耶魯-CCER 投資者信心指數(shù)12月述評

總體而言,市場經(jīng)歷了11月份的上漲之后,信心再度恢復(fù),后市行情將保持震蕩上升的格局

2009年12月份投資者信心指數(shù)繼上月成功探底之后,本月繼續(xù)上漲,漲至 51.34,已超越信心指數(shù)中值50,顯示投資者信心再度增強,對后市保持樂觀。另外,看多市場的牛市指數(shù)較上月下降4.73,至25.42;看空市場的熊市指數(shù)小幅上漲2.34,至20.34,說明投資者較為謹慎?？傮w而言,市場經(jīng)歷了11月份的上漲之后,信心再度恢復(fù),后市行情將保持震蕩上升的格局。

從不同的投資者類別看,盡管對短期市場有所擔(dān)心,但機構(gòu)和散戶在對牛市的判斷方面仍舊非常一致,其中機構(gòu)對后市的判斷更為謹慎。分別有18%的機構(gòu)和36%的散戶認為市場會持續(xù)走高。而有約22%的機構(gòu)和17%的散戶認為市場將持續(xù)走低。根據(jù)我們的模型,目前的市場情緒處于“牛市-上漲”的區(qū)間。這意味著投資者普遍預(yù)期市場在牛市中震蕩上升。

回顧過去兩年的歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),信心指數(shù)在2008年11月創(chuàng)下歷史低點33.28,與此同時,滬深300也同時創(chuàng)下兩年低點1606.73,之后二者雙雙探底回升,一直持續(xù)到2009年7月,信心指數(shù)達到自己2008年3月份以來的新高63.41,而此時滬深300也達到3765.59的新高。因此,投資者信心指數(shù)在實踐當(dāng)中是經(jīng)得起檢驗的,它作為市場轉(zhuǎn)向的一個風(fēng)向標(biāo),起著至關(guān)重要的作用。

2009年10月,投資者信心指數(shù)再次下挫至34.22,距歷史新低33.28僅一步之遙,此時滬深300也逐步走出困境,重拾升勢。

由以上可以看出,投資者信心指數(shù)無論是在預(yù)測大周期的波動方面,還是在中短期的預(yù)測方面,都具有舉足輕重的作用,是市場未來走向的一個有效指示器。

情緒指數(shù)對股票價格的短期預(yù)測作用。經(jīng)統(tǒng)計我們發(fā)現(xiàn),牛熊指數(shù)與當(dāng)月的滬深300股票指數(shù)走勢有較明顯的相關(guān)性。熊市指數(shù)呈現(xiàn)較明顯的負相關(guān),牛市指數(shù)呈正相關(guān)。

情緒指數(shù)在預(yù)測資產(chǎn)價格變動方面最大的意義在于判斷市場的頂部和底部。需要注意的是,情緒指數(shù)雖然在判斷情緒拐點上面有突出的用途,但市場趨勢一旦形成之后,情緒指數(shù)更多時候是一致或滯后指標(biāo)。如果此時還能配合其他經(jīng)濟和政策的監(jiān)測指標(biāo),是容易提前預(yù)測出市場的頂部和底部的。

當(dāng)前資產(chǎn)配置的建議

10月份,CPI同比下降0.5%,雖然比上月降幅縮小0.3個百分點,但是環(huán)比下降0.1%。預(yù)計代表通脹的CPI數(shù)據(jù),至少要到下月才可能轉(zhuǎn)正。

10月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.1%,比上年同月加快7.9個百分點,比9月份加快2.2個百分點,為連續(xù)6個月同比增速加快;1-10月份,同比增長9.4%,比上年同期回落5.0個百分點,比1-9月份加快0.7個百分點。

1-10月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資150710億元,同比增長33.1%,比上年同期加快5.9個百分點,比1-9月回落0.2個百分點。其中,國有及國有控股投資65418億元,增長39.0%;房地產(chǎn)開發(fā)投資28440億元,增長18.9%。

10月份,社會消費品零售總額11718億元,同比增長16.2%,比上年同月回落5.8個百分點,比上月加快0.7個百分點。1-10月份,社會消費品零售總額101394億元,同比增長15.3%,比上年同期回落6.7個百分點,比1-9月份加快0.2個百分點。

2009年10月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為58.62萬億元,同比增長29.42%,增幅比上年末高11.60個百分點,比上月末高0.12個百分點。金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額39.29萬億元,同比增長34.19%,增幅比上年末高15.46個百分點,比上月末高0.03個百分點。

根據(jù)我們的經(jīng)濟周期模型,經(jīng)濟目前處于復(fù)蘇階段,由投資時鐘模型可知,復(fù)蘇階段股票是最好的資產(chǎn)。

市場周期:目前市場已經(jīng)進行了深度調(diào)整,修正了前期大幅上漲的勢頭。在此我們基于對經(jīng)濟周期的分析仍舊堅持以往報告的判斷,現(xiàn)在市場周期處于牛市的中場休息階段,后市將保持震蕩上升的格局。此外,從過去十年的經(jīng)驗及模型分析來看,經(jīng)濟復(fù)蘇期牛市結(jié)束的概率很低。但本月信心指數(shù)的上漲顯示了投資者信心對后市較為樂觀。

關(guān)于“中國股市投資者信心指數(shù)”:“中國股市投資者信心指數(shù)”是耶魯大學(xué)管理學(xué)院國際金融研究中心羅伯特·希勒教授發(fā)起的全球投資者信心指數(shù)體系的一部分。耶魯大學(xué)編制的股市信心指數(shù)時間跨度近20年,是迄今為止歷史最長的測量投資者信心和投資態(tài)度的定量研究,在相關(guān)市場產(chǎn)生了重要的影響。目前這一指數(shù)體系正逐步擴展至全球資本市場。耶魯大學(xué)管理學(xué)院和北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心從2005年開始編制“中國股市投資者信心指數(shù)”,用國際化的視野、本土化的知識為中國資本市場參與者提供一個客觀、公正的評價指標(biāo),為監(jiān)管機構(gòu)提供一個洞悉市場狀況的獨特視野。北京色諾芬公司負責(zé)“中國股市投資者信心指數(shù)”在中國地區(qū)開展的相關(guān)調(diào)查和發(fā)布工作。該項目的問卷調(diào)查工作每月初開展一次,我公司定期對調(diào)查結(jié)果進行分析并發(fā)布分析報告?！?/p>