認(rèn)清ＱＤＩＩ產(chǎn)品投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)

劉　凱

QDII(Qualified DomesticInstitutional Investors，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)，是資本賬項(xiàng)未完全開(kāi)放的情況下，讓當(dāng)?shù)赝顿Y者投資海外的機(jī)制。

讓我們先了解一下國(guó)際資本市場(chǎng)的基本情況。以2006 2007年為例，這兩年在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不斷繁榮的同時(shí)，海外一些新興或者成熟資本市場(chǎng)的牛市格局也悄然地加速運(yùn)動(dòng)：秘魯證券市場(chǎng)2006年全年上漲了168.3％；埃及、泰國(guó)、哥倫比亞，巴基斯坦等國(guó)家的股票指數(shù)上漲普遍超過(guò)100％：印度開(kāi)始成為國(guó)際私人股本投資的熱點(diǎn)地區(qū)，僅2007年上半年，印度私人股本交易額就高達(dá)23.3億美元，幾乎是6年前全年交易總額的10倍；一些成熟市場(chǎng)如紐約，新加坡香港等，由于歷史悠久，監(jiān)管規(guī)范，也為投資者提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，如香港恒生指數(shù)最近15年、5年。3年的回報(bào)率分別為9.41％，15.34％和19.71％，應(yīng)該說(shuō)是長(zhǎng)期投資的一個(gè)理想選擇，而加拿大、奧地利，新西蘭等成熟市場(chǎng)，過(guò)去幾年也有20％～70％不等的收益。同時(shí)，伴隨著金融全球化和一體化趨勢(shì)的不斷加強(qiáng)，會(huì)有更多成熟的資本市場(chǎng)不斷利用其資源的多樣性來(lái)穩(wěn)固自己的國(guó)際地位，會(huì)有更多新興的資本市場(chǎng)不斷地借助其新生生命力的強(qiáng)勁動(dòng)能來(lái)拓展自己的渠道并發(fā)掘自身價(jià)值。

在這種情況下投資QDII產(chǎn)品已經(jīng)成為更多投資者的選擇。通過(guò)分析也不難發(fā)現(xiàn)，政策面的寬松，基本面的轉(zhuǎn)好以及投資者信心的恢復(fù)都攜利好因素而來(lái)，投資于海外市場(chǎng)的收益也顯得頗為豐厚，特別是在當(dāng)前周邊市場(chǎng)開(kāi)始復(fù)蘇式的發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)漸暖但賺錢效應(yīng)受到諸如監(jiān)管力度大。企業(yè)基本面未企穩(wěn)、后期政策擔(dān)憂等因素干擾的情況之下，QDII基金產(chǎn)品的投資價(jià)值越來(lái)越得到中小投資者的認(rèn)可。另外，單就QDII產(chǎn)品而言，除了上面我們所描述的它可以分享全球不同資本市場(chǎng)收益之外，它還有另外的優(yōu)勢(shì)。

第一，分散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于眾多的股票投資者和基金投資者而言，組合投資已經(jīng)成為在投機(jī)過(guò)程中必不可少的手段，因?yàn)槌钟休^多的股票數(shù)量或者持有多品種基金可以分散我們投資的風(fēng)險(xiǎn)。QDII產(chǎn)品將這一特點(diǎn)繼續(xù)擴(kuò)展到全球資本市場(chǎng)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，上證A股市場(chǎng)與上述成熟海外市場(chǎng)呈現(xiàn)出較低的相關(guān)性，這意味著A股市場(chǎng)與海外市場(chǎng)的走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立，當(dāng)投資分散于這些市場(chǎng)時(shí)，能夠有效地降低投資于單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二，比價(jià)效應(yīng)。相關(guān)評(píng)論指出，根據(jù)恒生指數(shù)公司編制的A+H溢價(jià)指數(shù)，相同的上市公司，目前H股股價(jià)平均比A股便宜約46％。A+H公司多數(shù)為涉及我國(guó)國(guó)計(jì)民生的重點(diǎn)骨干企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，也有很強(qiáng)的重組市場(chǎng)資源的能力。以工商銀行為例，2007年8月31日，工行A股股價(jià)為6.84元人民幣，H股股價(jià)為5.08港元(約合人民幣4.93元)，A股定價(jià)比H股貴39％，可見(jiàn)長(zhǎng)期投資于H股有可能為我們帶來(lái)不錯(cuò)的投資收益。

雖然QDII產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新推出將大大彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)投資者海外投資計(jì)劃的空白，而且會(huì)憑借其獨(dú)有投資魅力吸引更多國(guó)內(nèi)投資者的眼球，但我們?cè)谙胂笏趯?lái)某一時(shí)刻會(huì)為我們創(chuàng)造出豐厚收益的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識(shí)到它區(qū)別于國(guó)內(nèi)投資工具的特有風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于境外代客理財(cái)產(chǎn)品的收益完全取決于所投資的市場(chǎng)或者某一種貨幣的匯率表現(xiàn)，因此在這個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)時(shí)，投資者購(gòu)買該產(chǎn)品的收益率就會(huì)比較低。

匯率風(fēng)險(xiǎn)。境外代客理財(cái)產(chǎn)品本金在到期日以預(yù)先約定的遠(yuǎn)期匯率結(jié)匯，如果到期時(shí)人民幣匯率高于該遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率，投資者的實(shí)際收益將因此降低。若投資者沒(méi)有采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，將承擔(dān)人民幣升值的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在購(gòu)買產(chǎn)品前，投資者應(yīng)看清條款中關(guān)于雙方提前終止產(chǎn)品權(quán)的相關(guān)規(guī)定。一般而言，境外代客理財(cái)產(chǎn)品規(guī)定不得提前贖回，投資者需持有本產(chǎn)品直至到期。產(chǎn)品到期后，投資者應(yīng)及時(shí)查詢賬戶情況，以避免錯(cuò)過(guò)資金使用與再投資機(jī)會(huì)。

信用風(fēng)險(xiǎn)。境外代客理財(cái)產(chǎn)品所投資的債券，票據(jù)等發(fā)行體存在著到期日不能支付本息的信用風(fēng)險(xiǎn)，因此在購(gòu)買產(chǎn)品前應(yīng)仔細(xì)了解產(chǎn)品的相關(guān)投資信息。

總之，在目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資工具相對(duì)單調(diào)、次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融陰霾漸漸散去之時(shí)，QDII產(chǎn)品為眾多的投資者拓展出一條新的投資渠道，為分散國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了較為有效的途徑。