論商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化

辛　博

摘要：資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)見的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券的行為。資產(chǎn)證券化具有獨特的特點和優(yōu)勢，在一些國家的實踐中已經(jīng)被證明能夠較好地解決不良資產(chǎn)的困擾。在我國，包括銀行和資產(chǎn)管理公司都已在不良資產(chǎn)證券化方面進行了嘗試。本文基于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀，初步探討了商業(yè)銀行實施不良資產(chǎn)證券化的對策。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)見的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券的行為。資產(chǎn)證券化將相對不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成市場可售證券，提高了資產(chǎn)流動性，提供了新的融資來源。它最早產(chǎn)生于美國，后來在歐洲、日本等國得到很快發(fā)展，并且正以其旺盛的生命力在全世界范圍內(nèi)被推廣。但是資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜、專業(yè)性強，因此，及時總結(jié)不良資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展情況，對于化解金融風(fēng)險、解決我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題、促進經(jīng)濟和社會的發(fā)展具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。

一、資產(chǎn)證券化與不良資產(chǎn)

1、資產(chǎn)證券化的實質(zhì)

資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性、但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來，形成一個資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券并據(jù)以融資的過程。在銀行財務(wù)管理中，資產(chǎn)證券化是銀行貸款業(yè)務(wù)適應(yīng)市場發(fā)展而自發(fā)產(chǎn)生的新的銀行業(yè)務(wù)，是對傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)一持有貸款到期、坐等利差實現(xiàn)的革命性變革，屬于金融業(yè)務(wù)的一種創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化不僅使銀行突破了金融管制體系下分業(yè)、分地區(qū)經(jīng)營的限制，更重要的是提高了銀行資金的流動性，分散了信用風(fēng)險，增強了銀行對利率變動的敏感性，更使商業(yè)銀行開發(fā)新貸款品種的積極性也大為提高。隨著金融工程技術(shù)的日益提高，資產(chǎn)證券化的品種會日益增多，交易結(jié)構(gòu)會日益復(fù)雜。資產(chǎn)證券化既是全球金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的產(chǎn)物。又反過來促進了全球的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新向更高層次推進。

2，不良資產(chǎn)產(chǎn)的含義

銀行不良資產(chǎn)是指處于不良狀態(tài)的銀行資產(chǎn)。所謂不良狀態(tài)就是在現(xiàn)實條件下不能給銀行帶來預(yù)期收益的資產(chǎn)狀況。就銀行信貸資產(chǎn)而言，是指貸款利息不能按時足額回收，甚至本金都難以回收或無法回收的狀況。我們知道，銀行資產(chǎn)是指銀行擁有或控制的以價值形態(tài)存在的資產(chǎn)。銀行不良資產(chǎn)主要是針對第三類資產(chǎn)，即通過銀行信貸形成的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)也是商業(yè)銀行最大的資產(chǎn)項目。

二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的可行性

在我國當前經(jīng)濟體制改革不斷深化、市場經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的時候。我國已經(jīng)初步具備了實行資產(chǎn)證券化的條件。

1，供給條件

資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一個資產(chǎn)池。即由一組資產(chǎn)匯集而成的資產(chǎn)集合體。雖然單筆資產(chǎn)的質(zhì)量是整個資產(chǎn)池質(zhì)量的基礎(chǔ)，但是整個資產(chǎn)池的質(zhì)量不是單個資產(chǎn)質(zhì)量的簡單相加。單筆不良資產(chǎn)不滿足資產(chǎn)證券化的要求，并不意味著不良資產(chǎn)與證券化無緣?？梢酝ㄟ^對單筆貸款進行分析、審核、預(yù)測回收率和回收期限。然后根據(jù)回收率對資產(chǎn)進行折扣，把打折后的、具有相近的回收期限的貸款匯集在一起形成資產(chǎn)池，資產(chǎn)池的價值和回收期限也就相對確定。此外，社會資金的充裕和銀行自身對不良資產(chǎn)證券化的迫切要求，都為商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化提供了供給條件。

2，需求條件

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)支持證券有著潛在的市場需求。在市場經(jīng)濟條件下，需求決定著一種產(chǎn)品的生命力。不良資產(chǎn)支持證券作為一種全新的投資品種，只要設(shè)計合理，其信用度、收益率、安全性、流動性均較好，應(yīng)該有著比較大的市場需求潛力。而目前在美國，證券化產(chǎn)品已經(jīng)超過企業(yè)債券，且是國債的兩倍以上。這正說明了市場對證券化產(chǎn)品的需求，我國未來的證券化產(chǎn)品也會在這樣的趨勢下逐步發(fā)展，就長期而言，這是市場規(guī)律在起作用。

三、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的對策

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化作為一種金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新對于提高銀行資產(chǎn)的流動性、分散風(fēng)險、優(yōu)化資源配置有著積極的作用。我國也確實需要通過這種方式解決國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題。但是，在當前諸多因素的約束下，國內(nèi)大規(guī)模開展不良資產(chǎn)證券化尚需進一步優(yōu)化、完善經(jīng)濟環(huán)境和制度建設(shè)。

1、技術(shù)對策

1)資產(chǎn)重組

目前我國的投資者對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化還十分陌生。對不良資產(chǎn)證券化的認識與接受需要有一個過程。因此，金融機構(gòu)出售給發(fā)行人、用于組成資產(chǎn)池的應(yīng)是有一定內(nèi)在價值的、在證券化后能產(chǎn)生一定的現(xiàn)金凈流入的不良資產(chǎn)，必要時可以考慮用優(yōu)良資產(chǎn)捆綁部分不良資產(chǎn)組成資產(chǎn)池。不良資產(chǎn)證券化品種應(yīng)以高保障、交易結(jié)構(gòu)較簡單為宜，高風(fēng)險和交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜的證券化產(chǎn)品將缺乏投資者的支持。同時，不良資產(chǎn)證券化的品種設(shè)計還應(yīng)考慮個人投資者與機構(gòu)投資者對金融產(chǎn)品的不同偏好與需求。品種設(shè)計必須多樣化，才能在利率水平、利率方式及期限等方面適應(yīng)不同投資者的投資需要。從而達到不良資產(chǎn)迅速變現(xiàn)的目的。

2)破產(chǎn)隔離

破產(chǎn)隔離是商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化交易成功的重要因素，要實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，重要的手段是設(shè)立具有獨立法人資格的SPV并發(fā)行資產(chǎn)支持證券，使SPV(Speeial Purpose Vehicle)與發(fā)起人在產(chǎn)權(quán)上沒有任何的聯(lián)系。出售給SPV的資產(chǎn)以及由其產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須有效。SPV對證券化資產(chǎn)必須能夠完全控制。除此之外，SPV一般應(yīng)完全禁止進行其他活動，不得用發(fā)起人的資產(chǎn)設(shè)立抵押，不得發(fā)生兼并重組等。我國目前的資產(chǎn)管理公司遠非SPV。要實現(xiàn)真正意義上的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化，就必須按照市場機制的要求建立SPV。

2、法律制度對策

1)營造成熟的資本運作機制

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化融資需要一套完整嚴謹?shù)馁Y本運作機制，降低資本市場總體交易成本。首先，制定、完善相關(guān)會計準則。在制定會計準則時要明確劃分“真實出售”和“抵押融資”的標準。規(guī)定出售性質(zhì)的交易進行表外處理、融資性質(zhì)的交易進行表內(nèi)處理，對SPV是否需要和發(fā)起人合并財務(wù)報表以及證券化資產(chǎn)的定價、資產(chǎn)證券發(fā)行的會計處理方法和程序作出明確規(guī)定。其次，修改《破產(chǎn)法》，對只要是公正的“真實出售”，即使事后發(fā)起人破產(chǎn)，破產(chǎn)清算人也不得對基礎(chǔ)資產(chǎn)享有追索權(quán)。最后，在稅收方面，豁免“真實出售”過程中的營業(yè)稅和印花稅，并將發(fā)起人在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時的收益和損失作為計稅依據(jù)。

2)積極培育機構(gòu)投資者

要使商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)順利進入市場，就必須有一個發(fā)育健全的二級市場來保證其流動性和變現(xiàn)能力。在發(fā)達國家，其資本市場相當完善，機構(gòu)投資者構(gòu)成資產(chǎn)證券化最主要的投資者。它們的發(fā)展有力地促進了不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展，優(yōu)化了不良資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計，大大降低了不良資產(chǎn)證券化的成本：而不良資產(chǎn)證券化又為機構(gòu)投資者的發(fā)展創(chuàng)造了更充分的條件。而我國資本證券投資在很大程度上由個人投資者支撐，導(dǎo)致市場投資者結(jié)構(gòu)與市場的要求相去甚遠。這就要求我國應(yīng)有序地放寬機構(gòu)投資者的準入范圍，積極培育和發(fā)展保險公司、證券投資基金、投資公司等機構(gòu)投資者，必要時政府給予機構(gòu)投資者一定的資金支持。使其成為不良資產(chǎn)證券化的需求主體。

3)創(chuàng)造有力的政府監(jiān)管機制

由于國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)與政府之間存在著必然的經(jīng)濟聯(lián)系，所以在不良資產(chǎn)證券化過程中，政府應(yīng)發(fā)揮主導(dǎo)作用，并承擔處置部分不良資產(chǎn)的責任。政府應(yīng)積極推動和大力支持，制定必要的優(yōu)惠政策，如對SPV和投資者的稅收政策，廣泛吸引中外投資者參與。同時，政府應(yīng)完善商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的監(jiān)管體系和信息披露機制，建立規(guī)范、高效、安全的市場體系和交易規(guī)則。當前，不良資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和信息披露無法適用《公司法》和《證券法》中的相關(guān)規(guī)定，需要專門針對其信息披露做出規(guī)定。因為商業(yè)銀行不良資產(chǎn)支持證券的信息披露的重點是資產(chǎn)池的組成情況、發(fā)起人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)后保留權(quán)益的情況、證券化結(jié)構(gòu)的特點、所有證券化參與方的情況、證券化所獲得的信用增級、證券所獲得的信用等級情況等，與現(xiàn)有證券品種的信息披露截然不同。另外信息披露包括發(fā)行時的披露以及發(fā)行后的定期持續(xù)性披露，也需要分別進行規(guī)范。