以公開透明和無縫監(jiān)管防止金融危機(jī)——淺析美國金融監(jiān)管改革方案

章志剛

【摘 要】本文介紹了美國政府最新公布的金融監(jiān)管改革白皮書的主要內(nèi)容,闡述了其在金融機(jī)構(gòu)和金融市場監(jiān)管等方面的主要改革舉措,并簡要分析了這些提議。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 監(jiān)管改革

一、金融監(jiān)管改革提議概述

在這本名為“金融監(jiān)管改革:新的基石”的白皮書中,奧巴馬政府建議在如下方面對現(xiàn)有金融系統(tǒng)進(jìn)行改革。

1.有效監(jiān)督和管理金融企業(yè)。對市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要的金融機(jī)構(gòu)將受到強(qiáng)有力的監(jiān)管,再也不允許可能對金融系統(tǒng)造成了重大系統(tǒng)性風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)游離于監(jiān)管之外。

2.建立對金融市場的全面監(jiān)督,使得主要金融市場強(qiáng)大到足以承受系統(tǒng)性的壓力和一個或多個大型機(jī)構(gòu)倒閉所造成的沖擊。

3.建立對消費(fèi)者金融服務(wù)和投資市場的強(qiáng)有力的監(jiān)管,以保護(hù)消費(fèi)者和投資者,使他們免受不當(dāng)金融行為的損害,從而重建民眾對金融市場的信心。

二、在加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)和金融市場監(jiān)管方面的措施

1.對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管有漏洞

雖然大多數(shù)大型的金融機(jī)構(gòu)受到相應(yīng)的聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理,但事實證明這些監(jiān)管是明顯不夠的。

首先,對資本和流動性的要求過低。監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有要求金融機(jī)構(gòu)預(yù)留足夠的資金來支付交易資產(chǎn),高風(fēng)險貸款和表外承諾可能帶來的損失,也沒有要求他們在市場情況好的時候留存足夠的資本金,以便為市場情況變壞做好準(zhǔn)備。同時,監(jiān)管機(jī)構(gòu)也沒有要求金融公司為市場流動性大幅萎縮的情況作出必要準(zhǔn)備。

第二,監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有考慮到的相互緊密關(guān)聯(lián)的,進(jìn)行高杠桿金融業(yè)務(wù)的大型機(jī)構(gòu)的倒閉對整個金融系統(tǒng)和國民經(jīng)濟(jì)可能造成的傷害,更沒有制定相應(yīng)的預(yù)防措施。

第三,對綜合經(jīng)營的大型金融公司的監(jiān)管責(zé)任被分割在不同的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)中。分割的監(jiān)管責(zé)任和對“銀行”的法律定義中的漏洞使得一些金融機(jī)構(gòu)可以隨意選擇由哪個政府機(jī)構(gòu)來監(jiān)管他們,從而逃避更嚴(yán)格有效的監(jiān)管。

2.一些衍生金融市場和創(chuàng)新金融產(chǎn)品放大和擴(kuò)散了風(fēng)險

新的金融工具使信用風(fēng)險得到廣泛傳播,使得投資者獲得了將其投資組合多樣化的新途徑,也使得銀行得以將很多業(yè)務(wù)剝離到其資產(chǎn)負(fù)債表之外。住房抵押貸款通過證券化,和其他貸款混雜在一起,然后被分割為具有不同風(fēng)險特性的部分,出售給具有不同風(fēng)險偏好的投資者。通過信貸產(chǎn)品衍生化處理,銀行不需要把這些貸款直接出售,就可以把大量的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給第三方。

由此可見,過于復(fù)雜的金融衍生品和缺乏透明度的場外交易市場導(dǎo)致市場參與者無法充分理解他們所交易的金融產(chǎn)品的風(fēng)險特性,從而導(dǎo)致這些風(fēng)險在金融衍生產(chǎn)品市場逐步累積,最終使場外交易市場變成了金融危機(jī)一個主要發(fā)源地和重災(zāi)區(qū)。

基于以上分析,奧巴馬政府提出了相應(yīng)的加強(qiáng)和改善監(jiān)管的措施,以避免金融危機(jī)周期性地在美國爆發(fā)。其中,在加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方面的舉措如下。

1.設(shè)立金融服務(wù)監(jiān)督委員會,改善和加強(qiáng)金融監(jiān)管部門之間的溝通和協(xié)調(diào)。這個委員會將由財政部長領(lǐng)銜,成員包括美聯(lián)儲和證券交易委員會等金融監(jiān)管部門的主席,以期為這些政府首腦提供一個常設(shè)的交流平臺,從而促進(jìn)各部門之間信息交流和協(xié)調(diào),及時甄別新出現(xiàn)的風(fēng)險,并為解決各部門之間司法管轄權(quán)的爭端提供溝通渠道。

2.所有管理資產(chǎn)超過一定門限值的對沖基金,私募股權(quán)基金和風(fēng)險投資基金的投資顧問都必須在證券交易委員會注冊,同時他們必須提供有關(guān)其所管理的這些基金的足夠的信息,以便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來評估這些基金是否威脅了金融穩(wěn)定。

3.加強(qiáng)對保險行業(yè)的監(jiān)督。美國計劃在財政部內(nèi)新設(shè)立一個全國保險局,以收集保險行業(yè)內(nèi)的信息,談判國際協(xié)定的制定,并協(xié)調(diào)對保險業(yè)的監(jiān)管政策。

在加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管方面,奧巴馬政府提出了如下措施,以期實現(xiàn)對金融市場的全面監(jiān)管。

1.加強(qiáng)對資產(chǎn)證券化市場的管理。美國政府要求資產(chǎn)證券化的創(chuàng)設(shè)和發(fā)行方必須在這些資產(chǎn)中保留一部分的份額,從而繼續(xù)承擔(dān)一定的風(fēng)險責(zé)任。監(jiān)管機(jī)構(gòu)隨后也將頒布一些補(bǔ)充條例,將市場參與者的薪酬與證券化資產(chǎn)的長期業(yè)績聯(lián)系起來,同時,進(jìn)一步增加資產(chǎn)證券化市場的透明度和標(biāo)準(zhǔn)化,提高信用評級機(jī)構(gòu)的水準(zhǔn)。

2.建立對所有場外衍生工具的交易市場的全面監(jiān)管,以達(dá)到預(yù)防這些市場中的交易給整個金融體系帶來危險,促進(jìn)這些市場的效率和透明度,防止市場操縱和欺詐等公共政策目標(biāo)。

3.美聯(lián)儲將承擔(dān)起對那些具有系統(tǒng)重要性的支付,清算和交割機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任,同時這些機(jī)構(gòu)將被允許使用美聯(lián)儲的金融服務(wù)和貼現(xiàn)窗口。

三、簡評

仔細(xì)研究美國政府的這些金融監(jiān)管改革提議,就可以發(fā)現(xiàn)他們的在這次僅次于大蕭條的金融危機(jī)之后對金融業(yè)的監(jiān)管改革,與上次大蕭條以后的改革的思路有著很大的不同。

在1929年股市暴跌和大量商業(yè)銀行倒閉的背景下,1933年美國國會通過了《格拉斯-斯蒂格爾法》。根據(jù)該法案,商業(yè)銀行不得從事投資銀行業(yè)務(wù),實行分業(yè)經(jīng)營。1956年,美國國會通過《銀行控股公司法》,進(jìn)一步要求銀行不得從事保險業(yè)務(wù),僅允許銷售保險產(chǎn)品。這些措施奠定了美國金融業(yè)長達(dá)幾十年的銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營的局面。

而這次的金融改革提議繼承了《1999年金融服務(wù)法》的思想,允許混業(yè)經(jīng)營的金融控股公司的繼續(xù)存在,進(jìn)一步加強(qiáng)了美國聯(lián)儲統(tǒng)一監(jiān)管者的職能,即對系統(tǒng)性重要的所有金融公司作為一個集團(tuán)進(jìn)行并表監(jiān)管。同時,奧巴馬政府以消除監(jiān)管空白和增加透明度為宗旨,對以前監(jiān)管不到位的對沖基金,保險公司,評級機(jī)構(gòu)等重要的市場主體明確了監(jiān)管機(jī)構(gòu),將以前存在于少數(shù)大的投資銀行之間的不受監(jiān)督的場外交易市場也納入了監(jiān)管體系。

細(xì)細(xì)品位這些措施,可見美國政府對這次金融改革的良苦用心。他們既希望通過這次改革加強(qiáng)金融市場和金融機(jī)構(gòu)的透明度,從而避免金融危機(jī)的頻繁爆發(fā);也不希望肢解現(xiàn)有的大型金融控股公司,以免削弱美國金融業(yè)在全球的競爭力。但是,這些措施在給監(jiān)管者帶來了更多權(quán)力的同時,也給他們帶來了比以往更大的挑戰(zhàn)。一下子增加了如此多的監(jiān)管對象和內(nèi)容,他們能否迅速地了解這些內(nèi)部盤根錯節(jié)的監(jiān)管對象,熟悉其錯綜復(fù)雜的業(yè)務(wù)內(nèi)容,從而實現(xiàn)有效監(jiān)管,達(dá)到這些改革措施設(shè)計者的初衷,還需要我們拭目以待。

參考文獻(xiàn):

[1]金融監(jiān)管改革:新的基石.美國財政部網(wǎng)站.

[2]奧巴馬.在“金融監(jiān)管改革:新的基石”白皮書發(fā)布會上的講話.美國白宮網(wǎng)站.

[3]美國的金融監(jiān)管體系及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn).中國人民銀行網(wǎng)站.