學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

宏觀審慎監(jiān)管框架下的逆周期政策等六則

7月6日至7月19日

焦點(diǎn)

宏觀審慎監(jiān)管框架下的逆周期政策

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)研究局 李文泓

“關(guān)于宏觀審慎監(jiān)管框架下

逆周期政策的探討”

《金融研究》2009年第7期

金融機(jī)構(gòu)和金融體系具有內(nèi)在的順周期性。其重要表現(xiàn)是,經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,銀行增加貸款,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步繁榮;經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,銀行收縮信貸,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入更嚴(yán)重的衰退。

風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的發(fā)展和資本監(jiān)管、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等外部規(guī)則,進(jìn)一步強(qiáng)化了這種順周期性。這是近年來(lái)金融失衡加劇、金融脆弱性增強(qiáng),并最終爆發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的重要原因。因此,采取適當(dāng)?shù)哪嬷芷谡摺⒔⑦m當(dāng)?shù)哪嬷芷跈C(jī)制,將成為未來(lái)宏觀審慎監(jiān)管框架的一個(gè)重要組成部分。

以資本要求為例。由于銀行需要持有的資本與其貸款的風(fēng)險(xiǎn)高低掛鉤,這就出現(xiàn)了順周期效應(yīng):經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),銀行面臨的貸款違約風(fēng)險(xiǎn)較小,因此,需要持有的資本較少,放款能力增強(qiáng);經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí),銀行面臨的貸款違約風(fēng)險(xiǎn)較高,需要持有更多的資本,用來(lái)應(yīng)付貸款損失,因此,放款能力減弱。

引入逆周期資本要求可緩解上述問(wèn)題。

例如,可以根據(jù)GDP增長(zhǎng)率、信貸增長(zhǎng)、資產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)、金融機(jī)構(gòu)的杠桿率等因素,判斷經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段,并據(jù)此設(shè)定一個(gè)乘數(shù),用來(lái)調(diào)整銀行資本應(yīng)滿足的最低標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,該乘數(shù)大于1;經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,該乘數(shù)小于1。此舉可以約束銀行在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的放貸能力,增加其在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的放貸能力。

其他主要的逆周期措施還包括,要求銀行在經(jīng)濟(jì)景氣上升時(shí)期多提貸款損失撥備;恰當(dāng)運(yùn)用公允價(jià)值會(huì)計(jì)方法。

政策

警惕刺激政策“后遺癥”

中國(guó)金融四十人論壇

及其學(xué)術(shù)委員會(huì)成員 管濤

“關(guān)注國(guó)際金融危機(jī)應(yīng)對(duì)后遺癥”

《中國(guó)貨幣市場(chǎng)》2009年第6期

隨著國(guó)際金融危機(jī)不斷蔓延深化,各國(guó)政府紛紛實(shí)行非常規(guī)的、激進(jìn)的擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策,向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性,救助金融機(jī)構(gòu),刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。不計(jì)成本的經(jīng)濟(jì)刺激和金融救助,可能帶來(lái)若干“后遺癥”,包括帶來(lái)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫隱患。

為避免出現(xiàn)嚴(yán)重的“后遺癥”,在危機(jī)應(yīng)對(duì)政策中,應(yīng)區(qū)分哪些是臨時(shí)性的應(yīng)急手段,哪些是長(zhǎng)期性的安排。

對(duì)于應(yīng)急手段,必須事先研究建立退出機(jī)制,一旦預(yù)期目標(biāo)實(shí)現(xiàn),或者所擔(dān)心的情況并未發(fā)生,就應(yīng)及時(shí)調(diào)整或取消該手段。

考慮到長(zhǎng)遠(yuǎn)影響,一些危機(jī)應(yīng)對(duì)政策要留有余地,不能為應(yīng)付當(dāng)前的困難,給將來(lái)的發(fā)展留下過(guò)重的包袱或者阻礙。

制度

碳稅的影響

華北電力大學(xué) 張明文等

“碳稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、能源消費(fèi)與

收入分配的影響分析”

《技術(shù)經(jīng)濟(jì)》2009年第6期

征收碳稅能夠顯著抑制若干中、西部省份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)這些地區(qū)征收碳稅時(shí),政府應(yīng)促進(jìn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高能源使用效率。

此外,征收碳稅會(huì)擴(kuò)大資本所有者和勞動(dòng)者之間的收入差距,因此,必須完善財(cái)產(chǎn)稅和所得稅的稅收制度,充分發(fā)揮其調(diào)節(jié)社會(huì)公平的作用。

宏觀周報(bào)

2009年7月13日第46期

【主題報(bào)告】解構(gòu)投資

從2007年資料看,土地出讓金可解釋當(dāng)年固定資產(chǎn)投資與固定資本形成總額之差的37.6%,除了少部分舊設(shè)備和舊建筑物購(gòu)置費(fèi),殘差或包括統(tǒng)計(jì)誤差、低投資效率和淘汰落后產(chǎn)能。

【辯論綜述】通脹風(fēng)險(xiǎn)不可不憂

2009年7月20日第47期

【主題報(bào)告】交通基礎(chǔ)設(shè)施投資空間還有多大:以公路為例

假設(shè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持過(guò)去25年來(lái)的平均增速,以最樂(lè)觀的方式增長(zhǎng)到2020年,東部地區(qū)對(duì)公路的需求或?qū)⒃黾?0%左右,中西部地區(qū)增長(zhǎng)不會(huì)超過(guò)30%。