ＰＥ的“蝴蝶效應(yīng)”

左勤程

面臨全球金融危機，企業(yè)如何在風(fēng)雨飄搖中獲得前進的動力?也許1963年氣象學(xué)家洛倫茲提出的“蝴蝶效應(yīng)”正能映射出如今PE(Private Equity，私募股權(quán)投資)與企業(yè)之間的微妙關(guān)系，PE輕輕扇動一下“翅膀”，帶給企業(yè)的除了金錢，還有未來的無限可能。

2009年1O月28日清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院主辦的“2009清華管理全球論壇”，其主題正是“全球經(jīng)濟復(fù)蘇與企業(yè)重振”。推動無數(shù)企業(yè)成長的眾多PE，在企業(yè)治理方面發(fā)揮的作用、面臨的變化和挑戰(zhàn)，成為矚目的焦點。

“中國的PE包括VC的發(fā)展歷史還很短，vc從起步到現(xiàn)在也就10年左右時間，而PE到現(xiàn)在只有5年時間。國內(nèi)規(guī)模在10億美元的人民幣基金現(xiàn)在不到10家。”與會的國家發(fā)改委財政金融司副司長曹文煉簡單回顧了中國PE的發(fā)展史。參加論壇的凱雷集團共同創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理大衛(wèi)·魯賓斯坦、弘毅投資總裁趙令歡，以及鑫根資本創(chuàng)始人曾強也都闡述了各自對中國PE的看法和期待，講述了一番中國PE的發(fā)展史與作用史。

PE助企業(yè)“過冬”

“紐約華爾街一感冒，中國至少也要打打噴嚏。”趙令歡形象的描述確實不假。在金融危機中，眾多的中國出口導(dǎo)向型企業(yè)嚴(yán)重受阻，中國A股IPO停滯8個月，企業(yè)融資難上加難。

金融危機中，企業(yè)如何度過難關(guān)。企業(yè)背后的投資機構(gòu)憑借豐厚的經(jīng)驗，無疑助力不少。減少開支、保證現(xiàn)金流是投資機構(gòu)為企業(yè)所支招數(shù)之一。趙令歡表示，一些還處于高速成長中的企業(yè)，確實不知道“冬天”怎么過。

趙令歡投資的一家深圳企業(yè)，過去三年業(yè)績一直良好，保持著50％以上的增長率。去年6月，趙令歡憑借經(jīng)驗認(rèn)為這家企業(yè)會受到?jīng)_擊，于是讓其做“過冬”計劃，即“假設(shè)第二年增長率萎縮20％、收款周期會延長90天”，并以此來調(diào)整相關(guān)計劃。由于準(zhǔn)備充分，三個月后“冬天”來臨時，這家企業(yè)并未出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂，成長得非常健康?！坝蠵E幫助的公司實際上在順境和逆境中都會比較安全?！壁w令歡表示。

而且，“私營企業(yè)在最需要錢的時候是最不來錢的時候，這時候PE就起了積極作用?！痹谄髽I(yè)最需要錢的時候，誰在投資呢?“除了銀行在貸款，還有就是PE、VC了?！壁w令歡表示雖然不敢說中國PE對經(jīng)濟復(fù)蘇起到了很大作用，但的確是起到一些示范性的積極作用。

PE與增值服務(wù)

PE投資企業(yè)，總是會謀求投資回報，許多人便稱其為“快進快出賺快錢”。其實不然，賺錢并非“投錢、收錢”如此容易，在投資背后，許多PE也在致力于幫助企業(yè)成長、壯大。許多時候，投資機構(gòu)都在幫助企業(yè)拓展商業(yè)模式、引進人才、開展危機分析等，這就是“增值價值”。

談及此時，大衛(wèi)·魯賓斯坦頗有感慨，“在剛開始的時候，PE掙錢很容易。那時PE只需提供資金，而不需要提供附加服務(wù)?！钡缃袂闆r早已不同，“當(dāng)市場越來越復(fù)雜、越來越有競爭性的時候，尤其賣家越來越意識到他們出售的資產(chǎn)價值所在，這時PE再想得到高回報，就不能只提供資金而已了。”大衛(wèi)·魯賓斯坦表示，“企業(yè)還希望PE提供一些人才，幫助客戶公司節(jié)省成本，使公司更有效率，確定公司未來發(fā)展方向，以及幫助他們做一些他們力所不能及的事情。”

2009年9月，雅士利集團宣布引入戰(zhàn)略投資者凱雷集團和復(fù)星國際，二者分別占17.3％和6％的股權(quán)?！拔覀兘o雅士利集團引薦了一位美國的牛奶專家，介紹西方乳品的標(biāo)準(zhǔn)。”大衛(wèi)·魯賓斯坦表示，“我們要給被投資企業(yè)引入一些專業(yè)知識，將西方最好的公司經(jīng)驗介紹給我們中國的客戶?！眲P雷集團高級董事施維德日前也表示，將會向雅士利集團提名一位首席質(zhì)量官，同時成立國際化的食品質(zhì)量和安全顧問委員會。凱雷集團會依據(jù)被投資公司各自的特點和需求，提供不同的專業(yè)化幫助。“我們還將幫助所投資的一家中國鋼材公司進行海外收購?！贝笮l(wèi)·魯賓斯坦表示。

的確，“PE可以幫中國企業(yè)做的事就是借船出海。”趙令歡表示，“收購、兼并在任何一個國家都是很難的，屬于高風(fēng)險、高回報的領(lǐng)域。PE應(yīng)該具有帶領(lǐng)企業(yè)成長和做大做強之術(shù)。”

曾強則指出“中國進行海外并購的最大風(fēng)險是如何跨過看不見的‘長城……曾強形容中國企業(yè)和海外并購兩者各像大腿和小腿?！薄拔覀兡芸吹椒浅妷训膬蓧K‘骨頭，但是這兩塊‘骨頭如何能夠成為走起路的‘腿，需要‘肌肉、‘血管，中國最缺的是這個?！盤E在如何幫助中國企業(yè)跨過“長城”的過程中起的作用無疑是巨大的。

PE與監(jiān)管

“金融危機以來，國務(wù)院曾兩次在國務(wù)院文件里專門提到要鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金，積極發(fā)展股權(quán)投資基金?！辈芪臒挶硎?，“國家‘十一五規(guī)劃還專門有一段涉及產(chǎn)業(yè)投資基金的開展，也就是PE的試點?！边@對中國PE發(fā)展無疑是巨大的鼓舞?！皣页雠_一系列鼓勵vc發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策、引導(dǎo)基金的政策，包括現(xiàn)在開通了創(chuàng)業(yè)板等等”都將激勵PE向前。

優(yōu)惠政策是一方面，曹文煉坦言中國PE的發(fā)展也需要適度的監(jiān)管。中國Vc和PE發(fā)展過程中出現(xiàn)的審批制和備案制，都是基于中國國情條件下的。談及為什么在中國搞PE試點需要審批，曹文煉表示因為市場上還沒有被大家認(rèn)可的管理團隊。一些領(lǐng)先機構(gòu)中的優(yōu)秀人才想做PE，需要獲得監(jiān)管部門的許可?！安皇俏覀兿胍O(jiān)管，而是為了培育這個市場。”

據(jù)曹文煉回憶，中國有一段時期“vc變得不需要審批，成為根據(jù)公司法可以自行設(shè)立的機構(gòu)”，但是2002年、2003年時Vc市場有點混亂，第一次提出創(chuàng)業(yè)板之后成立了很多Vc，但創(chuàng)業(yè)板一直沒有正式開板，所以有些vc開始亂投資，有的炒股票，有的搞房地產(chǎn)。所以“根據(jù)國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)批示，要對vc市場進行適度的規(guī)范，所以后來我們出臺了十部委創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法，根據(jù)這個辦法實行兩級備案制管理。”曹文煉介紹。

“要讓一項金融產(chǎn)品或者投資產(chǎn)品成型總要有一定的程序?！辈芪臒捳J(rèn)為在中國不能完全照搬西方模式，“關(guān)于PE的法規(guī)正在制訂過程中，希望是比較適度的監(jiān)管?！贝笮l(wèi)·魯賓斯坦也贊同此觀點，他認(rèn)為有限的政府干預(yù)是可行的。