人民幣國際化的路徑探討

戴鴻廣　李萬業(yè)　蔣　琳

摘要:充當(dāng)國際貨幣的條件除了本身代表的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量及其價(jià)格即匯率穩(wěn)定之外,還需要國際貨幣所必需的用幣環(huán)境。貨幣國際化主要是市場自主選擇的過程,人民幣國際化的主要瓶頸因素在于其用幣環(huán)境。而強(qiáng)有力的對外貿(mào)易和國際投資地位,可以直接推動該國貨幣在國際上的廣泛應(yīng)用,是一國貨幣走向國際化的重要途徑。

關(guān)鍵詞:國際貨幣;人民幣國際化;路徑

中圖分類號:F820文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1002—2589(2009)13—0121—02

2009年4月8日國務(wù)院常務(wù)會議決定在上海和廣東的廣州、深圳、珠海、東莞開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn),為落實(shí)央行簽署的一系列雙邊貨幣互換協(xié)議搭建了商貿(mào)平臺,搭建人民幣在國際結(jié)算中的“活動半徑”,為人民幣國際化奠定重要基礎(chǔ)。結(jié)合國務(wù)院“2020年將上?；窘ǔ膳c我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心”的戰(zhàn)略目標(biāo)要求,可以說人民幣國示化已經(jīng)是大勢所趨。

一、貨幣國際化的條件和要求

1.良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。強(qiáng)國決定強(qiáng)幣,貨幣國際化首先是經(jīng)濟(jì)國際化的產(chǎn)物,是國家強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力在貨幣上的表現(xiàn)。一國貨幣要成為國際貨幣必然要有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),與一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性、外匯儲備規(guī)模以及對外貿(mào)易與投資在世界貿(mào)易和投資中所占的份額呈正相關(guān)。

2.較高的政府信譽(yù)及調(diào)控能力。貨幣國際化還要求該國在國際政治中有較強(qiáng)的地位、穩(wěn)定的政局,并且是國際社會中負(fù)責(zé)任的國家。貨幣國際化后,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域時(shí)刻有可能受到外來的沖擊,因此只有具備了強(qiáng)有力地宏觀金融調(diào)控和監(jiān)管能力,才能從容迅速地通過運(yùn)用政策工具予以吸收。因此宏觀金融管理部門具有強(qiáng)有力地宏觀金融調(diào)控和監(jiān)管能力是貨幣國際化必不可少的條件。另外,良好的國際信用和充足的國際清償能力是促使國際社會接受該貨幣的重要因素。

3.匯率相對穩(wěn)定。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡理論,不論是用于結(jié)算、支付、貯藏或投資都要求作為國際貨幣其目前及未來的價(jià)值都應(yīng)保持穩(wěn)定。價(jià)值的穩(wěn)定性是國際儲備貨幣的重要特征和要求,是貨幣國際化的內(nèi)在基礎(chǔ)。幣值不穩(wěn)的貨幣不利于進(jìn)出口商人核算成本與收益,也增加了為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的套期保值成本。同時(shí),一國貨幣未來價(jià)值的確定性會增強(qiáng)其作為購買力貯藏的職能。近年來,在傳統(tǒng)上比較排斥用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的西歐也開始認(rèn)真探討用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算,原因就在于近年人民幣匯率則相對美元、歐元匯率穩(wěn)定。

4.能夠自由兌換。嚴(yán)格地說,貨幣自由化并不是貨幣國際化的一個(gè)階段,但卻是貨幣國際化實(shí)現(xiàn)必不可少的重要內(nèi)因和前提條件[1]。因?yàn)?只有實(shí)現(xiàn)了完全自由兌換的貨幣才可能在國際市場大規(guī)模的自由流動,才能擔(dān)負(fù)起國際間貿(mào)易結(jié)算、資本計(jì)價(jià)和外匯儲備的國際貨幣職能,一種無法自由兌換的貨幣其國際接受范圍將十分有限。因此,人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換是人民幣國際化所必然要求的技術(shù)性條件。

5.高度開放發(fā)達(dá)的金融市場及機(jī)構(gòu)體系。先進(jìn)、完善的金融市場和金融機(jī)構(gòu)體系是人民幣實(shí)現(xiàn)國際化的保障。高度發(fā)達(dá)的證券市場為各國投資者提供更多的人民幣計(jì)價(jià)投資工具。實(shí)現(xiàn)貨幣國際化最為主要的是要建立功能完善的外匯市場,尤其是離岸金融市場。這不僅能滿足不同層次、不同性質(zhì)交易的需要,又為利用直接和間接手段調(diào)控外匯供求、穩(wěn)定匯率及幣值提供了可能。

二、人民幣國際化現(xiàn)狀分析

人民幣要走向國際化目前也具有相當(dāng)大的有利條件。首先,強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力為人民幣國際化的基礎(chǔ)。從經(jīng)濟(jì)總量來看。改革開放三十年來,中國的年平均經(jīng)濟(jì)增長速度為9.8%,是同時(shí)期世界平均經(jīng)濟(jì)增長速度3倍以上。2008年底中國GDP世界排名已超越德國位居第三,對外依存度超過了60%,中國已成為一個(gè)典型的外向型經(jīng)濟(jì)國家?？梢哉f改革開放以來,中國綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)生了顯著變化,代表其總體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的貨幣,必將遲早成為世界貨幣。其次,中國1.95萬億美元的巨額外匯儲備為人民幣提供強(qiáng)大的支付能力保證。第三,人民幣匯率穩(wěn)定,具備了良好的國際信譽(yù)。中國國內(nèi)始終保持著穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境,特別是亞洲金融危機(jī)以來,中國展現(xiàn)在世界面前的是一個(gè)講信用、負(fù)責(zé)任的大國形象。政府正在努力研究并擴(kuò)大人民幣國際化措施,使得人民幣國際化具有制度推動的基礎(chǔ)。但總體來看,人民幣國際化還處于初級階段,存在著以下障礙因素。

1.人民幣已開始周邊化,但影響范圍相對有限。人民幣在周邊國家和地區(qū)的流通始于20世紀(jì)90年代,但其國際信譽(yù)的迅速提升則是在1997—1998年亞洲金融危機(jī)之后。中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和人民幣匯率的穩(wěn)定,形成人民幣在周邊地區(qū)的這種局面是自發(fā)的民間行為的結(jié)果。目前,人民幣在越南、泰國、緬甸、朝鮮、蒙古、俄羅斯、巴基斯坦、尼泊爾等國家被作為支付貨幣和結(jié)算貨幣被普遍接受,臺灣、孟加拉國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、新加坡、韓國等國家和地區(qū)已經(jīng)接受人民幣存款和辦理人民幣其他業(yè)務(wù)[2]。但總體來看,人民幣流通主要集中在周邊地區(qū),流通總量規(guī)模不大,而且周邊國家基本上都是小國,經(jīng)濟(jì)總量小,發(fā)展水平低,人民幣在國際上的影響力相當(dāng)較小。

2.現(xiàn)金與資本項(xiàng)目管理尚未完全開放,阻礙了人民幣進(jìn)一步國際化。目前我國資本項(xiàng)目未完全開放,人民幣管理也相對嚴(yán)格。人民幣跨境流通的主要途徑有:一是邊境貿(mào)易進(jìn)口支付。主要是通過邊境小額貿(mào)易和邊民互市的進(jìn)口支付流出。二是境內(nèi)居民出境旅游、探親消費(fèi)。近年來,隨著收入水平的提高,境內(nèi)居民出境旅游的人數(shù)和消費(fèi)能力都不斷增強(qiáng)。三是境外投資、項(xiàng)目承包等人民幣資本流出。我國與周邊國家的經(jīng)貿(mào)合作主要是以貨物貿(mào)易為主的境外投資也有所增加,私營資本也向境外直接投資建廠。四是找換店、“地?cái)傘y行”、地下匯兌等渠道[3]。由于目前境內(nèi)外人民幣不能通匯,大額特殊運(yùn)鈔手續(xù)繁雜,所以人民幣現(xiàn)鈔出入境主要是經(jīng)過非金融渠道,主要方式是出入境人員合法攜帶和跨境非法走私攜帶,阻礙了人民幣國際化的步伐。

3.人民幣定價(jià)的金融市場和產(chǎn)品交易市場小,不能滿足人民幣國際化的需要。首先,我國目前還沒有成熟的離岸金融市場。其次,缺少以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品及金融市場,不能為人民幣境外持有者或投資人提供很好的流動性及投資產(chǎn)品。第三,缺少覆蓋全球的人民幣流通網(wǎng)絡(luò)?？傮w來看是中資金融機(jī)構(gòu)在國際上的分支機(jī)構(gòu)相對少,而且結(jié)構(gòu)矛盾突出,表現(xiàn)在人民幣流動范圍廣的周邊國家中資金融分支機(jī)構(gòu)幾近空白,而在人民幣流通少、面臨其它國際貨幣競爭的發(fā)達(dá)國家中資金融機(jī)構(gòu)反而相對較多。

三、人民幣國際化的路徑建議

1.積極主動地建立和參與區(qū)域經(jīng)濟(jì)貨幣合作,為人民幣國際化創(chuàng)造良好的周邊及國際環(huán)境。一是采取簽署國家間或地區(qū)間的雙邊和多邊協(xié)議的形式積極與周邊國家(地區(qū))或接壤省際間創(chuàng)建自由貿(mào)易區(qū)和經(jīng)濟(jì)圈,在自由貿(mào)易區(qū)(或經(jīng)濟(jì)圈)成員中的貿(mào)易投資往來中鼓勵人民幣的自由兌換,鼓勵用人民幣作為國際結(jié)算和投融資的支付手段,鼓勵自由貿(mào)易區(qū)(或經(jīng)濟(jì)圈)內(nèi)成員將人民幣作為外匯儲備貨幣并創(chuàng)建亞洲人民幣債券市場等。二是建立區(qū)域貨幣聯(lián)盟。這可以部分借鑒歐洲貨幣聯(lián)盟的經(jīng)驗(yàn)。在亞洲貨幣區(qū)的形成中,我國應(yīng)積極主導(dǎo)創(chuàng)建亞洲貨幣體系、亞洲貨幣基金、亞洲貨幣單位和亞洲匯率機(jī)制,逐步提升人民幣的影響力并使之成為區(qū)域內(nèi)的主導(dǎo)貨幣,并漸進(jìn)地提升人民幣在亞洲貨幣單位中的權(quán)重,待條件成熟時(shí),使人民幣分步驟地完全替代貨幣區(qū)內(nèi)其他國家(地區(qū))的貨幣,真正實(shí)現(xiàn)人民幣亞洲化[4]。

2.盡快推進(jìn)上海國際金融中心發(fā)展。高度開放和發(fā)達(dá)的金融市場和金融中心將使一個(gè)國家和地區(qū)成為國際金融市場的核心和樞紐,它不僅是一個(gè)國家貨幣進(jìn)行國際兌換和調(diào)節(jié)的重要載體和渠道,同時(shí)也是一國貨幣轉(zhuǎn)換成國際清償力的重要機(jī)制[5],積極創(chuàng)造條件,推動上海國際金融中心建設(shè),完善其金融市場的國際化功能,并大力發(fā)展離岸金融市場,做大做強(qiáng)國際金融業(yè)務(wù),加大金融人才的培養(yǎng),使其盡快成為國際化的金融中心。

3.人民幣資產(chǎn)的直接對外投資,發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)國際債券市場。對外直接投資(FDI)是現(xiàn)代資本國際化的主要形式之一。以人民幣資產(chǎn)直接對外投資也將是人民幣直接跨境流通的重要方式。我國對外直接投資雖然起步較晚,但發(fā)展迅速初具規(guī)模,已經(jīng)成為發(fā)展中國家中對外直接投資的最大流量國之一。但中國的這些直接對外投資大都是以美元形式進(jìn)行,在推進(jìn)人民幣區(qū)域化的過程中,對周邊國家的直接投資可以考慮使用人民幣進(jìn)行[6]。通過發(fā)行以本幣計(jì)價(jià)的國際債券,可以為本國企業(yè)創(chuàng)造一種低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的國際融資方式。不僅可以擴(kuò)大人民幣的跨國境流通范圍,使人民幣在國際金融市場上行使價(jià)值尺度、支付手段等國際貨幣職能,而且可以使我國獲得豐厚的國際鑄幣稅收入[7]。

4.要加快全球化銀行體系建設(shè)步伐。具有發(fā)達(dá)的、遍布世界各國的銀行機(jī)構(gòu)不僅是保證人民幣在海外存放、流通和轉(zhuǎn)換的經(jīng)營主體,而且對促進(jìn)我國對外貿(mào)易和境外投資具有十分積極作用。應(yīng)積極推動國內(nèi)商業(yè)銀行,尤其是股份制商業(yè)銀行實(shí)施國際化發(fā)展戰(zhàn)略,鼓勵在國外開設(shè)分支機(jī)構(gòu)。近期內(nèi),我國銀行要特別重視在東盟國家和地區(qū)分支機(jī)構(gòu)的建設(shè),為各國政府、企業(yè)和居民所持有的人民幣提供一個(gè)存放、流通的渠道。

5.要積極穩(wěn)妥地實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目的開放。人民幣資本項(xiàng)目下的可自由兌換是人民幣國際化的必要前提。在進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革,大力發(fā)展資本市場,完善金融監(jiān)管體系的基礎(chǔ)上,選擇在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)堅(jiān)定不移地加快實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由兌換,為人民幣最終走向國際化做好必要的準(zhǔn)備。

參考文獻(xiàn):

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(責(zé)任編輯/吳鳳華)