市場上漲趨勢沒變

葉　輝

IF：《投資與理財(cái)》L：陸文俊

當(dāng)前市場變化多端，基金將采取何種策略應(yīng)對?對此，銀華基金投資管理部副總監(jiān)、銀華和諧主題擬任基金經(jīng)理陸文俊表示，市場上漲趨勢沒有改變，看準(zhǔn)行業(yè)龍頭，選擇估值合理且未來有成長性的股票，中長期來看，這些公司有望提供很好的收益空間。

IF：銀華基金選擇在這個(gè)時(shí)候發(fā)行銀華和諧主題基金，是否代表你們看好后市?

L：從大的方向來看，基金公司很少會(huì)刻意選擇發(fā)行的時(shí)間，這是行業(yè)慣例。我們對當(dāng)前的市場是中性偏謹(jǐn)慎樂觀。國家的政策導(dǎo)向?qū)⑼苿?dòng)特定行業(yè)的增長，改善其經(jīng)濟(jì)效益，這些行業(yè)中的龍頭企業(yè)受益更為明顯，投資于這些企業(yè)將能取得較好的回報(bào)。基于對經(jīng)濟(jì)基本面和市場流動(dòng)性的判斷，我們?nèi)ツ甑自谕顿Y上采取了加倉的策略，把握住了這波行情

IF：最近市場已經(jīng)到了一個(gè)相對的高位，您認(rèn)為反彈還能持續(xù)嗎?

L：我認(rèn)為目前的估值水平是合理的，市場上漲的趨勢沒有變。從去年11月份到春節(jié)之前，市場的主要?jiǎng)幽軄碜杂诹鲃?dòng)性和財(cái)政政策刺激的影響。但是今年以來，除了主題性的投資機(jī)會(huì)外，春節(jié)后我們看到了屠地產(chǎn)、汽車銷售的恢復(fù)所帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望。我覺得市場可能會(huì)慢慢地變成更多的是靠公司的業(yè)績?nèi)ネ苿?dòng)、靠荻利能力的推動(dòng)，靠利潤曲線的增長而獲得股價(jià)的增長，因?yàn)閱渭円揽抗蓛r(jià)估值水平和主題性機(jī)會(huì)上漲的話，是很難持續(xù)的。

IF：市場的波動(dòng)比較大，混合型基金有什么優(yōu)勢?

L：從目前的市場情況看，發(fā)行一只股票型基金，時(shí)機(jī)上可能不如混合型基全，雖然從去年四季度以來市場出現(xiàn)了大幅反彈，有些個(gè)股反彈幅度甚至超過了100％。在這種情況下，在一個(gè)階段取得超額性收益后，更多的就應(yīng)該注重基金產(chǎn)品本身的防守性質(zhì)。在經(jīng)歷過2008年的大熊市之后，混合型基金靈活的國產(chǎn)配置策略更加受到關(guān)注。在牛市里，投資者只強(qiáng)調(diào)進(jìn)攻，而在經(jīng)歷過2008年熊市之后，大家更注意到基金的防守性質(zhì)。

2009年市場將呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)化特征。結(jié)構(gòu)化市場最典型的案例就是2003-2004年“五朵金花”時(shí)代，其實(shí)那個(gè)時(shí)候大部分股票是下跌的，只有10％到25％的股票在上漲。因此，在個(gè)股層面上來說，結(jié)構(gòu)性市場中大部分個(gè)股股價(jià)可能并不會(huì)有很好表現(xiàn)，基金股票倉位下限越低可能越具有相對優(yōu)勢。

IF：銀華和諧主題成立之后會(huì)選擇哪些行業(yè)的股票建倉，選股上有什么訣竅?

L：基金建倉的頭半年都是很謹(jǐn)慎的，對于我們來說，二季度我們重點(diǎn)關(guān)注兩大配置主線：一是需求改善和通脹預(yù)期?？春檬芤嬗谡ㄍ顿Y的工程機(jī)械，看好銷量回暖的汽車、房地產(chǎn)、客座率上升的航空，以及受惠于政府拉動(dòng)內(nèi)需政策的家電板塊。二是在通脹預(yù)期下，重點(diǎn)關(guān)注具有安全邊際的資源類股票，業(yè)績確定性增長的醫(yī)藥類公司。同時(shí)，對股市回暖直接相關(guān)的券商、保險(xiǎn)仍舊值得投資者青睞。

今年就是“傻子選股”的方式，認(rèn)準(zhǔn)行業(yè)里龍頭股票，估值合理且未來有成長性的股票，中長期來看，這些公司有望提供較好的收益空間。我們不參與概念性、主題性的股票投資，希望“掙大家都知道的公司的錢”。我也不認(rèn)同基金去尋找“大黑馬”來獲取高額收益，因?yàn)檫@樣會(huì)讓基民承受很大的風(fēng)險(xiǎn)。我覺得只要把風(fēng)險(xiǎn)控制住，投資的業(yè)績就不會(huì)太差，因?yàn)槲覀儠?huì)在好的公司股價(jià)被嚴(yán)重低估時(shí)買入，而不是和別人比誰買得激進(jìn)。

IF：債券市場前段時(shí)間調(diào)整幅度比較大，你怎么看待債市?在新基金建倉期的二季度，你們的股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的配置比例會(huì)怎么樣?

L：目前債券市場處于恢復(fù)過程中，我們對于二季度市場的態(tài)度是“謹(jǐn)慎樂觀”。對于大類資產(chǎn)的底部來說，債券對應(yīng)的這種階段也沒有來，現(xiàn)在還處在趨勢的中期運(yùn)行過程之中。在這種情況下，我們不會(huì)輕易改變對于這兩個(gè)大類資產(chǎn)的配置看法，目前還是偏向于看好股票。而對中長期債券還是較謹(jǐn)慎。