“小老鼠”頂翻“大象”

肖　煒

2008年9月15日，有著百年歷史的雷曼兄弟破產(chǎn)，推倒了金融危機的第一張多米諾骨牌，隨后的金融海嘯使得華爾街風(fēng)聲鶴唳。在整個金融體系的危機面前，沒有人能夠獨善其身，美林當(dāng)然也不例外。美林銀行曾數(shù)次與經(jīng)濟危機和經(jīng)濟蕭條擦身而過，但是這次卻不能化險為夷，最終以賣身自救結(jié)束了它的一生!曾經(jīng)長袖善舞，游刃有余的美林為何走到了這步田地呢?

最近由中國金融出版社出版的《繁華散盡——美林》一書以講故事的方式，生動地解答了這一問題。閱讀該書就像欣賞一部情節(jié)跌宕起伏的電影，又好似觀看一部經(jīng)典的三幕劇。書中沒有任何枯燥高深的經(jīng)濟金融理論，取而代之的是一段段引人入勝的小故事，使讀者仿佛身臨其境，成為美林銀行興衰的親歷者。

我們常說貪心不足蛇吞象。有著90多年歷史的巨人坍塌得如此之快，過高的財務(wù)杠桿的使用是其中一個重要的原因。杠桿經(jīng)營是一把雙刃劍，放大盈利同時放大風(fēng)險。在次貸危機之前，美林的杠桿率一直保持在31.9：1，比其他大多數(shù)金融公司都高。而實際上，在投資銀行平均15倍左右的凈財務(wù)杠桿和20倍以上的總財務(wù)杠桿下，5％以上的風(fēng)險資產(chǎn)虧損都將給公司帶來致命打擊。盡管美林有排名全球第一并且絕對穩(wěn)定的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，盡管房地產(chǎn)抵押貸款只是它們眾多利潤源中的一個，而且比例不大，但由于數(shù)十倍財務(wù)杠桿的存在，房地產(chǎn)抵押貸款這頭“小老鼠”卻頂翻了美林這頭“大象”。

貪婪是人性的劣根。歷史上的南海泡沫事件，就是一個非常慘痛的教訓(xùn)。1719年，南海公司的股票坐火箭似地上升，投資者趨之若鶩，人們完全喪失了理智，他們不在乎這些公司的經(jīng)營范圍，經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，只相信發(fā)起人說的他們的公司如何能獲取巨大利潤，人們唯恐錯過大撈一把的機會。但是很快南海公司股價就一落千丈，很多投資者家破人亡。

當(dāng)人們被利益蒙蔽了雙眼，那些曾經(jīng)基于理性而制定的各種規(guī)則和制度就會被摧毀，風(fēng)險會被高高掛起、拋于腦后，當(dāng)人類貪婪的根須膨脹到極點的時候，災(zāi)難就不可避免。

“前事不忘，后事之師”。但是美林的管理者并沒有記住這些歷史教訓(xùn)。由于所謂的華爾街金融天才們過度經(jīng)營風(fēng)險，貪得無厭，衍生品以火箭般的速度在各家金融機構(gòu)中迅速躥紅，他們對擔(dān)保債務(wù)憑證美化包裝，瘋狂地將巨資貸款給信用等級低的“邊緣貸款者”，沒有償還能力的借款者，甚至專業(yè)的“騙貸者”，然后出售至世界的每一個角落。美林銀行的繼任者忘掉了他們的創(chuàng)立者梅里爾先生的經(jīng)營理念——誠信是一切生意的基礎(chǔ)和根本。一旦信用鏈條中的某一小小環(huán)節(jié)出了問題，信用大廈就會頃刻坍塌。隨著美國房地產(chǎn)業(yè)的急劇下滑，次級貸款違約率的急劇上升，危機爆發(fā)，強大的美林銀行最終走到了懸崖邊上。經(jīng)過一場48小時的緊張激烈的談判，美林宣布以大約440億美元的價格將自己出售給美國銀行。對于往日趾高氣揚的投行家而言，誰能想得到現(xiàn)實給這些善于交易的投行精英們的幾乎最后一個交易機會，竟然是要賣出自己。

“小老鼠”為什么能翻動“大象”?強大的美林帝國為什么會由盛而衰?貪婪無疑是罪魁禍?zhǔn)住Ｃ懒址比A散盡的歷程警示我們，中國金融機構(gòu)和企業(yè)在參與衍生產(chǎn)品交易時，必須擁有防范市場風(fēng)險的本領(lǐng)，必須經(jīng)常保持清醒的頭腦，要從外資銀行經(jīng)營失敗的教訓(xùn)中“吃一塹長一智”。