企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生的動(dòng)因分析

靳　磊

【摘 要】 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的實(shí)踐起源于消費(fèi)者的信用需求,企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營對(duì)內(nèi)部金融服務(wù)功能的需求是其形成的內(nèi)在動(dòng)因,發(fā)達(dá)成熟的金融體系與資本市場、完善的信用制度和金融監(jiān)管體系是財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生的外部條件?！皟?nèi)部金融市場機(jī)制”是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司; 金融服務(wù)功能; 動(dòng)因分析

一、內(nèi)在動(dòng)因:企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營對(duì)內(nèi)部金融服務(wù)功能的需求

(一)消費(fèi)者的信用需求是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的實(shí)踐起點(diǎn)

世界范圍的財(cái)務(wù)公司,按照所有權(quán)和運(yùn)作模式可以分為兩種基本類型,一種是企業(yè)附屬型財(cái)務(wù)公司,一種是非企業(yè)附屬型財(cái)務(wù)公司或稱為公眾擁有型財(cái)務(wù)公司。典型的財(cái)務(wù)公司一般是指企業(yè)附屬型財(cái)務(wù)公司,我國財(cái)務(wù)公司也屬于此種類型(本文主要探討此類財(cái)務(wù)公司)。從國際財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生發(fā)展的歷史軌跡來看,國際財(cái)務(wù)公司最初是為滿足消費(fèi)者信用需求而得以產(chǎn)生的,如美國1878年成立的第一家財(cái)務(wù)公司Household Finance。當(dāng)時(shí),人們急需購買消費(fèi)品,而商業(yè)銀行只關(guān)心商業(yè)公司的信貸,其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)只對(duì)家庭財(cái)務(wù)有興趣,許多急需現(xiàn)金的消費(fèi)者別無選擇只好向高利貸者借錢,因此一大批提供小額的、無擔(dān)保個(gè)人貸款的消費(fèi)者財(cái)務(wù)公司應(yīng)運(yùn)而生,即所謂的消費(fèi)型財(cái)務(wù)公司。二戰(zhàn)之后,隨著汽車工業(yè)以及其他耐用消費(fèi)品制造業(yè)的發(fā)展,使得汽車和耐用消費(fèi)品的需求不斷增加,擴(kuò)大了對(duì)消費(fèi)信貸的需求。在消費(fèi)財(cái)務(wù)公司發(fā)展的同時(shí),以推銷特定產(chǎn)品(如小轎車、個(gè)人電腦等)而為分期付款的消費(fèi)者提供信用服務(wù)的財(cái)務(wù)公司開始出現(xiàn),即所謂的銷售型財(cái)務(wù)公司。此后,許多包括汽車制造公司在內(nèi)的制造商紛紛效仿,開始設(shè)立此類銷售型財(cái)務(wù)公司,旨在推銷本公司產(chǎn)品,如通用汽車承兌公司,對(duì)推銷其產(chǎn)品的汽車零售商提供融資。隨著信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)開始逐步拓展,之后出現(xiàn)了一種以存貨或應(yīng)收賬款為抵押的貸款公司,即商業(yè)財(cái)務(wù)公司(如最早1905年芝加哥商業(yè)信用公司),后來還出現(xiàn)了許多新業(yè)務(wù)領(lǐng)域如融資租賃和消費(fèi)者信用卡業(yè)務(wù)等。在英國,財(cái)務(wù)公司包括工業(yè)財(cái)務(wù)公司和租賃公司。在日本,非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有小額消費(fèi)信貸公司、融資租賃公司和信販公司。雖然不同國家財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)不盡相同,但其產(chǎn)生的實(shí)踐起點(diǎn)都源自消費(fèi)者的信用需求。

(二)對(duì)內(nèi)部金融服務(wù)功能的需求是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生的內(nèi)在動(dòng)因

企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營過程中面臨著內(nèi)部成長(積聚資源擴(kuò)大投資或拓展組織與場所)與外部成長(收購兼并獲取擴(kuò)張)的選擇。為贏得“競爭優(yōu)勢(shì)”,企業(yè)集團(tuán)一方面要通過規(guī)模擴(kuò)張形成規(guī)模經(jīng)濟(jì);另一方面,要通過多角化或縱向一體化經(jīng)營戰(zhàn)略,以分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),獲取額外利潤。無論是規(guī)模經(jīng)營還是多元發(fā)展抑或是縱向一體化,企業(yè)集團(tuán)化成長過程的軌跡表明,其發(fā)展都特別注重在金融業(yè)的發(fā)展,通過金融工具和金融方法的運(yùn)用,是大企業(yè)參與國際競爭的重要法寶和重要的原動(dòng)力。

1.對(duì)資金集中管理功能的需求,促使內(nèi)部資金市場的形成和資金集中專門化的管理,產(chǎn)生司庫型財(cái)務(wù)公司。企業(yè)發(fā)展到大型企業(yè)集團(tuán)后,不可避免地要形成分布于各地的眾多的部門、子公司和分部等,這些分部(子公司)經(jīng)常的情況是某個(gè)分部(子公司)有資金盈余,而另一個(gè)分部(子公司)卻發(fā)生資金短缺。從企業(yè)集團(tuán)角度來看,如果各分部(子公司)資金盈缺之間進(jìn)行“對(duì)沖”操作,肯定會(huì)節(jié)省外部交易成本,提高資金效率。現(xiàn)實(shí)中,各個(gè)分部(子公司)從本位利益出發(fā)各行其是,常常是多頭資金的分部(子公司)將多余的資金存放到銀行,而資金短缺的分部(子公司)卻不得不支付較高的利息從當(dāng)?shù)劂y行另行借入資金。因此,企業(yè)集團(tuán)為尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì),加強(qiáng)資金的集中管理,實(shí)行司庫管理下的內(nèi)部銀行、內(nèi)部結(jié)算中心模式,建立內(nèi)部資金市場,使全集團(tuán)的資金余缺頭寸全部集中于總部資金中心,由總部資金中心統(tǒng)一調(diào)配管理資金的流動(dòng)性和幣種缺口。隨著企業(yè)集團(tuán)規(guī)模發(fā)展到一定程度,內(nèi)部資金管理、運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)控制的任務(wù)變得越來越重,除了一般資金集中管理和內(nèi)部結(jié)算外,還要針對(duì)集團(tuán)日益發(fā)展的需要,尋求外部融資,以及對(duì)資本進(jìn)行專業(yè)化的運(yùn)作,原來集團(tuán)內(nèi)部銀行、內(nèi)部資金結(jié)算中心的資金管理職能已無法滿足日益專業(yè)化的金融需求,原因不僅在于其主觀上難以履行越來越重的資金管理職能,更在于其本身不是金融機(jī)構(gòu)而無法滿足集團(tuán)日益多樣的金融需求,最終促使內(nèi)部資金市場從企業(yè)集團(tuán)中分離出來,產(chǎn)生了資金專門化管理和專業(yè)化運(yùn)作的司庫型財(cái)務(wù)公司。

2.對(duì)銷售信用服務(wù)功能的需求,促使銷售與信用的分離,催生專司信用管理的信用型財(cái)務(wù)公司。隨著自由市場競爭的加劇,大企業(yè)集團(tuán)為促進(jìn)銷售業(yè)務(wù),擴(kuò)大市場份額,贏得有利地位,在商業(yè)活動(dòng)中開始出現(xiàn)賒銷服務(wù)(分期付款銷售商品),賒銷服務(wù)產(chǎn)生應(yīng)收賬款,于是企業(yè)之間的商業(yè)信用發(fā)生了(消費(fèi)信用發(fā)生在企業(yè)和消費(fèi)者之間)。商業(yè)信用實(shí)際上是一個(gè)公司對(duì)另一個(gè)公司的借款,但它是和購買聯(lián)系在一起的借款,產(chǎn)品和借款是被捆綁在一起的。之所以能產(chǎn)生商業(yè)信用,其中一個(gè)原因是這種捆綁控制了市場的不完善所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)簽約的成本。通過使用商業(yè)信用,交易雙方都能夠降低該業(yè)務(wù)的成本或風(fēng)險(xiǎn)。美國早在十九世紀(jì)中期之后開始采用分期付款的方法銷售產(chǎn)品,當(dāng)時(shí)的產(chǎn)品主要是縫紉機(jī)和鋼琴,二十世紀(jì)初開始出現(xiàn)為汽車的分期付款購買提供貸款。大企業(yè)集團(tuán)為促銷產(chǎn)品,尤其是耐用消費(fèi)品和大型工業(yè)機(jī)械設(shè)備,以租賃或分期付款的形式為客戶提供信用。但這樣常常給制造業(yè)公司帶來財(cái)務(wù)上的巨大負(fù)擔(dān),甚至可能導(dǎo)致公司的資金周轉(zhuǎn)困難。為解決這個(gè)矛盾,需要將銷貨與信用職能分離,設(shè)立專司信用發(fā)放與應(yīng)收賬款管理的專門機(jī)構(gòu),附屬企業(yè)集團(tuán)的信用型財(cái)務(wù)公司就此產(chǎn)生了。

3.對(duì)內(nèi)部金融服務(wù)功能的全方位需求,促使全能型混業(yè)經(jīng)營財(cái)務(wù)公司的產(chǎn)生。隨著信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,以及金融自由化、多元化以及企業(yè)集團(tuán)的跨國經(jīng)營,其業(yè)務(wù)不僅具有以上兩類財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)功能,同時(shí)還具有金融控股公司的形態(tài),形成集聚資金管理、信貸管理、投資銀行等多元金融業(yè)務(wù)的混合體,向著橫向、縱向延伸的全能型金融控股公司方向發(fā)展,美國GE金融服務(wù)公司就是其典型代表。

二、外部條件:發(fā)達(dá)成熟的金融體系與資本市場、完善的信用制度和金融監(jiān)管體系

財(cái)務(wù)公司的產(chǎn)生源自內(nèi)部的金融需求,但其生存還離不開必要的外部條件。西方發(fā)達(dá)國家,如北美、西歐、北歐、日本等國家的財(cái)務(wù)公司雖然各有特點(diǎn),其發(fā)展模式也各不相同,但財(cái)務(wù)公司的產(chǎn)生發(fā)展都離不開成熟的市場環(huán)境。

(一)成熟的金融體系和資本市場是財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營運(yùn)作的基本條件

財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營運(yùn)作主要依靠資本市場,西方國家經(jīng)過數(shù)百年市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,建立了完善成熟的金融體系和資本市場,西方國家財(cái)務(wù)公司籌融資和資本運(yùn)用主要通過資本市場這個(gè)渠道,如美國財(cái)務(wù)公司的資金主要是靠儲(chǔ)蓄、信托之外的其他融資方式,發(fā)行商業(yè)票據(jù)是財(cái)務(wù)公司的主要融資方式,商業(yè)票據(jù)在財(cái)務(wù)公司總負(fù)債結(jié)構(gòu)中占1/3以上,在財(cái)務(wù)公司的短期債務(wù)結(jié)構(gòu)中占3/4以上,中長期債務(wù)則以在資本市場上發(fā)行債券為主,銀行貸款比重較小,在財(cái)務(wù)公司總負(fù)債中的比重通常不超過10%。美國財(cái)務(wù)公司籌集的資金主要是為經(jīng)銷商和最終用戶提供信貸服務(wù)。但進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后,其資金運(yùn)用渠道逐步拓寬,不僅為母公司產(chǎn)品流通提供信貸服務(wù),而且投資于母公司以外的其他行業(yè)、產(chǎn)品和有價(jià)證券。德國財(cái)務(wù)公司只要資信良好,在國內(nèi)發(fā)達(dá)的資本市場上,就可以通過發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)和長期債券,及時(shí)便利地吸收比銀行存款成本還要低的資金。

(二)良好的信用制度和環(huán)境是財(cái)務(wù)公司生存發(fā)展的基礎(chǔ)

消費(fèi)型財(cái)務(wù)公司是為滿足最終用戶需要,以消費(fèi)信用為基礎(chǔ),以提供消費(fèi)信貸為主要業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)公司;信用型財(cái)務(wù)公司是為推銷企業(yè)產(chǎn)品,以商業(yè)信用為基礎(chǔ),以信用發(fā)放和應(yīng)收賬款管理為主要業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)公司。正是信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,不斷推動(dòng)了金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,促使財(cái)務(wù)公司向著全能化混業(yè)經(jīng)營的方向發(fā)展。建立良好的信用環(huán)境不僅需要有完備的信用法律體系和信用評(píng)級(jí)制度,還需要有市場主體(企業(yè)和個(gè)人)的信用意識(shí)。

(三)健全有效的金融監(jiān)管體系是財(cái)務(wù)公司發(fā)展的制度保證

金融監(jiān)管體系主要關(guān)注并防止對(duì)金融體系產(chǎn)生巨大危害的事件和交易的發(fā)生,以預(yù)防和降低金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能帶來的損失。由于各國金融制度存在的差異,財(cái)務(wù)公司所處的監(jiān)管環(huán)境是各不相同的,對(duì)財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營方式、業(yè)務(wù)范圍、組織形式的選擇也將產(chǎn)生不同的影響。如美國對(duì)財(cái)務(wù)公司所處的監(jiān)管環(huán)境較為寬松,財(cái)務(wù)公司的產(chǎn)生完全是順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的需要自發(fā)產(chǎn)生的,成立企業(yè)附屬型財(cái)務(wù)公司基本不受限制,在企業(yè)成立之時(shí)即可宣布成立,財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營方式、業(yè)務(wù)范圍、組織形式被看作是企業(yè)的自主商業(yè)決策而很少受監(jiān)控,財(cái)務(wù)公司與社會(huì)金融機(jī)構(gòu)享受同等國民待遇,對(duì)財(cái)務(wù)公司沒有統(tǒng)一的業(yè)務(wù)定位,業(yè)務(wù)范圍可以延伸到集團(tuán)公司外部,對(duì)財(cái)務(wù)公司的監(jiān)管方式采取功能監(jiān)管模式,從而使財(cái)務(wù)公司根據(jù)自身情況、實(shí)力與競爭能力靈活開展金融活動(dòng),促進(jìn)了金融產(chǎn)品和工具的創(chuàng)新。

三、產(chǎn)生動(dòng)因的理論分析:基于內(nèi)部市場理論視角

(一)企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營中面臨的兩難境地:“市場缺陷”和“管理失效”

市場機(jī)制(看不見的手)和管理機(jī)制(看得見的手)是資源配置的兩種方式,在企業(yè)集團(tuán)成長過程中,都發(fā)揮著重要的作用。在企業(yè)集團(tuán)成長過程中,經(jīng)常會(huì)面臨“市場缺陷”和“管理失效”兩難境地,一方面,由于“市場缺陷”,即市場的不完全性使市場的交易成本增加,迫使企業(yè)通過內(nèi)部化即企業(yè)替代市場的方式,將市場交易活動(dòng)放到組織內(nèi)部進(jìn)行,通過管理權(quán)力對(duì)資源進(jìn)行有目的的配置、協(xié)調(diào),減少交易活動(dòng)成本,以解決市場缺陷帶來的交易成本增加問題。另一方面,伴隨大集團(tuán)企業(yè)的成長帶來“管理失效”問題,表現(xiàn)在公司規(guī)模擴(kuò)大后機(jī)構(gòu)龐大,公司層級(jí)之間信息溝通出現(xiàn)障礙,管理、協(xié)調(diào)、控制變得困難,決策所需的信息廣泛而昂貴,即管理協(xié)調(diào)機(jī)制配置資源的成本增加。迫使企業(yè)采取外部化即市場替代企業(yè)的方式以解決“管理失效”帶來的內(nèi)部成本。

(二)內(nèi)部金融市場:解決“市場缺陷”與“組織失效”兩難的一種平衡機(jī)制

依據(jù)市場交易成本和內(nèi)部化成本孰低,來選擇外部化或內(nèi)部化,是從理論上給出的解決方案?，F(xiàn)實(shí)中,市場缺陷和組織失效同時(shí)存在,大企業(yè)往往面臨兩難境地,既要解決市場缺陷帶來的交易成本增加,又要解決管理失效產(chǎn)生的過高的內(nèi)部成本。因此需要在兩者之間尋求一種有效的平衡機(jī)制,內(nèi)部市場正是兼有市場機(jī)制和管理協(xié)調(diào)機(jī)制雙重功能的一種有效的平衡機(jī)制。隨著企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大,對(duì)金融服務(wù)需求日益增強(qiáng),市場的不完全性導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)通過外部市場獲取金融服務(wù)的交易成本會(huì)不斷增加,企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大使銀企信息不對(duì)稱在雙方借貸活動(dòng)中面臨的不確定性也日益嚴(yán)重,從而蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生效率損失。對(duì)企業(yè)集團(tuán)來說,巨額融資需求的增加會(huì)對(duì)銀行有越來越大的依賴性,銀行因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱(交易成本增加)及機(jī)會(huì)主義,可能會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生致命硬傷。同時(shí),由于企業(yè)集團(tuán)規(guī)模的不斷擴(kuò)大形成的“組織失效”問題也會(huì)日益突出,原來分散在各個(gè)內(nèi)部成員企業(yè)內(nèi)的金融業(yè)務(wù)及承擔(dān)相應(yīng)管理的職能部門,已無法滿足企業(yè)日益增強(qiáng)的金融需求,而且其管理的成本也越來越高,客觀上需要將外部金融市場機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部,并將原來分散在大企業(yè)內(nèi)部各個(gè)成員的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行聚集與歸集,并從組織形態(tài)上予以分離,實(shí)行專門化管理和專業(yè)化運(yùn)作,以形成具有市場機(jī)制和管理機(jī)制雙重功能的內(nèi)部金融市場機(jī)制,大企業(yè)集團(tuán)附屬財(cái)務(wù)公司便是這種內(nèi)部市場機(jī)制的產(chǎn)物?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

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