǎng)且采用分期付款的方式,因而必須考慮本幣及收購(gòu)執(zhí)行貨幣的匯率不確定性。為盡可能鎖定成本,一般企業(yè)都會(huì)進(jìn)行外匯衍生交易。如果這些外匯衍生交易僅僅是采用場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)的套期保值手段,在其主營(yíng)業(yè)務(wù)所必需的金額限度內(nèi)進(jìn)行,則可視為該境外中資機(jī)構(gòu)的正常期貨交易需求。但是,中資海外上市公司在牛市中手握重金,往往很難拒絕市場(chǎng)的誘惑,超出正常方式和金額規(guī)模的限制,進(jìn)行杠桿式的復(fù)雜金融衍生品期貨交易,其結(jié)果往往使該境外中資機(jī)構(gòu)偏離主營(yíng)業(yè)務(wù),走上高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)之路。

復(fù)雜衍生產(chǎn)品和普通的簡(jiǎn)單衍生產(chǎn)品創(chuàng)新(如資產(chǎn)證券化、股指期貨等)有著很大不同。過(guò)于復(fù)雜的衍生產(chǎn)品因其創(chuàng)新過(guò)快,遠(yuǎn)超現(xiàn)有監(jiān)管體制可容納的框架,多在場(chǎng)外進(jìn)行,非標(biāo)準(zhǔn)化且極不透明,弊端和風(fēng)險(xiǎn)顯著,對(duì)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生很大的負(fù)面沖擊。

以使中信富泰慘遭滑鐵盧的杠桿式外匯買(mǎi)賣(mài)合約為例,交易者只需支付一定比例的保證金,就可進(jìn)行數(shù)十倍的額度交易,本質(zhì)上屬于高風(fēng)險(xiǎn)金融交易,外匯價(jià)格正常的波動(dòng)會(huì)因杠桿放大。

一旦投機(jī)失敗,給國(guó)家造成的間接損失非常嚴(yán)重。一方面,在證券市場(chǎng)上,由于其理財(cái)水平低、信息披露不及時(shí),一旦發(fā)生突然的巨額投資損失,容易使所在的海外資本市場(chǎng)對(duì)整個(gè)中資公司群體造成不信任感,由此引發(fā)中資境外上市公司的股價(jià)群體性地脆弱易跌,以及市值呈馬太效應(yīng)大幅縮水。

另一方面,在國(guó)際匯率市場(chǎng)上,巨額的外匯期貨合約到期若不平倉(cāng),則國(guó)家和從事交易的中國(guó)企業(yè)都要受影響,中資成分和中國(guó)概念的經(jīng)濟(jì)體的信用都可能被調(diào)低。這樣的后果遠(yuǎn)比一起交易的直接虧損更加嚴(yán)重。

國(guó)有資產(chǎn)當(dāng)以關(guān)系國(guó)計(jì)民生的穩(wěn)健投資為主,參與高風(fēng)險(xiǎn)投資乃至投機(jī)活動(dòng)顯然與其使命相悖。因此,對(duì)于境外國(guó)有投資中資機(jī)構(gòu),原則上應(yīng)不得從事非主業(yè)投資,不得從事高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。除必需的實(shí)業(yè)投資和正常期貨交易,對(duì)于境外中資機(jī)構(gòu)非正常的金融衍生品投機(jī)行為,應(yīng)該堅(jiān)決禁止。

現(xiàn)有管理體系缺位

要嚴(yán)格控制復(fù)雜金融衍生產(chǎn)品投機(jī)行為,經(jīng)常性、制度性的管理和規(guī)制極為必要,必須有一套行之有效的境外中資機(jī)構(gòu)期貨交易的監(jiān)管體系。但這方面,在現(xiàn)行境外國(guó)有投資中資機(jī)構(gòu)投資管理法規(guī)體系中是缺位的。

以財(cái)政部、外交部、國(guó)家外匯管理局、海關(guān)總署于1999年9月27日聯(lián)合發(fā)布的《境外國(guó)有資產(chǎn)管理暫行辦法》(財(cái)管字〔1999〕311號(hào))(下稱(chēng)《暫行辦法》)為主體,《境外國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記管理暫行辦法》及其實(shí)施細(xì)則、《外經(jīng)貿(mào)境外企業(yè)審計(jì)監(jiān)督暫行規(guī)定》《境內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行外幣債券管理辦法》《境內(nèi)機(jī)構(gòu)借用國(guó)際商業(yè)貸款管理辦法》《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法》等部門(mén)規(guī)章,共同構(gòu)成了中國(guó)現(xiàn)行境外國(guó)有資產(chǎn)管理法規(guī)體系。該法規(guī)體系以產(chǎn)權(quán)登記、國(guó)有資本效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為手段,構(gòu)建了一套由境內(nèi)投資者對(duì)境外企業(yè)進(jìn)行日常監(jiān)管和考核、由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)對(duì)境外企業(yè)進(jìn)行重大決策的管理模式。

境外國(guó)有投資中資機(jī)構(gòu)進(jìn)行必需的期貨交易,屬于境外企業(yè)的對(duì)外投資行為,但《暫行辦法》第十一、十二條規(guī)定,只有中央管理的境外企業(yè)對(duì)外進(jìn)行超出該企業(yè)凈資產(chǎn)50%以上的投資活動(dòng)時(shí),才屬于資本運(yùn)營(yíng)重大事項(xiàng),由財(cái)政部或由財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門(mén)審核,必要時(shí)上報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn);境外企業(yè)不超過(guò)其凈資產(chǎn)50%的境外投資活動(dòng)或其子企業(yè)的重大資本運(yùn)營(yíng)決策事項(xiàng),報(bào)財(cái)政部備案。地方管理的境外國(guó)企則是參照?qǐng)?zhí)行。

在當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,“投資活動(dòng)”顯然應(yīng)解讀為“實(shí)業(yè)投資”,而沒(méi)有充分考慮到套期保值期貨等金融產(chǎn)品投資的空間,更無(wú)法規(guī)制復(fù)雜金融衍生產(chǎn)品投機(jī)行為。

以50%凈資產(chǎn)投資限額的規(guī)定為例。期貨交易是保證金交易,小額保證金往往就能撬動(dòng)數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的名義交易金額。在利益的驅(qū)動(dòng)下,境外企業(yè)容易將凈資產(chǎn)50%的限制,扭曲解釋為可進(jìn)行凈資產(chǎn)50%以下保證金的期貨交易。一旦投資(投機(jī))失敗,造成的實(shí)際交易金額損失將無(wú)比巨大,乃數(shù)倍甚至數(shù)十倍于該境外國(guó)有投資的中資機(jī)構(gòu)的全部身家。

同時(shí),《暫行辦法》對(duì)投資審批程序的規(guī)定也過(guò)于粗放,對(duì)于境外企業(yè)所進(jìn)行低于其凈資產(chǎn)值50%的投資項(xiàng)目均只需其境內(nèi)投資者決定即可,最多也只是在財(cái)政或國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)報(bào)備案。對(duì)于金融產(chǎn)品投資,如此粗放的審批體制是不完善的,更何況各境內(nèi)投資者對(duì)金融產(chǎn)品投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制能力水平也參差不齊。

2008年10月28日,第十一屆全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)了《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》,該法第三十條、三十五條、三十六條對(duì)國(guó)家出資企業(yè)投資作出了原則性的規(guī)定:投資應(yīng)依法進(jìn)行;依法應(yīng)報(bào)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)或備案的,照其規(guī)定;投資應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,并按照國(guó)家規(guī)定進(jìn)行可行性研究;與他人交易應(yīng)當(dāng)公平、有償,取得合理對(duì)價(jià)。可見(jiàn),作為國(guó)有資產(chǎn)管理體系中最高位階的上位法,《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》將國(guó)家對(duì)國(guó)有資本進(jìn)行實(shí)業(yè)投資審批時(shí)一直踐行的可行性研究制度,確立為國(guó)家出資企業(yè)(包括境外企業(yè))投資管理的基本制度。

但是,這種管理模式依然是典型的實(shí)業(yè)投資管理模式,不適用于金融產(chǎn)品投資,即《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》也未對(duì)套期保值期貨等金融產(chǎn)品投資作出明確規(guī)定。

作為直接調(diào)整期貨交易法律關(guān)系的行政法規(guī),2007年4月15日生效的國(guó)務(wù)院《期貨管理?xiàng)l例》僅在第四十六條中規(guī)定,境內(nèi)單位或者個(gè)人從事境外期貨交易的辦法,由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)會(huì)同國(guó)務(wù)院商務(wù)主管部門(mén)、國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、外匯管理部門(mén)等有關(guān)部門(mén)制訂,報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后施行。而對(duì)于境外國(guó)有投資的中資機(jī)構(gòu)進(jìn)行期貨交易如何監(jiān)管,同樣是只字未提。

在中國(guó)目前的法規(guī)政策中,對(duì)于境外國(guó)有投資的中資機(jī)構(gòu)進(jìn)行期貨交易,最為明確的規(guī)定僅見(jiàn)于1998年8月1日《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》(下稱(chēng)通知)。

通知規(guī)定:“……對(duì)確需利用境外期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的少數(shù)進(jìn)出口企業(yè),由中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部等部門(mén)進(jìn)行嚴(yán)格審核,報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后,頒發(fā)境外期貨業(yè)務(wù)許可證?！〉镁惩馄谪洏I(yè)務(wù)許可證的企業(yè),在境外期貨市場(chǎng)只允許進(jìn)行套期保值,不得進(jìn)行投機(jī)交易。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部等部門(mén)會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)這些企業(yè)的進(jìn)口商品種類(lèi)和實(shí)際貿(mào)易量,確定其交易品種和最大期貨交易量,由中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定其境外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和境外期貨交易所進(jìn)行?！唇?jīng)批準(zhǔn),禁止境外中資機(jī)構(gòu)在境外擅自從事期貨交易,違者要追究有關(guān)人員的責(zé)任。……對(duì)違反上述規(guī)定擅自進(jìn)行境外期貨交易的企業(yè)及境外中資機(jī)構(gòu)要嚴(yán)加懲處,對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)人和直接責(zé)任人員由其上級(jí)主管部門(mén)給予撤職直至開(kāi)除的處分,同時(shí)追究主管部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)的責(zé)任;構(gòu)成犯罪的,移交司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。”

然而,這份1998年的國(guó)務(wù)院通知的效力級(jí)別非常低,至多只是一份規(guī)范性文件,其權(quán)威的缺失自然導(dǎo)致其未被嚴(yán)格貫徹執(zhí)行。

綜上所述,對(duì)于境外國(guó)有投資的中資機(jī)構(gòu)的投資管理,中國(guó)的法律規(guī)定較為分散,長(zhǎng)期以來(lái)側(cè)重于實(shí)體投資,規(guī)定過(guò)于原則且粗放,尤其是對(duì)投資的監(jiān)管審批程序和失職責(zé)任的追究缺乏力度,且對(duì)金融產(chǎn)品投資的規(guī)定效力級(jí)別較低。境外中資機(jī)構(gòu)期貨交易的巨額損失事件的不斷頻發(fā),不能不說(shuō)監(jiān)管法規(guī)的缺失正是主要原因之一。

全面完善監(jiān)管框架

建立和完善境外中資機(jī)構(gòu)期貨交易管理體制,制定《境外國(guó)有投資中資機(jī)構(gòu)期貨交易管理辦法》,并進(jìn)一步完善我國(guó)的境外國(guó)有資產(chǎn)管理法律體系,已是中國(guó)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管領(lǐng)域的一項(xiàng)迫切的任務(wù)。

如上所述,在以往的監(jiān)管政策中,國(guó)家對(duì)于境外中資機(jī)構(gòu)在境外期貨市場(chǎng)的監(jiān)管最主要是通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)主體資格以及行為的規(guī)范而得以實(shí)現(xiàn)的。

具體使用的手段有三。其一是設(shè)定準(zhǔn)入門(mén)檻,政府發(fā)牌。其二是持續(xù)監(jiān)管。要求從事境外期貨交易的持證企業(yè),將上月境外業(yè)務(wù)中已占用的期貨交易保證金,持倉(cāng)期貨合約的品種、數(shù)量、持倉(cāng)方向、浮動(dòng)盈虧金額,期貨交易平倉(cāng)合約品種、月份、數(shù)量、買(mǎi)賣(mài)方向、價(jià)位、平倉(cāng)盈虧金額等,于每月前十個(gè)工作日內(nèi)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告。其三是甄別行為,即命令持證企業(yè)在境外期貨項(xiàng)下只能從事期貨套期保值,不得進(jìn)行投機(jī)交易。

此外,在多年監(jiān)管的實(shí)踐中,中國(guó)確立了“以禁止為原則,以特批為例外”的審批原則,并對(duì)特批的方式、監(jiān)督管理的手段、范圍、程度等都作了比較合理可行的規(guī)定,實(shí)際上已初步建立起了中國(guó)對(duì)境外中資機(jī)構(gòu)進(jìn)行套期保值期貨交易投資的管理體系。

當(dāng)前,要完善境外中資機(jī)構(gòu)的投資監(jiān)管體制,應(yīng)該充分尊重長(zhǎng)期以來(lái)在監(jiān)管實(shí)踐中積累下來(lái)的管理成果和管理文化,即構(gòu)建“對(duì)實(shí)體投資實(shí)行經(jīng)常性審批管理,對(duì)金融產(chǎn)品投資實(shí)行特批管理,堅(jiān)決禁止投機(jī)性投資”的監(jiān)管架構(gòu)。除了沿用前文所述對(duì)期貨交易投資主體進(jìn)行三方面的監(jiān)管,還可作如下補(bǔ)充。

首先,對(duì)于境外國(guó)有投資中資機(jī)構(gòu)金融產(chǎn)品投資的需求,應(yīng)在國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)指定的境外期貨交易所和委托國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)指定的境外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作。

盡管前述1998年的通知明文規(guī)定,獲得境外期貨交易許可證的企業(yè)或境外中資機(jī)構(gòu)所需的期貨交易,應(yīng)在由證監(jiān)會(huì)指定的境外期貨交易經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和境外期貨交易所進(jìn)行,但是由于監(jiān)管不嚴(yán)、管理不規(guī)范,國(guó)有投資中資機(jī)構(gòu)往往都是自設(shè)期貨交易部門(mén),設(shè)置企業(yè)專(zhuān)職的期貨交易員。一方面,這使境外企業(yè)偏離了主業(yè);另一方面,其期貨交易部門(mén)的交易員的專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)和道德風(fēng)險(xiǎn),也很難得到有效保證。

同時(shí),中資國(guó)有企業(yè)普遍存在所謂“代理人”問(wèn)題。掌控交易權(quán)的企業(yè)代理人本身有尋租的動(dòng)機(jī),而情況越復(fù)雜越利于尋租的進(jìn)行;更壞的情況是,尋租人在尋租時(shí)并不知道自己的行為讓國(guó)家承受了多大的損失。在這一點(diǎn)上,金融衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性和欺詐性,天然契合了體制內(nèi)的尋租隱患。

因此,由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)指定的境外期貨交易所和委托國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)指定的境外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作,實(shí)為必要。

其次,應(yīng)強(qiáng)化和完善境外中資機(jī)構(gòu)的公司治理,保障經(jīng)常性監(jiān)督和檢查得以有效執(zhí)行,以通過(guò)權(quán)利制衡的設(shè)計(jì)進(jìn)一步防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

所有的前車(chē)之鑒的案例都無(wú)一例外地表明,其之所以能發(fā)生且損失巨大,內(nèi)控不嚴(yán)格是直接的導(dǎo)火線。就期貨等衍生產(chǎn)品的交易而言,巨額損失與交易員的膽大妄為、所在單位主管領(lǐng)導(dǎo)及上級(jí)單位監(jiān)管不力有直接關(guān)系。

1997年“株冶事件”發(fā)生時(shí),株冶已經(jīng)從事了兩年多的鋅套期保值。由于監(jiān)管松懈,具體經(jīng)辦人員逐漸開(kāi)始越權(quán)交易,在出現(xiàn)虧損后沒(méi)有及時(shí)匯報(bào),領(lǐng)導(dǎo)也沒(méi)有及時(shí)發(fā)現(xiàn),并且大膽到繼續(xù)加倉(cāng),導(dǎo)致虧損不斷加大。中航油也存在多頭交易、分散交易、管理混亂的問(wèn)題,內(nèi)控到后來(lái)就成為了紙面上的規(guī)定。在“國(guó)儲(chǔ)銅事件”上,同樣是普通的調(diào)節(jié)中心的交易員,一邊為中心做交易,一邊為自己建立了多達(dá)20萬(wàn)噸的頭寸,嚴(yán)重被套且長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)人發(fā)現(xiàn),單位監(jiān)管不力是肯定的。

建立一整套嚴(yán)格的公司治理制度,已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)在走進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)過(guò)程中防范風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)務(wù)之急。必須建立科學(xué)合理的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度,使公司內(nèi)部權(quán)力形成有效的分配和制衡。

其三,應(yīng)該由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理投資審批部門(mén)統(tǒng)一組織,網(wǎng)羅高端金融法律人才,設(shè)置專(zhuān)職負(fù)責(zé)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。

境外中資機(jī)構(gòu)與投資銀行或商業(yè)銀行進(jìn)行金融產(chǎn)品投資交易,存在嚴(yán)重的知識(shí)與信息不對(duì)稱(chēng),從這個(gè)意義上說(shuō),衍生品交易是具有極大知識(shí)含量的特殊交易。境外中資機(jī)構(gòu)在復(fù)雜衍生品領(lǐng)域缺乏人才。無(wú)論是從歷史經(jīng)驗(yàn)、運(yùn)營(yíng)體制還是薪酬激勵(lì)上,都沒(méi)有這方面的人才積累,往往因?yàn)闊o(wú)知而上當(dāng)。

因而,建議改變以往境外中資機(jī)構(gòu)的境內(nèi)投資者各自審批的模式,對(duì)達(dá)到一定交易金額或風(fēng)險(xiǎn)程度較高的衍生品種的境外投資的投資審批權(quán),應(yīng)由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)的投資審批機(jī)構(gòu)統(tǒng)一行使。國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)的投資審批機(jī)構(gòu),應(yīng)培育和吸引高端金融、法律人才,專(zhuān)事海外期貨投資交易的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。這種審批模式,將在專(zhuān)業(yè)知識(shí)智力資源的集約使用的基礎(chǔ)上,使投資風(fēng)險(xiǎn)管理因更專(zhuān)業(yè)化、更到位而更有效。■

作者為廣大律師事務(wù)所律師