國(guó)債利息收入慎征營(yíng)業(yè)稅

安國(guó)俊 王峰娟

國(guó)債付息成本的增加可能沖抵稅收增加的政策效果,而政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)若不合適,也會(huì)對(duì)市場(chǎng)交易量乃至流動(dòng)性產(chǎn)生影響

最近一段時(shí)間,債券市場(chǎng)對(duì)國(guó)債利息收入是否征收營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題爭(zhēng)議頗多,政策部門的意見一直懸而未決,值得我們進(jìn)一步探討。

征稅爭(zhēng)議

目前商業(yè)銀行在國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)中占比最大。按照商業(yè)銀行賬戶四分類原則,一般分為包括持有到期類、可供出售類,交易類賬戶、重組類賬戶。在實(shí)踐中,對(duì)于持有到期類賬戶國(guó)債利息收入是免稅的,包括所得稅和營(yíng)業(yè)稅。而對(duì)于可供出售類與交易類賬戶買賣價(jià)差收入中的應(yīng)計(jì)利息收入免所得稅,但是營(yíng)業(yè)稅一直沒(méi)有具體規(guī)定,屬于政策真空地帶,在實(shí)踐操作中也沒(méi)有統(tǒng)一。

2001年以后,國(guó)債市場(chǎng)逐步開始實(shí)行凈價(jià)交易,這也為國(guó)債利息收入免稅奠定了基礎(chǔ)。

目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一,是國(guó)債利息收入應(yīng)該免稅。按照國(guó)際慣例,國(guó)債利息收入免所得稅,但是對(duì)于營(yíng)業(yè)稅部分沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)定,所以從理論上來(lái)講,這并不應(yīng)該屬于稅收征管的范疇。

焦點(diǎn)之二,是國(guó)債利息收入征收營(yíng)業(yè)稅會(huì)導(dǎo)致稅收價(jià)差發(fā)生變化,導(dǎo)致市場(chǎng)重新定價(jià)問(wèn)題。

焦點(diǎn)之三,是國(guó)債利息收入征收營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題一旦明確,就會(huì)使目前交易類賬戶的買賣價(jià)差更加收窄,交易利潤(rùn)會(huì)受到一定影響,再加上宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)預(yù)期的不確定性,會(huì)在很大程度上影響交易活躍程度,降低市場(chǎng)的交易量與整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

因此,國(guó)債利息收入開征營(yíng)業(yè)稅前一定要經(jīng)過(guò)科學(xué)合理地測(cè)算,認(rèn)真研究由于稅收增長(zhǎng)對(duì)財(cái)政收入的貢獻(xiàn),以及由于市場(chǎng)交易量減少而導(dǎo)致的稅基減少之間的矛盾。

政策把握應(yīng)審慎

證券交易印花稅的調(diào)整過(guò)程對(duì)市場(chǎng)的影響,就充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。2007年5月30日,作為“政策組合拳”的重頭戲,財(cái)政部將證券交易印花稅稅率1‰調(diào)整為3‰。這是繼1998年亞洲金融危機(jī)以來(lái),為活躍市場(chǎng)連續(xù)下調(diào)證券交易印花稅稅率后,對(duì)該稅率首次調(diào)升。

提高證券交易印花稅雖然導(dǎo)致當(dāng)年稅收的大幅增加,但是也對(duì)市場(chǎng)信心和交易量造成很大沖擊。2008年4月24日,為提振市場(chǎng),財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局不得不將印花稅由3‰調(diào)回到1‰,但是短期內(nèi)并沒(méi)有改變市場(chǎng)下跌的趨勢(shì)。

這些經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)都值得政策制定者反思:政策的出臺(tái)一定要反復(fù)論證,同時(shí)避免造成市場(chǎng)的大起大落。總之,有利于市場(chǎng)的發(fā)展與培育才是未來(lái)稅收穩(wěn)定增長(zhǎng)得以長(zhǎng)期維系的基礎(chǔ),這應(yīng)該是政策制定要把握的原則。

稅收是財(cái)政實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控與資源配置功能的重要手段,是否開征以及時(shí)機(jī)的選擇,應(yīng)該本著是否有利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的需要。

從2008年9月起,為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的影響,中國(guó)采取了適度寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策的雙松搭配的政策組合,央行連續(xù)降息并向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,財(cái)政部也推出了“4萬(wàn)億”的一攬子刺激方案,包括推出2000億元地方政府債券等方案,力求通過(guò)政府投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),同時(shí)出臺(tái)了結(jié)構(gòu)性減稅政策,以減輕金融危機(jī)沖擊下企業(yè)的稅賦壓力。

我們知道,財(cái)政政策與貨幣政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中都具有自動(dòng)穩(wěn)定器的作用,寬松貨幣政策的主要手段是降息等價(jià)格型手段、降低存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型手段以及利用公開市場(chǎng)操作進(jìn)行微調(diào),而寬松財(cái)政政策的主要手段就是減稅與增加政府投資(或赤字財(cái)政)。

盡管目前經(jīng)濟(jì)在逐步企穩(wěn)階段,但是政策方向的微調(diào)也會(huì)使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑充滿不確定性。

國(guó)債之重

亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,在反思金融體系和金融結(jié)構(gòu)缺陷的過(guò)程中,理論界和債務(wù)管理當(dāng)局開始認(rèn)識(shí)到,債券市場(chǎng)發(fā)展的落后是一些國(guó)家金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因之一。

債券市場(chǎng)的發(fā)展完善,能帶來(lái)很多宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)效益,通過(guò)分散及減少信貸及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)提高微觀經(jīng)濟(jì)效益,提高企業(yè)治理標(biāo)準(zhǔn)及更有效的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),并帶來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的成效,就是減少金融危機(jī)爆發(fā)的幾率,并抑制金融危機(jī)一旦發(fā)生所產(chǎn)生的負(fù)面影響。而此次席卷全球的金融危機(jī)更充分說(shuō)明,債券市場(chǎng)定價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的完善對(duì)于金融穩(wěn)定的重要意義。

為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊,實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,加大金融支持力度,國(guó)務(wù)院辦公廳2008年12月發(fā)布的《以金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的30條意見》,再一次將促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展作為重要措施 。

債券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展,不僅可以為財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合提供空間,也會(huì)有效解決金融危機(jī)時(shí)期企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資困境,防范銀行體系風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性危機(jī),促進(jìn)商業(yè)銀行改革與業(yè)務(wù)創(chuàng)新,從而為提高整個(gè)金融體系的危機(jī)管理能力提供工具。

應(yīng)該說(shuō),債券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展,對(duì)金融穩(wěn)定乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定都具有深遠(yuǎn)影響;而國(guó)債市場(chǎng)作為核心金融市場(chǎng),應(yīng)該為整個(gè)市場(chǎng)提供定價(jià)的基準(zhǔn)。

目前國(guó)債與央票、金融債、企業(yè)債券的利差主要由信用利差、流動(dòng)性利差、稅收利差組成,如果對(duì)買賣價(jià)差的利息收入部分征收營(yíng)業(yè)稅,將會(huì)對(duì)目前的利差水平產(chǎn)生影響,打破目前國(guó)債與其他信用類債券利差相對(duì)均衡的狀態(tài),影響到國(guó)債市場(chǎng)基準(zhǔn)利率乃至定價(jià)機(jī)制的完善。

而二級(jí)市場(chǎng)收益率水平的提高,會(huì)進(jìn)而傳遞到國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)導(dǎo)致發(fā)行成本的增加。這樣,一方面國(guó)債付息成本的增加,在某種程度上會(huì)沖抵稅收增加的政策效果;另一方面,如果政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)不合適,也會(huì)對(duì)市場(chǎng)交易量乃至流動(dòng)性產(chǎn)生影響,這也會(huì)導(dǎo)致稅基的減少?gòu)亩鵁o(wú)法實(shí)現(xiàn)政策初衷。上述因素,都不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展和積極財(cái)政政策與適度寬松貨幣政策的穩(wěn)步實(shí)施。

總之,政策的出臺(tái)一定要把握有利于市場(chǎng)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的尺度與原則,更關(guān)注于長(zhǎng)期利益而不是短期利益,從而有助于推動(dòng)整個(gè)債券市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)的健康規(guī)范發(fā)展?！?/p>

安國(guó)俊是中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副研究員,王峰娟是北京工商大學(xué)商學(xué)院副教授